対話 Coinbase CBO：ステーブルコインはオンチェーン金融の石油です
核心的な視点
オープン金融システムはブロックチェーン上で機能し、そのすべての出発点は、グローバルな、チェーン上で保有される流動性のあるドルを確保することです。編纂：Payment 201
今号の《Money Code》では、ホストのSanjib KalitaがCoinbaseの最高商務責任者兼投資家関係責任者のShan Aggarwalと対話し、暗号、ステーブルコイン、そして伝統的金融が今後どこへ向かうのかを話し合います。彼らは、Coinbaseが「ブロックチェーン上に構築されたオープンな金融システム」のビジョンについて探求し、なぜステーブルコインが金融インフラの中でますます重要な役割を果たしているのかを議論しました。
対話は、トークン化された資産、エージェンティックコマース、そして機械間の支払いの台頭にまで深く掘り下げられました。Shanは、なぜステーブルコインがAI駆動の取引に特に適しているのか、またオンチェーン金融をよりシームレスでアクセスしやすく、相互接続されたものにするために何が必要かを説明しました。
今号の番組は、ステーブルコインとエージェンティックファイナンスを解読するポッドキャスト「Money Code」からのものです。
彼らは以下の核心的なポイントについて議論しました：
Coinbaseは今や「未来の金融の全スタックインフラ」
会社はもはや暗号資産を簡単にするブローカーだけではありません。Shanの言葉を借りれば、今日のCoinbaseを見る方法は「未来の金融のために構築された全スタックの金融インフラ」であり、ブローカー製品は個人、上級トレーダー、機関にサービスを提供します。その下には、自社で構築したグローバルなカストディ、グローバルな流動性、市場をリードするコンプライアンスステーブルコイン、そしてBaseという先進的なLayer 2があります。これらの製品は可能な限り垂直統合され、同時にこのインフラを外部に提供します——それはトークン化された金融の未来のために特別に構築されたものです。最高商務責任者は何を管理しているのか
Shanの職務には、会社の戦略と運営が含まれます：どの顧客にどの製品を提供し、なぜそれを行うのか。また、M&A、提携、Coinbase Ventures、そして彼が今年初めに引き継いだ投資家関係も含まれます——対外的な公開ストーリー、投資家やアナリストグループとのコミュニケーション、資本配分の考察を担当しています。彼は自分の役割を、Coinbaseの中期および長期の成長を導く手助けをし、リソースの効率的な配分を確保し、取引の運営（買収、投資、提携）を通じて戦略的に目標を推進することと理解しています。ICO時代からCoinbaseへ：解決すべきは「中央集権的信頼」
Coinbaseに入る前、Shanは投資ファンドで初期および成長段階の株式投資を行い、フィンテックやメディアに投資していました。ICO時代に彼は暗号を研究し始めました——当時は主にイーサリアムを中心に——より効率的なグローバル金融サービスを支えるインフラを見て、長期的にはよりグローバルで許可不要のアプリケーションプラットフォームになると考えました。彼の類似は初期のApp Storeです：開発者は多くのアプリを作りましたが、その命運は大部分がAppleやGoogleの手に握られていました。そして今日の金融システムは、少数の中央集権的な仲介者への高度な信頼に依存しています——銀行や清算所が重要なのは、取引の両者を見て、決済が正しく行われることを確保できるからです；インターネット上でのコミュニケーションと取引が主流の世界では、この論理には分散型の代替案が必要です。信頼の三つの柱と、過剰に行うことで優位性に変わるデューデリジェンス
Shanは信頼を三つに分けました：安全性；法的および規制の基盤、そして製品がどのように提供されるか；さらにブランドイメージと会社のエコシステム内での位置付けです。Coinbaseは初期から安全性に多大な投資を行い、これにより彼らは世界最大の暗号資産カストディ機関となり、80以上の法的および規制のライセンスを保有し続けています；彼らは業界のために明確なルールを求めて政策課題の最前線に立っています。これらの基盤があるからこそ、彼らはBlackRock、American Express、JP Morganといった最大のブルーチップ機関と協力できるのです。そして、このような機関の承認と協力を得るためには、非常に高い強度の運営、会社、戦略のデューデリジェンスを経なければなりません——今日のCoinbaseはすでに何度もこれを行い、ほぼ逆に差別化された優位性に変わっています。Shanは、上場企業であることも助けになったと言います：会社に関する情報は基本的に外部に公開されており、相手にすべてを見せることになるため、これらのプロセスは非常にスムーズに進行します。グローバル化は付加的な要素ではない
暗号自体がグローバルなものです。Coinbaseは早くからシンガポール、ブラジル、イギリス、EU、インドなどの複数の市場に進出しており、このペースを維持し続けます。グローバルな視点は、製品設計の優先順位にも現れ、ローカリゼーションにも表れます。彼が挙げた例は、数週間前に立ち上げたトークン化された株式です：米国株は米国で広く入手可能ですが、その価値提案は米国外の個人のアクセスを向上させることにあります——米国株へのエクスポージャーを得たいが、高い摩擦に直面している人々にとってです。ステーブルコインはオンチェーン金融の石油
オープンな金融システムはブロックチェーン上で機能し、その出発点は、グローバルな、オンチェーンで保有される流動性のあるドルを確保することです——これが彼らが初期にUSDCを共同で立ち上げた理由でもあります。当時はどのユースケースが生まれるかは不明でしたが、規制され、コンプライアンスがあり、信頼できるデジタルドルをオンチェーンに置けば、開発者はそれを使って新しいアプリを創造するでしょう。実際、ステーブルコインの成長はDeFiの発展にとって重要です：貸出市場、DEX、パーペチュアルDEXなどがそうです。Shanの言葉によれば、ステーブルコインはオンチェーン金融エコシステムの石油です。RWAは培養皿
株式をオンチェーンに置くことは、トークン化された資産に直接アクセスできるだけでなく、以前は存在しなかったユースケースを生み出します：このトークン化された証券を無許可で資金プールに借り入れて利益を得ることもできますし、同じくトークン化され、オンチェーンにある資産と組み合わせることもできます。Shanは、オンチェーンでトークン化された株式とメモコインを組み合わせるプレイがすでに現れていると言います——高度に投機的でコミュニティ駆動の資産を、規制されたトークン化された証券と組み合わせることは、暗号の外では存在しません。見た目はおもちゃのようですが、彼らが観察した法則は、このような実験が新しいユースケースの尖端であることが多いということです。エージェンティックコマース：x402と機械間の支払い
Base上のUSDCは人間またはエージェントによってアクセス可能であり、x402はオンチェーンの機械間支払いのために特別に設計されています。今はまだ初期段階ですが、エージェンティックなユースケースが現実味を帯びるにつれて、自発的な採用が始まっています。Shanの判断では、ますます多くのエージェンティックコマースがステーブルコイン上で発生するでしょう。なぜなら、ステーブルコインはインターネット原生の通貨であり、機械が支払いを行い、サービスと相互作用する方法は人間とは全く異なるからです。例を挙げると、市場の露店商は特定の人間の顧客と特定の支払い方法に慣れていますが、もし来たのがエイリアンや機械であれば、彼らが人間と全く同じ方法で支払うとは限りません。機械は使用に応じて支払いを行い、極めて効率的かつ合理的で、毎日何千もの支払いを実行できますが、従来の支払いインフラはこのような支払い行動のために設計されていません。ビルド、バイ、またはパートナー
何を構築するか、ロードマップが何であるかが明確になったら、Coinbaseはビルド、バイ、パートナーの間で選択を行います。場合によっては投資と協力を行うこともあります。三つの判断変数：内部にその能力があるか、機会を奪うために求められる市場投入の速度（time to market）、そして市場に利用可能なパートナーがいるかです。時には協力したくても信頼できるパートナーがいない場合、結局自分たちで構築するしかありません——Coinbaseは初期に多くを自社で構築しましたが、それは何でも自分たちでやりたかったわけではなく、当時は協力できるパートナーが全くいなかったからです。しかし、彼らはこの件に関して非常に謙虚です：差別化された専門能力をもたらすことができるパートナーや、その分野での構築経験があるパートナーがいれば、喜んでウィンウィンの協力を行います；そしてチームが完全に整合し、同じロードマップを共有することがより適切な場合、通常は買収を考え、チームを内部に取り込むことになります。5年から10年後：T+2決済は非常に時代遅れに見えるだろう
Shanは、今身を置いていると進展が遅く感じるが、ビル・ゲイツの言葉を思い出してほしい——人々は常に自分が1年でできることを過大評価し、10年で起こる変化を過小評価する。ステーブルコインはすでにトークン化されており、さまざまな資産クラスがトークン化されています；これらのものがオンチェーンで保有されると、取引、信用などの市場の効率は従来の金融システムをはるかに上回ります。数年後に振り返ると、T+2決済、信用および取引相手リスクなどは非常に時代遅れに見えるでしょう。第二の大きなトレンドはエージェント層にあります：人間は今日、インターネットと相互作用する際、サービスを開き、一連のボタンを押すことに慣れています；しかし、エージェントは最終的に人間がインターネット上で実行する層となり、意図が未来のインターネットの新しいインターフェースになります——もはや特定のウェブサイトに行くのではなく、エージェントにプロンプトを与え、それがバックグラウンドで実行します。エンドサービスは消えませんが、ますます「デフォルトのヘッドレス」に最適化される必要があります：Shanのために作られるのではなく、Shanのエージェントのために作られるのです。最終的には同じ財布にすべての資産クラスが収まる
過去には資産クラスは互いに分断されていました：Coinbaseは暗号プラットフォームであり、別に伝統的な株式ブローカー口座があり、さらに別の退職口座があるかもしれません。しかし、今や統合のトレンドが現れ、ユーザー体験は一緒にパッケージ化される必要があります——昨年、Coinbaseは株式と予測市場に参加し、デリバティブ製品ラインを拡張し、成長は非常に良好です。しかし、最終的にはこれらの資産クラスはすべてトークン化され、同じ財布に入れられ、シームレスな決済と相互運用が実現されます。これにより資金効率も向上します：もはや「私の口座には100ドルがあるが、3日かけて転送し、さらに数日かけて預け入れなければならない」と考える必要はなく、取引は瞬時に完了し、あなたの価値がどの資産形式で保管されていても、より大きな役割を果たすことができます。これには高級時計やアートなども含まれる可能性があります——トークン化された後、これらはよりスムーズに担保ローンに使用されることができます。0ベースの現金から、機関が全力投資
ほとんどの消費者は銀行口座にお金を預けており、平均利回りは基本的にゼロで、数ベーシスポイントしかありません。ここには教育の問題があります：実際には、マネーマーケットファンドや収益を生む資産にお金を投資することでかなりの利益を得ることができますが、両者の間を非常に便利に行き来できるなら、さらに良いでしょう------現金を持っていること自体が収益を生んでおり、使いたいときに三日待たずに引き出せるのです。Shanは、人々がこの「非効率」に慣れてしまっていると言いますが、この非効率はそれを利用できる企業にビジネスモデルを生み出しています。しかし、ユーザーや消費者は現在、自分が持っている価値に対してはるかに高い要求をしています。機関側はこれをより深く理解しています：数字が非常に大きいとき、決済が二日遅れることはかなりの機会コストになります。規制が整い、トークン化された資産が継続的に増加し、より多くのカテゴリーに拡大するにつれて、実際に多くの大手機関はすでに全力投資しています------彼らは今、Coinbaseが十年以上にわたって語ってきたその機会を見ています。規制：GENIUSが本当に発効するのは2027年第1四半期
GENIUS法の通過は昨年の大きなマイルストーンでしたが、実際には2027年第1四半期まで正式には発効しません------したがって、過去一年半で多くの成長が見られたとしても、本当に意味のある解放は来年の初めまで現れません。CLARITY法は9月15日に最終討論投票（cloture vote）を行う予定で、彼らはCLARITYがアメリカの暗号資産に持続可能な基盤を築くことに非常に興奮しています。しかし、CLARITYがなくても、SECとCFTCが導入した多くの積極的な措置も非常に励みになります------これは、暗号に対する理解と認識教育が進んでいることを明確に示しており、これによりCoinbaseのような企業はアメリカで運営する際により健全なルールに直面することになります。魔法の杖を一度振る：三つの規制の願い
もし規制の観点から魔法の杖を一度振ることができるなら、Shanは三つのものを求めます。第一は明確な定義分類：何が証券で、何が商品で、何が他のタイプの資産なのか------彼はVCの帽子をかぶっているときに、多くの起業家が不確実性に怯えてこの分野で起業することを躊躇しているのを見てきました。この議論を完全に解決することで、はるかに多くの起業精神が解放されるでしょう。第二はstablecoinの「通貨属性」：stablecoinは本質的に1ドルであり、すべての場所で1ドルとして扱われるべきです；過去一年以内には、Coinbase自身が財務報告を行う際に現金と保有しているstablecoinを分けて表示する必要があり、これはそれらが異なるものであることを示唆していますが、清算機関は現在もstablecoinを1ドルと同等に見ておらず、これがユースケースと採用を制限しています。第三はトークン化された証券の基盤と明確さ：これらの資産がどのように流通し、どのようにonchainでアクセスされ、KYCがどこで適用され、配当がどのように処理されるか。
ホスト（Sanjib Kalita）：
ここは『Money Code』です。この番組では、stablecoinとエージェンティックファイナンスを解読します。私はホストのSanjib Kalitaで、今日はCoinbaseの最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者のShan Aggarwalをお招きできて光栄です。ようこそ、Shan。
Shan Aggarwal（Coinbase 最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
ありがとうございます、来られて嬉しいです。招待していただき感謝します。
ホスト（Sanjib Kalita）：
いいえ、あなたとお話しできることに非常に興奮しています。ええ、まず一つ質問したいのですが、Coinbaseとは一体何ですか？私はこの業界にかなり長くいて、私たちはこの分野で何年も試行錯誤してきましたが、今日のCoinbaseは始まった頃とは非常に異なっていると思います。
Shan Aggarwal（Coinbase 最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
そうですね、会社は確かにかなりの変化を遂げました。しかし、今日私たちがCoinbaseを見ている方法は、本質的に未来の金融のために構築されたフルスタックの金融インフラストラクチャーです。会社が最も広く知られているのは、私たちのブローカー製品で、これにより暗号資産がさまざまな顧客にとってシンプルでアクセスしやすくなります------個人ユーザー、上級トレーダー、そして機関を含めて。ええ、しかしそれだけでなく、私たちはすべての製品を支える非常に堅固なインフラを構築しました。これには、グローバルなカストディ、グローバルな流動性、市場をリードするコンプライアンスstablecoin、そしてBase------先進的なLayer 2ブロックチェーンが含まれます。私たちは可能な限りこれらの製品を垂直統合しています。
ええ、同時に私たちはこのインフラを外部に提供し、これはトークン化された金融の未来のために特別に設計されています。
ホスト（Sanjib Kalita）：
では、あなたの最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者という役割では、この全体の絵の中でどのような位置にいますか？
Shan Aggarwal（Coinbase 最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
そうですね、あなたはおそらく、最高ビジネス責任者は一体何をするのかと尋ねるでしょう。私は会社の戦略と運営を担当しており、これには多くのことが含まれます。たとえば、どの顧客にどの製品を提供するか、なぜそうするのか。ええ、さらにM&A、提携、Coinbase Ventures、そして今年の初めに投資家関係を引き継ぎ、外部の公開ストーリーを担当し、投資家やアナリストと対話し、資本配分の問題を考えています。したがって、私の役割はCoinbaseの中期および長期の成長を導く手助けをすることだと理解しています。ええ、私たちがリソースを効率的に配分し、さまざまな取引を通じて戦略的に目標を推進することを確実にすることです------買収、投資、または提携を通じて。
ホスト（Sanjib Kalita）：
そういえば、私自身、いくつかの役職の前に「魔法使い」という肩書きを持っていたので、あなたも確かに魔法使いのように聞こえます------導く役割を果たし、必要なときには魔法の粉を振りかけることができる。
Shan Aggarwal（Coinbase 最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
その肩書きは使ったことはありませんが、気に入っています。私たちの内部では、私はCoinbaseのMarco Rubioだというジョークが流行っています。ええ、それは別の視点ですね。
ホスト（Sanjib Kalita）：
その表現がとても気に入っています。それでは……あなたはCoinbaseに8年以上在籍していますが、ええ、最初に入社したときと今を振り返ると、どのように始まり、どのようにして今日の地位に至ったのですか？
Shan Aggarwal（Coinbase 最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
ええ、Coinbaseに入社する前は、投資ファンドで働いており、初期および成長段階の株式投資に焦点を当てていました。投資先はフィンテックとメディアでした。ICOの時期に、私は暗号に強い興味を持ち始めました。暗号を研究しているとき------当時は主にイーサリアム------私はブロックチェーンがより効率的なグローバル金融サービスを支えるインフラとしての可能性を持っていることを見ました。そして長期的には、より効率的でグローバルなアプリケーションプラットフォームにもなり得ると考えました。
私が当時行った類推は、初期のApp Storeの日々を思い出すことです。多くの開発者がアプリを開発していましたが、これらのアプリストアは大部分がAppleやGoogleによって制御されていました。そしてブロックチェーンは、これらのアプリに対してグローバルに、許可なしで、分散型の基盤を提供しました。私はこれが金融サービスにとって特に大きな意義を持つと感じました。なぜなら、ブロックチェーンは分散型の信頼を実現できるからです。今日の金融システムがどのように機能しているかを見ると、それは少数の中央集権的な仲介機関への高度な信頼に依存しています。銀行や清算所のような機関は重要な役割を果たしています。なぜなら、彼らは取引の両側を見て、決済が正しく行われることを効果的に保証できるからです。
ええ、これは規模が小さく、比較的閉じられた地域市場では通用します。しかし、主にインターネット上でコミュニケーションや取引を行う世界にサービスを提供する金融システムを構築したい場合、ええ、私たちは中央集権的な仲介を信頼する必要がない分散型の方法を必要とします。ええ、これが私が暗号に興味を持つようになった理由であり、最終的に私をCoinbaseに導いたのです。
ホスト（Sanjib Kalita）：
そうですね。ええ、私自身……私はMoney20/20をやっているときにビットコインと暗号に触れました。2014年頃、私は「Bitcoin World」というセクションを企画しました。ええ、そして今や明らかにそれ以上のものになっています。ですので、あなたが言っている多くのことは実際に実現されているか、あるいはあなたの当初の構想が現実になっていると思います。ええ、信頼は明らかにその中で最も核心的な部分の一つです。それでは、あなたの役割の中で、信頼をどのように捉えていますか？あなたは明らかにエコシステム全体と関わっています。あなたは消費者にも企業顧客にもサービスを提供しています。ええ、最高ビジネス責任者として、信頼はどのような役割を果たしていますか？
Shan Aggarwal（Coinbase 最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
そうですね、私は信頼がCoinbaseが行うすべての事に浸透していると感じています。ええ、私たちは自分たちを暗号分野で最も信頼されるプラットフォームと見なしています------Brianが会社を設立した初期の段階からそうでした。ええ、あなたも知っているように、当時ビットコインはインターネットコミュニティの中でいくつかの初期の採用と注目を集め始めていましたが、安全で信頼できるカストディウォレットを簡単に持つことは依然として難しかったのです。ビットコインを保有し、あなたの資金がそこに安全に保たれると信じることができるのです。したがって、私がビジネスの観点から信頼を考えるとき、私はそれをいくつかの要素に分解します。まずは安全性です。そして法的および規制の基盤、そして私たちが製品をどのように提供しているかです。
次に、ブランドイメージ、そして会社と他のパートナーとの位置付けです。したがって、最初からCoinbaseはこの分野に大きく投資し、最も堅固な安全基盤を構築することに取り組んできました。これにより、私たちは世界最大の暗号資産カストディ機関となりました。私たちは世界中で80以上の法的および規制のライセンスを持っており、さらに多くを取得するために引き続き投資します。私たちは政策課題を推進する上でも多くのことを行い、最前線で暗号業界の明確なゲームルールを求めています。これはアメリカだけでなく、世界的に行われています。
これらの基盤があるからこそ、私たちは世界のいくつかの最大のブルーチップ機関、たとえばBlackRock、American Express、JP Morganなどと連携し、協力することができるのです。私は、これらの協力関係をさらに強化することが、外部においてより強い信頼感を確立し、さらには強化するのに役立つと考えています。
ホスト（Sanjib Kalita）：
私はこれが特に好きです。そして、これらの機関について------ご存知の通り、私はシティバンクで9年間働いていました。企業や他者との協力を見ると、私たちは多くのバックグラウンド調査を行い、非常に多くの宿題をしているため、多くのパートナーが「これらの情報は自分たちのベンチャーキャピタルとしか共有しない」と言っています。これらの機関から信頼を得るためには、かなりの労力がかかることを想像できます。
Shan Aggarwal（Coinbaseの最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
ああ、そうです、これは絶対に軽視できません。これらの機関の権限と協力を得るためには------先ほど言及した数社------私たちは非常に高強度の運営デューデリジェンス、企業デューデリジェンス、戦略デューデリジェンスを経なければなりませんでした。そのため、これらのハードルを越えることができました。そして今の段階では、私たちはこれを何度も行ってきたので、ほぼ差別化された優位性となり、私たちが非常に得意とするプロセスのセットになっています。しかし、上場企業としても非常に役立つと思います。なぜなら、私たちは基本的にすべてを相手に見せており、Coinbaseに関する大量の情報を公開して、世界中の人々に見てもらっています。私たちは自社の運営基盤と使用している方法論に自信を持っています。
そのため、今ではそのデューデリジェンスプロセスを進めるのが非常にスムーズになっています。
司会者（Sanjib Kalita）：
あなたは全世界に見せることを言及しました。明らかにCoinbaseはアメリカで始まり、次第にグローバルに展開しています。アメリカだけで通用するものを、全世界で通用させることはどれほど違うのでしょうか？
Shan Aggarwal（Coinbaseの最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
暗号自体がグローバルなものです。ですので、私たちはずっとCoinbaseはグローバル企業であると考えており、国際的な拡張に早くから取り組んできました。シンガポール、ブラジル、イギリス、EU、インドなど、複数の市場に進出し、今後もこのペースを維持し、ここに重点を置き続けます。私たちのカストディ製品、自カストディ製品、Baseなど、これらは生まれながらにしてグローバルであり、国際的なユーザーを対象としています。
しかし、ユーザーにどのような製品を提供し、届けるかを考えるとき、私たちはできるだけグローバルな視点を持つようにしています。これは製品のデザインにも現れていますし、ローカライズにも現れています。どの国にいても、親しみやすく、個別化された印象を与えるようにしています。
司会者（Sanjib Kalita）：
あなたが二つの役割を持っていることに戻ります------最高ビジネス責任者であり、投資家関係も担当しています。あなたが持っているこのグローバルなカバレッジとスケールは、どのようにこの二つの役割に組み込まれているのでしょうか？
Shan Aggarwal（Coinbaseの最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
では、投資家関係について話しましょう。私たちは多くの投資家がアメリカ以外にいることを知っています。彼らはCoinbaseをトップクラスの暗号プラットフォームと見なしています。そのため、私たちはこれらの投資家と多くの時間を費やしてコミュニケーションを取っています。私が思うに、その物語の一部、魅力の一部は、Coinbaseがアメリカだけに注目しているわけではないということです。明らかにアメリカは私たちの本拠地であり、私たちの中心であり、アメリカでは非常に強力で先進的な地位を持っています。この点を私たちは決して当たり前だとは思っていません。しかし、これは私たちの会社の市場機会や到達可能な市場に対する考え方に影響を与えます。戦略的には、これは私たちが行うすべてにほぼ影響を与えています。製品をリリースする順序や製品自体のデザインに関しても同様です。
例えば、最近私たちがリリースした製品のいくつか、例えばトークン化された株式は、過去数週間でようやく立ち上がったものです。アメリカでは株式は広く入手可能ですが、私たちが見ている価値提案は、アメリカ以外の個人のアクセスを向上させることです------これらの人々はアメリカの株式市場にアクセスするために非常に高い摩擦に直面しています。私たちはこのプロセスをより簡単でアクセスしやすくし、暗号の本質的な無許可の特性を利用して全く新しい金融サービスを創造しています。しかし、これは私たちがグローバルな視点から製品を考える一例に過ぎません。
司会者（Sanjib Kalita）：
あなたはまさにトークン化や実世界資産（RWA）という非常にホットな話題に触れました。時々、これらについて考えると少し圧倒されることがあります。トークン化された資産について理解するためのフレームワークを構築してもらえますか？
Shan Aggarwal（Coinbaseの最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
うーん、最高のレベルから言えば、私たちはよくCoinbaseの使命について話します。それは経済的自由を増やし、オープンな金融システムを創造することです。私たちは、オープンな金融システムはブロックチェーンの上で機能するだろうと信じています。ブロックチェーンはオープンな金融システムを構築するのに非常に適している理由は、私が以前に述べたものです。そして、すべての出発点は、グローバルな、チェーン上で保有される流動性のあるドルを確保することです。これが私たちが初期にUSDCの共同発起人として参加した理由でもあります。
ご存知の通り、私たちがUSDCを立ち上げたとき、実際にはどのユースケースが本当に根付くかは不明でしたが、規制され、コンプライアンスがあり、信頼できるデジタルドルをブロックチェーンに置けば、開発者はそのドルを使って面白い新しいアプリケーションを創造するだろうと分かっていました。実際、ステーブルコインの成長はDeFiの発展にとって非常に重要でした。貸出市場、DEX、パーペチュアルDEXなど、すべてにおいてそうです。私はステーブルコインがオンチェーン金融エコシステムの石油だと思います。
今、私たちはRWAのトークン化のような現象を目にしています。株式、プライベートクレジット、その他のカテゴリーです。株式をチェーン上に置くことは明らかに人々がそのトークン化された株式自体に直接アクセスできるようにしますが、それは同時に以前は存在し得なかった新しいユースケースを生み出します。あなたはこのトークン化された証券を無許可で資金プールに貸し出して利益を得ることができ、またこのトークン化された証券を他の同様にトークン化された、同じくチェーン上の資産カテゴリーと組み合わせることもできます。
ですので、私は今、さまざまな可能性を見始めたばかりだと思います。なぜなら、これは本当に実験と革新が行われている培養皿のようなものだからです。私たちは多くの面白いユースケースが形を成すのを見始めており、これらは人々のオープンな金融インフラストラクチャが何を成し得るかについての想像をかき立てるでしょう。
司会者（Sanjib Kalita）：
私はこの培養皿の比喩が好きです。それでは、この培養皿の中でクールなことをしている興味深い実験室やセクターはありますか？
Shan Aggarwal（Coinbaseの最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
うーん、あなたは、チェーン上で起こっているいくつかのことを見ればわかります。例えば、トークン化された株式がメムコインと組み合わされているのを見たりします。つまり、非常に投機的でコミュニティ主導の資産を、規制されたトークン化された証券と組み合わせることができるのです。これは暗号エコシステムの外には存在しません。人々はこれを見て「これはおもちゃのように見える、あるいは遊び心がある」と言うかもしれません。しかし、私たちが観察しているパターンは、この種の実験が新しいユースケースの尖端であることが多いということです。ですので、これらは私たちが非常に興味を持っているものです。
司会者（Sanjib Kalita）：
私はこの言い方が好きです。ご存知の通り、元エンジニアとして、時々何かを作り出しても、それが将来どのように使われるか全くわからないことがあります。実際、私は何年も前にインテルのグラフィックチップ事業を立ち上げたことがあり、今ではグラフィックチップがAIやエージェンティックコマースに使われています。ですので、あなたに尋ねたいのです。今、皆がエージェンティックコマースに非常に興奮し、興味を持っているのは明らかです。機械対機械、あるいは人対機械に関して、あなたはこの分野をどう見ていますか？Coinbaseはどのように関与できるのでしょうか？
Shan Aggarwal（Coinbaseの最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
はい、私たちは早くからエージェント向けのオープンインフラストラクチャに焦点を当ててきました。Base上のUSDCは人やエージェントがアクセスできるように設計されており、x402はオンチェーンの機械対機械の支払いのために特別に作られています。今はまだ初期段階ですが、エージェンティックなユースケースが現実味を帯びるにつれて、これらの製品が自発的に採用され始めています。
私のエージェンティックコマースに対する見解は、時間が経つにつれて、より多くのエージェンティックコマースがステーブルコイン上で発生するのを見ることになるということです。なぜなら、ステーブルコインはインターネットネイティブな通貨であり、機械が支払いを行い、サービスと相互作用する方法は人間とは非常に異なるからです。例を挙げると、あなたが市場にいると想像してください。市場にはストリートベンダーがいて、そのベンダーは特定の人間の顧客に慣れています。その人間には特定の支払い方法があります。しかし、もしそこに宇宙人や機械が来た場合、その宇宙人や機械が人間と全く同じ方法で支払いを行うとは限りません。
彼らの支払い行動は異なるかもしれません。機械は通常、使用に応じて支払います。なぜなら、彼らは非常に効率的で理性的だからです。彼らが毎日行う支払いは数千件の取引に達することもあります。そして、私は伝統的な支払いインフラストラクチャがこのような支払い行動をサポートするために設計されていないと思います。ですので、これらの新しい支払いユースケースが現れ始めると、ますます多くの支払いがこの方向に移行するでしょう。まるでクレジットカードやデビットカードが導入されたときのように------それは人々の取引の新しい方法を導入し、実際にインターネットと共鳴しました。なぜなら、現金や伝統的な支払い方法ではオンラインで支払いを行うことができなかったからです。
司会者（Sanjib Kalita）：
それについて言えば、私は以前Citi Cardsで働いていました。私がどれほど年を取ったかがわかりますね。そうです。昔に戻ると、私たちが心配していたのは、消費者がオンラインで自分のクレジットカード番号を入力することが安全だと感じるかどうかでした。しかし、今では明らかにそれは問題ではありません。ですので、ここには確かに進化のプロセスがあり、消費者の期待、懸念、行動が関与しています。ですので、あなたがエージェンティックコマースについて話すとき、今、人々は確かに少し不安を感じています。人々はこれらのエージェントが何をするのか心配しています。私はそれを知っていますし、その心構えは時間とともに変わるでしょう。ご覧の通り、私たちは今、エージェントコマースの初期段階にいます。
あなたは何を構築すべきか、どのように構築すべきか、誰と協力すべきかをどう考えていますか？これは、うーん、圧倒される可能性があるように見えますし、まだ門をくぐる前に門前払いされるかもしれません。あなたはどうやって前に進むのですか？
うん、私は重要なのは段階的に進めることだと思いますよね？問題を一つ一つの小さな部分に分解して対処することです。だから第一歩は、実際にAIエージェントがオンラインで、あるいはこれらの支払いチャネルを使ってサービスに対して支払いを行えるのかどうかを解決することです。そしてx402プロトコルはまさにこのニーズのために設計されています。今、新たに浮上している懸念は詐欺、あるいはどうやって身分認証を行うかということです------支払いを希望するこのエージェントは、本当に信頼できる権限を得てこの取引を行うことができるのか、それともこのAIエージェントはすでに逸脱して制御を失っているのか？あなたはまずこれらの問題の存在を認識し、アプリケーションシナリオの発展に伴ってそれらを一つずつ解決していくことになるでしょう。
だから私は、顧客に寄り添い、私たちが観察した行動パターンに従うこと、特に初期段階では、これは段階的に製品を構築する最良の方法だと思います。これらは私たちが現在見ている実際の問題であり、私たちは標準やそれらを解決する方法についてもっと考え始めています------それがウォレットレベルで強制されるポリシーエンジンを通じてであれ、プロトコルレベルの標準を通じてであれ、あるいは他のメカニズムを通じてであれ。さまざまな方法があることがわかるでしょう。しかし重要なのは、皆がこの問題の存在を認識していることであり、Coinbaseのような革新的な企業や大規模な起業家コミュニティが、各具体的な問題を解決するためのソリューションを構築するために存在するということです。
司会者（Sanjib Kalita）：
新興分野で何かを作り出そうとするとき、例えばエージェンティックコマースのような場合、常に「ビルドするか、バイするか」の選択の問題に直面します。そしてあなたはCoinbaseに多くの投資を行っています。あなたはこの問題をどのように考えていますか？いつ企業と協力したいと思い、いつ内部で構築することを選ぶのでしょうか？
Shan Aggarwal（Coinbase最高商務責任者兼投資者関係責任者）：
うん、私たちが何を構築したいのか、ロードマップが何であるかが明確になったら、ビルド、バイ、またはパートナーシップを考えます。場合によっては投資と協力を組み合わせることもあります。結局のところ、内部にその能力があるか、機会をつかむために必要な市場投入のスピード（time to market）があるか、そして市場に利用可能なパートナーがどれだけいるかに依存します。時には問題を見つけても、信頼できるパートナーがいない場合、私たちは自分たちで構築するしかありませんよね？
Coinbaseの初期を振り返ると、すべてのインフラの各部分を自分たちで構築しなければならなかったわけではなく、当時は協力できるパートナーが全くいなかったため、私たちは自分たちで構築せざるを得なかったのです。私たちは常にこのバランスを取っています。そして私たちはこれに対して非常に謙虚です------私たちはすべてを自分たちで構築しなければならないとは思っていませんし、すべてを自分たちで構築できるとも思っていません。したがって、差別化された専門能力を持つ信頼できるパートナーや特定の分野での構築経験がある場合、私たちはウィンウィンの協力関係を構築することに非常に前向きです。
また、場合によっては、チームが完全に整合し、同じロードマップに向かって努力することがより適切な選択である場合、それは通常、私たちが企業を買収し、内部に取り込むことを考える時期です------チームを本当に一緒に集め、同じロードマップを共有し、皆が同じリズムで前進することを可能にします。
司会者（Sanjib Kalita）：
Coinbaseのビジネスの各セクターを考えると、一方では投資と取引所のビジネスがあり、もう一方ではインフラや支払いのビジネスがあります。この二つのビジネスを見た場合、私自身が支払い業界にいたことを考慮すると、支払いは金融の中で最も変化の速い部分ではないと言えるでしょう。あるいは、投資のビジネスの変化はしばしば支払いのビジネスよりも速いとも言えます。では、このビジネスのスピードは、あなたたちの投資や協力に関する意思決定にどのように影響しますか？
Shan Aggarwal（Coinbase最高商務責任者兼投資者関係責任者）：
うん、今すべてが非常に速く変化していますよね？技術分野全体が二倍の速度で進んでいると感じます。だからスピードは確かに考慮すべき要素です。私は以前に市場投入のスピード（time to market）がどれほど重要かを述べました------特定の分野では、「この製品を提供するのに6ヶ月の時間があれば、市場で競争力を維持し、勝つことができる」と感じる場合、投資や買収を行う必要はないかもしれません。しかし、より多くの場合、あなたに残された時間は大幅に圧縮されており、それが私たちを投資、協力、買収に傾ける要因となります。
もう一つの要因は、もし私たち双方が同じ機会を見ていて、同じビジョンに向かって構築している場合、それはある意味で重複作業です------なぜ私たち二人がそれぞれ別々に同じ技術を構築する必要があるのでしょうか？一緒にやって、この機会をつかむ方が良いのではないでしょうか？そのような状況は通常、非常にウィンウィンの関係になります。だから、時にはこれらのことが必ずしも一致するわけではありませんが、一致したときには、しばしば良い組み合わせが形成されます。
司会者（Sanjib Kalita）：
それは理にかなっています。話題を変えてみましょう。私は特に興味があります。なぜなら、あなたはUCLAで神経科学を学んだからです。私が大学に通っていたとき、最初は物理学の教授になりたいと思っていました。なぜなら、私はこの世界がどのように機能しているのか、宇宙がどのように機能しているのかに非常に魅了されていたからです。しかし、実際に学んでいくうちに、私は抽象的なものを扱うのではなく、実際に何かを作り出すこと、実際に使うことが好きだと気づきました。だから、あなたがどのように選んだのか、何があなたを神経科学を学ぶように駆り立てたのか、そしてその経験が今日のあなたの活動にどのように繋がっているのかを非常に知りたいです。
Shan Aggarwal（Coinbase最高商務責任者兼投資者関係責任者）：
うん、良い質問ですね。実はあなたの経験とあまり変わりません。私は子供の頃、ずっと医者になりたいと思っていました、あるいは自分が医者になりたいと思っていると思っていました。だから私は神経科学を学びましたし、脳や中枢神経系に非常に魅了されていました------なぜなら、今日に至るまで、私たちは身体や人間のさまざまな器官や生理的プロセスについて多くを理解していますが、中枢神経系や脳についてはまだ知らないことが非常に多いからです。睡眠、認知、知覚といったことについては少し知っていますが、それを精密な科学に変えることはまだできていません。だからこそ、私はそれに非常に魅了され続けています。大学時代に何人かの医者のもとで見習いをして、本当に医者になることが私の頭の中で想像していたこととは全く異なることに気づきました。
私はこの仕事が多くの場合、実際には行政的な側面が強く、患者との協力や関係構築が少ないと感じました。多くの場合、少し取引的な感じがしました。これが私に、外には他にどんな可能性があるのかを考えさせるきっかけとなりました。ご存知の通り、私は湾岸地域で育ち、常にテクノロジーに囲まれていました。私が育った場所はインテルの通りの近くで、あなたが以前働いていた場所でもあります。だから、私はその初期の日々に自分が本当に何をしたいのかをずっと考えていました。そして、私は運良く「戦略コンサルティング」というものを耳にしました------当時、私は企業環境で働いたこともなく、会社を立ち上げたり、会社で働くことがどのようなものかを見たこともありませんでした。
その後、私は運良くベインでインターンシップを得て、特にチームワークのスタイルが好きで、広範囲にわたって世界に影響を与える問題を考えることができました。そうして私はそこに導かれました。そこで私は主にプライベートエクイティ会社のためにデューデリジェンスを行い、将来の成長戦略を考えていました。私は「この投資を行うべきか、資本配分を行うべきか」といった決定にできるだけ近づきたかったのです。そして特にテクノロジーに焦点を当てたかったのです。なぜなら、それが私が最も興味を持っている分野だからです。特に湾岸地域で育った背景から、私は先ほど言及した投資ファンドに導かれました。
その後、2017年頃、私は暗号通貨に「噛まれ」、その毒にかかり、最終的にCoinbaseに導かれました。
司会者（Sanjib Kalita）：
これは本当に素晴らしい話ですね。あなたが言ったように、多くの点で私は共感できます。うん、では、あなたがベインでそのインターンシップを得たとき、あなたが直面していたのはどのような問題でしたか？あるいは、その役割を果たすためには問題解決者である必要がありましたか？当時、特に解決したいと思っていた問題はどのようなもので、「これが私に合った道だ」と感じさせたのでしょうか？
Shan Aggarwal（Coinbase最高商務責任者兼投資者関係責任者）：
良い質問ですね。私がベインに入ったとき、私は自分が何をしているのか全くわからなかったのです。これが私の出発点です、そうですよね？私は神経科学を学び、いくつかの経済学や会計学の授業を受け、自分のお金で投資をしていましたが、伝統的な意味でのビジネスのバックグラウンドやビジネス教育はありませんでした。当時、私を特に興奮させ、解決したいと思わせた問題は主に二つのカテゴリーに分けられます。第一のカテゴリーは、私たちが大手のグローバルメディアブランドと協力していたときのことです。彼らは人々が動画を消費する方法がどのように進化するかを考えていました。その時、Netflixがすべての人の仕事を奪っており、多くの伝統的なメディア会社は依然として伝統的なケーブルテレビパッケージに縛られていました。
私たちが行った演習は、5年から10年後の動画とメディア消費の未来がどのようなもので、これが会社の戦略にとって何を意味するのかを想像することでした。私たちはこのシナリオを推演し、最終的な結果としてその会社は別の企業を買収し、ストリーミング技術を手に入れ、自社のビデオオンデマンドサービスを開始しました。これは今やその会社の戦略の非常に中心的な部分となっています。しかし、私が本当に楽しんだのは、カードを一歩ずつ前に進めることでした------ただ「次に何が起こるか」を考えるだけでなく、すべてのシナリオを推演することです：何が起こる可能性があるのか？各シナリオが起こる確率はどれくらいか？もし本当に起こった場合、影響は何か？そしてその後の第二歩、第三歩、第四歩、第五歩は何か？
これが私がベンチャーキャピタルに特に興味を持つ理由です。なぜなら、ベンチャーキャピタルを行うとき、あなたは常に来年がどうなるかを考えているのではなく、未来の5年がどうなるかを考えているからです。あなたは私たちの分野におけるステーブルコイン、トークン化、そして伝統的金融と暗号金融の融合といった大きなテーマのトレンドを考えることになります。これが私を投資に導き、長い時間の周期を考えることに繋がりました。私はそれを戦略ゲームをプレイすることだと考えています。あなたは予測しなければなりません：もしこのことが起こったら、これらの人々はどう行動するのか？もし彼らがそうしたら、私はどうすればよいのか？これは非常に興味深い思考プロセスで、全体のボードを見渡すことです。
司会者（Sanjib Kalita）：
確かに、確かに。私は子供の頃から戦略ゲームをプレイするのが大好きでしたので、この感覚は……
Shan Aggarwal（Coinbase最高商務責任者兼投資者関係責任者）：
同じです。はい。
司会者（Sanjib Kalita）：
あなたが子供の頃にプレイしていたのはどのようなゲームですか……
うん、実際のところ最初は……私が本当に夢中になったのは、『スタークラフト』や『ウォークラフト』のようなリアルタイムストラテジーゲームです。私はこれらのゲームをたくさんプレイし、多くのことを学びました。どの資源を集めるべきか、そしてそれらの資源をどのように部隊や軍隊に配分するか、さまざまな戦術を使って、これらの資源を本当に効果的に使って最終的に対戦相手を打ち負かす方法を考えなければなりません。私はここに多くの原則があり、実際には企業の経営にも非常に適用できると思います。たとえば、どのような人を採用する必要があるのか？それらの人々を最も効率的かつ効果的な方法で配置し、会社の目標を達成するにはどうすればよいのか？
これらの言葉は名前を変えただけですが、根底にある考え方は多くのこの種のゲームと非常に似ています。
司会者（Sanjib Kalita）：
私はこの点がとても好きです。なぜなら、ゲームの中のシミュレーションがあなたに……私はシミュレーション技術が現実世界で大いに過小評価されていると思うからです。さまざまなシナリオを推演し、結果がどうなるかを見ることができるのです。私自身もよく5年から10年後のことを考えますが、私たちはおそらくこのようなものをますます見ることになると思います。少し狂ったように聞こえるかもしれませんが、実際にそうです……だから、たとえばCoinbaseについて言えば、あなたたちも5年から10年後を見越して考えることはありますか？あなたの頭の中に何か狂ったアイデアはありますか？あるいは、Coinbaseに対してではなく、全体の経済に対してですか？
Shan Aggarwal（Coinbase最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
ああ、この質問は本当に大きいですね。うん、あなたも知っているように、私はcryptoについて、そして……今は非常に明確に見えていますが、cryptoとCoinbaseの最初のビジョンは、オープンな金融システムを構築することです。そして、私は基本的にそれが少しずつ展開していくのを目の当たりにしていると思います：最初はstablecoinがトークン化され、今ではさまざまな資産クラスがトークン化されています。これらのものがオンチェーンで保持されると、取引や信用市場などのユースケースが生まれ、それらの効率は従来の金融システムよりもはるかに高くなります。今日、これに関わっている人々にとっては、それが非常に遅く進んでいるように感じられるかもしれません。
私はビル・ゲイツが言った言葉を思い出します：人々は常に自分が1年でできることを過大評価し、10年で起こる変化を過小評価します。私は今、私たちがこの10年の旅のどこかにいると感じています。しかし数年後に振り返ると、私たちは資産の決済方法、たとえばT+2決済、信用や取引相手リスクなどについて考えるでしょう。資金や資産の流通速度が大幅に向上するにつれて、私たちはそのシステムが非常に時代遅れに感じるでしょう。だから正直に言うと、これは私が特に興奮している点です。特にフィンテック全体において。そして、私は第二のトレンドは、明らかに私たちがエージェント層で見ているすべてのことだと思います。
今、人類がインターネットやモバイルサービスと相互作用する方法は、魅力的なUIに非常に慣れていて、サービスを開いてボタンをたくさんクリックすることです。しかし、私はエージェントが最終的に人類のインターネット上の実行層になると考えています。したがって、意図は実際には未来のインターネットの新しいインターフェースになり、特定のウェブサイトに行くことや特定のアプリを開くことではなくなります。あなたはエージェントにプロンプトを送り、エージェントがバックグラウンドで実行を手伝います。これがもたらす影響は、エンドサービスが消えるわけではなく、ただ異なるものになるということです。
私は、ますます多くの企業がデフォルトでヘッドレスに最適化する必要があることを見始めると思います。ヘッドレスとは何か？それは、Sanjのために作られたのではなく、Shanのために作られたのでもなく、Sanjのエージェントのために作られた、またはShanのエージェントのために作られたということです。私はこれが非常に……今、ゆっくりと起こっていると思いますが、次の数年のうちに、ある時点で一気にやってくるでしょう。ヘッドレスがデフォルトになるでしょう。かつて携帯電話が登場したときのように、それはデフォルトになりました。
問題は「あなたは携帯電話アプリを持っていますか？」ではなく、「あなたは携帯電話アプリを持っていなければなりません」ということです。そうでしょう？なぜなら、これが今の人類がサービスと相互作用する方法だからです。だから私は、この変化が次の数年で徐々に展開されると思います。
司会者（Sanjib Kalita）：
私はこれは非常に鋭いコメントだと思います。なぜなら、思い返してみると、たとえモバイル決済の最初の頃でも、さまざまなタイプのウォレットが連携していたことを知っています。たとえば、小売業者や通信事業者などが、誰もが既存の巨人を打ち負かすことを心配していましたが、明らかにそれは起こりませんでした。既存の巨人は逆にさらに根強くなり、ただ異なることをしているだけで、彼らも適応しなければなりませんでした。そして、あなたが言った意図がインターフェースになるという点について、私もそれを見ています。それも起こっています。
うん、もう一つ私の頭に浮かんだ質問は、最近、アメリカ合衆国下院の銀行および金融サービス委員会で働いていた元議員と話したことです。彼は異なる世代が金融サービスを見ている上でかなりの違いがあると話していました。たとえば、若い人と年配の人では、stablecoinやcryptoに対する見方が非常に異なるかもしれません。これについてあなたはどう解釈しますか？意図がインターフェースになるという考え方を結びつけて、異なる世代を越えて------彼らはこのようなものを受け入れる快適さのレベルが異なるかもしれません。
Shan Aggarwal（Coinbase最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
はい。私の意味するところは、新しい技術はしばしばより若いオーディエンスから始まり、より大規模に採用されるということです。そして、これらのオーディエンスやユーザーが成長するにつれて、彼らはより主流の基準になります。だから、私たちは今日のcryptoでこれを見ています。あなたも知っているように、cryptoは今やかなり広く普及しています。多くの若者にとって、stablecoinはドルであり、トークン化された資産は彼らの証券になることができます。彼らはこの事柄を、従来のモデルに慣れた人々よりもずっとスムーズに見ています。なぜなら、後者は変わるのが非常に難しいからです。
だから私たちは未来に向けて構築することを考えており、若いユーザーを出発点としつつ、すべての人にとってできるだけシンプルで理解しやすい製品を提供することを目指しています。たとえ彼らの出発点がどこであっても。
司会者（Sanjib Kalita）：
あなたは……あなたは知っていますか、あなたはCoinbaseにかなり長い間いて、最高ビジネス責任者としても約1年になります。この期間、この役割にはどのような変化がありましたか？明らかにマクロ環境は変わりましたが、あなたは依然として長期的なビジョンに向かって進んでいます。さて、この役割自体、またはあなたが自分がやると思っていたことに、何か意外なことはありましたか？
Shan Aggarwal（Coinbase最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
うん、私はそれが意外だとは言いません。良い面から見れば、私がやっていることは、私がやりたいと思っていたことです。あなたが先ほどの質問に戻ると、特に若いユーザーの間で特に共鳴を呼んでいることが一つあります------私たちはこれまで、互いに切り離された資産クラスに慣れていました：Coinbaseはcryptoプラットフォームであり、別に伝統的な株式ブローカーアカウントがあり、さらに別の退職口座があるかもしれません。しかし今、私たちは統合の傾向を見ています。ユーザー体験は一緒にパッケージ化される必要があり、これが私たちが今やろうとしていることです。
そして、過去1年で、これはCoinbaseにとって実質的な変化でした：私たちは今、株式や予測市場に参加し、デリバティブの製品ラインも拡大しました。そして、これらのビジネスの成長は非常に良好です。しかし、私たちにとっての最終的な目標は、これらの資産クラスが最終的にトークン化されることです。そして、すべてのこれらの資産クラスがトークン化され、同じウォレットに置かれると、私はそれがすべてのシステムが統一に向かう終局だと思います。なぜなら、あなたはすべての資産間でシームレスな決済と相互運用性を実現できるからです。
これにより資金効率も向上します。なぜなら、あなたはもう考える必要がないからです：ああ、私のアカウントには100ドルある、私はそれを引き出すのに3日かかり、別のアカウントに入金するのにさらに数日かかる------あなたは直接瞬時に取引を完了できます。だから、あなたがどのような資産形式で価値を保持していても、それをより大きな役割を果たすことができます。これには高級時計やアートのようなものも含まれるかもしれません。それらがトークン化された後、あなたはそれらをよりスムーズに担保として使用できます。私はこのビジョンが今、臨界点に達していると思います：まずはこれらの資産クラスのオフチェーンバージョンから始めますが、オンチェーンの未来に向けて構築しています。
司会者（Sanjib Kalita）：
私はあなたのこの表現がとても好きです。なぜなら、私にとっては……全体的な視点を持つことが重要だからです。金融サービスにおいて、私が見ている多くの状況は、最初にスーパープライム顧客に提供されるサービスがあり、最終的には他の人々にも少しずつ浸透していくということです。私はこの全体的な視点を持つことが、多くの最上位にいる人々が享受できる特権であり、あなたはその視点をすべての人に提供したいと思っています。こう言ってもいいですか？
Shan Aggarwal（Coinbase最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
私は最良の例が、大多数の消費者が銀行口座にお金を預けているとき、平均して得られる利回りがほぼゼロで、数ベーシスポイントしかないということだと思います。ここには教育の問題があります：実際には、あなたがそのお金をマネーマーケットファンドや何らかの収益を生む資産に投資すれば、かなりの金額を稼ぐことができます。そして、もしこれら二つの間を非常に簡単に行き来できるなら、どれほど素晴らしいでしょう。つまり、あなたがただ現金を持っているとき、その持っている形式自体があなたに収益を生んでいるのです；そして、あなたがそれを使いたいとき、実際にそのお金を引き出すのに3日かかることもなく、別のアカウントに移すのに数日かかることもなく、瞬時に完了できるのです。私は人々がこの私が「非効率」と呼ぶ状態に慣れていると感じています。
そして、この非効率は、これを利用できる企業にビジネスモデルと収益機会を生み出しました。しかし、この状況は非常に迅速に変化しており、私はユーザーや消費者が自分が持っている価値に対してはるかに高い要求を持つようになっていると考えています。そして、私たちはstablecoinやトークン化された資産のようなものを利用して、これらの消費者のニーズをより良く満たすことができると思います。
司会者（Sanjib Kalita）：
この視点は非常に良いです。消費者として、私も非常に共鳴します。それでは、企業の観点からはどうですか？そちらはどのように変化していますか？
Shan Aggarwal（Coinbase最高ビジネス責任者兼投資家関係責任者）：
はい、私は機関の観点から見ると、彼らはより深く理解していると思います。なぜなら、非常に大きな数字を扱うとき、決済に2日の遅延があると、最終的には非常に大きな機会コストとビジネスチャンスになるからです。あなたも知っているように、今、規制が徐々に整備される中で、私たちはこの分野で非常に強力な勢いを見ています。私たちは技術の成長も見ています------トークン化された資産は引き続き増加しており、現在は他の資産クラスにも拡大しています。
あなたは多くの大手機関が実際に全力投球しているのを目にするでしょう。私は彼らが今、私たちが十年以上にわたって話してきたその機会を見ていると思います。それは、私たちがブロックチェーンが提供するインフラストラクチャーを信じており、それがよりオープンで効率的な金融システムを構築するのに役立つということです。
司会者（Sanjib Kalita）：
あなたは規制について言及しました。明らかに、GENIUS法案はすでに通過しましたが、CLARITY法案はまだ停滞しています……規制環境について、あなたは今どのように考えていますか？
Shan Aggarwal（Coinbase最高商務責任者兼投資家関係責任者）：
はい、昨年は明らかに大きなマイルストーンがありました。それはGENIUS法案の通過です。しかし、GENIUS法案は実際には2027年第1四半期まで正式には発効しません。ですので、たとえ過去1年半でこれほどの成長を見たとしても、本当に意味のある解放は来年の初めまで待たなければならないと思います。CLARITY法案は9月15日に最終討論投票（cloture vote）が予定されています。CLARITYがアメリカの暗号資産に真に持続可能な基盤を築くことができることに、私たちは依然として非常に興奮しています。
とはいえ、CLARITYがなくても、私たちはSECやCFTCのような規制機関が発表した多くの積極的な措置に非常に励まされています------これらの措置は、CLARITYがあろうとなかろうと、人々が暗号資産についてより良い理解と認識教育を受けていることを明確に示しています。これにより、Coinbaseのような企業や他の企業がアメリカで運営する際に、より健全なルールに直面することになります。ですので、私たち全員の目はCLARITYの通過と推進に向けられています。しかし、それを超えても、私たちは全体の状況に非常に良い感触を持っています。特にSECやCFTCの現在の一連の動きの下で。
司会者（Sanjib Kalita）：
この点には私も共感します。あなたが海外でさまざまな会議に参加し、そこで何が起こっているのかを聞いたとき、数年前のことを思い出し、なぜ私たちはそれを実現できないのかと思いました。ですので、これは確かに進歩です。もしあなたが魔法の杖を振ることができるとしたら、規制の観点から、どの要素が最も役立ち、より多くの人々がこれらの新しい金融サービスを利用できるようにするか、または全体のシステムをより効率的にするか、どう思いますか？
Shan Aggarwal（Coinbase最高商務責任者兼投資家関係責任者）：
はい。まず最初に、明確な定義の分類が必要です：何が証券で、何が商品で、または何が別のタイプの資産なのか。ご存知のように、私のベンチャーキャピタルの帽子をかぶって見ると、私は多くの起業家に出会いました。彼らは実際に恐れを抱いており、この分野で会社を設立することをためらっています。なぜなら、彼らには判断するための明確な基盤がないからです------まあ、私がやっていることは証券ではないので、私は執行措置のリスクに直面しないだろうと。ですので、この議論を徹底的に解決し、明確な枠組みを提供することが、この分野の起業精神と革新を大いに解放することになると思います。それは大きな勝利になるでしょう。
ステーブルコインについて、特にGENIUS法案に準拠したステーブルコインについて、私たちはステーブルコインは本質的に1ドルであると信じています。したがって、それはすべての場所で1ドルとして扱われるべきです。非常に現実的な例を挙げると、過去1年以内に、Coinbaseとして財務を報告する際、通常は私たちが保有する現金と私たちが保有するステーブルコインを分けて表示しなければなりませんでした。そして、これを行うこと自体が、それらが異なるものであることを暗示していますが、実際にはそれらは同じであるべきです。現在、Coinbaseのような企業にとって、この取り扱いは変わりました。
しかし、私たちが清算機関を見ると、彼らは現在、ステーブルコインと1ドルを同等に扱っていません。これがこれらの資産の潜在的なユースケースと採用を制限しています。ですので、ステーブルコインの「通貨属性」（moneyness）を実現し、業界の関係者が1 USDCを1ドルと同等にすることに合意することが、ステーブルコインの将来の成長と採用を支える意味のある進展になると思います。
そして、私は第三点として、特にトークン化された証券について、これらの資産がどのように流通し、どのようにオンチェーンでアクセスされるか、KYCがどこで適用され、どこで適用されない可能性があるか、配当はどのように処理されるべきかについて、より良い基盤と明確さが必要だと思います。私たちはその多くの側面を開拓するために努力しています。しかし、この点でより多くの明確さがあれば、この分野のモメンタムが大幅に向上すると思います。
司会者（Sanjib Kalita）：
私はこの回答が大好きです。これは非常に良い要約です。あなたが大学時代に医者になりたかったことを知っていますが、あなたは私たちの業界に素晴らしい診断を提供してくれたと思います。ありがとうございます------
Shan Aggarwal（Coinbase最高商務責任者兼投資家関係責任者）：
私の人生で唯一の診断です。あなたは多くの診断を行ったと思いますし、私はあなたが多くの問題を解決する手助けをしていると思います。
司会者（Sanjib Kalita）：
私たちが締めくくる前に、リスナーに伝えたい最後の言葉はありますか？
Shan Aggarwal（Coinbase最高商務責任者兼投資家関係責任者）：
私はただ、将来に非常に興奮しています。少なくとも暗号市場に関しては、少し遅いと感じることがあります。すべてがゆっくり進んでいるようですが、価格を無視しても、基本的な面から見ると、採用のペースは本当に非常に興奮させるものです。私たちはステーブルコインの採用の増加を継続的に見ており、トークン化された資産の採用の増加も見ています。オンチェーンアプリケーションやプロトコルの多様性も増加しており、今では非常に魅力的なアプリケーションがいくつかあり、すべての暗号の複雑さを抽象化し、エンドユーザーにより良い金融商品を提供しています。これは私を非常に興奮させます。なぜなら、私たちはこの分野の転換点にいると思うからです。私は未来に非常に楽観的です。
司会者（Sanjib Kalita）：
私も同様です。これが私がこの業界に入った理由でもあります。もし誰かがCoinbaseについてもっと知りたいと思ったら、どこを見てほしいですか？
Shan Aggarwal（Coinbase最高商務責任者兼投資家関係責任者）：
私は私たちの投資家関係ページ、または私たちのTwitterを指し示します。そこは非常に活発で、生命力に満ちています。
司会者（Sanjib Kalita）：
素晴らしい、ありがとうございます。Shan、本当に感謝しています。これは私にとって本当に名誉です。
Shan Aggarwal（Coinbase最高商務責任者兼投資家関係責任者）：
素晴らしいです。ありがとうございます、Sanjib。
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