일본 스테이블코인 시장 현황: 규제가 선행하고, 발전이 대기 중

저자：Tiger Research Reports

편집：심조 TechFlow

요점 요약：

• 일본은 주요 국가 중에서 가장 진보된 스테이블코인 규제 프레임워크 중 하나를 보유하고 있으며, 이는 정부 주도의 성장과 우호적인 Web3 정책 덕분입니다.

• 그러나 일본의 스테이블코인 적용 사례는 제한적입니다. 현재 스테이블코인 사업이 EPISP 등록을 받은 경우는 없으며, 스테이블코인이 현지 거래소에 상장된 적도 없습니다. 이는 스테이블코인의 소매 분야 사용을 제한합니다.

• 그럼에도 불구하고, 규제 프레임워크의 존재는 중요한 의미를 가지며, 이는 기업에 더 큰 확실성을 제공합니다. 우리는 일본의 대형 은행과 기업(예: 소니)이 스테이블코인 시장에 참여할 것으로 예상할 수 있습니다.

1. 소개

일본의 스테이블코인 시장은 명확한 규제 프레임워크의 구축 덕분에 안정성을 이루었습니다. 이 성장은 정부의 주도적인 노력과 집권 자유민주당의 Web3 산업 가속화 정책 지원 덕분입니다. 일본의 적극적인 개방 태도는 많은 다른 국가들이 스테이블코인에 대해 불확실하거나 제한적인 입장을 취하는 것과 뚜렷한 대조를 이룹니다. 따라서 일본 Web3 시장의 미래에 대한 기대가 높습니다. 본 보고서는 일본의 스테이블코인 규제를 조사하고, 엔화로 지원되는 스테이블코인의 잠재적 영향을 탐구합니다.

2. 일본의 스테이블코인 시장은 규제 발전으로 인해 빠르게 성장할 것으로 기대됩니다

2022년 6월, 일본은 스테이블코인의 발행 및 중개 규제 프레임워크를 구축하기 위해 '지급 서비스법'(Payment Services Act, PSA) 개정을 준비했습니다. 이러한 개정은 2023년 6월에 발효되었습니다. 이는 스테이블코인 발행의 공식적인 시작을 의미합니다. 개정된 법률은 스테이블코인을 상세히 정의하고, 발행 주체를 명확히 하며, 스테이블코인 거래에 필요한 라이센스를 나열했습니다.

2.1. 스테이블코인 정의

일본 개정된 '지급 서비스법'( PSA )에 따르면, 스테이블코인은 ' 전자 지급 수단'( Electronic Payment Instruments, EPI)으로 분류되며, 이는 특정하지 않은 여러 수취인에게 상품이나 서비스에 대한 지급에 사용될 수 있음을 의미합니다.

출처：Tiger Research

그러나 모든 스테이블코인이 이 유형으로 분류되는 것은 아닙니다. 개정된 '지급 서비스법' 제2조 제5항 제1호에 따르면, 법정 통화에 의해 가치를 유지하는 스테이블코인만이 전자 지급 수단으로 인정됩니다. 이는 비트코인이나 이더리움과 같은 암호화폐를 기반으로 하는 스테이블코인, 예를 들어 MakerDAO의 DAI가 이 법 아래에서 전자 지급 수단으로 분류되지 않음을 의미합니다. 이러한 구분은 일본 규제 프레임워크의 중요한 특징입니다.

2.2. 스테이블코인 발행 주체

일본 개정된 '지급 서비스법'(PSA)은 어떤 주체가 스테이블코인을 발행할 수 있는지를 명확히 하고 있습니다. 스테이블코인은 세 가지 유형의 주체만 발행할 수 있습니다: 1) 은행, 2) 자금 이체 서비스 제공자, 3) 신탁 회사. 각 주체는 서로 다른 특성을 가진 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 예를 들어, 최대 송금 금액과 수취인 제한에서 차이가 있을 수 있습니다.

출처：MUFG

이러한 발행 주체 중에서 가장 주목할 만한 유형은 신탁 회사가 발행하는 신탁형 스테이블코인일 수 있습니다. 이는 일본의 현재 규제 환경과 가장 호환될 것으로 예상되며, USDT 및 USDC와 같은 일반적인 스테이블코인과 특성이 매우 유사합니다.

일본 규제 당국은 은행이 발행하는 스테이블코인이 특정 제한을 받을 것이라고 밝혔습니다. 은행은 엄격한 규제를 받으며 금융 시스템의 안정성을 유지해야 하지만, 무허가 스테이블코인은 통제가 어려워 이러한 책임과 충돌할 수 있습니다. 따라서 규제 당국은 은행이 발행하는 스테이블코인은 신중하게 고려해야 하며, 추가적인 입법이 필요할 수 있다고 강조했습니다.

자금 이체 서비스 제공자 또한 일부 제한에 직면해 있습니다. 각 거래의 송금 금액은 100만 엔으로 제한되며, KYC(고객 알기) 검증을 받지 않은 수취인에게 송금할 수 있는지 여부는 아직 불확실합니다. 따라서 자금 이체 서비스 제공자가 발행하는 스테이블코인은 이 전에 추가적인 규제 업데이트가 필요할 수 있습니다. 이러한 조건을 감안할 때, 가장 가능성이 높은 스테이블코인 형태는 신탁 회사가 발행하는 스테이블코인이 될 것입니다.

2.3. 스테이블코인 관련 라이센스

일본에서 스테이블코인 관련 사업을 하는 주체는 전자 지급 수단 서비스 제공자(EPISP)로 등록하여 스테이블코인 관련 라이센스를 받아야 합니다. 이 요구 사항은 2023년 6월 개정된 '지급 서비스법'(PSA)에서 도입되었습니다. 스테이블코인 관련 사업은 구매, 판매, 교환, 중개 또는 스테이블코인을 대표하는 등의 활동을 포함합니다. 예를 들어, 스테이블코인 거래를 나열하고 지원하는 가상 자산 거래소나, 타인을 대신하여 스테이블코인을 관리하는 지갑 서비스도 등록이 필요합니다. 등록 외에도 이러한 기업은 사용자 보호 및 자금 세탁 방지(AML) 준수 의무를 충족해야 합니다.

3. 엔화로 지원되는 스테이블코인

일본은 훌륭한 스테이블코인 규제 프레임워크를 구축함에 따라 다양한 프로젝트가 엔화로 지원되는 스테이블코인을 연구하고 실험하고 있습니다. 다음 부분에서는 일본의 주요 스테이블코인 프로젝트를 살펴보아 엔화 기반 스테이블코인 생태계의 현재 상태와 특성을 더 잘 이해해 보겠습니다.

3.1. JPYC：선불 지급 수단

출처：JPYC

JPYC는 일본 최초의 엔화 연계 디지털 자산 발행자로, 2021년 1월에 설립되었습니다. 그러나 현재 "JPYC" 토큰은 개정된 '지급 서비스법'(PSA) 하의 전자 지급 수단이 아닌 선불 지급 수단으로 분류되므로 법적으로 스테이블코인으로 인정되지 않습니다. 따라서 JPYC는 선불 쿠폰에 더 가깝고, 사용 및 적용이 제한됩니다. 구체적으로, 법정 통화를 JPYC로 전환(충전)할 수는 있지만, JPYC를 법정 통화로 전환(출금)하는 것은 허용되지 않아 사용 가치를 제한합니다.

그러나 JPYC는 개정된 '지급 서비스법'(PSA)에 부합하는 스테이블코인 발행을 위해 적극적으로 노력하고 있다는 점은 주목할 만합니다. 우선, 자금 이체 라이센스를 취득하여 스테이블코인을 발행할 계획입니다. 그 목표는 일본 북국은행이 발행한 예금 지원 디지털 통화 Tochika와의 교환을 통해 사용 범위를 확대하는 것입니다. 자금 이체 라이센스를 취득하면 JPYC는 합법적으로 자금 이체를 수행할 수 있어 시장에서의 경쟁력을 높일 수 있습니다.

JPYC는 또한 스테이블코인 사업을 수행하기 위해 전자 지급 기관(EPISP)으로 등록할 준비를 하고 있습니다. 장기적으로, 이 회사는 Progmat 기반의 Progmat Coin을 발행하고 운영하여 현금 또는 은행 예금과 관련된 다양한 상업 활동을 지원할 수 있도록 할 계획입니다. 또한, JPYC는 USDC 발행자 Circle의 인프라와 통합될 것으로 예상되며, 이는 특히 국경 간 결제에서 사업 확장에 상당한 이점을 제공할 것입니다.

3.2. Tochika：예금 지원 디지털 통화

출처：Hokkoku Bank

Tochika는 일본 최초의 예금 기반 디지털 통화 입니다. 이는 이시카와현에 위치한 지역 은행 북국은행에 의해 2024년에 출시됩니다. Tochika는 은행 예금을 기반으로 하여 은행 계좌 소유자에게 디지털 토큰을 제공하는 예금 서비스입니다. 이 디지털 토큰은 사용자가 거래 및 자금 관리를 보다 편리하게 할 수 있도록 합니다.

사용자는 Tochituka 애플리케이션을 통해 Tochika를 쉽게 사용할 수 있으며, 이 애플리케이션은 북국은행과 스즈키시가 공동 개발했습니다. 전체 과정은 매우 간단합니다: 사용자는 애플리케이션에서 자신의 은행 계좌를 등록하고, Tochituka 잔액을 충전한 후, 이시카와현의 참여 상점에서 결제 수단으로 사용할 수 있습니다. 충전 후, 사용자는 편리하게 소비 및 결제를 진행할 수 있습니다.

Tochika는 그 간편함과 상점에 제공되는 0.5%의 매력적인 수수료율로 두드러집니다. 그러나 몇 가지 제한 사항도 있습니다. 현재 Tochika는 이시카와현 내에서만 사용 가능하며, 매월 한 번만 무료로 충전된 Tochika를 인출할 수 있습니다. 이후에는 110 Tochika(약 110 엔)의 수수료가 부과됩니다. 또한, Tochika는 Digital Platformer가 개발한 허가된 프라이빗 블록체인에서 운영되므로 폐쇄된 생태계 내에서의 사용이 제한됩니다.

미래를 바라보면, Tochika는 서비스 강화 및 확장을 계획하고 있습니다. 이러한 계획에는 다른 금융 기관의 예금 계좌와의 연결, 지리적 범위 확대, 개인 간 송금 기능 도입이 포함됩니다. 현재 몇 가지 제한이 있지만, Tochika는 예금 지원 디지털 통화의 좋은 본보기를 제시하고 있습니다. 지속적인 발전 노력에 따라 Tochika의 미래 잠재력은 분명히 주목할 만합니다.

3.3. GYEN：해외 스테이블코인

출처：GMO Trust

GYEN은 뉴욕에 위치한 일본 GMO 인터넷 그룹의 자회사 GMO Trust가 발행한 엔화 기반 스테이블코인입니다. 이 스테이블코인은 뉴욕주 금융 서비스부의 규제를 받으며, 특정 암호화폐의 뉴욕 내 발행을 허가하는 Greenlist에 등재되어 있습니다. GYEN은 암호화폐 거래소에서 실제 거래가 가능한 유일한 엔화 스테이블코인으로, 현재 Coinbase에서 거래할 수 있습니다.

GYEN은 1:1 비율로 발행되며 일본 엔화에 연동되어 있어 신탁형 스테이블코인으로 분류됩니다. 그러나 GYEN은 일본 규제 체계 내의 신탁 회사에 의해 발행되지 않기 때문에 일본 내에서 또는 일본 거주자에게 배포될 수 없어 국내 사용이 제한됩니다. 그럼에도 불구하고 일본 규제 당국은 GYEN의 구체적인 요구 사항과 준수 조치, USDC 및 USDT와 같은 스테이블코인에 대해 논의하고 있습니다. 주목할 점은 GYEN이 향후 일본의 규제 프레임워크에 포함될 가능성이 있다는 것입니다.

4. 스테이블코인 사업은 정말로 가능할까요?

스테이블코인의 합법화가 이루어진 지 1년이 넘었지만, 일본의 다양한 스테이블코인 프로젝트의 진행 상황은 여전히 제한적입니다. USDT나 USDC와 같은 무허가 스테이블코인은 일본 시장에서 여전히 희귀합니다. 현재까지 스테이블코인 관련 사업을 운영하기 위해 필요한 EPISP 등록을 완료한 회사는 없습니다.

또한, 스테이블코인 발행자가 모든 준비금을 요구에 따라 당좌예금으로 관리해야 한다는 규제 규정은 사업 운영에 중대한 제한을 가하고 있습니다. 당좌예금은 언제든지 인출할 수 있어 거의 수익이 없기 때문에 일반적으로 수익성이 없습니다. 일본은행이 최근 금리를 0%에서 인상했지만, 단기 금리는 여전히 0.25%로, 많은 다른 국가들보다 낮습니다. 이러한 낮은 금리는 스테이블코인 사업의 수익성을 저하시킬 수 있습니다. 따라서 일본 국채와 같은 다양한 자산으로 지원되는 보다 경쟁력 있는 스테이블코인에 대한 수요가 증가하고 있습니다.

출처：(왼쪽 그림) Circle \& Soneium, (오른쪽 그림) DMM Crypto \& Progmat

그럼에도 불구하고, 업계는 미래에 대한 기대가 여전히 높습니다. 일본의 주요 금융 기관과 기업 그룹이 스테이블코인 사업에 적극적으로 참여하고 있기 때문입니다. 여기에는 미쓰비시 UFJ 은행(MUFG), 미즈호 은행, 스미토모 미츠이 은행(SMBC)과 같은 3대 은행과 소니 및 DMM 그룹과 같은 기업이 포함됩니다.

이러한 기대 속에서 규제 당국이 정책을 재평가해야 한다는 목소리가 높아지고 있습니다. 법적 프레임워크가 시행된 지 상당한 시간이 지났지만, 실질적인 결과가 부족하여 그 유효성에 대한 문제와 우려가 증가할 수 있습니다. 이러한 상황에서 일본 스테이블코인 시장이 향후 어떻게 발전할지 지켜보는 것은 매우 흥미로울 것입니다.

5. 결론

출처：Financial Times, Refinitiv

최근 몇 년 동안 일본은 엔화 가치 하락의 도전에 대응하기 위해 다양한 전략을 시행하여 자국 통화의 경쟁력을 강화하고 있습니다. 스테이블코인은 이러한 보다 광범위한 노력의 일환으로, 엔화의 확장성과 경쟁력을 높이는 것을 목표로 하고 있습니다. 고급 스테이블코인의 채택은 국경을 초월한 결제를 포함하여 국내 응용 프로그램을 넘어서는 다양한 글로벌 사용 사례를 위한 길을 열 것으로 예상됩니다. 이는 일본이 글로벌 금융 시장에서의 영향력을 확대할 수 있는 기회를 제공할 수 있습니다.

출처：rwa.xyz

그러나 스테이블코인 규제 프레임워크가 1년 이상 구축되었음에도 불구하고, 스테이블코인 시장에서 엔화의 점유율은 여전히 작습니다. 스테이블코인의 사례는 여전히 희귀하며, 스테이블코인 관련 기업이 EPISP 등록을 완료한 경우는 없습니다. 기시다 내각과 자유민주당의 지지율 하락은 강력한 Web3 관련 정책을 추진하는 데 어려움을 초래하고 있습니다. 그러나 규제 프레임워크의 구축은 앞으로 나아가는 중요한 단계입니다. 비록 진전이 느릴 수 있지만, 그로 인해 가져올 변화는 기대할 만합니다.