フランスの研究機関 OAK：ステーブルコインの収入がパブリックチェーンに戻っていない

フランスの暗号市場情報機関 OAK Research は 10 月 30 日に報告書を発表し、タイトルは「ステーブルコインは巨額の収入を生み出すが、パブリックチェーンには流れない」で、著者は Lilian Aliaga です。報告書によると、ステーブルコインの時価総額は 2020 年 1 月の 400 億ドルから現在約 2980 億ドルに増加し、今年 4 月末には 3100 億ドルに達し、規模はすべての DeFi の総ロック価値の 3 倍を超えています。2026 年第 3 四半期には、Tether と Circle の合計収入は約 21 億ドルであり、この機関が追跡している 13 のパブリックチェーンの同期間の手数料合計は 2.85 億ドルです。

報告書は両側の収入源を分けて比較しています。発行者は主に準備資産の利息を受け取ります：Circle の 2026 年第 2 四半期の総収入 7.013 億ドルのうち、準備収入は 95% を占め、6.677 億ドルで、前年同期比でわずか 5% 増加しました；同期間の USDC のチェーン上取引量は 151% 増加し 14.8 万億ドルに達し、平均供給量は 25% 増加しましたが、準備収益率は 66 ベーシスポイント低下し 3.49% となりました。Tether の平均供給量は前年同期比で 10.6% 増加し、DefiLlama はその四半期収入を約 15 億ドルと推定しています。パブリックチェーンは取引に対してのみ手数料を徴収し、保管規模自体は収入を生み出しません。

具体的なデータに関しては、2026 年第 3 四半期におけるイーサリアムの平均保管ステーブルコインは 1460 億ドルで、手数料はわずか 3460 万ドルでした；Solana の保管は 160 億ドル未満で、手数料は 6290 万ドルで、そのうち 670 万ドルのみがプロトコル側に留まっています。2024 年第 1 四半期におけるイーサリアムの手数料は 11.7 億ドルで、保管ステーブルコインに対応する発行者の収入は約 7.3 億ドルを上回りました；2026 年第 3 四半期には、発行者の収入は約 9.86 億ドルで、イーサリアムの手数料は 3460 万ドルでした。報告書はまた、ステーブルコインが現在 Aave の預金の約 28%、Morpho の 37%、Hyperliquid の 84% を占めていると述べています。