BTCFi 보고서: 왜 비트코인에서 DeFi는 불가피한가?
BTCFi 특별 보고서 제1부이 보고서는 Tiger Research에서 작성하였으며, BTCFi의 논점을 분석하고 자본 효율성 개선, 기관 채택 동인 및 기술 인프라 발전을 검토하여 비트코인 기반의 탈중앙화 금융이 왜 불가피한 추세가 되고 있는지를 살펴보았습니다.
요점 요약
비트코인의 자금 기반은 방대하지만 충분히 활용되지 않고 있으며, BTCFi가 이 상황을 변화시킬 것입니다: 현재 1,400만 개 이상의 BTC가 유휴 상태에 있으며, 비트코인은 이더리움 DeFi 생태계에서 자본 효율성이 부족합니다. BTCFi는 BTC를 수익 자산으로 전환하여 유동성을 해방하고, 이를 대출, 스테이킹, 보험 및 비트코인의 안전성을 기반으로 한 기타 탈중앙화 금융 애플리케이션에 사용할 수 있게 합니다.
기관의 BTC 원주율 수익에 대한 수요가 증가하고 있으며, 인프라가 준비되었습니다: 규제 준수 수탁 솔루션에서 현실 세계 수익 프로토콜에 이르기까지, BTCFi의 생태계는 이제 ETF, 허가된 대출, 보험 모델 및 기관 기준에 부합하는 스테이킹 프로토콜을 포함하고 있습니다.
기술 혁신과 Layer-2 혁신이 BTCFi의 확장성과 프로그래머블성을 제공합니다.
Taproot와 같은 업그레이드 및 새로운 Layer-2 플랫폼은 이제 비트코인에서 스마트 계약, 토큰 발행 및 조합 가능한 DeFi 애플리케이션을 지원합니다.
1. 자본 유동성 병목: BTCFi의 존재 의의
데이터 출처: Glassnode
현재 비트코인은 1조 달러 이상의 자산 기반을 가지고 있지만, 이러한 자산의 대부분은 유휴 상태에 있습니다. 분석가들은 BTC 시가 총액의 99%가 "유휴" 상태라고 추정하며, 다시 말해 거의 모든 비트코인이 지갑이나 콜드 지갑에 저장되어 있으며, 어떤 온체인 수익도 발생하지 않고 있습니다. 온체인 데이터도 이를 확인합니다: 1,400만 개 이상의 BTC가 장기적으로 사용되지 않았습니다.
데이터 출처: DefiLlama
이는 이더리움과 뚜렷한 대조를 이루며, 이더리움에서는 많은 ETH가 DeFi 및 스테이킹에 적극적으로 배치되고 있습니다. 예를 들어, 이더리움의 유동성 스테이킹 프로토콜은 1,437만 개 이상의 ETH(약 560억 달러)를 잠금하여 ETH를 수익 자산으로 전환하고, 활기찬 온체인 경제를 촉진했습니다.
이더리움의 DeFi "여름"은 스테이킹 보상, 대출 이자, 유동성 제공 등을 통해 자본 효율성이 어떻게 스마트 계약 플랫폼에 막대한 가치를 해방시키는지를 보여주었습니다. 반면 비트코인은 이 점에서 충분히 활용되지 않았습니다; 그 방대한 유동성 수익은 0%이며, 기본 계층에서 금융 상품으로 조합할 수 없습니다.
BTCFi(비트코인 DeFi)의 목표는 이러한 잠자는 자본을 해방하는 것입니다. CoinGecko의 입문 가이드에 따르면, 비트코인 DeFi는 "비트코인을 수동 자산에서 생산적 자산으로 전환"하여 보유자가 BTC를 통해 수익을 얻거나 DeFi 애플리케이션에 사용할 수 있게 합니다.
본질적으로 BTCFi의 목표는 비트코인에 DeFi가 이더리움에 가져온 혁신을 실현하는 것입니다: 정적 자산을 수익원으로 전환하고, 추가 혁신의 기초가 되는 것입니다.
2. 기관의 수익 수요 증가
비트코인 ETF의 역사적 발전. 데이터 출처: Fioderers
기관의 수요는 BTCFi 성장을 촉진하는 가장 강력한 촉매제가 될 수 있으며, 이 추세는 이미 나타나고 있습니다. 2023년 말부터 2024년까지 여러 대형 자산 관리 회사가 현물 비트코인 ETF를 출시하기 위해 신청하고 승인받아 결국 BTC를 주류 투자 포트폴리오에 도입하게 될 것입니다.
기관은 비트코인을 전략적 비축 자산으로 간주하고 있지만, 수익에도 민감합니다. 전통 금융에서는 자본이 결코 유휴 상태에 있지 않으며, 채권은 이자를 지급하고, 주식은 배당금을 지급하며, 심지어 현금도 머니 마켓 펀드에 예치됩니다. 그러나 비트코인은 최근까지 어떤 수익도 발생하지 않았습니다.
BTCFi는 이 점을 변화시키고 있습니다. 기관은 이제 합리적인 질문을 제기합니다: 우리가 보유한 BTC로 무엇을 할 수 있을까요? 점점 더 많은 기관이 대출, 스테이킹 또는 비트코인을 담보로 사용하는 방법을 탐색하여 수익을 잠금 해제하고 있으며, 이는 전통 금융 모델과 유사합니다.
이러한 옵션이 등장함에 따라 기관의 BTCFi에 대한 관심이 급증하고 있습니다. BTC의 연간 수익률 3%-5%는 높지 않아 보일 수 있지만, 수십억 달러의 자금을 관리할 때 이 증가된 수익은 매우 가치가 있습니다.
BTCFi가 성숙함에 따라, BTC 보유자는 이제 탈중앙화 프로토콜을 통해 10%-20%의 연간 수익을 얻을 수 있으며, 이는 이 기회를 더욱 매력적으로 만듭니다. 만약 BTC가 가격 상승 잠재력을 유지하면서 안정적이고 낮은 위험의 수익을 제공할 수 있다면, 그것은 단순한 비축 자산이 아니라 DeFi의 통화 앵커가 될 것입니다.
더 많은 기관과 개인이 BTC를 장기 비축 자산으로 삼으면서, 유휴 자산으로부터 수익을 얻고자 하는 수요는 더욱 분명해지고 있습니다. 수익 생성은 이제 소수의 전략에서 자산 관리의 기본 구성 요소로 진화하고 있습니다.
미국 국채가 전통 자본 시장을 지탱하는 것처럼, 비트코인은 암호 금융에서 수익의 기초 자산이 되어 대출 금리에서 DeFi 프로토콜 평가에 이르기까지 모든 분야의 기준을 설정할 수 있습니다.
3. 인프라가 준비되었습니다
BTCFi 생태계는 기관 채택을 위해 설계된 새로운 제품과 프레임워크를 신속하게 출시하고 있습니다:
3.1 규제 준수 수탁 및 유동성 포장
Fidelity Digital Assets, Coinbase Custody 및 BitGo와 같은 회사는 이제 엄격한 수탁 규정 준수 하에 DeFi에 참여할 수 있도록 지원합니다. BounceBit의 BBTC와 같은 유동성 수탁 토큰(LCTs)과 같은 새로운 솔루션은 기관이 규제 준수 수탁 하에 BTC를 보유하면서 이를 온체인에 배치하여 수익을 얻을 수 있게 합니다. 기관은 규제 준수를 유지하면서 DeFi의 수익 잠재력을 누릴 수 있습니다.
3.2 ETF 및 수익 통합 제품
유럽 최초의 수익 비트코인 ETP. 데이터 출처: CoreDAO
유럽에서 수익 비트코인 ETP가 이미 출시되었습니다. Valour의 BTCD ETP는 BTC를 비트코인 Layer-2에 스테이킹하여 2024년 말까지 연간 수익률이 약 5.6%에 이를 것으로 예상됩니다. 동시에 기관은 BTC 연계 구조화 증권, 이중 수익 제품 및 기초 거래 전략을 탐색하기 시작하여 전통 금융 도구와 암호 원주율 수익 엔진을 결합하고 있습니다.
BounceBit의 목표는 기관이 BTC를 통해 수익을 얻도록 하는 것입니다. 데이터 출처: BounceBit
예를 들어, BounceBit Prime은 토큰화된 미국 국채와 BTC 수익 전략을 결합하여 전통 투자자(가족 사무소 및 헤지 펀드 등)가 익숙한 이중 수익을 제공하는 제품으로, 월스트리트를 위해 설계된 비트코인 수익 제품입니다.
또 다른 예는 SatLayer로, 생익 BTC로 지원되는 탈중앙화 보험 도구를 출시했습니다. SatLayer는 종종 "비트코인 버전의 버크셔 해서웨이"라고 불리며, 모든 BTC 보유자가 자신의 자산을 온체인 보험 풀에 재스테이킹하고 보험료 수익의 일부를 얻을 수 있게 합니다. SatLayer는 암호 원주율 및 전통 보험 기관(예: Nexus Mutual 및 Relm)과 협력하여 새로운 유형의 탈중앙화 BTC 보험 제품을 구축하고 있습니다.
3.3 프로토콜 성숙도 및 기관 신뢰
BTCFi 프로토콜인 Babylon과 Lombard의 총 잠금 가치(TVL)는 수십억 달러를 초과하며, 보안 감사에 통과하고 SOC2 규정을 추진하고 있습니다. 많은 프로토콜은 또한 월스트리트의 베테랑을 고문으로 초빙하고, 설계를 통해 위험 관리를 우선시하고 있습니다. 이러한 조치는 전 세계 대형 자본 배분자에게 신뢰성을 구축합니다.
이 모든 것은 하나의 미래를 지향합니다: BTC 수익은 기관 포트폴리오의 기초가 될 것입니다, 마치 미국 국채가 전통 시장에서 그러하듯이. 이 변화는 연쇄 효과를 발생시킬 것입니다: 기관 자금이 BTCFi로 유입되면 비트코인 보유자뿐만 아니라, 크로스 체인 유동성을 강화하고, 더 많은 DeFi 표준을 촉진하며, 전체 암호 경제에 신뢰할 수 있는 생산적인 자본 기반을 제공합니다.
간단히 말해, BTCFi는 기관에 두 가지 장점을 제공합니다: 비트코인이 우수한 자산으로서의 신뢰성과 수익을 얻을 기회입니다.
4. 왜 지금인가? BTCFi 폭발을 촉진하는 기술 스택
BTCFi는 더 이상 단순한 이론적 개념이 아닙니다—세 가지 측면의 혁신 덕분에 현실이 되고 있습니다: 비트코인 생태계의 기술 업그레이드, 인프라 개선으로 인한 시장 수요 증가, 그리고 규제 명확화로 촉진된 기관의 관심입니다.
4.1 Taproot에서 BitVM까지
Taproot 업그레이드는 비트코인의 프라이버시와 효율성을 향상시킵니다. 데이터 출처: chaindebrief
비트코인 프로토콜과 생태계의 최신 업그레이드는 더 복잡한 금융 애플리케이션을 위한 기초를 마련했습니다. 예를 들어, 2021년의 Taproot 업그레이드는 비트코인의 프라이버시, 확장성 및 프로그래머블성을 향상시켰으며, 심지어 효율성을 높여 "비트코인에서 스마트 계약 사용을 장려했습니다." Taproot는 또한 비트코인 장부에서 토큰 및 스테이블코인을 발행하기 위한 새로운 프로토콜인 Taro(현재 Taproot Assets)를 지원합니다.
BitVM. 데이터 출처: Bitcoin Illustrated
마찬가지로 BitVM(제안된 비트코인 "가상 머신")과 같은 개념은 비트코인에서 이더리움과 유사한 스마트 계약을 구현할 가능성이 있으며, 테스트넷은 2025년에 출시될 예정입니다. 동일하게, 비트코인 원주율의 Layer-2 네트워크와 사이드체인이 등장하고 있습니다.
예를 들어 Stacks, Rootstock(RSK), Merlin Chain 및 새로운 BOB Rollup과 같은 플랫폼은 비트코인 생태계에 스마트 계약을 도입하고 있습니다.
Stacks는 비트코인 계산 능력으로 스마트 계약을 지원하고, sBTC를 통해 크로스 체인 토큰화를 실현하며, 전송 증명(PoX) 스테이킹을 통해 원주율 BTC 수익을 생성하여 비트코인을 개발자와 기관에게 더 프로그래머블하고 생산적으로 만듭니다.
BOB(Build on Bitcoin)는 EVM과 호환되는 Layer-2로, 비트코인을 최종성 앵커로 사용합니다. 그것은 심지어 BitVM을 활용하여 비트코인 보안을 기반으로 한 튜링 완전 계약을 구현할 계획입니다.
Merlin의 TVL은 현재 ZkSync, Linea 및 Scroll과 같은 많은 ETH Layer-2보다 높습니다. 데이터 출처: Merlin
동시에, Babylon 프로토콜은 다른 체인을 보호하기 위해 비트코인 스테이킹을 도입하였으며, 수만 개의 BTC를 유치했습니다. 2024년 말까지, Babylon은 57,000개 이상의 BTC(약 60억 달러)를 스테이킹하여 TVL 순위에서 상위 DeFi 프로토콜 중 하나가 되었습니다. Merlin은 한때 비트코인 Layer-2에서 TVL이 가장 높은 플랫폼으로, 출시 후 50일 이내에 TVL이 약 39억 달러에 도달하여 BTCFi의 범위를 크게 확장했습니다.
이러한 업그레이드와 새로운 레이어의 결합은 초기 장애물의 많은 문제를 해결하며, 비트코인은 이제 모듈화된 방식으로 토큰, 스마트 계약 및 크로스 체인 상호작용을 지원할 수 있습니다.
4.2 Ordinals에서 BRC-20까지
2023년은 Ordinals와 BRC-20 토큰의 폭발적인 해입니다. 데이터 출처: Dune @dataalways
지난 2년 동안 비트코인에 대한 보다 표현력 있는 용도의 수요가 뚜렷하게 증가했습니다. 전형적인 예는 2023년 Ordinals와 BRC-20 토큰의 폭발입니다. 사용자는 사츠(sats)에서 자산과 NFT를 새기기 시작하여 온체인 활동의 급증을 촉진했습니다.
2023년 말까지 5,280만 개 이상의 Ordinals 각인이 생성되었으며, 2024년 말까지 약 6,970만 개로 증가할 것으로 예상됩니다. 동시에, 채굴자는 수억 달러의 수수료를 수취하였으며, 2024년 3분기까지 수수료는 6,900개 이상의 BTC(약 4.05억 달러)를 초과했습니다.
이러한 열풍은 사용자들이 비트코인 블록 공간을 활용하여 단순히 보유하거나 지불하는 것 이상의 일을 하기를 원한다는 것을 증명하며, 비트코인 NFT, 토큰 및 DeFi 애플리케이션에 대한 수요가 이미 나타났습니다.
Ordinals 프로토콜의 출현은 근본적으로 비트코인이 이러한 새로운 자산을 수용할 수 있게 하였으며, BRC-20 표준은 토큰화를 위한 프레임워크를 제공합니다. 기술적으로 이더리움의 ERC-20과는 다르지만, 비트코인의 용도를 확장하는 데 있어 유사한 역할을 합니다.
이 모든 발전은 몇 년 전에는 존재하지 않았던 기술 스택을 구성합니다. 비트코인 생태계는 이제 핵심 자산을 중심으로 완전한 DeFi 인프라를 구축할 준비가 되어 있습니다.
결론적으로, 이러한 촉매제가 함께 작용하여 BTCFi가 성숙해졌으며, 향후 몇 년 동안 이 추세는 가속화될 가능성이 있습니다.
5. BTCFi 생태계 시나리오
BTCFi의 목표는 비트코인을 수동적인 가치 저장소에서 탈중앙화 금융에 적극적으로 배치되는 금융 자산으로 전환하는 것입니다.
5.1 비트코인을 DeFi로 도입하기
BTCFi의 생애 주기는 일반적으로 BTC 보유자가 자산을 브리지 또는 수탁자에게 이전하는 것으로 시작됩니다. 원래의 BTC는 잠금되고 1:1의 토큰화된 버전이 발행됩니다. 이렇게 포장된 BTC는 생태계의 자산 층으로 들어가 스마트 계약 및 DeFi 프로토콜과 통합될 수 있습니다.
5.2 BTCFi 기술 스택 탐색하기
토큰화된 후, BTC는 구조화된 계층을 통해 BTCFi 기술 스택 내에서 흐릅니다. 자산 측면에서, Solv Protocol은 SolvBTC와 스테이킹 추상화 계층(SAL)을 통해 BTC가 크로스 체인 수익 담보로 작용할 수 있도록 하여 구조화된 제품 및 자본 효율적인 용례를 지원합니다.
기관 채택은 lstBTC와 같은 제품의 지원을 받습니다. lstBTC는 Maple Finance와 CoreDAO가 협력하여 출시하였으며, Core의 이중 스테이킹 메커니즘을 활용합니다. BitLayer는 신뢰 최소화 비트코인 원주율 Layer-2 환경을 제공하며, 여기서 Peg-BTC는 스마트 계약 활동을 지원할 수 있습니다.
규제 측면에서, IXS는 BTC 기반의 현실 세계 수익을 제공하는 규제 준수 금융 구조를 제공합니다. 동시에, Botanix와 같은 인프라 프로젝트는 EVM 호환성을 도입하여 비트코인의 프로그래머블성을 확장하고, BTC가 스마트 계약을 지원하는 Gas로 작용할 수 있도록 합니다.
5.3 BTC를 담보 및 스테이킹 자산으로 활용하기
인프라가 개선됨에 따라, BTC는 담보로 사용될 수 있습니다. 예를 들어, bitSmiley에서 BTC는 스테이블코인을 발행하는 데 사용되어 수익 생성 또는 스테이블코인 전략을 실현할 수 있습니다. 새로운 스테이킹 모델도 BTC의 용도를 확장하고 있습니다: Babylon과 같은 프로토콜은 원주율 BTC가 지분 증명(PoS) 네트워크를 보호하는 데 참여할 수 있도록 하여 보상을 얻을 수 있게 합니다.
5.4 위험 관리 및 포지션 종료
이 과정에서 BTC 보유자는 비트코인 가격 변동에 대한 경제적 노출을 유지하면서 DeFi 프로토콜의 수익을 얻습니다. 이러한 포지션은 가역적입니다: 사용자는 언제든지 평형을 통해 포지션을 종료하고, 포장된 BTC를 환매하여 원래의 비트코인(수수료 또는 수익 공제)으로 되돌릴 수 있습니다.
5.5 프로토콜 인센티브 및 수익 모델
이러한 유동성을 지원하는 것은 다양한 수익 모델입니다. 대출 플랫폼은 수수료를 발생시키고 이를 통해 수익을 얻으며, 대출자와 대출자 간의 이자 차이를 포착합니다. DEX는 각 거래에 대해 유동성 수수료를 부과하며, 일반적으로 유동성 제공자 및 프로토콜 국고와 공유합니다. 스테이킹 및 브리징 서비스는 획득한 보상에서 수수료를 차감하여 정상 운영 및 네트워크 보안을 유지하도록 장려합니다.
일부 프로토콜은 원주율 토큰을 사용하여 사용을 보조하거나 활동을 유도하거나 국고를 관리합니다. 수탁 제품은 일반적으로 전통 자산 관리 모델을 채택하여 수탁 또는 관리되는 자산에 대해 연회비(예: 0.4%-0.5%)를 부과합니다.
또한, 이자 차익 포착은 덜 눈에 띄지만 중요한 수익원입니다: 프로토콜은 크로스 체인 차익 거래 또는 구조화된 수익 전략을 통해 이자율 차이 및 기초 거래에서 수익을 얻을 수 있습니다.
이러한 모델은 BTCFi 프로토콜이 유휴 비트코인을 활성화하는 방법과 지속 가능한 수익 기반을 구축하는 방법을 보여줍니다. 더 많은 BTC가 이 계층 시스템에 들어오면서, 그것은 단순히 유통될 뿐만 아니라 복리로 수익을 창출하고 비트코인을 중심으로 한 평행 경제를 지탱하게 될 것입니다.
위험 경고 위험 경고
