전략 현금화 250만 달러, 비트코인 시가총액 800억 달러 증발

저자：Zhou, ChainCatcher
6월 1일, Strategy는 SEC에 8-K 문서를 제출하여 회사가 5월 26일부터 31일 사이에 32개의 비트코인을 판매했으며, 평균 가격은 약 77,135달러로 총 약 250만 달러에 달한다고 밝혔습니다.

이는 회사가 2020년 비트코인 축적 전략을 시작한 이후 처음으로 비트코인을 판매한 것입니다. 그날 시장의 관심은 거의 바이낸스의 미국 주식 상장 등 핫 이슈에 완전히 집중되었지만, 소식이 공개된 후 비트코인 가격은 여전히 상당한 하락폭을 보였습니다.

오늘 아침, Polymarket에서 Strategy가 5월에 비트코인을 판매했는지에 대한 예측 시장 논란이 퍼지기 시작했으며, 비트코인 가격은 그에 따라 7만 달러 아래로 떨어졌습니다.

문서 정보에 따르면, 2026년 5월 31일 기준으로 Strategy는 총 843,706개의 비트코인을 보유하고 있으며, 총 매입 비용은 약 638.7억 달러, 평균 가격은 약 75,699달러입니다.

발표 시점에 BTC 가격은 6.8만 달러 아래로 떨어졌으며, Strategy는 약 10%의 평가 손실을 보고 있으며, 장부상 손실은 60억 달러를 초과합니다. 비트코인 판매 소식이 공개된 이후, 비트코인 시가총액은 800억 달러 이상 증발했습니다. 그날 밤 미국 주식 시장에서, MSTR은 한때 10% 이상 하락했습니다.

동시에, 회사가 설정한 달러 준비금 잔액은 9억 달러입니다. 이 자금은 Strategy가 2025년 12월에 특별히 배정한 유동 자금으로, 우선주 배당금 및 미상환 채무 이자를 지급하는 데 사용됩니다.

Strategy는 현재 STRC, STRF, STRK, STRE, STRD 등 여러 시리즈의 영구 우선주를 발행했으며, 그 중 STRC의 연간 배당률은 11.50%로 유지되고 있습니다. 각 시리즈의 총 규모를 기준으로 추정할 때, 매년 지급해야 할 배당 의무는 약 15억 달러입니다.

소프트웨어 사업 수익은 거의 무시할 수 있으며, 비트코인 자체는 현금 흐름을 생성하지 않기 때문에, 이 지속적으로 증가하는 배당금 청구서는 자금 조달이나 자산 매각을 통해서만 충당할 수 있습니다.

Arca의 최고 투자 책임자 Jeff Dorman은 Strategy의 현재 우선주 자금 조달 구조가 "통제 불능" 상태에 있으며, 비트코인 가격이 지속적으로 변동하는 상황에서 점점 더 유지하기 어려워지고 있다고 단언했습니다. 그는 회사가 결국 두 가지 길만 남을 것이라고 생각합니다: 비트코인을 지속적으로 판매하여 배당금을 지급하거나, 직접 배당금 지급 중단을 선언하는 것입니다.

이러한 배경 속에서, 경영진의 공개 발언은 이미 이번 비트코인 판매를 위한 복선을 깔아놓았습니다.

5월 28일, CEO Phong Le는 Fox Business와의 인터뷰에서 회사가 매일 또는 매주 시장 동향에 따라 비트코인 판매 여부를 유연하게 결정할 수 있으며, 가격 변동으로 인한 미실현 손실을 세무 계획에 활용하는 것도 판매의 합리적인 고려 사항 중 하나라고 밝혔습니다. 그는 또한 회사의 장기 목표는 여전히 비트코인 보유량을 지속적으로 순증가시키고, 주당 비트코인 함량을 높이는 것이라고 강조했습니다.

Michael Saylor는 지난달 초 인터뷰에서 연말 이전에 일부 비트코인을 판매할 가능성을 배제하지 않는다고 명확히 밝혔으며, 이는 그가 이전에 고수했던 "절대 판매하지 않겠다"는 입장에 비해 명백한 공개 전환입니다.

이번 실제 판매 행동은 규모 면에서 비교적 절제된 것으로 평가됩니다.

5월 26일부터 31일 사이에, Strategy는 평균 77,135달러에 32개의 비트코인을 판매하여 약 250만 달러를 현금화했습니다. 동시에, 회사는 ATM 프로그램을 통해 약 80만 주의 MSTR 보통주를 판매하여 순모금 약 1.283억 달러를 모집했습니다.

두 가지를 비교해보면, 비트코인 판매 수익은 전체 자금 조달 활동에서 단지 일부에 불과하며, 판매의 상징적 의미는 실제 자금 기여보다 훨씬 큽니다.

소식이 공개된 후, 시장은 이번 비트코인 판매에 대한 해석에서 빠르게 분열이 발생했습니다.

암호화 분석가 Phyrex는 32개의 비트코인이 수량적으로는 그리 큰 의미가 없지만, 상당수 투자자의 신뢰를 타격했다고 주장했습니다. Saylor의 초기 약속은 비트코인을 절대 판매하지 않는 것이었으며, 이 약속이 깨지면 숫자가 얼마나 되는지는 더 이상 중요하지 않습니다.

BITWU.ETH는 시장의 단기 하락의 진정한 원인이 이 비트코인의 실제 판매 압력이 아니라, "영구적인 단방향 매수"에 대한 기대의 재가격 책정이라고 지적했습니다. 지난 6년 동안, Strategy는 시장에서 단지 들어오기만 하는 영구 매수자로서의 역할을 해왔으며, 이 이미지는 상당 부분 강세론의 기초를 형성했습니다. 이 이미지에 첫 번째 균열이 생기면, 시장은 이전에 진지하게 정량화되지 않았던 변수를 재평가해야 합니다.

@Michael Liu93는 더 근본적인 관점에서 의문을 제기했습니다. 그는 MSTR의 비트코인 판매가 STRC 모델이 반증되는 시작이라고 생각합니다. 시장이 자산 관리자의 관점에서 MSTR을 바라보기 시작하면, 그것이 거의 모든 펀드 회사의 단점을 가지고 있다는 것을 발견하게 될 것입니다: 암호화폐 거래 기술이 평범하고, 마모로 인해 매입 가격이 항상 단기 고점에 머물며, 운영이 완전히 투명하여 시장에 의해 미리 감시당하고, 규모가 너무 커서 주기적 고점에서 탈출할 수 없습니다.

하지만, 일부 의견은 이번 비트코인 판매가 능동적인 배치라고 주장합니다. Saylor는 "절대 판매하지 않겠다"에서 "순매도하지 않겠다"로의 서사를 전환하고 있다고 봅니다. 두 가지의 차이는 후자가 전술적 판매를 허용하며, 전체 보유량이 순증가하면 된다는 것입니다. Saylor 자신의 말에 따르면, STRC의 연간 발행량이 비트코인 보유량의 2.3%에 도달하면, 회사는 지속적으로 판매하면서도 순매입을 유지할 수 있으며, 이론적으로 배당 의무를 무기한으로 충당할 수 있습니다.

독립 분석가 Markus Thielen은 이번 판매를 시장 테스트로 해석하며, Strategy가 비트코인 판매 행동에 대한 시장의 수용 정도를 탐색하고 있으며, 자본 배치 전략이 더 유연하게 운영될 수 있는지를 검증하고 있다고 주장했습니다. 그는 STRC 우선주 자금 조달 도구의 성공과 확장이 현재 전체 재무 계획에서의 우선 순위가 "절대 판매하지 않겠다"는 서사적 이미지 유지보다 높아졌을 가능성이 있다고 지적했습니다.

따라서 이번 소규모 판매는 시장에 "Strategy가 비트코인을 판매한다"는 사실에 미리 익숙해지게 하여, 향후 비트코인으로 배당금을 지급하거나 채무를 상환하는 것이 더 이상 재앙 신호로 간주되지 않도록 하는 데 큰 의미가 있습니다.

이 문제를 시장의 머리 위에 오래 두기보다는, 차라리 일찍 신호를 제거하는 것이 낫습니다. 이렇게 보면, Strategy는 "절대 판매하지 않겠다"는 신념의 상징에서 더 실용적인 자본 운영 주체로 전환하고 있습니다. 시장은 이 역할에 대한 재가격 책정에 시간이 필요합니다.

비록 32개의 비트코인이 Strategy의 보유 논리를 바꾸지는 않지만, 진정한 의미에서 시장의 파장을 일으키지는 않습니다. 그러나 이번 소동은 더 주목할 만한 사실을 드러냈습니다: 시장에 대한 이 비트코인 축적 서사에 대한 의존은 많은 사람들이 생각하는 것보다 더 취약합니다.

흥미롭게도, 비트코인 판매 주제의 지속적인 발효는 예측 시장에도 영향을 미쳤습니다. 이번 공개는 Polymarket에서 거래량이 2000만 달러를 초과하는 예측 사건 논란을 촉발했습니다.

이 시장은 Strategy가 5월 31일 이전에 비트코인을 판매할 것인지에 베팅하고 있으며, 논란의 초점은 "예"를 지지하는 쪽은 판매 행동이 마감일 이전에 발생했다고 주장하고, "아니오"를 지지하는 쪽은 정보가 시장이 닫힐 때 공개되지 않았으므로 포함되지 말아야 한다고 주장합니다. 현재 플랫폼은 "마감 시간 외 확인된 결과는 인정하지 않는다"는 이유로 "아니오" 쪽을 지지하고 있으며, 많은 의문을 불러일으키고 있습니다.