Arca 최고 투자 책임자 요약: 지난 5년간 암호화 펀드를 관리하며 얻은 9가지 중요한 교훈

가정 및 위험 모델 조정

이 시장에 투자한 모든 사람에게 가정 및 위험 모델 조정은 자명하지만, 암호 자산은 쉽게 투자할 수 있는 범주가 아닙니다. 초보자에게는 빈번한 호황과 불황이 잘못된 유동성 인식을 초래하고, 예상 베타* (주: 여기서 * 개별 * 토큰* 이 전체 * 시장* 에 대한 가격 변동성을 측정하는 것 * )*와 수익에 대한 부정확한 설명을 초래할 수 있습니다. 모든 위험 모델, 예상 손실 준비금 및 규모 매개변수는 역사적 데이터와 상관관계에 기반하고 있으며, 이러한 데이터와 상관관계의 변화 속도는 매우 빠릅니다. 유동 자금을 관리하는 사람들에게는 가정 및 위험 모델을 지속적으로 조정하는 게임입니다.

해석이 속도보다 중요하다

시장에 대한 일반적인 인식과는 달리, 암호 시장은 전 세계적으로 24*7 거래가 가능하지만, 항상 거래를 커버할 필요는 없습니다. 모든 자산 범주에서 가격 변동에 대한 과도한 거래는 비용이 많이 들며, 암호화폐 거래의 24시간 운영은 종종 더 많은 거래 활동을 유도하려고 합니다. 그러나 현실은 분산된 글로벌 투자 패턴이 실제로 뉴스와 정보에 반응할 더 많은 시간을 제공합니다.

로봇과 알고리즘이 뉴스에 즉시 반응하는 경우가 있지만, 이러한 초기의 무의식적인 반응은 종종 잘못된 경우가 많습니다. 시차로 인해 세계의 3분의 1은 항상 잠들어 있기 때문에, 실제 시장 반응은 보통 며칠이 걸려 나타납니다. 정보에 대한 올바른 해석이 반응 속도보다 훨씬 더 중요합니다.

상세한 문서 기록이 중요하다

24시간 거래는 전통 시장에서는 경험할 수 없는 어려움을 가져옵니다. 전통 금융 시장에서는 최악의 하루/일주일이 결국 끝나고, 시장이 휴장할 때 결정을 재조정하고 생각할 충분한 시간을 제공합니다. 그러나 암호 분야에서는 이러한 것이 존재하지 않습니다.

Terra/Luna 사건을 예로 들면, 300억 달러의 생태계가 3일 만에 모두 붕괴되었습니다. 이 72시간 동안 지속적인 거래와 새로운 정보 흐름이 있었습니다. 이 기간 동안 거래자들이 내린 결정은 지금 되돌아보면 그리 많은 기한이 없었고, 암호화폐 관계자들은 앞으로 이러한 긴급한 기한에서 더 나은 위험 관리를 시행하는 방법을 점차 배우게 되었습니다.

병원에서 오류가 발생하는 주된 이유는 의사가 과도하게 일하거나 피곤해서가 아니라, 이전 의사가 완전한 기록을 제공하지 않아 다음 의사가 완전한 정보를 결여하게 되는 경우입니다. 암호 자산 관리에서도 유사한 지식 전수와 문서화가 필요합니다.

단기와 장기 간의 균형

채권 및 주식 시장에서는 평온한 시기(여름, 휴가)가 일반적으로 가격의 느린 상승을 초래합니다. 공매도의 비용이 매우 높고, 배당금과 이자가 계속 누적되어 시장에 더 많은 구매 관심을 더합니다. 암호 자산의 경우는 정반대입니다. 대부분의 암호 프로젝트는 네트워크 활동을 통해 가치를 축적하기 때문에, 평온한 시기에는 자산 상승의 모멘텀을 줄이는 경향이 있습니다. 대부분의 자산이 현금 흐름 분배가 없기 때문에 공매도의 비용이 적습니다. 시장이 침체될 때 부정적인 가격 추세가 더 일반적이며, 헤지 및 롱 포지션에 대한 결정을 내리기가 어렵습니다.

따라서 능동적 관리가 수동 지수를 초월합니다. 규칙 기반의 수동 지수 전략은 암호 시장의 혁신과 변화에 전혀 따라갈 수 없습니다. 마찬가지로, 수동 지수는 시장 변동성을 활용하여 상당한 알파를 생성할 수 없습니다. 시간이 지남에 따라 이러한 상황은 시장이 성숙해짐에 따라 변화할 수 있습니다. 그러나 암호 분야는 아직 그 단계에 도달하지 않았습니다.

산업에 열정을 가진 사람을 고용하라

우수한 팀을 구성하는 것은 성공의 기초이자 매우 도전적인 일입니다.

지난 25년 동안 Jeff Dorman은 7개의 다른 금융 회사에서 일해왔습니다. Jeff Dorman은 수천 개의 이력서를 검토하고 수백 명을 면접했습니다. 그는 거의 모든 금융 부서(은행, 거래, 연구, 판매, 사업 개발)에서 직접 일해왔습니다. 만약 전통적인 월스트리트 금융 회사가 Jeff Dorman에게 후보자를 찾고 있다면, 그는 그들의 요구에 가장 적합한 후보자를 쉽게 찾을 수 있습니다.

암호화폐 연구 분석가의 최적 속성과 자격은 무엇일까요? 최고의 거래 운영자는 무엇을 가지고 있을까요? 투자자 관계를 처리하는 데 가장 적합한 사람은 누구일까요? 이러한 질문들은 암호 분야에서 여전히 쉽게 답할 수 있는 문제가 아닙니다. Arca 펀드가 설립된 초기 몇 년 동안, 일자리를 찾고 싶어하는 사람은 Arca가 찾았습니다. 급여는 낮고, 근무 시간은 길며, 미래는 불확실했습니다. 2018년에 암호 산업에서 일자리를 찾고자 했던 사람들은 블록체인의 성공에 진정한 열정을 가지고 있었고, 필요한 지식과 기술을 배우고자 했습니다. 2020년 이전에 이 산업에 들어온 대부분의 사람들은 여전히 이 산업에서 일하고 있으며, 그들의 업무는 실시간으로 변화하고 있습니다. 2021년이 되자 Arca는 대형 은행, 중개 회사 및 헤지 펀드에서 원하는 사람을 직접 선택할 수 있었고, 그들은 암호 경험이 없었지만 미래의 큰 부를 보았고, 이력서가 쏟아졌습니다. 그러나 2023년이 되자, 이 산업에 대한 열정을 가진 사람만이 남아 있습니다.

모든 사람이 다중 역할을 수행한다

이것은 실용성이 매우 강한 사업으로, 연구 분석가는 애플리케이션의 기능을 테스트하고, 기존 금융 모델에 도전하며, 회의에서 다른 산업의 전문가들과 실시간으로 소통해야 합니다. 거래자는 현재의 상관관계에 따라 미국 거시경제, 아시아 통화 시장, 특정 체인 지갑의 동향 사이를 오가야 합니다. 백오피스 직원은 변화하는 규제, 최적 경로 및 LP의 요구에 맞추기 위해 매 3주마다 새로운 서비스 제공업체를 테스트해야 하며, 지속적인 파산, 폐업 및 해킹 공격에 대응해야 합니다.

그들의 공통점은 새로운 아이디어를 검증하려는 진정한 의지가 있는 것 같습니다. 만약 10명의 주식 분석가에게 동일한 정보를 제공하면, 그들은 대체로 비슷한 답변을 제공하고 동질화된 모델링을 통해 그 답변을 도출합니다. 그러나 10명의 암호 분석가와 거래자에게 동일한 정보를 제공하면, 그들은 아마도 완전히 다른 분석 모델을 사용하여 10개의 다른 답변을 제공할 것입니다. 이는 신선하고 종종 큰 알파를 가져오지만, 반복 가능한 성공 모델을 만드는 데는 도전이 될 수 있습니다.

거래 운영은 가장 중요한 부서

Jeff Dorman이 신용 및 주식 펀드 회사에서 일할 때, 백오피스 작업이 무시되는 것을 발견했습니다. 이 직원들은 보통 어린 사람들이며, 가능한 빨리 "진짜" 거래 역할을 맡고 싶어합니다. 백오피스 작업은 기본적으로 거래 결제를 보장하고, 중개 보고서를 정확하게 하고, 펀드 관리자가 그들의 일을 잘 수행하도록 보장하는 것입니다.

하지만 암호 분야에서는 운이 좋을 것입니다.

거래 운영은 암호화폐 분야에서 가장 중요한 작업입니다. 당신은 매일 이러한 자산에 접해야 하며, 한 번의 실수로 회사가 수백만 달러를 잃을 수 있습니다. 따라서 이들은 회사에서 가장 신뢰할 수 있는 사람이 되어야 하며, 해고될 수도 있지만, 그들이 떠나도 회사는 여전히 운영될 수 있습니다. 거래 운영 직책에 들어가는 것은 나가는 것보다 더 매력적입니다. 왜냐하면 이 부서에서 일하는 사람들은 블록체인에 대한 지식을 가장 많이 배울 수 있기 때문입니다.

마찬가지로, 암호 분야에서의 규정 준수는 사후에 고려되는 것이 아닙니다. 전통 금융 시장과는 달리, 직원들이 규칙을 이해하고 있다고 가정할 수 없으며, 대부분의 직원의 배경은 월스트리트와 완전히 다릅니다. 지속적인 교육과 감독이 필수적입니다. 또한, 규정 준수 담당자는 단순히 규칙을 읽고 준수한다고 가정할 수 없습니다. 왜냐하면 거의 명확한 규칙이 없기 때문입니다(비록 Gary Gensler가 다른 설명을 하더라도). 수탁자 역할을 하면서 동시에 법을 준수하는 회사가 되는 것은 어려운 작업입니다.

매도자의 상황이 점점 좋아지고 있다

전통 금융에서 매도자는 매우 중요한 역할을 합니다. 그들은 새로운 거래를 인수하고, 새로운 자금 조달 아이디어를 창출하며, 자본 시장에 참여하는 최선의 방법에 대해 회사에 조언하고, 기존 증권의 거래를 촉진하며, 새로운 증권 및 기존 증권에 대한 연구 보고서를 작성합니다. 종합적인 서비스를 제공하는 투자은행과 중개업체/거래업체가 존재하지만, 일체형 상점을 이용하든 여러 회사에 조각적으로 서비스를 제공하든, 서비스 자체가 포함됩니다.

암호 분야의 매도자는 점점 좋아지고 있지만 여전히 매우 분산되어 있으며, 많은 서비스가 여전히 존재하지 않습니다. 따라서 펀드 관리 회사는 종종 고립된 상태에 놓여 거래를 스스로 찾아야 하고, 자금 조달 구조를 스스로 구축해야 하며, 처음부터 연구를 해야 합니다. OTC 플랫폼에서 연구 보고서의 수가 크게 증가하고 품질도 크게 향상되었지만, 거래 자체는 여전히 거래소에 매우 의존하고 있습니다(비행기의 블랙박스라고 할 수 있습니다). 현재 종합적인 서비스를 제공하는 투자은행은 없습니다. 사실, 토큰 발행에 대한 인수 및 자문 서비스를 제공하는 것은 미래의 가장 큰 시장 공백일 수 있습니다.

Jeff Dorman은 암호 분야에서 유명한 자본 시장 도구가 거의 사용되지 않는 것에 대해 놀라움을 금치 못했습니다. 대부분의 토큰 발행은 처음부터 실패할 운명이었습니다. 낮은 유동성/높은 완전 희석 가치(FDV) 토큰 발행에서부터 미친 가격으로 직접 상장되는 것, 그리고 형편없이 작성된 토큰 경제학에 이르기까지, 토큰 발행자는(대개 개발자이며 금융 지식이 부족함) 제3자의 도움 없이 시장에 진입해야 했습니다. 이는 자산 관리 회사의 투자 수익을 더욱 악화시킵니다.

일부 서비스 제공자는 수탁 솔루션, 장외 거래 및 옵션 유동성과 같은 분야에서 점점 더 좋아지고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 다른 사람들은 FTX의 붕괴 이후 이러한 제품에서 철수하고 있는 펀드 매니저와 감사인과 같은 상황이 점점 더 나빠지고 있습니다.

기술 및 연구 측면에서 Bloomberg의 암호 서비스는 여전히 이상적이지 않습니다. 커버리지 목록, 지수 및 모든 기능은 여전히 2017년 수준이며, 이 산업의 발전과 발전 정도를 고려하지 않고 있습니다. 다행히도 Nansen, Messari, Glassnode, Dune Analytics, Telegram과 같은 새로운 회사의 혁신 속도가 충분히 빨라 이 시장을 차지할 수 있습니다. 이들 회사에 감사드립니다. 2023년까지 Bloomberg 터미널에 로그인하지 않고도 암호화폐 펀드를 운영하는 것이 완전히 가능해질 것입니다.

전반적으로 펀드 관리는 여전히 매도자 도구 부족이라는 도전에 직면해 있습니다. 매도자가 개선됨에 따라 펀드의 규모와 범위도 개선될 것입니다.

투자자 집단이 점점 더 똑똑해지고 있다

5년 전 Arca 펀드를 설립할 때, Arca는 미래 투자자들의 교육 여정이 길어질 것이라고 생각했습니다. Arca는 투자 과정에서 지속적으로 배우고, 관심 있는 투자자들에게 실시간으로 교육하기 위해 최선을 다했지만, 전업으로 이 산업에 주목하지 않는 사람들이 발맞추는 것은 비현실적이었습니다.

오늘날, 상황은 완전히 반전되었습니다. 투자자들은 자산 범주와 투자 분야에 대해 점점 더 잘 알고 있으며, 더 나은 질문을 제기하고 있습니다. 어떤 경우에는 투자자가 이제 펀드 회사보다 더 많은 정보를 알고 있습니다. 왜냐하면 그들이 접하는 다양한 분야는 펀드 회사의 일상적인 관심사와는 다를 수 있기 때문입니다. 즉, 많은 잘못된 정보가 여전히 "미디어"와 "KOL" 계정을 통해 투자자에게 전파되고 있으며, 이는 종종 펀드 회사가 관련이 없다고 생각하는 주제에 대해 투자자가 뜨거운 관심을 보이는 것에 놀라게 만듭니다.

투자자들이 암호 자산에 대해 더 많이 알게 되면서, 그들은 투자에 대해 더 많은 통제권을 원하고 개인화도 증가하고 있습니다. 이 분야의 자산 관리 회사들은 투자자의 요구에 따라 DeFi 펀드, NFT 펀드 등 고도로 전문화된 펀드를 출시하고 있습니다. Arca를 포함한 많은 자산 관리 회사들은 "Funds of 1"을 만들기 시작하여 더 많은 타겟팅을 가능하게 하면서 전문 팀이 투자를 관리하도록 하고 있습니다.

정보 접근이 용이해지고 프로젝트의 UI/UX가 개선됨에 따라, 전문 펀드 매니저의 안내가 필요했던 것이 점차 개인 투자자들이 스스로 연구하고 투자하도록 장려하는 방향으로 변화하고 있습니다. 그러나 정보 비대칭이 존재하는 상황에서 알파를 생성하려면, 24시간 뉴스, 시장 변동성 및 모호한 규제 환경을 활용할 수 있는 전문 펀드 매니저가 여전히 매우 가치가 있습니다.

결론

전반적으로 이 새로운 혁신 분야에서 펀드를 운영하는 것은 매우 유익하며, 다음 5년을 기대합니다. 펀드 매니저들은 유동성 채굴, 에어드랍, 새로운 애플리케이션 테스트 등 암호 분야에 국한되지 않고 새로운 투자 블루오션을 찾기 위해 계속 노력할 것입니다.

암호 자산 분야에서 성공하기 위한 가장 중요한 요소는 미래에 대한 신뢰입니다. 암호 산업이 사회를 혁신할 수 있는 새로운 금융 시스템을 구축하는 최전선에 있다는 것을 믿어야 합니다. 비록 길에 장애물이 있을 것이고 일부 기업의 저항을 받을 수 있지만, 계속 나아가고 필요한 변화를 추구하며 필요에 따라 조정한다면 이 산업은 성공할 것입니다.

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