選ばれた後、「トランプ取引」は反撃するのか？

著者：ウォールストリートジャーナル

過去一年、トランプ政権に従い上場企業に出資した投資家は大きな利益を上げました。しかし、中間選挙が近づき、民主党が少なくとも一院を奪回する見込みがある中、この政府の後押しによる株価の盛り上がりは多くのリスクに直面しています------訴訟、国会の公聴会、政治的反発、いずれも関連株の上昇を逆転させる可能性があります。

8月29日、ブルームバーグの報道によると、世論調査は民主党の勝算が上昇していることを示しており、市場の戦略家は、民主党が上院または下院を制御することになれば、政府が持株企業に対する国会調査が続くと警告しています。企業ブランドと株価は共に影響を受けるでしょう。一方で、株主訴訟が裁判所で政府のインテルへの出資の合法性に挑戦しています------もし裁判所が「チップ法案」が商務省に株式と引き換えに補助金を与える権限を与えないと判断すれば、政府の持株ポートフォリオ全体の法的基盤が揺らぐことになります。

市場の戦略家は、これらの株の上昇はほとんどがニュース発表後の短期的な爆発から来ており、その後大幅に下落していることを指摘しています。これは、政府の後押しによる株価の動き自体が非常に脆弱であることを示しています。研究機関Veda Partnersの共同創設者であるヘンリエッタ・トレイズは、「民主党主導の委員会が企業の幹部や政府の官僚を公聴会に呼び出すことは、投資家が今最も注目すべきリスクの一つです。」と述べています。

政府の出資ブーム：驚異的な上昇だが、多くは一時的

トランプ政権は前例のない戦略を推進しました：政府資金を使って上場企業の株式を取得し、国家資本を直接民間企業に注入することです。このアプローチは市場の熱意を迅速に呼び起こし、個人投資家と機関投資家が次の「政府に選ばれた」対象に賭けることを競い合っています。

帳簿上の数字は非常に目を引きます。 インテルの株価は昨年トランプ政権が出資を交渉して以来、累計で300％以上上昇しました；MPマテリアルズは国防総省が昨年7月に4億ドルを投じて出資して以来87％上昇しました；トリロジー・メタルズは昨年10月にアメリカ政府がその10％の株式を取得することに同意して以来73％上昇しました。

しかし、これらの上昇の構造には警戒が必要です。 トリロジー・メタルズの米国株は取引発表後数日で2.09ドルから10.60ドルの高値に急上昇し、その後急速に下落し、現在は3.62ドルです。MPマテリアルズは政府の出資後5週間で一時150％以上急騰しましたが、その後1年で累計27％近く下落しました。インテルは6月にトランプがアップルと協力して半導体を設計・生産することを発表した後にピークを迎え、その後累計で37％下落し、同期間のS&P 500指数の中で最もパフォーマンスが悪い株の一つとなりました。

ジェフリーズのグローバル・ワシントン、持続可能な開発および変革戦略責任者アニケット・シャーは、この上昇を一つの論理に帰結しています：「今、あなたは政府の顧客と代弁者を持っており、市場はそれがあなたの会社を成功させると信じています。」 しかし、この論理の持続性はますます疑問視されています。

選挙リスク：民主党が逆転すれば、公聴会が新たな戦場に

中間選挙はこれらの株に対する最も直接的な政治リスクです。世論調査は民主党が国会の少なくとも一院の多数を獲得する見込みを示しており、一旦委員会の議長権を掌握すれば、調査機関がすぐに始動します。

民主党の上院議員エリザベス・ウォーレンはすでに先手を打っています。 彼女は商務長官ハワード・ルトニックに手紙を送り、政府のインテルへの出資の合法性を疑問視しています。もし民主党が上院を獲得すれば、ウォーレンは上院銀行委員会の議長に就任し、その際には証人を呼び出し、文書を取得する法的権限を持つことになります。

ヘンリエッタ・トレイズは、民主党は「あらゆる機会を利用して、できるだけ長く大統領を攻撃しようとするだろう」と述べています。 彼女は、民主党主導の委員会が企業の幹部や政府の官僚を国会に呼び出して証言させると予測しており、「これは企業ブランドと株価にリスクをもたらし、投資家が今最も注目すべきポイントの一つです。」と述べています。

このような政治的圧力には前例があります。 2009年、ブッシュおよびオバマ政権は政府がゼネラルモーターズに出資したことに対して共和党から激しい批判を受け、ティーパーティー運動を生み出しました。違いは、当時の政府は破産の危機にある企業を救済していたのに対し、今日のトランプ政権は積極的に「勝者を選んでいる」ことです------この論理の変化は、政治的反発の性質と強度が異なる可能性を秘めています。

法的リスク：訴訟が勝てば、全体の持株ポートフォリオが揺らぐ可能性

選挙に比べ、法的なリスクはより深遠かもしれません。 現在、株主訴訟が裁判所で政府のインテルへの出資の合法性に挑戦しており、その結果は政府の持株ポートフォリオ全体に連鎖的な影響を及ぼす可能性があります。

この訴訟は、「チップ法案」が政府に株式を補助金の前提条件として使用する権限を与えていないと主張し、インテルの取締役会が信託責任に違反し、この取引を「恐喝的」な強奪と定義しています。ルトニックは裁判所に訴訟の却下を求めており、関連の取り決めは連邦法に基づいて認可されており、アメリカの防衛産業基盤にとって重要であると述べています；インテルのCEOリップ・ブー・タンおよび他の取締役会メンバーも却下動議を提出しています。

アトランティック・カウンシルの地政学経済センターの上級ディレクターであるジョシュ・リプスキーは警告しています：

「もし裁判所が最終的に『チップ法案』が商務省にインテルに対して行ったことの権限を与えないと判断すれば、これは多くの同様の取引に広範な影響を与えるでしょう。」

コロラド大学の法学教授アン・リプトンはさらに、このような判決は商務省が『チップ法案』の資金を使って他の企業に行った株式投資も同様に疑問視されることになると指摘しています。関係する企業にはIBMやGlobalFoundriesが含まれます。

シーベルト・ファイナンシャルの最高投資責任者マーク・マレクは市場のジレンマを率直に語りました。彼の会社はインテルの株を保有しており、彼は次のように述べています：

"まさに政府の投資が状況を一変させ、株価を維持する重要な要因です。この要因が消えたら、次に何が起こるのでしょうか？これが私たちが追加購入しなかった理由です。"

構造的な危険：政治主導の株価動向は、最終的にはファンダメンタルに戻る

すべてのリスクの上に、より根本的な問題があります：株価の上昇の論理が政治に基づいている場合、基本的な要因ではなく、この動き自体が非常に脆弱です。

HBウェルス・マネジメントのチーフマーケットストラテジストジーナ・マーティン・アダムスは、政府の「後押し」のリスクが常に存在すると指摘しています。

"それは株価に正の影響を与えているかもしれませんが、ある程度は投資家が政治的トレンドを追いかけている結果かもしれません。これにより株価の動きは非常に脆弱になります。"

BCAリサーチの地政学およびアメリカ政治分析責任者マット・ガートケンは、現在の状況をアメリカの制度内で十分に検証されていない「介入主義の道筋」と定義しています。「このプロセスには起伏があるでしょう。」と彼は言います。

よりマクロな視点から見ると、トランプ政権の戦略は政府が民間企業に介入する従来の論理を覆しました------過去は救済であり、今は支援です。

この変化は短期的にかなりの株価上昇を生み出しましたが、政治、法的、そして市場の三重のリスクが重なる危険をもたらしました。分析者は、中間選挙のカウントダウンが進む中、投資家が再評価していると考えています：この政府の後押しによる取引は、果たしてどこまで進むことができるのか。