회색 지대 위기: GBTC 프리미엄 '좋은 날'은 다시 돌아오지 않을까?

이 글은 PANews에서 발췌한 것으로, 원제목은 《회색 지대 위기: GBTC 프리미엄의 '좋은 날들'은 정말로 돌아오지 않을까요?》입니다.

내용 개요

* 올해 2월, 그레이스케일 비트코인 신탁이 역사상 처음으로 할인 거래를 시작했습니다;

* 할인 판매가 발생한 주된 이유는 두 가지입니다: 첫째, 시장에 새로운 경쟁자가 등장했습니다; 둘째, 판매 압력이 증가했습니다.

* 그레이스케일 비트코인 신탁 GBTC 프리미엄에 도대체 무슨 일이 일어났나요? 앞으로 다시 프리미엄이 나타날 가능성이 있을까요?

2021년 2월 말, 상장 공개 거래된 지 6년이 된 그레이스케일 비트코인 신탁 GBTC가 역사상 처음으로 할인 거래를 시작했습니다. 현재 30일이 지나도 GBTC는 여전히 할인 거래 중입니다.

대형 투자자가 현금이나 비트코인을 자산 순 가치(NAV) 가격으로 사모 방식으로 GBTC를 구매할 때, 그레이스케일은 해당 GBTC 주식을 발행합니다; 이후 이 주식은 6개월의 잠금 기간이 있습니다: 잠금 기간이 만료되기 전에는 이들이 2차 장외 거래(OTC) 시장에서 판매될 수 없습니다. 지난 6년 동안 GBTC는 항상 프리미엄으로 거래되었습니다------GBTC 주식의 시장 가격은 순 자산 가치보다 약 35% 높았습니다. 그러나 지금, 그레이스케일은 GBTC를 할인 거래하기 시작했습니다(이 글 작성 시 할인율은 약 4%입니다), 3월 초에는 할인율이 12%에 달했습니다.

위 이미지는: The Block Crypto Data에서 제공되며, 데이터 출처: YCHARTS, 데이터 추출 시간: 2021년 3월 23일

그레이스케일 비트코인 신탁 GBTC 프리미엄에 도대체 무슨 일이 일어났나요? 앞으로 다시 프리미엄이 나타날 가능성이 있을까요?

그레이스케일은 비트코인 신탁 시장을 독점할 수 없게 되었습니다

GBTC에 가장 큰 영향을 미치는 요인 중 하나는 최근 새로운 경쟁자가 이 분야에 진입했기 때문입니다. 비트코인에 접근하고자 하는 기관 투자자들에게 그레이스케일 GBTC는 오랫동안 그들의 첫 번째 선택 제품이었습니다. 결국 시장에서 선택할 수 있는 다른 제품은 손에 꼽을 정도였습니다. 그러나 이제 그레이스케일은 비트코인 신탁 시장을 독점할 수 없게 되었습니다.

최근 몇 주 동안, 시장에는 많은 새로운 비트코인 투자 제품이 등장했습니다. 예를 들어, 캐나다 규제 기관은 여러 비트코인 상장지수펀드(ETF)를 승인했으며, 이들 제품은 짧은 시간 안에 상당한 규모의 자산을 끌어모았습니다.

2월 11일, Purpose BTC ETF는 캐나다 규제 기관의 승인을 받아 세계 최초의 비트코인 상장지수펀드가 되었으며, 현재 누적 자산 규모는 8억 달러를 초과했습니다; 또한, Rivals Evolve Bitcoin ETF와 CI Galaxy Bitcoin ETF의 누적 자산 규모는 각각 8400만 달러와 3800만 달러에 달합니다.

모건 스탠리 글로벌 시장 전략팀의 전무 이사인 니콜라오스 파니기르조글루(Nikolaos Panigirtzoglou)는 다음과 같이 말했습니다:

"이 새로 설립된 BTC ETF들은 막대한 자금을 모았으며, 이 자금은 본래 GBTC의 것이어야 했습니다."

니콜라오스 파니기르조글루는 캐나다가 비트코인 상장지수펀드를 승인한 것은------특히 Purpose 제품------"게임의 규칙을 완전히 바꾸었다"고 생각합니다.

ETF는 기관 투자자들에게 더 매력적입니다. 왜냐하면 이 투자 제품은 더 저렴하고, 지속적으로 주식을 발행하고 기본 투자를 상환할 수 있기 때문입니다. 반면, GBTC와 다른 유사한 비트코인 신탁은 "잠금 기간"이 있지만 ETF의 상환 메커니즘은 없습니다.

GBTC 주식의 대주주인 RG Alts의 벤 맥밀런(Ben McMillan)은 그레이스케일 비트코인 신탁의 유동성이 여전히 매우 뛰어나기 때문에 GBTC는 여전히 매력적인 투자 제품이라고 말했습니다. 그러나 더 많은 비트코인 투자 제품이 시장에 출시됨에 따라 투자자들의 선택은 점점 더 많아질 것이며, 현재로서는 그레이스케일 제품을 즉시 중단할 필요는 없다고 덧붙였습니다.

GBTC 매도 압력 증가

암호 자산 관리 회사인 Nickel Digital의 펀드 매니저인 데이비드 포시어(David Fauchier)는 새로운 경쟁자가 등장한 것 외에도 GBTC 프리미엄에 영향을 미치는 또 다른 중요한 요인은 기관 투자자들이 차익 거래를 위해 주식을 매도하고 있다는 점이라고 밝혔습니다.

역사적으로 GBTC 거래는 프리미엄 상태에 있었으며, 이는 상대적으로 간단한 비트코인 투자 방식을 제공하기 때문입니다. 누구나 중개인을 통해 또는 퇴직 계좌 자금을 직접 사용하여 이 제품에 투자하여 비트코인에 노출될 수 있으며, 보관 요구 사항에 대해 걱정할 필요가 없습니다.

GBTC 프리미엄을 얻기 위해 많은 기관 투자자들이 차익 거래를 해왔습니다. 데이비드 포시어에 따르면, 지난해 7월경은 그레이스케일 GBTC 거래가 가장 활발했던 시기였습니다. 실제로도 그랬습니다. The Block이 수집한 데이터에 따르면, GBTC의 자금 유입량은 지난해 7월경부터 올해 1월까지 지속적으로 증가했습니다.

위 이미지는: The Block Crypto Data에서 제공되며, 데이터 출처: BYBT, 데이터 추출 시간: 2021년 3월 23일

데이비드 포시어는 다음과 같이 밝혔습니다: "작년 7월에는 많은 투자자들이 그레이스케일 GBTC에 투자하면 쉽게 돈을 벌 수 있다고 생각해 많은 사람들이 몰려들었습니다."

암호화폐 중개 회사 Digital Gamma의 창립자 아리 파인(Ari Pine)은 GBTC 차익 거래의 급증이 2020년 여름의 암호화폐 대출 시장의 열풍과 일치한다고 말했습니다. 그러나 이제 지난해 여름에 프리미엄을 추구했던 모든 GBTC 거래자들이 매도하기 시작했고, 그로 인해 GBTC 가격이 하락했습니다.

아리 파인은 전통 금융 산업에서 일한 경험이 있으며, GBTC가 현재 겪고 있는 일은 월스트리트에서도 발생한 일이라고 생각합니다. 매도는 "무서운" 일이 될 수 있으며, 주식을 매도할 때 마지막으로 매도하는 사람이 가장 큰 손실을 입게 됩니다.

물론, 왜 투자자들이 프리미엄을 얻을 수 없는 상황에서도 GBTC 주식을 매도하는지를 의문을 제기하는 사람들도 있습니다. 니콜라오스 파니기르조글루는 이는 투자자들이 GBTC가 "영원히 긍정적인 프리미엄이 나타나지 않을 것"이라고 우려하기 때문이라고 설명했습니다.

한편, 더 많은 신규 경쟁자가 등장함에 따라 매도 압력도 더욱 증가할 것이며, 투자자들은 "혹시 캐나다의 비트코인 ETF, 예를 들어 Purpose Bitcoin ETF가 '새로운 GBTC'가 될까?"라는 심리를 가질 것입니다. 경쟁 제품의 규모가 GBTC와 같아지고 동일한 유동성을 갖게 된다면, 시간이 지남에 따라 GBTC의 역할은 반드시 약화될 것이며, 투자자들은 새로운 투자 기회를 놓칠까 두려워 새로운 경쟁 제품으로 전환할 것입니다.

어떤 방식으로든, 니콜라오스 파니기르조글루는 GBTC의 높은 프리미엄의 "좋은 날들"은 이미 지나갔다고 생각하며, 그는 다음과 같이 말했습니다: "GBTC가 다시 20% 또는 30%의 프리미엄으로 거래될 수 있을까요? 저는 깊은 의구심을 가지고 있습니다."

많은 업계 전문가들이 니콜라오스 파니기르조글루의 의견에 동의하고 있으며, 여기에는 Nickel Digital의 데이비드 포시어, Digital Gamma의 창립자 아리 파인, RG Alts의 벤 맥밀런, 그리고 The ETF Store의 네이트 제라치(Nate Geraci)가 포함됩니다.

"새로운 자금" 유입 없음

그레이스케일 비트코인 신탁은 매도 압력뿐만 아니라 또 다른 문제에 직면해 있습니다: 현재 GBTC에 새로운 자금이 유입되지 않고 있습니다!

지난 한 달 이상 동안, GBTC의 자금 유입량은 비교적 안정적이었지만, 지난주 그레이스케일은 GBTC에 대한 새로운 투자를 중단했습니다. 이후 그레이스케일 모회사인 Digital Capital Group(DCG)은 GBTC 주식을 2.5억 달러 이하로 구매할 것이라고 발표했습니다( The Block이 수집한 데이터에 따르면, 2월 22일 기준으로 DCG는 총 1200만 주의 GBTC 주식을 보유하고 있으며, 이는 약 6.33억 달러의 가치입니다).

언론이 그레이스케일에 GBTC에 대한 새로운 투자를 중단한 이유를 문의하자, 회사의 한 대표는 GBTC 가격과 관련된 문제에 대해 언급하지 않겠다고 밝혔습니다.

중요한 점은, 그레이스케일에 어떤 변화가 생기면 BlockFi와 Genesis와 같은 암호화폐 대출 서비스 제공업체가 영향을 받을 수 있으며, 심지어 파산의 잠재적 위험이 있을 수 있다는 것입니다. 많은 거래자들이 BlockFi와 Genesis의 대출 서비스를 사용하여 비트코인을 구매하거나 대출하여 GBTC 주식을 구매하고 있기 때문입니다.

현재까지 Genesis는 이 문제에 대해 논평을 거부했으며, BlockFi는 그레이스케일 GBTC의 두 번째로 큰 주주입니다. The Block이 수집한 데이터에 따르면, BlockFi는 약 3600만 주의 GBTC 주식을 보유하고 있으며, 이는 거의 20억 달러의 가치입니다. BlockFi의 CEO인 잭 프린스(Zac Prince) 또한 이 문제에 대해 논평을 거부했지만, 그는 GBTC의 할인 거래가 또 다른 차익 거래 기회를 창출했으며, "프리미엄과 마찬가지로 흥미로울 수 있다"고 생각합니다.

잭 프린스는 GBTC의 할인 거래가 그레이스케일의 이익에 불리하기 때문에 그레이스케일이 이 문제를 해결하기 위해 다른 조치를 취할 가능성이 있다고 언급했습니다. 아마도 이것이 그레이스케일 모회사인 Digital Capital Group이 최근 GBTC 주식을 구매한다고 발표한 이유 중 하나일 것입니다. 또한 그레이스케일은 3월 17일 BAT, LINK, MANA, FIL 및 LPT의 다섯 가지 신탁 제품을 출시한다고 발표하여 수익 다각화를 목표로 하고 있습니다.

잭 프린스는 그레이스케일 모회사인 Digital Capital Group이 계속해서 GBTC 주식을 구매할 가능성이 있으며, 그레이스케일이 GBTC를 비트코인 상장지수펀드로 전환하거나 GBTC에 대한 상환 메커니즘을 만들려고 할 수도 있다고 생각합니다.

지난주 그레이스케일은 몇 가지 상장지수펀드 관련 채용 공고를 발표했으며, 아마도 그들은 다음 단계로 이 방향으로 나아갈 것입니다.