이더리움 OG는 상장 회사 ETH 재무 트렌드를 어떻게 보는가
기업 ETH 재무 전략의 부상: 스테이킹 수익 + 디플레이션 메커니즘이 상장 기업의 배치 열풍을 이끈다.원문 저자: 이더리움 핵심 개발자 Eric Conner
서론: ETH 재무 전략의 부상
2025년 7월 17일, 베테랑 이더리움 관찰자 Eric Conner는 X 플랫폼에 글을 올리며 ETH 재무 전략이 시장의 주목을 받고 있다고 지적했습니다. 그는 "최근 ETH 재무 전략에 대한 논의가 많아, 그 의미와 배경을 자세히 분석할 가치가 있다"고 썼습니다. 그의 관점에서 이 추세는 기업 재무 전략의 패러다임 전환을 나타내며, 점점 더 많은 상장 기업들이 MicroStrategy의 경로를 모방하여 ETH를 구매하고 스테이킹을 통해 수익을 얻기 시작하고 있습니다. 이러한 기업들은 ETH의 수익성과 디플레이션 특성뿐만 아니라, 체인 상 자산을 통해 새로운 자본 구조와 성장 모델을 탐색하고 있습니다.
이 글에서는 ETH 재무 전략의 기본 논리, 운영 경로, 잠재적 위험 및 발전 전망을 체계적으로 분석합니다.
왜 ETH인가? 재무 선호의 기본 논리
Conner는 ETH가 재무에서 선호되는 네 가지 핵심 이유를 제시했습니다:
- 스테이킹 수익률이 3%-5%;
- 디플레이션 메커니즘 (EIP-1559 소각으로 발행량 상쇄);
- GAAP 기준에 따라 공정 가치로 평가 가능;
- ETH는 DeFi에서 가장 주요한 담보 자산입니다.
그는 이더리움의 지분 증명 메커니즘이 안정적인 연간 수익을 제공하며, EIP-1559에서 도입된 소각 메커니즘이 디플레이션 기대를 가져와 ETH의 "가치 저장" 역할을 강화한다고 지적했습니다. 또한, 미국 회계 기준 GAAP의 최신 개정은 기업이 ETH를 시가로 장부에 기재할 수 있도록 허용하여 재무 보고 왜곡 위험을 줄였습니다. 마지막으로, ETH는 DeFi 담보물로서의 지위가 거의 대체 불가능하여 자산 계층의 안전성과 유동성을 더욱 강화합니다.
운영 경로: 기업이 ETH 재무 전략을 어떻게 배치하는가
Conner는 이러한 기업의 실행 경로를 간결하게 요약했습니다:
"전형적인 모델은: ATM 또는 PIPE 모델을 통해 자금을 모집하고, OTC로 ETH를 구매하여 스테이킹(자체 보유 또는 Lido, Rocket Pool, 관리자를 통해)하며, PR 홍보와 함께 스테이킹 수익을 순환하거나 스테이킹 자산을 담보로 대출하여 재투자하는 것입니다."
이 전략은 자본 시장의 자금 조달 메커니즘과 암호화 원주율의 자산 수익 논리를 결합하여, 고도로 금융화된 체인 상 주도형 "재투자 플라이휠"을 형성합니다: 기업은 먼저 자금을 모집하여 ETH를 구매하고, 스테이킹을 통해 수익을 얻은 후, 재투자 또는 대출을 통해 자산 풀을 확대하여 성장 순환을 형성합니다. 동시에, 이러한 배치를 외부에 홍보함으로써 2차 시장의 추가적인 관심과 프리미엄을 얻을 수 있습니다.
위험 노출: 가격 변동성과 규제 감독
Conner는 잠재적 위험을 간과하지 않았습니다:
"주요 위험에는: ETH 가격의 급격한 변동, 검증 노드의 벌금(Slashing), SEC의 투자 회사 인식 가능성, 그리고 스테이킹 해제에 7일의 대기 시간이 필요하여 유연성이 부족하다는 점이 포함됩니다."
ETH의 가격 불안정성은 재무 형태로 보유하는 기업에 큰 도전 과제가 됩니다; 스테이킹 메커니즘의 "처벌적 감소"는 실제 자산 손실을 초래할 수 있습니다. 또한, 기업이 투자형 수익에 과도하게 의존할 경우, 미국 증권법 하의 "투자 회사" 규제 경계에 도달할 수 있습니다. 마지막으로, 장외 시장의 유동성과 비교할 때, 스테이킹 자산은 7일의 대기 시간이 필요하여 단기 유동성 조정 능력을 약화시킵니다.
누가 먼저 행동하고 있는가? 주요 재무 기업 개요
2025년 7월 기준으로, Conner는 현재 이 전략을 주도하고 있는 상장 기업을 제시했습니다:
- SharpLink (SBET): 285,000 ETH 보유 (스테이킹 비율 99%에 달함);
- BitMine (BMNR): 163,000 ETH;
- BitDigital (BTBT): 101,000 ETH;
- BTCS: 29,000 ETH.
이들 기업은 총 600,000 ETH 이상을 통제하고 있으며, 상당한 규모의 체인 상 재무 클러스터를 형성하고 있습니다. 그 중 SharpLink는 높은 스테이킹 비율과 최대 규모로 업계의 흐름을 선도하며, "이더리움 재무화"의 가장 대표적인 사례 기업 중 하나가 되었습니다.
수익 재투자 전략: 스테이킹 보상에서 레버리지 운영까지
Conner는 대부분의 기업이 스테이킹 보상을 직접 재투자하여 ETH를 추가로 보유한다고 지적했습니다. "일부 기업은 스테이킹한 ETH(예: stETH)를 담보로 사용하여 운영 자금 또는 레버리지 증대에 필요한 스테이블 코인을 대출받습니다." 이 전략은 자본 효율성을 높일 수 있을 뿐만 아니라, 기업에 더 유연한 재무 운영 공간을 제공하지만, 동시에 금리 변동성과 청산 위험 등의 새로운 변수를 도입합니다.
기회 규모: 기관이 ETH를 배치할 잠재력은 얼마나 큰가?
Conner는 일련의 비교 데이터를 통해 ETH 재무 전략의 성장 잠재력을 강조했습니다:
"S&P500의 현금 보유 총액은 약 22조 달러입니다. 만약 단 1%가 ETH 배치로 전환된다면, 이는 6,500만 ETH에 해당하며, 현재 총 공급량의 절반 이상을 차지합니다. 그러나 현실적으로 현재 기업 재무 배치는 이 규모의 0.5%에도 미치지 않습니다."
다시 말해, ETH 재무 전략의 침투율은 여전히 초기 단계에 있으며, 향후 전통 기업이나 기관이 배치 강도를 높일 경우, 공급과 수요 측면에서 ETH의 가격과 금융적 지위에 구조적 영향을 미칠 수 있습니다.
투자자가 주목해야 할 주요 변수
Conner는 투자자가 다음 몇 가지 관찰 포인트에 주목해야 한다고 경고했습니다:
- 희석 계산(Dilution) 상황;
- 스테이킹 서비스 제공자의 안전성과 규정 준수;
- 회사 이사회가 ETH 거버넌스 투표에 어떻게 참여하는지;
- L2 레이어의 재스테이킹(Restaking) 전략이 향후 계획에 포함되는지.
이러한 요소들은 기업의 재무 성과에 영향을 미칠 뿐만 아니라, 이더리움 네트워크의 거버넌스 및 생태계에서의 실제 영향력에도 영향을 미칠 것입니다.
미래 전망
Conner는 ETH의 재무 속성이 더욱 명확해짐에 따라, 점점 더 많은 산업이 이 전략을 따를 것이라고 예측합니다:
"미래에는 단순히 채굴자뿐만 아니라, 일부 SaaS 기업, 심지어 생명공학 기업도 ETH의 재무적 이점과 수익 특성으로 인해 체인 상 재무 배치를 시작할 수 있습니다."
ETH 재무 전략은 점차 주변 실험에서 주류 합의로 나아가고 있으며, 기업의 자산 부채표 구조 논리를 재편할 가능성이 있습니다.
결론: 재무 구조의 혁신
ETH 재무 전략이 나타내는 것은 단순한 자산 배치 논리의 변화가 아니라, 기업 재무 구조가 암호화 원주율의 특성을 적극적으로 흡수하는 것입니다. 이는 체인 상 자산의 투명성, 프로그래머블성 및 수익성을 통합하여 "암호화 원주율에서 재무 주류로"의 구조적 변혁을 이끌고 있습니다.
Conner가 농담하듯 말한 것처럼: "이 기사를 ETH를 '인터넷 마법 화폐'라고 여기는 CFO에게 전달해보는 것도 좋을 것입니다."
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