WealthBee 매크로 월간 보고서: 2025년 상반기가 마무리되며, 어떤 주요 라인이 하반기 “암호화 새로운 엔진”을 성취할 것인가?

금리 인하 지연과 지정학적 불안정성의 이중 배경 속에서 2025년 상반기 거의 모든 자산이 흔들리고 있습니다. 그러나 비트코인은 전체 암호화폐 세계를 이끌며 멋진 반격을 완성하고 강력한 회복력과 성장 잠재력을 보여주었습니다. 하반기 대작이 곧 시작되며, 시장에서 어떤 주요 잠재력이 형성되고 있을까요?

올해 초 외부에서는 미국 경제가 급격히 하락할 것이라고 예상했지만, 현재로서는 안정적인 하락의 "연착륙" 양상을 보이고 있습니다. 고용 시장은 일정한 회복력을 유지하고 있으며, 5월 비농업 고용이 13.9만 명 증가하고 실업률은 4.2%, 임금 증가율은 전년 대비 3.9%로 나타나 노동 시장이 다소 둔화되었지만 여전히 견조하다는 것을 보여줍니다. 동시에, 인플레이션 데이터는 예상보다 낮아 6월 핵심 CPI가 전년 대비 2.7% 상승하며 이전 값보다 약간 하락했으며, 트럼프 정부의 관세 인상 영향은 명확히 반영되지 않았습니다. 시장은 일반적으로 연준이 7월이 아닌 9월에 금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다.

그러나 스태그플레이션 위험이 심화되고 있습니다. JP모건은 미국의 2025년 GDP 성장률 전망을 2%에서 1.3%로 하향 조정했으며, 관세 정책이 인플레이션을 높이고 성장을 억제하여 경제를 "스태그플레이션"의 함정에 빠뜨릴 수 있다고 경고했습니다. 연준 내부에서는 금리 인하 경로에 대한 의견 차이가 뚜렷하게 나타나고 있습니다. 의장 파월은 "정책 완화를 서두르지 않겠다"고 강조한 반면, 일부 관료인 월러와 바우먼은 경제 하방 위험을 방지하기 위해 금리를 조기에 인하할 것을 주장하고 있습니다(7월에 인하). 이러한 정책 게임의 이면에는 인플레이션과 성장 간의 모순이 있습니다: 만약 연준이 너무 일찍 금리를 인하하면 인플레이션이 심화될 수 있고, 너무 늦게 행동하면 경제 침체가 가속화될 수 있습니다.

핵심 변수는 관세의 지연 효과입니다. 파월은 관세가 물가에 미치는 영향이 향후 몇 개월 내에 나타날 수 있으며, 6-8월 인플레이션 데이터가 "상당한 상승"을 보일 수 있다고 지적했습니다. 가능한 설명 중 하나는 기업들이 이전에 미리 재고를 쌓아 단기 충격을 완화했지만, 재고가 소진됨에 따라 수입 비용 상승이 최종 가격을 점차 높일 것이라는 것입니다. 만약 인플레이션이 반등하면 연준은 금리 인하를 미루거나 심지어 완화 주기를 중단해야 할 수도 있으며, 이는 스태그플레이션 기대를 더욱 강화할 것입니다.

하반기를 전망할 때, 정책 경로는 여전히 매우 불확실합니다. 7월 비농업 고용 및 CPI 데이터는 중요한 결정 기준이 될 것입니다. 만약 데이터가 인플레이션 압력이 통제 가능하다고 확인되면 연준은 계획대로 9월에 금리를 인하할 수 있습니다. 반면 인플레이션이 예상보다 상승하면 시장은 "매파 지연" 충격에 직면할 수 있으며, 70년대 스태그플레이션 상황이 재현될 수도 있습니다. 이 금리 인하와 스태그플레이션의 게임에서 연준의 모든 결정은 글로벌 시장의 방향에 깊은 영향을 미칠 것입니다.

비록 미국 경제 데이터가 부진하지만 시장은 여전히 정책 완화 기대에 집중하고 있으며, 2025년 6월 연준의 금리 인하 기대, 스테이블코인 규제 돌파 및 기술주 반등은 여전히 미국 주식 시장이 전반적으로 진동 상승 추세를 보이도록 이끌고 있습니다: S&P 500은 전체 월간 4.96% 상승, 나스닥은 5.93% 상승하며 이 기간 동안 여러 차례 역사적 최고치를 경신했습니다.

특히 주목할 만한 것은 스테이블코인 거물 Circle(CRCL)을 대표하는 암호화 주식으로, 그 성과는 단연 독보적입니다: Circle은 6월 5일 뉴욕 증권 거래소에 상장되었고, 이후 주가는 600% 이상 급등했습니다. 이 스테이블코인 1호 주식은 2025년 가장 주목받는 금융 기술 IPO 중 하나임이 분명합니다; CoinBase(COIN)도 월간 상승률이 43%에 달했습니다.

이러한 상승세의 배경에는 미국 상원에서 6월 17일 통과된 첫 번째 스테이블코인 연방 규제 법안 "GENIUS 법안"이 있습니다. 이 법안은 스테이블코인에 대한 연방 규제 프레임워크를 처음으로 설정하며, 발행 기관이 1:1 달러 또는 단기 미국 국채를 준비금으로 보유해야 하며, 알고리즘 스테이블코인과 이자 지급 스테이블코인을 금지합니다. Circle의 USDC는 세계에서 두 번째로 큰 스테이블코인(시가총액 610억 달러)으로, 그 거대한 규제 이점이 기관의 선택이 되었으며, 상장 후 폭등은 시장이 "규제 수혜"에 대한 강한 기대를 가지고 있음을 반영합니다.

위 표는 하락 주기 동안 다양한 자산의 "스트레스 테스트 표"로, 각 하락 주기에서 암호화폐의 하락폭이 > 미국 주식 > 채권(위험이 높을수록 더 크게 하락)으로 나타났습니다. 그러나 2025년 비트코인의 하락폭은 줄어들고 변동성이 매우 작아졌으며, 이는 기관이 진입한 후 암호화 시장의 성숙도가 높아졌음을 나타냅니다.

기업 측의 "주식 발행 및 암호화폐 구매" 추세는 이러한 코인-주식 연동 논리를 더욱 강화했습니다. 《Monthly Outlook: Three Themes for 2H25》에 따르면, 2025년 4월 기준으로 전 세계 228개 상장 기업이 총 82만 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 그 중 Strategy(MSTR)는 60만 개에 가까운 비트코인을 보유하고 있습니다(비트코인 총 공급량의 2.5% 차지), 평균 비용은 약 6.8만 달러로, 평가 이익은 200%를 초과합니다.

테슬라와 같은 기술 대기업들은 전환사채를 통해 비트코인을 추가로 매입하고, 디지털 자산을 자산 부채표의 구조적 배치에 포함시켜 "주식 발행 및 암호화폐 구매"라는 새로운 자본 운영 모델을 형성하고 있습니다. 이러한 기업의 진입은 "전략적 배치"에서 "제도적 수용"으로의 추세로 전환되었으며, 이는 비트코인 가격을 지지할 뿐만 아니라(2025년 상반기 10.6% 상승) 암호화 자산의 합법성과 시장 인지도를 높였습니다. Strategy CEO Michael Saylor는 "비트코인은 기업이 인플레이션에 맞서 싸우는 핵심 자산이 되었으며, 우리는 이를 글로벌 준비 기준으로 만들기 위해 노력하고 있다"고 말했습니다. 도이치뱅크의 데이터에 따르면, 2024년 스테이블코인 결제량은 28조 달러에 달하며, 비자와 마스터카드의 총합을 초과하여 Circle과 같은 기관의 비즈니스 잠재력을 검증하고 블록체인 결제가 글로벌 청산 시스템을 재편하는 능력을 드러냅니다.

하반기를 전망할 때, 만약 "GENIUS 법안"이 하원에서 통과되고 트럼프가 서명하면, 이는 스테이블코인 규제의 새로운 시대를 공식적으로 열게 되며, 규제화가 기관 자금의 유입을 가속화하고 전통 주식 시장과 암호화폐 세계의 경계가 더욱 빠르게 융합될 것입니다. 이는 "코인-주식 연동"을 더욱 강화하고 암호화 주식이 강세를 지속하며 미국 주식 시장의 구조적 흐름의 핵심 동력이 될 것입니다.

6월 비트코인 가격은 여전히 복잡한 상황 속에서 회복력을 보여주었습니다: 이스라엘-팔레스타인 갈등이 6월 중순 갑자기 격화되었을 때, 비트코인은 잠시 10만 달러 선을 하회했지만, 이후 빠르게 회복하여 10만 달러 이상으로 돌아와 독립적인 흐름을 보이며 전통적인 위험 자산과 점차 탈동조화되었습니다. Gemini 거래소와 체인 분석 기관 Glassnode의 최근 연구에 따르면, 기관 투자자들은 ETF 등의 경로를 통해 지속적으로 비트코인을 추가 매입하고 있으며, 시장의 구조적 변화가 그 변동 특성을 재편하고 있습니다.

2025년 상반기를 돌아보면, 비록 단기 가격에 영향을 미치는 요인은 여전히 자금 공급과 지정학적 갈등이 주를 이루지만, 더 본질적인 차원에서 암호화 시장은 출현 이후 가장 심오한 패러다임 전환을 겪고 있을 수 있습니다. 그 발전 궤적은 더 이상 단순한 시장 감정이나 기술 지표로 정의될 수 없으며, 기술, 자금, 규제, 생태계 4방의 협력 하에 새로운 생기를 나타내고 있습니다. 6월의 시장 성과는 이 산업이 점차 성숙한 디지털 자산 인프라로 탈바꿈하고 있음을 명확히 드러냅니다.

이 중 기관화의 물결은 6월에 새로운 정점에 도달했으며, 전 세계 암호화 ETF 규모가 1.1조 달러를 돌파하는 이정표를 세웠습니다. 단지 블랙록의 비트코인 ETF만으로도 한 달에 49억 달러의 순 유입을 기록했습니다. 더욱 주목할 만한 것은 전통 금융 기관의 참여 정도가 질적으로 변화하고 있다는 점입니다. 예를 들어, 골드만삭스는 CoinBase와 함께 비트코인 담보 대출 서비스를 제공하기 시작했으며, 이러한 참여 깊이는 2021년 강세장에서 월스트리트의 탐색적 배치보다 훨씬 더 깊습니다. 동시에 연준의 통화 정책 전환 기대는 시장에 새로운 변수를 주입하고 있으며, 역사적 데이터는 연준의 금리 인하 주기가 일반적으로 비트코인의显著 상승과 함께 한다는 것을 보여줍니다.

규제 측면에서, 앞서 언급한 미국의 "GENIUS 법안" 통과와 홍콩 스테이블코인 라이센스 시스템의 구축은 주요 금융 중심지가 디지털 자산을 위한 초기 규제 프레임워크를 구축했음을 나타내며, 이러한 정책 확실성이 더 많은 전통 자본의 유입을 끌어들이고 있습니다.

또한 백악관의 디지털 자산 정책 고문은 미국이 전략적 비트코인 준비 기반 시설을 구축하고 있다고 밝혔습니다. 트럼프가 올해 3월 발표한 행정 명령은 재무부가 정부가 보유한 비트코인 상황을 공개하도록 강제하지 않았으며, 우리는 하반기에 관련 정보를 자발적으로 공개할 것으로 기대할 수 있습니다. 이 고문은 또한 미국 정부가 "예산 중립적인 방식"으로 비트코인을 추가 매입할 가능성이 높다고 덧붙였습니다. 이는 미국 정부가 재정 적자를 늘리거나 납세자 부담을 증가시키지 않는 조건 하에 내부 자금 재편성이나 지출 절감을 통해 비트코인 구매를 위한 자금을 지원할 것임을 의미합니다.

간단히 말해, 2025년 중반 시점에서 돌아보면, 암호화 시장의 발전 궤적은 초기 순수한 투기 주도 단계와 본질적으로 다릅니다.

스탠다드차타드 은행의 디지털 자산 연구 책임자 Geoffrey Kendrick는 비트코인의 2025년 말 목표 가격을 20만 달러로 예측했으며, 이번 상승장의 주도적인 서사는 위험 자산과의 연동에서 자금 흐름 주도로 변화하고 있으며, 자금은 다양한 형태로 유입되고 있습니다. 비트코인은 미국 자산에서 자금을 철수하는 배치 도구가 되고 있으며, 이번 상승은 단순한 가격 변동이 아니라 글로벌 자본 배치와 거시 경제 추세의 반영임을 보여줍니다. 이러한 의미에서 2025년 하반기는 전통 금융 시스템과 디지털 화폐 생태계가 깊이 결합하는 역사적 전환점이 될 가능성이 높습니다.

현재 BTC 가격은 10-12만 달러의 고위 구간을 유지하고 있으며, 하반기를 전망할 때, 연준의 금리 인하 가능성, 기업의 암호화 채택 지속 증가 및 규제 정책의 명확화라는 여러 호재 속에서 새로운 안정적인 발전기를 맞이할 것으로 기대됩니다.