합리적인 투자 암호화圈: Uniswap을 예로 들어 토큰 본질을 명확히 이해하기

어제의 글에서, 저는 미래 자유 현금 흐름의 관점에서 Uniswap의 투자 가치를 공유했습니다.

독자 여러분은 하나의 현상을 주목하셨는지 모르겠습니다:

만약 우리가 Uniswap 토큰의 시가총액을 그 권리(주식) 자산의 시가총액으로 간주하고, Uniswap의 "주식" 시가총액이 바로 이 가격이라고 생각한 후, 이 "시가총액"과 그 내재 가치를 비교하여 Uniswap의 투자 가치를 평가한다면, 이 평가와 비교 방법은 여전히 신뢰할 수 있습니다.

이 데이터를 정리하고 이 결과를 본 후, 저는 다음과 같은 몇 가지를 생각했습니다:

첫째: 암호화 생태계의 대중 참여자(저를 포함하여)들의 잠재의식 속에서, 대부분의 사람들은 사실 이러한 종류의 토큰을 이러한 프로젝트의 권리 자산("주식")으로 보고 있습니다. 왜냐하면 이 데이터가 보여주는 토큰 가격의 움직임과 그것이 반영하는 여러 현상은 주식과 매우 유사하기 때문입니다.

하지만 현재의 저는 실제 투자 시 이 잠재의식에서 벗어나 상식으로 돌아갑니다. 왜냐하면 이러한 종류의 토큰은 주식이 아니며, 그 실제 권리는 주식보다 훨씬 적기 때문에 이러한 종류의 토큰은 현재 시장에서 제시하는 가격에 비해 가치가 없기 때문입니다.

한편, 우리는 시장이 많은 경우 비합리적이라는 점도 주의해야 합니다. 비합리적일 때, 시장은 그 자체의 "주장"을 가지고 있으며, 어떤 자산에 대해 "반박할 수 없는" 높은 가격을 부여할 수 있습니다. 그러나 장기적으로 시장은 언젠가는 합리성으로 돌아오고 본질로 돌아가 진실을 인식할 것입니다.

장기 투자 관점에서 볼 때, 앞으로 제가 이러한 종류의 토큰을 구매할 때는 더욱 조심할 것이며, 그것들을 수집품이나 기념품으로 간주할 것이고, 권리 자산으로 보지 않을 것입니다.

둘째: 암호화 생태계에서 미래 자유 현금 흐름 방법으로 프로젝트를 평가하는 것은 적절하고 알맞습니다.

Uniswap의 사례를 보면, 우리가 진짜 주식을 사는 것이 아니라 "권리" 성격의 토큰을 사더라도, 우리는 이 방법을 사용하여 토큰의 가격이 합리적인지 평가할 수 있습니다.

더 나아가, 이 방법으로 프로젝트의 투자 가치를 정확하게 평가하려면, 결국 프로젝트의 실제 재무 데이터를 봐야 합니다. 온체인 데이터든 오프체인 데이터든, 어쨌든 총 자산, 총 부채, 총 수익, 총 지출, 순이익, 자유 현금 흐름 등을 봐야 합니다…

단기적으로 이러한 데이터를 볼 수 없더라도, 저는 재무적 관점에서 조사할 것이며, 단순히 이야기를 듣거나 그들이 임의로 쓴 통증 경제학(Tokenomics) 한 페이지만 보지 않을 것입니다.

셋째: 미래 암호화 생태계의 프로젝트가 대중, 특히 대자본과 대기관으로 나아가려면, 진정한 대규모 외부 투자자를 유치해야 할 것입니다. 그 경로는 아마 두 가지뿐일 것입니다. 하나는 본질적으로 "상품"처럼 실제 용도가 있는 자산을 발행하는 것이고; 다른 하나는 실제 권리 가치를 가진 자산을 발행하는 것입니다.

첫 번째 경로는 이해하기 쉽지만, 두 번째는 다소 복잡합니다.

여기서 우리는 두 번째 경로에 주목하겠습니다.

현재 암호화 생태계에서, 일부 벤처 캐피탈이 암호 프로젝트에 투자한 후 프로젝트의 토큰을 받기도 했습니다.

저는 이 벤처 캐피탈이 프로젝트 측으로부터 자산을 받을 때 토큰 외에 다른 권리도 포함되어 있는지 항상 궁금했습니다.

그들이 단순히 우리에게 에어드롭으로 받은 것과 같은 거버넌스 기능만 있는 토큰을 받았을까요?

Uniswap은 초기에는 몇몇 중량급 벤처 캐피탈의 투자를 받았는데, 이 벤처 캐피탈은 UNI 토큰만 가지고 있고 다른 이익은 없었을까요?

그들이 손에 UNI 토큰만 가지고 있고 단순히 거버넌스 투표 기능만 가졌다면, Uniswap이 이 몇 년 동안 총 50억에 가까운 순이익을 올린 것에 대해 그저 눈만 크게 뜨고 바라볼 수밖에 없을 것입니다. 이런 투자는 제게 매우 비효율적으로 보입니다.

이와 관련된 정보는 시장에 매우 적고, 우리는 확실히 알 수 없습니다.

하지만 저는 진정으로 실용적인 투자자는 반드시 진정한 가치 있는 자산을 겨냥할 것이라고 믿습니다. 시간이 지나면서, 프로젝트에 대해 이러한 종류의 토큰의 속성과 정의는 점점 더 명확해질 것이며, 그때 이들의 가격도 점점 더 본질로 돌아올 것입니다.