전 세계가 라오황의 결과를 기다리고 있다

저자: Zhou, ChainCatcher

전 세계가 황 인 훈에 대해 논의하고 있습니다!

짧은 일주일 사이에, 이 분은 33년 동안 엔비디아를 이끌어온 창립자로서 AI 시대의 가장 눈부신 CEO에서 회사 지배구조 위기의 주인공으로 변모했습니다.

먼저 아내에게 불충을 인정한 후, 엔비디아 이사회는 즉시 조사를 시작하여 그가 외국 정보 작전의 목표가 되었는지 확인했습니다. 이후 《뉴욕 타임스》는 그가 직접 보고를 받는 회사 부사장과 외도 관계에 있다는 사실을 보도했습니다.

《월스트리트 저널》에 따르면, 이사회는 황 인 훈을 해임할 준비를 하고 있습니다. Polymarket에서 "황 인 훈이 연말 전에 사임하거나 해임될 확률"이 한때 90%로 상승했습니다.

일부 월스트리트 기관들은 엔비디아의 등급을 하향 조정하기 시작했으며, 로이터 통계에 따르면, 장 마감 후 하락폭을 포함하면 이사회가 조사를 발표한 이후 엔비디아의 시가총액은 약 6000억 달러가 증발했습니다.

만약 황 인 훈이 정말로 CEO 직을 물러난다면, 누가 그 자리를 대신할까요? 엔비디아는 앞으로 어떻게 될까요? 자본 시장은 어떤 충격을 받을까요?

이사회는 해임권을 쥐고 있지만, 후계자 선택은 여전히 미정

며칠 전, 외부의 관심은 황 인 훈과 Megaspeed의 전 고위 임원인 앨리스 황의 관계에 집중되었습니다. Megaspeed는 싱가포르 데이터 센터 운영업체로 엔비디아의 고객이며, 미국 정부는 그들이 엔비디아 칩을 중국으로 불법 전송했는지 조사하고 있습니다.

하지만 앨리스 황이 엔비디아 직원이 아니기 때문에 이사회는 조사 결과를 기다릴 시간이 있습니다. 11월 9일부터 11일까지 Polymarket에서 황 인 훈이 연말 전에 퇴임할 확률은 약 15%를 맴돌고 있습니다.

사태의 전환점은 11월 11일에 발생했습니다. 《뉴욕 타임스》는 다섯 명의 현직 또는 전직 직원의 말을 인용하여 황 인 훈과 의료 사업 부사장인 킴벌리 파월 간의 외도 관계를 보도했습니다. 파월은 그에게 직접 보고합니다.

CEO와 직접 하위 직원 간의 관계는 미국 기업에서 일반적으로 지배구조의 적신호로 간주됩니다. 인텔의 전 CEO인 브라이언 크잔리치와 맥도날드의 전 CEO인 스티브 이스터브룩은 직원과의 관계로 인해 회사 정책을 위반하여 퇴직한 바 있습니다.

핵심은 황 인 훈이 이사회의 반대에 저항할 수 있는 충분한 지분을 가지고 있지 않다는 것입니다. 엔비디아는 1주 1표제를 시행하고 있으며, 이중 주식 구조가 없습니다. 회사가 2026년 5월 발표한 위임장에 따르면, 황 인 훈은 약 3.58%의 지분을 보유하고 있습니다. 이사회 11명 중 그는 유일한 비독립 이사입니다. 회사 정관에 따르면, 이사회는 언제든지 다수결로 경영진을 해임할 수 있습니다.

블룸버그에 따르면, 이사회는 외부 헤드헌팅 회사를 고용하여 후보자를 물색하고 있으며, 우선 임시 CEO를 임명하는 방안을 고려하고 있습니다. Semafor는 정보에 정통한 소식통을 인용하여 일부 이사들이 최고 재무 책임자 코렛 크레스를 임명하는 것을 선호한다고 전했습니다.

크레스는 2013년에 엔비디아에 합류했으며, 이전에 마이크로소프트, 시스코 및 텍사스 인스트루먼트에서 근무했으며, 오랫동안 황 인 훈과 함께 실적 발표 전화 회의에 참석해 왔습니다. 그는 월스트리트에서 가장 잘 알려진 엔비디아 경영진 중 한 명입니다.

예측 시장의 거래자들은 이안 벅을 더 선호합니다. 해임 보도가 나온 후, Polymarket과 Kalshi 두 개의 예측 시장 플랫폼에서 벅이 엔비디아의 다음 CEO로 지명될 확률이 뚜렷하게 앞서고 있습니다. 12일 오후 6시 기준으로, Polymarket에서 벅은 25%의 확률로 선두를 달리고 있으며, 크레스는 22%로 뒤따르고 있습니다.

벅은 2004년에 엔비디아에 합류했으며, CUDA 소프트웨어 시스템의 주요 개발자 중 한 명으로 현재는 초대형 및 고성능 컴퓨팅 사업을 담당하고 있습니다.

일부 분석가들은 크레스가 사업과 재무를 안정시키고, 벅이 제품과 기술을 담당하여 공동 CEO 방식으로 전환할 가능성을 제기했습니다.

외부 후보 중, Arm CEO인 레네 하스는 엔비디아에서 7년 동안 근무했으며, 회사 문화를 잘 알고 있지만, 그는 동시에 소프트뱅크 그룹의 국제 CEO를 맡고 있어 인수 비용이 매우 높습니다. Semafor에 따르면, 애플 하드웨어 책임자 조니 스루지 또한 고려 대상에 포함되어 있습니다. AMD CEO인 리사 수도 언급되었지만, AMD는 엔비디아의 직접적인 경쟁자이며, 그녀와 황 인 훈은 친척 관계이기 때문에 가능성은 낮습니다.

이전에 블룸버그 다큐멘터리에서 황 인 훈은 엔비디아의 다음 CEO가 회사 내부에 이미 있다고 희망하지만, 이 자리를 자신의 자녀에게 넘기지는 않을 것이라고 밝혔습니다. 그는 자신이 언제든지 해고될 수 있는 것처럼, 다음 CEO도 실력으로 임명되어야 한다고 말했습니다.

물론 모든 사람이 교체를 지지하는 것은 아닙니다. 월스트리트에서 매도 등급을 부여한 Seaport 분석가 제이 골드버그는 황 인 훈을 강제로 퇴임시키는 것이 모든 측면에서 잘못된 일이라고 생각하며, 그를 쉽게 대체할 수 있는 사람이 보이지 않는다고 말했습니다.

코베이시 레터는 이사회가 특별 주주 총회를 소집하여 자문 투표를 진행할 것을 제안했으며, 머스크도 주주에게 발언권을 부여하는 것을 지지한다고 밝혔습니다. 그러나 자문 투표는 구속력이 없으며, 최종 결정권은 여전히 이사회에 있습니다.

주문과 생태계는 여전히 존재하지만, 황 인 훈의 결정력과 정치 자본은 복제하기 어렵다

엔비디아의 사업은 CEO 교체로 인해 중단되지 않을 것이며, 전 세계 개발자들은 CUDA 생태계에 깊이 의존하고 있으며, 클라우드 공급업체의 구매 계획은 이미 정해져 있습니다. 번스타인 분석가 스테이시 라스곤은 이번 사태가 엔비디아 자체의 문제에 해당하며, 고객들이 구매를 줄일 가능성은 낮다고 생각합니다.

번스타인은 엔비디아의 등급을 시장 평균과 동일하게 하향 조정하고, 목표 가격을 400달러에서 200달러로 낮추었지만, 수익 예측은 변경하지 않고, 단지 2028 회계연도 예상 수익의 약 12.7배로 평가 배수를 반으로 줄였습니다. 라스곤은 하향 조정의 원인이 리더십의 불확실성이라고 말하며, 그는 차라리 외부에서 지켜보는 것을 선호합니다.

베어드는 등급을 중립으로 하향 조정하고, 목표 가격을 500달러에서 200달러로 낮추었으며, 그 이유로는 정부 조사와 수출 제한 위험을 포함하고 있습니다. 모건 스탠리는 손절 규칙에 따라 엔비디아를 선호 주식 목록에서 제외했지만, 여전히 매수 등급과 300달러 목표 가격을 유지하고 있습니다. 요크빌 아이브스의 수석 전무 이사 댄 아이브스는 황 인 훈이 강제로 퇴임할 경우, 엔비디아 주가는 초기에는 25%에서 30% 하락할 수 있다고 생각합니다.

실제로 인수하기 어려운 것은 황 인 훈의 의사결정 방식입니다. 천풍 국제 증권의 분석가 궈밍하오는 황 인 훈의 가치는 엔지니어들이 가능하다고 생각하는 기술을 회사 전체가 자원을 투입하여 반드시 제공해야 하는 제품으로 전환하는 데 있다고 말했습니다. 이는 공급망에 강력한 주문 가시성을 제공하고, 경쟁자들이 따라오도록 강요합니다. 그의 관점에서 황 인 훈은 전면적으로 물러나기 어려울 것이며, 더 현실적인 방법은 엔비디아가 그의 개인적 결정에 대한 의존도를 점진적으로 줄이고, 후계자를 준비하는 것입니다.

또 다른 인수하기 어려운 자산은 워싱턴에 있습니다. 지난 2년 동안 황 인 훈은 트럼프 정부와 빈번하게 소통하며 중국에 대한 칩 수출 제한 완화를 요청했습니다. 2025년 12월, 트럼프는 엔비디아가 중국에 H200 칩을 판매할 수 있도록 허용한다고 발표했으며, 미국 정부는 그로부터 25%의 수수료를 받았습니다.

현재의 압력은 주로 의회에서 오고 있으며, 세 명의 공화당 소속 하원 위원회 의장은 황 인 훈에게 11월 18일 비공식 브리핑에 참석할 것을 요구하고 있으며, 외교 문제 위원회 의장인 브라이언 마스트는 응답이 없을 경우 소환장을 발부할 것을 고려할 것이라고 밝혔습니다.

《뉴욕 타임스》에 따르면, 상무부의 Megaspeed에 대한 조사는 이미 법무부로 이관되어 형사 조사로 전환되었습니다.

이 문제들은 CEO 교체와 함께 사라지지 않을 것이며, 후임자는 황 인 훈의 정치 자본이 부족한 상황에서 이를 마주하게 될 것입니다.

엔비디아의 혼란이 전체 시장으로 확산되고 있다

엔비디아의 주가 변동은 더 이상 엔비디아 주주만의 문제가 아닙니다. 10월 28일 기준으로, 엔비디아는 SPDR S&P 500 ETF에서 7.81%의 비중을 차지하고 있습니다. 벤징가의 계산에 따르면, 엔비디아 주가가 10% 변동할 때마다 S&P 500 지수는 약 0.78%의 상승 또는 하락을 유발합니다.

이번 주 월요일, 엔비디아는 4.27% 하락했으며, 거래량은 약 4억 6300만 주로 평소의 네 배에 달했습니다. 월요일과 화요일 이틀 동안 누적 하락률은 9.5%에 달했습니다. 《월스트리트 저널》의 해임 보도가 나온 후, 나스닥 선물은 약 0.8% 하락했으며, S&P 선물은 약 0.3% 하락했습니다. 매도 압력은 AI 공급망에 집중되었으며, 슈퍼마이크로, 오라클 및 CoreWeave가 하락했지만, AMD는 반대로 3.8% 상승했습니다. 대만, 한국 및 일본 주식 시장의 엔비디아 공급업체 비중이 높아 이 소식을 가장 먼저 거래한 현물 시장이 되었습니다.

시가총액 가중 지수 펀드는 주가 하락으로 인해 강제로 매도되지 않으며, 엔비디아의 지수 내 비중은 주가에 따라 자동으로 축소됩니다. 실제 매도 압력은 능동적인 펀드의 리스크 관리 조정과 창립자 기업에 베팅하는 펀드에서 발생합니다. Axios에 따르면, Founder ETFs는 황 인 훈이 퇴임할 경우 엔비디아를 매도할 것이라고 밝혔습니다.

로이터에 따르면, 이미 일부 의원들이 이를 계기로 중국에 대한 칩 수출 규제를 강화할 것을 추진하고 있습니다. 만약 상황이 계속 악화된다면, 예를 들어 법무부의 형사 조사가 엔비디아를 포함하게 되거나, 수출 규제가 더욱 강화된다면, 충격은 엔비디아 한 회사를 넘어 전체 AI 하드웨어 체인으로 확산될 것입니다.

암호화폐 시장에서는 엔비디아(NVDA)가 현재 Hyperliquid에서 미결제 계약 규모가 가장 큰 HIP-3 시장이 되었으며, 플랫폼 내에서 BTC, ETH 및 HYPE에 이어 네 번째로 큰 시장입니다.

지난 주말 미국 주식 시장이 열리기 전, Hyperliquid와 바이낸스에서 엔비디아의 영구 계약 및 토큰화된 엔비디아 주식이 먼저 약 3%에서 4% 하락했습니다. 비트코인은 같은 주말에 한때 7.4만 달러 아래로 떨어졌으며, 일부 분석가는 이것이 레버리지에 의해 확대된 전형적인 회피 반응이라고 생각합니다.

또한, 많은 비트코인 채굴 기업들이 AI 컴퓨팅 파워 공급업체로 전환하고 있으며, 그 중 IREN은 올해 5월 엔비디아와 340억 달러 규모의 5년 기간 AI 클라우드 서비스 계약을 체결했습니다. 엔비디아는 또한 주당 70달러에 최대 3000만 주의 IREN 주식을 구매할 수 있는 워런트를 받았으며, 이는 GPU 납품 이정표 등의 조건을 충족해야 합니다.

엔비디아가 경영진을 교체할 경우, 이러한 협력의 추진 속도가 변할지 여부는 전환 중인 채굴 기업들이 앞으로 직면해야 할 문제입니다.

결어

버니스타인 분석가 라스곤은 황인훈을 엔비디아로, 엔비디아를 황인훈으로 묘사했습니다. 지난 30년 이상, 이것이 엔비디아의 가장 큰 장점이었고, 오늘날에는 그것이 가장 큰 변수가 되었습니다.

황인훈의 거취는 이미 엔비디아 한 회사의 운명에 국한되지 않습니다. S&P 500 지수에서 아시아의 반도체 공급망, 주말에도 거래되는 블록체인 시장에 이르기까지, 전 세계 자본은 이 답을 기다리고 있습니다.