지불 거대 기업 PayPal의 스테이블코인이 암호화 산업을 주류로 이끌 것으로 기대된다

작성자：Will 阿望

2023년 8월 7일, 미국 결제 거대 기업 PayPal은 자사의 스테이블코인 PayPal USD(PYUSD)를 출시한다고 발표하며, 스테이블코인을 발행한 첫 번째 기술 대기업이 되었습니다. 우리가 SEC와 Binance, Coinbase, Ripple 간의 정치적 난관에 여전히 갇혀 있을 때, 전통 금융 분야의 PayPal은 Paxos와 협력하여 PYUSD 스테이블코인을 출시함으로써 암호화 규제의 교착 상태를 깨고 시장의 변화를 이끌어냈습니다.

본 문서는 PYUSD 스테이블코인을 면밀히 관찰하여 PayPal이 이 시점에서 스테이블코인을 출시한 논리를 살펴보고, PYUSD 스테이블코인이 어떤 장점을 갖추고 있는지, 그리고 탈중앙화 또는 규제 불확실성으로부터 어떤 도전에 직면할 것인지를 분석합니다.

1. PayPal의 PYUSD 스테이블코인

2023년 8월 7일, 미국 결제 거대 기업 PayPal은 자사의 스테이블코인 PayPal USD(PYUSD)를 출시한다고 발표했습니다. PYUSD 스테이블코인은 미국 달러 예금, 단기 미국 국채 및 유사한 현금 등가물로 100% 완전 담보되어 있으며, 자격을 갖춘 미국 사용자는 PayPal을 통해 1:1 달러로 교환할 수 있습니다. 이를 통해 PayPal은 스테이블코인을 발행한 첫 번째 기술 대기업이 되었습니다.

PayPal 생태계에서 유일하게 지원되는 스테이블코인인 PYUSD는 PayPal이 전 세계 결제 산업에서 20년 이상 축적한 경험을 활용하여 블록체인의 효율성, 저비용 및 프로그래머블성을 결합하여 PayPal의 기존 4.31억 사용자와 연결하고, Web2의 소비자, 상인 및 개발자에게 법정 화폐와 디지털 화폐 간의 원활한 연결을 제공하는 다리 역할을 합니다.

또한, PYUSD는 이더리움 블록체인에서 발행된 ERC-20 토큰으로, PayPal 생태계 애플리케이션이 외부 Web3 프로젝트로 확장하는 데 도움을 줄 수 있습니다. 현재 대부분의 스테이블코인은 특정 Web3 환경에서 사용되고 있지만, PYUSD는 첫날부터 Web2와 Web3의 호환성을 갖추고 있습니다.

PayPal CEO Dan Schulman은 다음과 같이 말했습니다: "디지털 화폐로의 전환에는 안정적인 도구가 필요하며, 디지털화되면서도 달러와 같은 법정 화폐와 쉽게 연결될 수 있어야 합니다. PYUSD는 디지털 결제의 성장을 위한 필수 기반을 제공합니다."

자격을 갖춘 미국 고객은 PayPal을 통해 다음과 같은 기능을 이용할 수 있습니다:

• Transfer: PayPal과 호환되는 외부 지갑 간에 PYUSD를 전송합니다.
• Send: PYUSD를 사용하여 P2P 결제를 수행합니다.
• Fund Purchases: 결제 시 PYUSD를 선택하여 결제합니다.
• Convert: PayPal이 지원하는 모든 암호화폐로 변환합니다.

PYUSD와 같은 Web2 관점의 스테이블코인은 Web3의 전체 결제 방식을 변화시킬 수 있습니다. 또한 규제 측면에서 20년 이상 규제와의 소통 경험을 가진 PayPal은 다른 Web3 기업보다 더욱 신중할 것입니다.

PYUSD를 발행한 Paxos Trust Company는 2013년에 설립되어 주로 현금 관리, 암호화폐 서비스, 디지털 자산 발행, 증권 및 상품 결제 등의 서비스를 제공합니다. 이 회사는 뉴욕주 Bitlicense 암호 자산 운영 라이센스를 보유하고 있으며, 뉴욕주 금융 서비스부(NYDFS)의 규제를 받습니다. 비록 Paxos가 올해 2월 NYDFS의 규제 요구로 인해 Binance-Peg BUSD 스테이블코인을 중단하고, SEC로부터 BUSD를 증권으로 간주할 가능성에 대한 웰스 통지를 받았지만, PayPal과의 이번 협력은 시장 규모와 자격 심사 측면에서 양측 모두 규제에 대해 신중할 것이라고 믿습니다.

2023년 9월부터 Paxos는 매월 공개 PYUSD 준비금 보고서와 준비 자산 가치에 대한 공개 제3자 증명을 발표할 예정입니다. 위 인증은 독립적인 제3자 회계법인에 의해 발급되며, 미국 공인회계사협회(AICPA)에서 정한 감정 기준에 따라 수행되어 자산의 안전성과 완전성을 보장합니다.

2022년 6월, PayPal은 NYDFS의 Bitlicense 라이센스를 성공적으로 취득했으며, PYUSD 출시 전 미국 규제 기관 및 정책 입안자와 광범위한 논의를 진행했다고 밝혔습니다.

2. PayPal은 암호화 산업의 폭리 사업을 하고 싶어한다

잘 알려진 바와 같이, 스테이블코인은 암호화 산업에서 가장 폭리 사업입니다. 수수료, 서비스 수익 등 기본 수익 외에도 전통적인 은행의 예금 및 대출 사업과 유사한 이자 차익 수익은 현재의 금리 환경에서 특히 눈에 띕니다. 현재의 금리가 모든 것을 지배하고 있다고 할 수 있습니다.

사업 관점에서 PayPal이 암호화 사업을 겨냥하는 것은 당연합니다. 산업 관점에서 전통 결제 산업의 선두주자인 기술 기업이 블록체인을 포용하는 것도 문제가 없습니다. 비트코인과 블록체인 기술은 탈중앙화된 P2P 전자 현금 결제 시스템을 해결하기 위해 등장한 것입니다.

2.1 준비 자산의 수익

USDT 발행사 Tether가 공개한 2023년 2분기 보고서에 따르면, USDT의 총 자산 규모는 연초 660억 달러에서 현재 860억 달러로 증가했으며, 이 중 550억 달러 이상의 자산이 미국 국채와 같은 무위험 자산에 투자되고 있습니다. 대부분의 수익은 여기에서 발생합니다.

보고서에 따르면, Tether는 2분기 동안 10억 달러 이상의 수익을 올렸으며, 1분기에는 14.8억 달러의 수익을 기록했습니다. Tether는 올해 40억 달러의 수익을 올릴 것으로 예상됩니다. 이는 세계 자산 관리 거대 기업 Blackrock의 수익보다 많으며, 해당 회사의 직원 수는 50명에 불과합니다.

어떻게 막대한 수익을 창출할까요?

규모의 경제 하에서 스테이블코인 발행자의 한계 발행 비용은 제로이며, 달러로 평가된 부채를 발행하기만 하면 제로 비용으로 법정 화폐 자산을 수확할 수 있으며, 이후 법정 화폐 자산을 미국 국채와 같은 무위험 수익 자산에 투자하고 모든 수익을 보유할 수 있습니다.

Coinbase는 2023년 2분기 동안 거래소 수수료로 3.74억 달러를 벌었고, Circle의 이자 수익에서 2.4억 달러를 벌었습니다. 이것이 현재 암호화 산업의 실제 상황입니다. 즉, 국채를 사는 것이 거래소 운영의 수익률보다 더 높습니다. 스테이블코인의 "일일 수익" 능력은 시장에 있는 90%의 상장 기업을 초월할 수 있습니다.

그렇다면 어떻게 제로 비용으로 법정 화폐 자산을 얻을 수 있을까요?

SEC는 Paxos 스테이블코인 발행자에게 이전에 SEC가 지적한 미등록 증권 발행 위험을 회피하기 위한 그럴듯한 이유를 제공했습니다. 중앙화된 발행자로서 사용자가 수익을 생성하는 스테이블코인 자산을 제공한다면, 그러한 스테이블코인은 SEC에 의해 증권으로 간주될 가능성이 높습니다.

따라서 우리는 PayPal Cryptocurrency의 사용자 약관에서 Paxos가 법정 화폐 자산 관리로 발생하는 수수료를 받을 권리가 있으며, 이 수수료는 PayPal과 공유된다는 것을 확인할 수 있습니다. 이러한 수익은 PYUSD 스테이블코인 보유자와는 아무런 관계가 없습니다.

2.2 전통 결제 사업의 수익화

PayPal SVP Jose는 인터뷰에서 다음과 같이 말했습니다: "과거에 스테이블코인의 전통적인 수익 메커니즘은 준비 자산의 수익을 통해 이루어졌으며, 현재의 금리 환경에서 이는 업계에서 상당한 수익원으로 여겨졌습니다. 그러나 우리는 이것이 유일한 수익 메커니즘이라고 생각하지 않습니다. PayPal은 전통 결제 사업에 더 가까운 방식으로 수익을 창출할 것입니다. 이는 상인이 스테이블코인으로 결제를 원할 때 일정한 상인 할인율이 존재할 것이며, 개별 사용자가 다양한 스테이블코인으로 교환할 때도 일정한 관련 비용이 발생할 것임을 의미합니다."

거래 교환은 높은 빈도의 응용 시나리오와 안정적인 수수료를 통해 지속적으로 수익을 기여할 수 있습니다. PayPal은 앞으로 연결할 수 있는 암호화폐를 지속적으로 확장하고, 암호화폐의 응용 시나리오를 풍부하게 만들어 암호화폐의 거래 교환(Convert/Swap) 기능이 곧 실현될 것입니다. Coinbase가 SEC에 공개한 상장 문서에 따르면, Coinbase는 2021년 1분기 거래에서 15억 달러의 막대한 수익을 올렸으며, 이는 당시 총 수익 18억 달러의 86%를 차지했습니다. MetaMask의 경우, 수수료율이 0.875%이며, 2021년 수익은 2.5억 달러에 달했습니다.

PayPal이 암호화 산업에 진입하는 과정을 통해 볼 때, PYUSD의 출시는 현재 스테이블코인 시장의 구도를 변화시킬 뿐만 아니라 전통 결제 사업의 수익 논리를 변화시킬 가능성이 있으며, 전통 결제 분야에 새로운 상업 모델의 진화를 열어줄 것입니다.

분명히, 다른 스테이블코인 발행자와 비교할 때 PayPal이 갖춘 다양한 장점은 말할 필요도 없습니다. PayPal은 방대한 유입 경로(Web2)와 풍부한 결제 시나리오(Web2+Web3)를 결합하여 PYUSD 스테이블코인의 최대 가치를 발휘할 수 있을 것입니다.

3. PayPal의 스테이블코인 장점은 무엇인가?

중앙화된 PayPal이 발행한 PYUSD 스테이블코인은 Tether의 USDT, Circle의 USDC와 본질적으로 다르지 않습니다. 명백한 경쟁에 어떻게 대응할지는 Web2에서 신규 고객을 유치하고 시장 점유율을 높여 암호화 시장의 대중 채택을 촉진하는 것뿐입니다.

현재 1200억 달러 규모의 스테이블코인 시장에서 USDT와 USDC는 각각 약 68%와 21%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 현재 미국 자격을 갖춘 PayPal 사용자(only available to eligible PayPal customers in the United States)만을 대상으로 하는 PYUSD는 기존 시장에서 한 조각을 찢어내기 위해 USDC와 BUSD의 경쟁에 직면하게 될 것입니다. 이 부분의 미국 고객들은 미국 내 규제를 받는 스테이블코인을 선호하기 때문입니다.

해외 스테이블코인에 대해서는 Tether CTO Paolo Ardoino가 PayPal 스테이블코인의 출시는 Tether에 영향을 미치지 않을 것이라고 밝혔습니다. 왜냐하면 Tether는 미국 사용자에게 서비스를 제공하지 않기 때문입니다.

그렇다면 PayPal의 스테이블코인 장점은 무엇일까요?

3.1 PayPal의 유입 경로 및 시나리오

전 Paxos 고위 간부 Austin Campbell은 다음과 같이 말했습니다: "암호화 생태계에서 가장 개발이 필요한 시나리오 중 하나는 입출금 통로입니다. 이 관점에서 PayPal보다 더 나은 선택을 찾기 어렵습니다. 제가 생각하기에 여기서 가장 큰 혁신은 PayPal 플랫폼에 원주율 스테이블코인인 PYUSD를 추가한 것입니다."

스테이블코인이 범위를 넓히는 핵심은 유입 경로를 확보하는 것이며, 이는 PayPal이 갖춘 것입니다. Web3의 스테이블코인 제품이 아무리 자사의 선진성과 안전성을 자랑하더라도, 유입 경로의 지원과 시나리오의 참여가 없다면 모든 것은 공허한 소리입니다. 시나리오가 있으면 유입 경로가 생기고, 유입 경로가 있으면 자금이 들어옵니다.

PYUSD가 인기를 끌 수 있다면, Web2 결제 사업의 성장 경로가 Web3에도 적용될 수 있다는 것을 다시 한번 증명할 것입니다. 즉, 강력한 상업 생태계의 지원이 필요합니다. 이는 회사 생태계의 종합적인 실력의 경쟁이며, 지속 가능한 상업 모델의 구축이지, 현재의 Web3 프로젝트가 최첨단 기술의 저수준 쌓기와 단일 사업의 급속한 돌파를 통해 이루어지는 것이 아닙니다.

3.2 PayPal의 블록체인 기반 장점

국경 간 결제 측면에서 블록체인 기술 기반의 PYUSD는 스테이블코인 자금 이동과 동시에 정보 흐름과 자금 흐름의 동시 발생을 실현할 수 있으며, "지불 즉시 정산"이 가능합니다. 거래가 간단하고 안전합니다.

반면 SWIFT는 은행 간 국제 결제 지시의 전달만을 포함하며, 절차가 더 복잡할 뿐만 아니라(여러 단계의 여러 은행의 승인 필요), 거래 시간도 더 길어(종종 며칠 소요되며, PYUSD는 보통 몇 초) 거래 비용이 높습니다. 또한 PYUSD는 블록체인 기술의 공공 원장 회계 방식을 기반으로 하여 SWIFT 결제 정산의 사적 원장보다 높은 투명성을 유지할 수 있습니다.

이론적으로 블록체인 기반의 기술 구조와 PayPal 자체의 상업 생태계 확장을 통해 PYUSD는 Tether 및 Circle과 직접 경쟁할 수 있으며, Web3 결제 분야의 다크호스가 될 가능성이 있습니다.

PayPal SVP Jose는 인터뷰에서 PYUSD의 장점을 다음과 같이 설명했습니다: "첫째, PYUSD는 PayPal 생태계에서 유일하게 수용되는 스테이블코인으로, Venmo를 포함하여 PayPal의 양방향 네트워크가 수백만 소비자와 상인을 연결합니다. 둘째, PYUSD는 PayPal의 완전한 글로벌 결제 채널과 편리한 결제 경험을 통해 입출금을 원활하게 할 수 있습니다. 셋째, 규제와 컴플라이언스 측면에서 PYUSD는 뉴욕주 규제를 받는 Paxos 신탁 회사에 의해 발행되며, PayPal이 20년 이상 네트워크 금융 범죄를 처리하고 예방하는 경험을 반영하고 있습니다."

이러한 상업적 상호 칭찬에도 불구하고, 전반적으로 전통 금융과 암호화 산업 모두 PayPal의 스테이블코인 출시가 긍정적인 신호라고 생각하지만, PYUSD에 대한 여러 우려도 존재합니다. 이러한 우려는 탈중앙화 정신과의 불일치 및 규제의 불확실성에서 비롯됩니다.

4. 점점 더 중앙화되는 PYUSD

PayPal의 스테이블코인 PYUSD는 이더리움 네트워크를 기반으로 하지만, 완전히 탈중앙화된 토큰은 아닙니다. @Bitcoin은 PYUSD가 배포된 스마트 계약을 확인함으로써 PayPal이 중앙화된 조치를 통해 악의적인 지갑 주소를 동결할 권한을 가지고 있으며, 심지어 이더리움 네트워크에서 해당 주소의 PYUSD 자산을 강제로 제거할 수 있다는 것을 발견할 수 있습니다. 해당 주소가 PayPal 플랫폼에 없더라도 말입니다.

유사한 사례로, Circle이 Multichain 보안 문제에 대한 우려로 6300만 달러의 USDC를 일방적으로 동결한 사례를 볼 수 있습니다.

중앙화된 기관은 블록체인에서 완전히 불가능했던 많은 작업을 수행할 수 있으며, 이는 필연적으로 규제와의 타협의 결과입니다. 이렇게 타협된 PYUSD는 기술 회사가 발행한 중앙은행 디지털 통화(CBDC)와 유사합니다. 비록 PayPal, Circle과 같은 중앙화된 기관이 이를 통해 암호화 산업의 많은 사기 및 해킹 사건을 피할 수 있지만, 이는 전통적인 의미에서 블록체인과 암호화 산업의 탈중앙화 정신을 위반하는 것으로 여겨집니다.

PYUSD의 중앙화된 본질이 암호화 산업을 만족시키지 못하더라도, PYUSD는 여전히 블록체인과 암호화 산업이 대중 채택으로 나아가는 중요한 다리가 될 수 있습니다.

PayPal이 PYUSD를 출시하기 전에 MakerDAO는 RWA의 서사를 통해 암호화 무대의 중앙으로 돌아왔습니다. MakerDAO의 Spark Protocol 페이지에 따르면, DAI의 예금 금리(DSR)는 현재 8%로 증가했으며, DSR 금리 상승의 원인은 RWA 수익 자산의 가치 포착입니다.

이러한 변화는 DAI의 부흥을 가능하게 할 것 같습니다. 최신 데이터에 따르면, DAI 풀의 총 잠금 가치(TVL)는 4억 달러를 초과했으며, DAI의 시가총액도 BUSD를 초과했습니다. 비록 오래된 DeFi 프로젝트가 RWA의 서사를 통해 새로운 DeFi Summer를 이끌 가능성이 있지만, 현재로서는 암호화 세계가 전통 금융으로 단방향으로 달려가는 것만 보이고, 큰 소음에 비해 실질적인 결과는 적습니다.

DeFi 프로젝트의 탈중앙화 특성과 조합 가능성의 마법(예: 탈중앙화 스테이블코인이 RWA 수익 자산의 가치를 반영할 수 있음)은 암호화 펑크들에 의해 환영받고 있지만, Web2 사용자에게 DeFi는 여전히 불안과 미지의 세계로 가득 찬 음산한 미로입니다. Web2의 신규 사용자들은 당신이 탈중앙화하든 말든 신경 쓰지 않으며, 편리하고 사용하기 쉬운 것이 가장 중요합니다.

5. PYUSD는 스테이블코인 규제를 가속화할 것이다

2023년 7월 27일, 미국 하원 금융 서비스 위원회는 《스테이블코인 결제 투명 법안(초안)》(Clarity for Payment Stablecoins Act of 2023)을 발표했습니다. 이 법안의 목적은 스테이블코인에 대한 명확한 규제 프레임워크를 제공하고, 통일된 기준을 수립하여 미국의 투자자와 소비자를 보호하는 것입니다.

PayPal이 스테이블코인 계획을 발표한 후, 하원 금융 서비스 위원회 의장 Patrick McHenry는 즉시 지지를 표명했습니다: "PayPal의 성명은 명확한 신호로, 명확한 규제 프레임워크 하에 발행된 스테이블코인이 21세기 결제 시스템의 기둥이 될 가능성이 있음을 나타냅니다. PayPal의 스테이블코인은 입법을 추진하는 것이 그 어느 때보다 중요하다는 것을 보여줍니다."

PYUSD의 출시는 하원 금융 서비스 위원회의 수석 민주당원 Maxine Waters의 강력한 비판을 불러왔습니다. 실제로 PayPal이 연방 차원 및 전 세계적으로 방대한 청중을 보유하고 있다는 점을 고려할 때(PayPal은 전 세계에 4.35억 고객을 보유하고 있으며, 이는 모든 주요 은행의 온라인 계좌 수를 초과합니다), 상응하는 것은 뉴욕주 차원의 스테이블코인 규제 입법일 뿐이며, 미국 연방 차원에서 스테이블코인에 대한 감독 및 집행은 명확한 규제 프레임워크를 갖추고 있지 않지만, 이는 소비자 권리 보호와 금융 안정성 유지에 매우 중요합니다.

또한 스테이블코인의 "통화" 속성을 고려할 때, 일정 부분 중앙은행 법정 화폐의 일부 책임을 대체하므로 금융 시스템의 혼란을 초래할 가능성이 높습니다. 따라서 스테이블코인에 대한 규제 기관은 더 이상 SEC와 CFTC가 아니라, 다른 사법 관할권에서 중앙은행과 재무부의 개입이 있을 수 있습니다.

PayPal의 이러한 조치는 규제에 대한 긴박감을 불러일으킬 것이며, 향후 스테이블코인 열풍은 국회에서 스테이블코인 입법을 신속하게 추진할 가능성이 있습니다. 혁신과 위험 간의 균형을 맞추기 위해서입니다.

6. 마무리하며

PayPal의 진입은 시작에 불과하며, 이후 더 많은 금융 회사들이 진입할 것입니다. 직접적으로 언급할 수 있는 회사로는 Visa, Mastercard 및 Square가 있으며, 이들은 모두 스테이블코인 응용을 탐색하고 있습니다. 그러나 전통 금융이 규제 준수에 중점을 두고 있기 때문에, 이는 미국 시장에서 시작하여 점차 해외로 확장될 가능성이 있으며, 속도는 빠르지 않을 것입니다.

우리는 이전의 몇 차례의 상승장이 암호화 산업 내에서 자생적으로 발생한 것(예: ICO 열풍, DeFi Summer, NFT의 대폭락)임을 보았지만, 이번에는 정말 다를 수 있을까요? PayPal이 출시한 스테이블코인은 새로운 상승장을 이끌 가능성이 있지만, 이 과정은 일회성으로 끝나지 않고 수년, 심지어 수십 년이 걸릴 것입니다.

바로 이때, 눈덩이는 PayPal에 의해 산꼭대기에서 굴러 떨어졌습니다.

REFERENCE:

[1] 미국「支付宝」PayPal이 스테이블코인으로 생존을 꾀하며 암호화圈을 구했는가? https://foresightnews.pro/article/detail/40210 [2] PayPal이 스테이블코인에 베팅, 모바일 결제 선두주자인 중국은 어떻게 봐야 할까? https://mp.weixin.qq.com/s/hBJ-upsQix7nlBqRHDKUZg [3] PayPal이 PYUSD로 체인에 진입하며 스테이블코인에 큰 변화를 가져오다 https://flywheeldefi.com/article/paypal-steps-on-chain-with-pyusd [4] PayPal의 PYUSD가 Tether와 Circle의 시장 점유율을 빼앗을 것인가? https://www.youtube.com/watch?v=KoqmqqJJNjY [5] PayPal의 스테이블코인은 금융의 중대한 전환점이다 https://twitter.com/CoinDesk/status/1689326430641954834