연간 500억 달러 적자, 평가액 2조 달러, SpaceX는 왜 암호화폐 플레이어들을 이렇게 열광하게 만들었을까?

저자：Zhou, ChainCatcher

공식 보도에 따르면, 2025년 SpaceX의 수익은 185억 달러, 순손실은 거의 50억 달러에 달할 것으로 예상된다.

같은 해, 회사는 SEC에 IPO 신청서를 제출했으며, 목표 가치는 몇 달 만에 1.25조 달러에서 2조 달러로 상향 조정되어 역사상 최대 규모의 상장을 목표로 하고 있다.

동시에, 자산 부채표에는 8,285개의 비트코인이 있으며, 시가총액은 약 6억 달러로 세계에서 네 번째로 큰 기업 비트코인 보유자이다.

현재 가장 매력적인 기술 회사 중 하나인 SpaceX의 모든 움직임은 암호화폐 커뮤니티의 관심을 끌고 있다.

일, "손실의 거인"

먼저 SpaceX의 사업 및 수익 구조를 살펴보자.

SpaceX의 오늘날 수익원은 세 가지로 나뉜다: 위성 인터넷 사업 Starlink, 상업 로켓 발사, 그리고 올해 인수한 xAI.

《The Information》이 입수한 비공식 재무 데이터에 따르면, 2025년 SpaceX의 총 수익은 약 187억 달러로, 그 중 Starlink가 114억 달러, 로켓 발사 사업이 약 41억 달러, xAI가 약 32억 달러를 기여할 것으로 보인다.

Starlink가 전체 회사를 지탱하는 진정한 기둥임을 쉽게 알 수 있다.

2025년 Starlink의 조정 후 EBITDA 이익률은 63%에 달하며, 세 가지 사업 중 유일하게 실제로 수익을 내는 부문이다. 그 사업 논리는 복잡하지 않다: 재사용 가능한 로켓을 사용하여 위성을 대량으로 궤도로 보내고, 전 세계 사용자에게 광대역 구독료를 부과하는 것이다. 새로운 사용자가 추가될 때의 한계 비용은 거의 제로에 가깝고, 규모가 지속적으로 확장됨에 따라 이익률은 더욱 향상될 여지가 있다.

기본 광대역 사업 외에도 Starlink의 상상 공간은 그 이상이다. 2025년 SpaceX는 EchoStar의 주파수 라이센스를 인수하기 위해 170억 달러를 투자했으며, 이는 휴대폰과 직접 연결된 위성 사업의 입장권이다. 이 기술이 대규모로 실현되면 Starlink의 잠재 사용자 수는 현재 수백만 명의 구독자에서 전 세계 60억 명 이상의 휴대폰 사용자로 확장될 것이다. 이는 Starlink의 가치 평가를 지탱하는 중요한 요소 중 하나로 여겨진다.

로켓 발사 사업은 또 다른 방어선이다. SpaceX의 Falcon 9는 세계에서 가장 많이 사용되는 상업용 운반 로켓으로, 재사용 기술 덕분에 발사 비용이 경쟁사보다 훨씬 낮다. 2025년 SpaceX는 160회 이상의 발사를 완료했으며, NASA, 미국 군대 및 많은 상업 위성 고객들이 이 발사 경로에 깊이 의존하고 있어 단기적으로 대체할 수 없다.

손실의 원인은 특정 결정으로 귀결된다: xAI 인수.

xAI는 머스크가 2023년에 설립한 AI 회사로, 대형 언어 모델 Grok을 주력으로 하고 있다. 2026년 2월, SpaceX는 xAI를 전량 주식으로 인수했지만, xAI의 재무 상태는 매우 좋지 않아 매달 약 10억 달러를 소모하고 연간 현금 소모는 약 140억 달러에 달한다. 동시에, xAI는 심각한 인재 유출을 겪었고, 여러 핵심 공동 창립자들이 잇따라 퇴사하며 팀이 지속적으로 불안정해졌다.

SpaceX는 2024년에 약 80억 달러의 수익을 기록한 후 2025년에는 거의 50억 달러의 손실로 크게 전환되었으며, 이는 이 인수의 직접적인 결과로 볼 수 있다.

현재 SpaceX의 목표 가치는 2조 달러이며, 성공적으로 상장될 경우 시가총액은 S&P 500 구성 종목 중 NVIDIA, 애플, 알파벳, 마이크로소프트 및 아마존을 제외한 모든 회사를 초과할 것이다. 해당 시가총액 비율은 80배에서 95배 사이로, NVIDIA가 AI 열풍의 정점에 있을 때도 40배에서 45배에 불과했으며, SpaceX와 같은 가격 책정은 역사적으로 거의 전례가 없다.

시장은 이 숫자를 제시할 의향이 있으며, 이는 10년 또는 그 이상의 주기를 넘는 몇 가지 서사에 대한 베팅이다. 간단히 말해:

• Starship 상업화 이후 전 세계 발사 비용을 대폭 낮춘다;
• 궤도에 AI 데이터 센터를 배치한다;
• 그리고 더 먼 미래의 달 기지 및 심우주 탐사.

SpaceX의 현재 상황을 한 문장으로 요약하자면: 현재의 손실로 미래의 더 큰 시장 판도를 교환하고 있으며, 시장은 이 이야기에 대해 미리 가격을 책정할 의향이 있다.

하지만, 높은 가치는 높은 위험을 동반한다. 조지타운 대학교 금융학 교수이자 IPO 전문가인 Reena Aggarwal은 기본적인 면에서 뛰어나고 많은 투자자들의 관심을 받는 우량 회사라도, 시장이 전환되거나 변동성이 클 경우 IPO는 여전히 실패할 수 있다고 밝혔다.

이, 암호화폐 커뮤니티가 왜 주목하는가?

비트코인 보유

SpaceX와 암호화폐 커뮤니티의 관계를 이야기할 때, 이 회사는 테슬라와 마찬가지로 비트코인을 보유하고 있다.

기업 비트코인 보유 규모 측면에서 SpaceX는 현재 알려진 네 번째로 큰 기업 보유자이며, Strategy, Marathon Digital 및 Riot Platforms에 이어 두 번째로 큰 보유자이다(다른 통계 기준에 따라 순위는 다를 수 있다).

하지만, SpaceX와 현재 전 세계에서 비트코인을 많이 보유한 회사들은 다른 논리를 가지고 있다.

Strategy는 기업 BTC 비축 서사의 창시자로, 보유 규모가 다른 모든 기업을 훨씬 초과하며, 비트코인을 구매하는 것이 그들의 핵심 전략이자 주업무이다.

Marathon Digital과 Riot Platforms는 채굴 기업으로, 비트코인은 채굴하여 생산한 재고이며, 현재 채굴 기업들은 BTC를 판매하여 채굴 수익을 현금 흐름으로 전환하여 운영을 지원하고 있다.

테슬라와 SpaceX 두 회사의 주업무는 암호화폐와 전혀 관련이 없으며, 하나는 전기차를 만들고 다른 하나는 로켓을 만든다. 하지만 두 회사 모두 비트코인을 자산 부채표에 포함시켰다.

현재 테슬라는 약 11,509개의 BTC를 보유하고 있으며, 이는 알려진 상장 기업 중 12번째로 큰 보유자이다. SpaceX는 개인 회사로서 8,285개의 BTC를 보유하고 있으며, 시가총액은 약 6억 달러로 알려진 기업 보유자 중에서도 상위에 해당한다. 두 회사의 보유는 머스크와 그의 팀이 비트코인을 자산으로서의 가치를 인정하고 이를 회사의 재무 구성에 포함시키려는 의지를 반영한다.

또한, SpaceX 상장 전의 재무 데이터는 외부에 공개할 필요가 없으며, 비트코인 보유도 어떤 규제 공개 범위에 포함되지 않는다. 하지만 IPO는 이 전제를 변경한다. 2025년 말 발효되는 FASB 새로운 회계 기준에 따르면, 상장 기업이 보유한 디지털 자산은 공정 가치로 측정해야 하며, 각 보고 기간 말에 당시 시장 가격으로 장부에 기입해야 하며, 가격 변동은 직접 손익계산서에 반영된다.

다시 말해, SpaceX가 상장된 이후 비트코인 가격이 크게 변동할 때마다 이 회사의 재무 보고서 순이익 숫자도 함께 변동하게 되며, 주가는 암호화폐 시장의 변동성 영향을 받을 수밖에 없다. 반대로, SpaceX의 비트코인 매입 또는 매각도 BTC 가격의 변동에 영향을 미칠 수 있다.

암호화폐 커뮤니티가 문을 열었다

2026년 4월, SpaceX는 SEC에 비공식 IPO 신청서를 제출했으며, 시장에서 이 회사에 대한 논의가 급속히 뜨거워졌다.

현재 공개된 일정에 따르면, 5월 말에 공모 설명서가 공개되고, 6월 7일에 분석가와 경영진이 만나는 자리가 마련되며, 6월 8일 주에 공식적으로 글로벌 로드쇼가 시작되고, 6월 11일에는 약 1,500명의 소액 투자자를 위한 특별 투자자 행사가 열릴 예정이다.

이번 IPO 계획은 최대 30%의 발행 분량을 소액 투자자에게 배분할 예정이며, 이는 업계의 일반적인 5%에서 10% 수준을 훨씬 초과하는 수치이다. 동시에, 사우디 아라비아의 국부펀드 PIF는 약 50억 달러의 기초 투자에 대해 SpaceX와 협상 중인 것으로 보도되었으며, 기관 차원의 지지 또한 이어지고 있다.

SpaceX의 주식은 결코 일반인이 접근할 수 있는 것이 아니다. 최고의 벤처 캐피탈 기관, 사모펀드, 그리고 소수의 초청받은 고액 자산 개인들이 SpaceX의 주주 명단을 구성하고 있다. 예를 들어, 연방준비제도 의장 지명자인 Kevin Warsh는 최근 재무 공개에서 개인 자산 중 SpaceX에 대한 초기 투자를 포함하고 있음을 보여주었다.

머스크와 함께 오랜 시간 일해온 직원들은 많은 옵션을 보유하고 있지만, 사모 시장의 유동성은 항상 제한적이어서 IPO는 이 주식의 현금화에 가장 좋은 통로가 되었다.

하지만, 이러한 구조는 2026년에 변화의 조짐을 보였으며, 그 추진력은 암호화폐 거래소에서 비롯되었다.

Bitget은 SpaceX가 IPO 신청서를 제출한 며칠 후 즉시 IPO Prime 플랫폼을 출시했으며, 첫 번째 제품은 preSPAX 토큰으로, 규제 토큰화 플랫폼 Republic과 협력하여 전 세계 소액 투자자들에게 공개 모집을 진행하며, 최소 참여 기준은 100달러이다.

4월 10일, Binance Wallet은 Markets 섹션에 조용히 Pre-IPO 구역을 추가했으며, 그 뒤에 협력하는 것은 Solana의 PreStocks 플랫폼으로, SpaceX, OpenAI, Anthropic 등 유명 사모 회사의 토큰화 자산 거래를 지원한다.

Gate도 디지털 Pre-IPOs 참여 방식을 출시하였으며, 예약 입구를 열었다.

SpaceX는 첫 번째로 블록체인에 상장된 Pre-IPO 대상이 되었으며, 그 뒤에 있는 논리는 복잡하지 않다. 현재 사모 시장에서 가장 높은 가치 평가를 받고 있는 기술 회사로, 목표 가치는 2조 달러이며, IPO 모금 규모는 750억 달러를 초과할 가능성이 있다. 이 두 숫자 자체가 충분히 큰 시장의 주목을 끌기에 충분하다.

하지만, 최근 커뮤니티에서 많이 논의되고 있는 Pre-IPO 제품의 기본 구조 문제에 주의해야 한다.

현재 시장에는 두 가지 주요 모델이 있다:

하나는 SPV 매핑으로, 특별 목적 차량이 실제로 회사 주식을 보유하고, 토큰이 1:1로 매핑되는 구조이며, Binance Wallet에 접속된 PreStocks는 이러한 구조를 채택하고 있다.

다른 하나는 합성 미러로, 참조 지수를 추적하는 합성 토큰을 발행하며, 실제 주식과 직접적으로 대응하지 않는다. Bitget의 preSPAX는 이 범주에 속한다.

두 가지 모델의 공통점은 이러한 제품을 구매해도 SpaceX의 주주가 되지 않으며, 투표권이나 배당권을 부여하지 않으며, SpaceX는 어떤 형태의 승인, 인정 또는 지지를 하지 않았다.

또한, 이러한 제품은 OTC 시장에서 거래되므로 유동성과 가격 투명성은 주식 거래소와 비교하기 어려울 수 있다.

따라서 소액 투자자가 이러한 Pre-IPO에 참여할 기회는 실제로 존재하지만, 참여하기 전에 자신이 감수해야 할 위험의 층을 명확히 이해할 필요가 있다.

결론

암호화폐 커뮤니티에게, 토큰화된 Pre-IPO나 토큰화된 주식은 오늘날 여전히 매우 초기 단계의 것들이다.

제품 구조는 탐색 중이며, 규제 프레임워크는 따라가고 있으며, 시장 규모는 성숙하다고 할 수 없다. 비록 SpaceX가 2026년에 성공적으로 상장하더라도, 블록체인에서 해당하는 토큰화된 주식 제품이 등장하는 것은 거의 필연적인 결과이지만, 이는 단기적으로 진정한 규모의 시장으로 성장하지는 않을 것이다.

더 직접적으로 말하자면, Bitget과 Binance가 이러한 제품을 출시하는 데는 현실적인 동기가 있다. 지난 1-2년 동안 암호화폐 시장 사용자들의 관심이 지속적으로 기술 주식과 AI 서사로 이동해왔다. ChatGPT, NVIDIA, 대형 모델 군비 경쟁 등 이러한 주제들이 원래 암호화폐 커뮤니티의 논의 공간을 차지하고 있다. 암호화폐 거래소들은 이 사람들의 시선을 다시 끌어오기 위한 방법을 찾아야 하며, 기술 분야에서 가장 뜨거운 Pre-IPO 대상을 블록체인으로 옮기는 것이 가장 직접적인 해결책이 아닐까?

SpaceX의 이야기는 역사상 최대 IPO에 도전하는 하드 테크 회사의 진정한 서사이자, 암호화폐 세계가 전통 금융에서 주목을 받으려는 적극적인 시도이다.