Crypto 자산 관리 수익 하락, 구조화 상품의 새로운 기회 부상

Crypto 자산 관리 수익 하락, 양적 전략에 도전

현재 암호 자산 관리 시장은显著한 수익 하락을 겪고 있으며, "자산 부족"의 징후가 두드러지고 있습니다. 많은 원래 안정적인 차익 거래 전략의 수익률이 크게 축소되었습니다: 예를 들어, 비트코인 기반의 무위험 차익 거래 연간 수익률은 2% 미만으로 떨어졌고, 스테이블코인 기반의 차익 거래 전략 연간 수익률도 6%~8% 이하로 하락했습니다. 주요 거래 플랫폼의 코인 기반 금융 상품 이자율은 거의 역사적 저점에 도달했습니다. 예를 들어, OKX의 BTC 현물 연간 수익률은 약 0.5%에 불과하며, 자산을 30일 동안 잠금해도 Binance에서 제공하는 최고 BTC 연간 수익률은 1%에 불과합니다. 동시에, USDT와 같은 스테이블코인의 현물 이자율은 일반적으로 2% 이하로 떨어져, 이전의 두 자릿수 수준에 비해 크게 낮아졌습니다. 전반적으로, Crypto 자산 관리 분야의 저위험 이자율 제품의 "수익 하락"은 공감대가 형성되었습니다.

양적 헤지 전략도 압박을 받고 있습니다. 롱숏 헤지, CTA 등 전략은 최근 시장에서 모두 후퇴를 겪었고, 많은 양적 펀드의 순자산 가치가 하락했습니다. 극단적인 시장 상황에서 일부 전략 팀은 심지어 "블랙 스완" 사건을 겪기도 했습니다: 2017년 이후 암호 시장은 여러 차례 극단적인 변동을 겪었고, 약 80% 이상의 양적 거래 팀이 리스크 관리 부족으로 인해 위험에 적절히 대응하지 못해 결국 큰 손실을 입거나 시장에서 퇴출되었습니다. 최근의 하락장에서는 2022년 5월 LUNA 붕괴, "FTX 폭발" 등의 사건이 연이어 발생하여 암호 자산 가격이 급락했고, 이러한 예기치 않은 충격은 많은 거래 팀을 당황하게 하여 자금 관리의 난이도를 크게 증가시켰습니다. 연속적인 위험 사건을 겪은 후, 양적 기관은 자금 리스크 관리 요구를 더욱 엄격하게 하고 있지만, 시장의 저변동 환경에서 초과 수익을 얻는 것은 점점 더 어려워지고 있으며, 관리자는 곤란한 상황에 직면하고 있습니다.

더 심각한 것은, 시장 변동성이 지속적으로 낮아져 "자산 부족"의 느낌을 더욱 악화시키고 있다는 점입니다. "자산 부족"은 일반적으로 시장에서 저위험 고수익 자산이 부족하고, 자금이 수익을 찾을 곳이 없는 상황을 의미합니다. 비트코인의 가격 변동성이显著히 감소했습니다: 2021년 상승장 정점에서 BTC 연간 변동성은 한때 100%를 초과했지만, 2023년 이후 변동성은 장기간 50% 이하로 유지되었고, 2025년 3월 가격이 정점에 도달했을 때 변동성은 약 40%에 불과했습니다. 이러한 전례 없는 저변동성은 시장의 극심한 변동에 의존하여 수익을 얻는 전략이 제대로 작동하기 어렵게 만들었고, 전통적인 수익원(예: 영구 계약 자금 비율, 선물-현물 가격 차이)도 크게 축소되었습니다. 거래량도 지속적으로 감소하고 있으며, 비트코인의 주말 거래 비율은 16%로 역사적 저점에 도달했습니다. 시장은 한산합니다. 고수익 자산을 찾기 어려운 상황에서 시장에 유휴 자금이 풍부할 때, 투자자들은 "자산이 없다"는 깊은 불만을 느끼게 됩니다. 이것이 현재 Crypto 시장의 현실을 잘 보여줍니다.

투자자 새로운 길 모색: 구조화 제품이 안정적인 수익 제공

수익률이 일반적으로 하락하는 대환경 속에서, 점점 더 많은 투자자들이 구조화 제품에 주목하고 있으며, 새로운 안정적인 수익 방식을 찾고 있습니다. 구조화 제품은 정교한 리스크 분산 및 구조 설계를 통해 다양한 시장 상황에서 상대적으로 안정적인 수익을 제공하여 전통적인 양적 전략의 수익 부족을 보완할 수 있습니다. 예를 들어, 많은 구조적 채권은 시장이 온건하게 변동하거나 횡보할 때에도 약속된 고정 수익을 제공하며, 심지어 소폭 하락하는 시장에서도 여전히 긍정적인 수익을 실현할 수 있습니다. 이러한 약정 수익의 수익 증서는 본질적으로 파생상품 거래를 내장하고 있으며, 극단적인 시장 수익의 일부를 희생하여 대다수의 시나리오에서 안정적인 수익과 일정한 하방 보호를 교환합니다. 현재 "고정 수익" 수익을 절실히 원하는 암호 투자자에게 구조화 제품은 절충적인 경로를 제공합니다: 암호 가격의 급격한 변동에 완전히 노출되지 않으면서도 무위험 이자율보다 현저히 높은 수익을 얻을 수 있습니다.

전통적인 양적 헤지 전략과 비교할 때, 구조화 제품의 장점은 수익의 확실성이 더 높다는 점입니다. 전통적인 전략은 거래자가 시기를 선택하고 시장을 판단하여 초과 수익을 얻는 데 의존하지만, 결과는 종종 시장 변동의 영향을 크게 받습니다. 반면 구조화 제품은 수익 조건과 리스크 경계를 미리 설정하고, 옵션을 매도하여 프리미엄을 수취하는 방식으로 수익을 고정하여 수익이 만기까지 보유한 수익의 누적에서 주로 발생하도록 합니다. 예를 들어, 고전적인 스노우볼 구조 제품은 기초 자산이 큰 폭으로 하락하지 않는 한, 투자자는 정기적으로 상당한 이자 수익을 얻을 수 있으며, 시장이 횡보하거나 소폭 변동하더라도 여전히 수익을 받을 수 있습니다. 이러한 "변동성을 매도하여 수익을 얻는" 방식은 포트폴리오의 현금 흐름을 더욱 안정적으로 만듭니다. 또 다른 예로, 고정 수익 채권(Fixed Coupon Note, FCN)은 일부 자금을 고정 수익 자산에 투자하고 일부는 풋 옵션을 매도하여 투자자가 정기적으로 고정 이자를 받을 수 있도록 하며, 기초 자산이 급격히 하락할 때만 제한된 위험을 부담합니다. 이러한 구조 설계는 본래 예측하기 어려운 시장 변동을 보다 예측 가능한 수익으로 전환하여 안정적인 수익을 추구하는 자금에 큰 매력을 제공합니다.

이러한 장점을 바탕으로, 구조화 파생상품은 최근 Crypto 시장에서 두각을 나타내기 시작했습니다. Matrixport는 업계 선도적인 원스톱 암호 금융 서비스 플랫폼으로, 다양한 구조화 제품 라인을 선보이며 투자자에게 풍부한 안정적 수익 도구를 제공합니다. 현재 Matrixport에서 출시한 구조화 제품에는 누적 매수형 Accumulator, 누적 매도형 Decumulator, 구간 청산형 스노우볼(Snowball), 고정 수익을 제공하는 고정 수익 채권(FCN), 매일 결산되는 이중 통화 투자(매일 이중 통화 금융), 옵션 헤지를 통한 무이자 대출 등이 포함됩니다. 이러한 제품들은 각기 다른 특징을 가지고 있습니다. Accumulator는 투자자가 변동 시장에서 정기적으로 할인 가격으로 기초 자산을 매수할 수 있도록 하여 "정기 투자" 방식으로 포지션을 구축할 수 있게 합니다. Decumulator는 대규모 투자자가 고점에서 점진적으로 매도하여 수익을 고정할 수 있도록 도와주며, 사전 설정된 실행 가격에 따라 분할 매도하여 "스마트 선택"으로 불립니다. 스노우볼과 상어 지느러미와 같은 제품은 다양한 시장 상황에 따라 추가 수익이나 보호를 제공합니다. 이러한 제품을 자산 배분에 포함시킴으로써, 투자자는 시장 동향에 대한 판단에 따라 다양한 전략을 선택할 수 있으며, 리스크를 통제하면서 수익을 증대시킬 수 있습니다. 모건 스탠리 프라이빗 뱅크의 분석에 따르면, 시장 리스크가 상승하는 환경에서 구조화 제품을 활용하면 투자 포트폴리오의 탄력성을 높이고 리스크 조정 후 수익 잠재력을 향상시킬 수 있으며, 향후 발생할 수 있는 극심한 변동에 대한 완충 역할을 할 수 있습니다.

주목할 점은 이러한 구조화 솔루션이 복잡하게 설계되었지만, 사용 경험이 점점 더 친숙해지고 있다는 것입니다. 예를 들어, Matrixport는 암호 투자자를 위해 전통적인 누적 옵션 메커니즘을 최적화하여 매일 관찰하고 매주 결산하는 기능을 도입하여 유연한 매개변수 조정과 전문적인 지침을 제공하여 일반 사용자도 쉽게 참여할 수 있도록 하고 있습니다. 현재 투자자는 맞춤형 서비스를 통해 간단한 조작만으로 자신에게 맞는 구조화 금융 솔루션을 주문할 수 있습니다. 이러한 전문 도구의 대중화는 고급 전략의 진입 장벽을 크게 낮추었습니다. 전반적으로, Crypto 시장이 저변동, 저수익의 새로운 정상 상태에 들어서면서, 구조화 제품은 안정적인 수익, 맞춤형 유연성, 통제 가능한 리스크의 특성 덕분에 점점 더 많은 기관 투자자와 고액 자산 고객의 선호를 받고 있습니다.

전통 경험 참고: 스노우볼과 자동 호출이 저변동 시장을 주도하는 방법

구조화 제품은 암호 산업만의 새로운 것이 아니며, 전통 금융 시장에서의 발전 과정은 현재 Crypto 산업에 유익한 참고가 됩니다. 2000년대 초반, 해외에서는 이미 "스노우볼" 구조와 유사한 파생상품이 광범위하게 등장하였으며, 투자은행이 설계하고 사모은행 및 자산 관리 기관을 통해 고객에게 판매되었습니다. 이러한 제품은 저금리, 저변동의 거시 환경에서 빠르게 유행하여 투자자들이 안정적인 수익을 얻는 주류 도구 중 하나가 되었습니다. 예를 들어, 2008년 금융 위기 이후 장기 저금리 시대에 유럽과 아시아 시장에서 주식 지수에 연계된 자동 호출 채권(스노우볼 구조, 구간 누적 등)이 대량으로 등장했습니다. 전통적인 예금 및 채권 이자율이 극히 낮아지면서, 투자자들은 이러한 수익을 제공하는 구조화 제품으로 "수익을 증대"할 수밖에 없었습니다. 통계에 따르면, 10년 전 자동 상환형 채권(Autocall)은 구조화 채권 시장에서 약 10%의 점유율을 차지했지만, 현재 그 비율은 전 세계 시장의 40%~50%로 상승하여 구조화 투자 분야의 절반을 차지하고 있습니다. 유럽에서는 특히 두드러지며, 영국과 같은 선진 시장의 소매 구조화 제품은 거의 자동 호출 구조가 주도하고 있으며, FTSE100, EuroStoxx50 등의 지수에 연계된 대부분의 제품은 트리거 상환 및 수익을 포함한 설계를 채택하고 있습니다. 이는 금리가 하락하고 자산 변동성이 줄어드는 시기에 구조화 파생상품이 투자자들의 수익과 리스크에 대한 특별한 선호를 충족시킬 수 있음을 충분히 보여줍니다. 따라서 구조화 파생상품은 주변 도구에서 주류 배치로의 전환을 이루었습니다.

아시아 시장에서도 구조화 제품의 폭발적인 성장이 목격되었습니다. 홍콩, 싱가포르와 같은 자산 관리 중심지의 경우, 2000년대 중반부터 현지 사모은행이 대량으로 Accumulator(누적 옵션)와 같은 구조를 출시하여 고액 자산 고객이 변동 시장에서 대량으로 주식을 매수하여 수익을 얻을 수 있도록 했습니다. 그러나 경험은 구조화 제품이 투자자의 리스크 수용 능력에 맞춰져야 하며, 맹목적으로 참여할 경우 손실을 초래할 수 있음을 보여줍니다. 그러나 이후 업계는 리스크 관리를 개선하고, 청산 메커니즘과 손실 한도를 추가하여 시장 신뢰를 다시 얻었습니다. 저변동 + 저금리 환경에서 2010년대 중후반 스노우볼, 구간 누적 등의 제품이 아시아에서 다시 등장하여 입지를 다졌습니다.

중국 본토의 구조화 금융은 시작이 늦었지만 급속히 발전했습니다. 2017년 중국 증권사들은 국내 최초의 스노우볼 제품을 설계했으며, 초기에는 하락장에서 고객들이 손실을 입어 발행이 둔화되었지만, 2020년 이후 시장이 회복되고 투자자들이 절대 수익을 추구하는 수요가 증가하면서 스노우볼 금융이 폭발적으로 성장했습니다. 남재 재무통계에 따르면, 2022년 말 은행 금융 시장에서 파생상품을 포함한 금융 상품 중 "스노우볼" 구조 제품은 69개에 달하며, 비율은 75%에 이르러 파생상품 금융의 첫 번째 구조 유형으로 급부상했습니다(이 비율은 이전 몇 년에 비해 크게 증가했으며, 연구에 따르면 변형 구조를 포함하면 스노우볼 제품의 비율은 실제로 85%를 초과합니다). 유사하게, 은행의 개인 자산 관리 부문에서도 고정 수익에 옵션이 추가된 "수익 증대형" 구조가 점점 더 인기를 끌고 있으며, 그 대표적인 예가 고정 수익 채권(Fixed Coupon Note)과 다양한 자동 호출 구조입니다. 심지어 상승장에서 하락장으로 전환되는 시장에서도 이러한 자동 호출 구조는 여전히 구조화 제품 발행량의 40% 이상을 차지하고 있습니다. 예를 들어, 2022년 유럽과 미국 주식 시장이 변동하며 조정되었지만, 주요 투자은행이 발행한 주식 지수에 연계된 자동 호출 채권의 판매는 감소하지 않았으며, 많은 안정적인 투자 포트폴리오에서 이러한 제품의 비율은 여전히 40%를 초과했습니다. 이는 상승장과 하락장 모두에서 적절한 상황에서 구조화 제품이 안정적인 수요 기반을 가지고 있음을 보여줍니다.

그 이유를 살펴보면, 전통 금융의 발전 경험은 시장이 "저변동, 저수익" 단계에 들어설 때 구조화 제품이 종종 "소수 파생상품"에서 "대중 투자상품"으로 도약한다는 것을 보여줍니다. 2000년대 중반 홍콩 사모은행의 스노우볼, 2010년대 후반 본토 은행 금융의 스노우볼/지수 증대 제품은 주식 시장이 변동하고 금리가 하락하는 배경에서 폭발적으로 성장했습니다. 이들은 정교한 파생상품 구조를 통해 투자자에게 일반 자산으로는 달성하기 어려운 수익/리스크 조합을 제공하여, 시장 평균 이상의 수익을 얻고 일정한 하락 방어를 제공할 수 있습니다. 이는 "자산 부족" 시기에 투자자들의 핵심 요구와 잘 맞아떨어집니다. 따라서, 유럽과 미국의 성숙한 시장이나 아시아의 신흥 시장 모두에서 구조화 제품은 여러 차례 자신의 생명력을 입증해왔습니다. 현재 Crypto 시장이 처한 환경은 이러한 상황과 많은 유사점을 가지고 있으며, 전통 시장의 이러한 사례는 우리가 가능한 경로를 보여줍니다: 무위험 이자율이 지나치게 낮고 시장 변동성이 억제될 때, 구조화 제품은 종종 무대 뒤에서 무대 앞으로 나와 투자자들이 안정적인 수익을 얻는 주류 선택지 중 하나가 됩니다.

트렌드 전망: "자산 부족" 시대 구조화 제품이 새로운 수익원으로 부상

종합적으로 볼 때, Crypto 자산 관리 산업은 수익이 부족하고 리스크가 예측하기 어려운 특별한 시기에 처해 있으며, "자산 부족"의 어려움이 시장의 변화를 가속화하고 있습니다. 이러한 대배경 속에서 구조화 제품은 점점 더 중요한 역할을 하며 암호 시장의 새로운 수익 엔진이 될 것으로 기대됩니다. 한편, 구조화 제품은 미리 설계된 리스크 완화 메커니즘(예: 청산 조건, 분층 배상 등)을 통해 극단적인 리스크를 엄격히 통제하면서 투자자에게 중간 정도의 고정 수익을 잠금할 수 있습니다. 이러한 리스크/수익의 균형 예술은 현재 투자자들의 선호에 특히 적합합니다. 투자자들은 인플레이션과 무위험 이자율을 초과하는 수익을 얻고 싶어하면서도 시장의 극심한 변동에 대한 두려움을 가지고 있습니다. 양적 전략이 자주 실패하고 현물 보유 수익이 낮은 상황에서 구조화 채권은 절충안을 제공합니다: 파생상품으로 시장의 불확실성을 헤지하고, 수익을 통해 자산 부족을 메우는 것입니다. 업계 관계자들이 지적하듯이, 장기 저금리 배경에서 많은 투자자들은 "국채와 고등급 채권에서 만족스러운 수익을 얻을 수 없게 되어, 더 복잡한 제품을 찾아 필요한 수익을 얻으려 하고 있습니다." 이러한 추세는 현재 암호 분야에서도 시작되고 있습니다.

한편, 구조화 제품의 유연성과 맞춤형 장점은 더 많은 기관 자금과 고액 자산 고객을 이 분야로 끌어들일 것입니다. 전통적인 금융 상품과 비교할 때, 구조화 솔루션은 투자자의 리스크 선호와 시장 판단에 맞춰 맞춤형으로 설계될 수 있습니다. 예를 들어, 특정 주류 코인의 장기 상승을 긍정적으로 보지만 단기 변동에 대한 우려가 있는 투자자는 하방 보호가 있는 스노우볼이나 상어 지느러미 제품을 선택하여 "가속 페달을 밟으면서 안전벨트를 매는" 방식으로 접근할 수 있습니다. 또 다른 예로, 많은 현물을 보유한 광부들은 상승장 고점에서 Decumulator를 통해 점진적으로 수익을 고정할 수 있으며, 한 번에 매도하여 시장에 충격을 주는 것을 걱정할 필요가 없습니다. 제품의 다양성은 공격적인 수요를 충족시킬 수 있을 뿐만 아니라 방어 전략에도 사용할 수 있으며, 이는 기관 투자 포트폴리오 최적화에 필요한 요소입니다. 최근 몇 년 동안 가족 사무소, 암호 헤지 펀드 등 기관들이 리스크 통제 가능한 수익원에 점점 더 주목하고 있는 가운데, 구조화 제품은 그들이 "올웨더" 전략을 구축하는 요구에 부합합니다. 전통 시장에서 대형 자산 관리 기관들은 이미 구조화 채권을 포트폴리오의 표준 구성 요소로 삼고 있으며, 유사한 상황이 Crypto 기관 배치에서도 점차 나타날 것으로 예상됩니다. 특히 현재 글로벌 규제 환경이 점차 명확해지고, 규정 준수 구조화 제품 공급이 증가하는 배경에서, 기관 투자자들의 이러한 제품에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 많은 암호 헤지 펀드 매니저들은 향후 몇 년 동안 구조화 거래의 비중을 높여 투자 포트폴리오의 수익 안정성과 리스크 저항성을 강화할 것으로 예상하고 있습니다.

결론적으로, 구조화 제품은 암호 "자산 부족" 시대의 중요한 수익원이 될 것으로 기대됩니다. 안정적인 가치를 추구하는 투자자에게는 수익과 리스크 관리를 동시에 고려한 새로운 경로를 제공합니다: 혁신적인 금융 공학 수단을 통해 불확실한 시장에서 상대적으로 확실한 수익을 잠금할 수 있습니다. 물론 구조화 제품 자체도 위험이 없지는 않으며, 그 뒤에는 상대방 신용, 유동성 및 극단적인 시장 상황에서 발생할 수 있는 수익 손실 등의 문제가 포함되어 있으므로, 투자자는 여전히 제품 조건을 충분히 이해하고 자신의 리스크 수용 능력을 평가해야 합니다. 그러나 역사적 경험과 현재의 추세를 볼 때, 제품 설계가 점점 더 성숙하고 투명해짐에 따라 구조화 제품의 장점은 더욱 부각될 것입니다. 미래의 암호 자산 관리 지형에서 구조화 제품은 중요한 위치를 차지할 것으로 예상됩니다: 기관이든 고액 자산 개인이든 자산 배분에서 더 많은 공간을 할애할 것입니다. "자동으로 수익을 얻는" 시대가 지나가면서, 구조화 도구를 잘 활용하여 안정적인 수익을 얻는 것이 새로운 투자 지혜가 될 것입니다. Crypto 시장은 더욱 합리적이고 세밀한 운영 단계로 나아가고 있으며, 구조화 제품의 부상은 이 진화 과정에서 주목할 만한 하이라이트 중 하나입니다. 시장 참여자들이 이에 대한 인식을 심화하고 규제 프레임워크가 점차 완벽해짐에 따라, 구조화 제품은 암호 분야에서 전통 금융에서의 성공 사례를 복제할 가능성이 높습니다. 투자자들에게 지속적으로 "안정 속에서 수익을 추구"하는 가치를 창출할 것입니다.

마지막으로, 현재의 추세를 이렇게 요약할 수 있습니다: 저변동성과 자산 부족은 두렵지 않지만, 고정관념에 갇히는 것이 두렵습니다. 구조화 제품의 부상은 투자자들이 사고의 폭을 넓히고 리스크를 통제할 수 있는 전제 하에 수익원을 재발견하는 데 도움을 주고 있습니다. Crypto가 성숙한 발전의 길로 들어서면서, 이러한 제품은 시장에 새로운 활력을 지속적으로 주입하고 전통 금융의 지혜와 암호 혁신 실천을 연결하는 다리가 될 것입니다. 미래를 맞이하며, 암호 투자자들은 구조화 사고를 수용하고 복잡한 시장 환경 속에서 간단하고 신뢰할 수 있는 수익을 추구하는 것이 좋습니다. 실천이 보여주듯이, 시장이 도전을 제시할 때 금융 혁신은 결국 해답을 제시할 것입니다. 구조화 제품은 현재 암호 자산 부족 시대의 "해결의 열쇠"가 될 수 있습니다.

본 기사는 기고에서 작성된 것으로, ChainCatcher의 의견을 대변하지 않으며, 어떠한 투자 조언도 구성하지 않습니다.