파월은 7월 금리 인하 가능성을 배제하지 않았으며, 관세가 없었다면 이미 금리를 인하했을 것이라고 언급하며, 관세가 인플레이션에 영향을 미칠 것이라고 예상했다

저자: 하오, 복숙청, 월스트리트 저널

현지 시간으로 화요일, 연방준비제도 의장 파월은 포르투갈에서 유럽중앙은행이 주최한 회의에서 유럽 및 아시아의 중앙은행 지도자들과 함께 발언했습니다.

파월은 안정적인 경제 활동이 연준이 관세 인상이 물가와 경제 성장에 미치는 영향을 연구할 시간을 주었다고 말하며, 이후 금리를 인하할 수 있다고 밝혔습니다. 그는 여러 가지 선택지를 보유하고 있습니다. 파월은 화요일에 이전의 견해를 재확인했습니다:

우리는 단지 잠시 관망하고 있습니다. 미국 경제가 견조하게 유지되는 한, 우리는 신중한 접근이 더 많은 정보를 얻고 이러한 영향이 무엇인지 관찰하는 것이라고 생각합니다.
연준의 다수의 고위 관계자들은 올해 늦여름에 금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다.

최근 몇 주 동안, 미국의 4월과 5월의 인플레이션 데이터가 일부 경제학자들의 예상보다 낮게 나오면서 투자자들은 연준이 올해 하반기에 금리를 인하할 것이라는 기대를 높였습니다.

파월은 만약 관세가 연준이 최근 몇 년 동안 인플레이션을 억제한 마지막 단계에 악영향을 미칠 것이라는 우려가 없었다면, 연준은 올해 계속해서 점진적으로 금리를 인하했을 것이라고 말했습니다. 트럼프가 올해 초 많은 외국 무역 파트너에 대한 논란이 많은 관세 부과 계획을 발표하지 않았다면 연준이 지금 다시 금리를 인하했을 것인지에 대한 질문에 파월은 다음과 같이 답했습니다:

그렇다고 생각합니다. 실제로 우리는 관세의 규모를 보고, 거의 모든 미국의 인플레이션 예측이 관세로 인해 크게 상승했을 때 금리 인하를 중단했습니다.

이번 달 말에 열릴 7월 FOMC 회의에 대해 파월은 예측을 거부하며, 미래의 경제 전망이 정책 방향을 결정할 것이라고 말했습니다. "나는 어떤 회의도 배제하지 않을 것이며, 그것을 의제에 명확히 포함시키지 않을 것입니다."

인플레이션과 노동 시장에 대한

지난 2년 동안 크게 하락한 후, 핵심 인플레이션 지표 중 하나는 현재 연준의 2% 목표를 약간 초과하는 수준에서 안정되고 있습니다. 연준이 선호하는 측정 방식에 따르면, 식품과 에너지를 제외한 핵심 인플레이션은 5월에 2.7%였습니다.

연준 관계자들은 올해 여름에 관세가 물가를 상승시킬 것으로 일반적으로 예상하고 있습니다. 파월은 연준 관계자들이 인플레이션이 나타날지 여부를 면밀히 주시할 것이라고 말했습니다. "인플레이션은 우리가 예상하고 바라는 대로 나타나고 있습니다. 우리는 여름 인플레이션 데이터가 상승할 것으로 예상합니다."

파월은 관세의 영향이 향후 몇 개월의 인플레이션 데이터에 나타날 것으로 예상되지만, 불확실성이 여전히 존재한다고 인정했습니다. "우리는 주시하고 있으며, 여름에 더 높은 수치를 볼 것으로 예상합니다." 그는 관세의 영향이 예상보다 높거나 낮을 수 있으며, 도래하는 시점이 예상보다 빠르거나 늦을 수 있다고 덧붙였습니다. 정책 입안자들은 이에 대한 심리적 준비가 되어 있습니다.

트럼프가 금리 인하에 강력한 압력을 가하고 있지만, 연준은 올해 현재까지 금리를 인하하지 않았으며, 그 이유 중 하나는 관세로 인한 가격 상승이 더 지속적인 인플레이션으로 발전할지 관찰하기 위해서입니다. 그러나 지금까지 물가는 인플레이션으로 인해 뚜렷하게 상승하지 않았습니다. 파월은 "우리는 항상 인플레이션의 시기, 규모 및 지속 시간에 대해 높은 불확실성이 존재한다고 말해왔습니다."라고 말했습니다.

노동 시장에 대해 이야기하면서 그는 "우리는 노동 시장이 점차 냉각될 것으로 예상합니다. 우리는 예상치 못한 약세의 징후를 매우 면밀히 주시하고 있습니다."라고 말했습니다.

지난 주 의회에서 증언할 때, 파월은 연준 관계자들이 관세로 인한 가격 상승의 정도를 평가하기 위해 최소한 9월 회의 이후까지 기다릴 가능성이 더 높다고 암시했습니다.

"새로운 연준 통신사"의 논평

"새로운 연준 통신사"로 알려진 유명 경제 기자 닉 티미라오스는 다음과 같이 논평했습니다:

파월의 최근 발언, 특히 화요일의 논의에서, 그는 향후 몇 개월 동안 정책의 광범위한 유연성을 유지하기 위해 노력하고 있음을 보여줍니다. 이는 연준의 금리 인하 전략이 변화할 수 있음을 암시합니다—특히 최종 관세 인상이 트럼프가 4월에 발표한 수준보다 낮을 경우에 그렇습니다.
과거에는 연준이 명확한 경제 악화 징후가 있어야 금리를 인하했지만, 이제 파월은 현재 환경에서 여름 고용 데이터가 약세를 보이고 가격 상승폭이 예상보다 낮을 경우 금리를 다시 인하할 수 있다고 암시했습니다.

티미라오스는 일부 분석가의 견해를 인용하며, 연준이 또 다른 이유로 금리를 다시 인하할 수 있다고 주장했습니다: 그들은 관세가 기업 이익을 압축하고 경제 활동을 약화시키며 실업률을 높일 가능성이 더 높다고 생각합니다, 지속적이고 의미 있는 인플레이션을 유발하기보다는.

티미라오스는 올해 들어 소비자 지출이 특히 여행과 같은 재량 지출에서 둔화 추세를 보이고 있다고 지적했습니다.

연준 내부의 분열

연준은 6월 회의에서 금리를 유지하기로 만장일치로 결정했지만, 최신 점도표는 관계자들이 미래 금리 경로에 대해 분열되어 있음을 보여줍니다. 10명의 결정권자는 올해 최소 두 번 금리를 인하할 것으로 예상하고 있으며, 7명의 관계자는 2025년까지 금리를 인하하지 않을 것으로 예측하고, 2명은 올해 연말까지 단 한 번만 금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다.

이전 기사에 따르면, 연준 내부에서 통화 정책 경로에 대한 "역사적 수준의 분열"이 발생했으며, 바우먼과 월러는 관세로 인한 가격 상승이 일회성이라고 생각하여 가장 빠른 7월에 금리를 인하해야 한다고 지지했습니다. 반면 매파인 하크는 반대 의견을 제시했으며, 파월은 여름 데이터를 관찰해야 한다고 강조했습니다. 일부 관계자들은 트럼프가 올해 봄에 수입 관세를 대폭 인상함으로써 인플레이션 압력을 다시 불러일으킬 수 있다고 우려하고 있으며, 특히 지난 몇 년간 높은 인플레이션으로 인해 기업들이 가격 인상에 더 능숙해졌기 때문입니다.

시장은 연준이 올해 70bp 금리를 인하할 것으로 예상하고 있으며, 씨티는 여전히 9월에 첫 금리 인하가 있을 것으로 예상하지만, 7월의 가능성이 증가하고 있음을 인정했습니다.

트럼프 정부의 압박

파월의 발언은 그가 트럼프와 그의 고위 고문들로부터 드문 공개 비판을 받은 후에 이루어졌으며, 그들은 파월이 당파적 성향을 가지고 있다고 비난했습니다—파월은 이를 단호히 부인했습니다. 연준은 지난해 1% 포인트 금리를 인하했으며, 트럼프는 최대 3% 포인트 금리를 인하할 것을 촉구했습니다.

미국 의회의 공화당원들은 세금 감면 법안을 추진하고 있으며, 일부 분석가들은 이것이 향후 몇 년 동안 재정 적자를 심화시킬 것이라고 보고 있습니다. 이전에 미국 정부의 효율성 부서는 지출을 줄이려 했지만, 기대에 미치지 못했으며, 적자 축소의 어려움을 부각시켰습니다.

백악관이 월요일에 파월에게 보낸 편지에서, 트럼프는 다시금 금리를 낮추고 싶다는 희망을 표현했으며, 이는 미국의 이자 지출을 줄일 것이라는 이유에서입니다. 그러나 연준은 이 이유가 설득력이 부족하다고 보고 있으며, 의회가 부여한 임무는 낮은 인플레이션과 강력한 고용을 유지하는 것이기 때문입니다—많은 경제학자들은 이 두 가지 조건이 궁극적으로 낮은 대출 비용을 실현하는 기반이 된다고 생각합니다.

미국 재무장관 베센트는 최근 TV 인터뷰에서 연준이 여전히 2021-2022년의 높은 인플레이션 경험으로 인한 "트라우마"에 시달리고 있는 것 같다고 말했습니다. 그는 연준을 넘어지기 쉬운 노인에 비유하며, 다시 넘어질까 두려워 고개를 숙이고 길을 보느라 오히려 다시 넘어질 가능성이 더 높다고 설명했습니다.

파월의 연준 의장 임기는 내년 5월까지 지속되지만, 베센트는 백악관이 10월이나 11월에 전임 후임자를 지명할 수 있다고 언급했습니다. 이는 내년 2월에 공석이 될 이사회의 자리를 채우기 위해서입니다.

파월은 화요일에 백악관이 그의 지능과 신뢰성에 대해 지속적으로 비판하는 것에 대한 응답을 의도적으로 피했습니다.

월요일에 열린 중앙은행 회의 환영 만찬에서, 유럽중앙은행 총재 라가르드가 파월을 "용감한 중앙은행 관료의 기준을 구현한 인물"이라고 언급한 후, 파월은 참석자들의 기립 박수를 받았습니다.