SEC의 Project Crypto를 보면, 트럼프는 무엇을 하려는 것인가?

2025-08-03 12:09:01

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전환의 순간 - 정책 억압에서 규제 보호로

7월 31일, 미국 증권 거래 위원회(SEC) 의장 Paul Atkins은 중대한 새로운 정책인 "Project Crypto"를 발표했습니다. 이 SEC 주도의 블록체인 개혁 계획은 목표가 분명합니다: 암호 자산 시대에 미국의 규제 논리를 완전히 재편하여 금융 시장이 "체인으로 전환"되도록 하고, 트럼프 정부가 그린 비전을 실현하여 미국을 "세계 암호 수도"로 만드는 것입니다.

과거의 "법 집행으로 규제"하는 모델은 암호화폐 혁신 기업들이 싱가포르와 두바이로 떠나게 했을 뿐만 아니라, 미국이 차세대 금융 인프라를 주도할 기회를 놓치게 했습니다. 그러나 "Project Crypto"의 출범은 지난 몇 년간의 규제 억압의 기조와는 다르며, 분명히 전체 산업에 강력한 신호를 보내고 있습니다: 미국의 체인 시대가 지금 시작됩니다.

규제 완화, Uniswap, Aave 등 DeFi 프로토콜이 황금 기회를 맞이하다

미국 증권 거래 위원회(SEC)의 역대 의장들은 암호 자산 및 그 파생 형태, 특히 DeFi(탈중앙화 금융)에 대한 태도가 미국 시장의 온도와 활발함을 결정해왔습니다. Gary Gensler가 재임하던 시기에 SEC의 규제 전략은 "증권 정의 우선"과 "법 집행을 중심으로" 하는 것이 핵심이었으며, 토큰 거래를 전통적인 증권 프레임워크에 완전히 포함시키는 것을 강조했습니다. 그의 임기 동안 125건 이상의 암호 관련 법 집행 조치를 추진했으며, Uniswap에 대한 소환, Coinbase에 대한 소송 등 많은 DeFi 프로젝트에 영향을 미쳤고, 체인 제품의 규제 기준을 역사적 최고 수준으로 끌어올렸습니다.

2025년 4월 새 의장 Paul Atkins이 취임한 후, SEC의 규제 스타일은 근본적으로 변화했습니다. 그는 "DeFi와 미국 정신"이라는 주제로 특별 원탁 회의를 신속히 시작하여 DeFi 규제를 완화했습니다.

Project Crypto에서 Atkins은 미국 연방 증권법의 본래 목적이 투자자와 시장의 공정성을 보호하기 위한 것이지, 중개자가 필요 없는 기술 구조를 억제하기 위한 것이 아니라고 명확히 밝혔습니다. 그는 자동화된 시장 조성자(AMM)와 같은 탈중앙화 금융 시스템이 본질적으로 비중개 금융 시장 활동을 실현할 수 있으며, 제도적 정당성을 부여받아야 한다고 생각합니다. "단지 코드를 작성하는" 개발자에게는 명확한 보호와 면제를 제공해야 하며, 이러한 프로토콜을 기반으로 서비스를 제공하고자 하는 중개 기관에 대해서는 명확하고 실행 가능한 규제 경로를 마련해야 한다고 주장했습니다.

이 정책 사고의 전환은 분명히 전체 DeFi 생태계에 긍정적인 신호를 발산하고 있습니다. 특히 Lido, Uniswap, Aave와 같은 이미 체인 상의 네트워크 효과를 형성하고 높은 자율성을 가진 프로토콜들은 비중개 규제 논리 하에서 제도적 인정과 발전 공간을 얻게 될 것입니다. 오랫동안 "증권의 그림자"에 시달려온 프로토콜 토큰은 정책 완화와 시장 참여 회복의 배경 속에서 가치 논리를 재구성하고, 투자자들에게 "주류 자산"으로 다시 자리 잡을 가능성이 높습니다.

차세대 금융 진입점 구축: Super-App이 거래 플랫폼의 경쟁 구도를 재편하다

Paul Atkins은 연설에서 "Super-App(슈퍼 애플리케이션)"이라는 가장 현실적이고 혁신적인 구상을 제안했습니다. Atkins은 현재 증권 중개 기관이 전통적인 증권, 암호 자산 및 체인 서비스 제공 시 복잡한 규제 구조와 중복된 허가 장벽에 직면해 있으며, 이는 제품 혁신과 사용자 경험 업그레이드를 직접적으로 저해하고 있다고 주장했습니다. 그는 미래의 거래 플랫폼이 하나의 라이센스 아래 비증권 암호 자산(예: $DOGE), 증권 암호 자산(예: 토큰화된 주식), 전통적인 증권(예: 미국 주식), 그리고 스테이킹, 대출 등 다양한 서비스를 통합할 수 있어야 한다고 제안했습니다. 이는 단순히 프로세스를 간소화하는 규제 혁신일 뿐만 아니라, 미래 거래 플랫폼 기업의 경쟁력의 핵심이 될 것입니다.

규제 당국은 이 슈퍼 애플리케이션 구조의 실제 구현을 추진할 것입니다. Atkins은 SEC가 규제 프레임워크를 초안하여 암호 자산이 증권인지 여부와 관계없이 SEC에 등록된 플랫폼에서 공존하고 거래할 수 있도록 허용할 것이라고 명확히 지시했습니다. 동시에 SEC는 비등록 거래소(예: 주 면허 플랫폼)에서 특정 자산의 상장 조건을 완화하는 방법을 평가하고 있습니다. 심지어 CFTC가 규제하는 파생상품 플랫폼도 일부 레버리지 기능을 포함할 가능성이 있으며, 이는 더 큰 거래 유동성을 방출할 수 있습니다. 전체 규제 개혁의 방향은 증권/비증권의 이분법적 경계를 허물고, 플랫폼이 제품 본질과 사용자 요구에 따라 자산을 유연하게 배치할 수 있도록 하여 규제 구조에 얽매이지 않도록 하는 것입니다.

이 변화의 가장 직접적인 수혜자는 Coinbase와 Robinhood입니다. 이 두 회사는 이미 다양한 거래 구조를 구축하여 주류 암호 자산을 포괄하고, 전통적인 증권 거래를 운영하며, 대출 및 지갑 서비스를 제공하고 있습니다. Project Crypto의 격려에 힘입어, 이들은 정책 혜택을 가장 먼저 누리는 플랫폼이 될 가능성이 높습니다. 원스톱 서비스를 실현하고 체인 제품과 전통 사용자 그룹을 연결할 것입니다. 주목할 점은 Robinhood가 올해 안에 Bitstamp를 인수하고, 공식적으로 토큰화된 주식 거래 기능을 시작하여 애플, 엔비디아, 테슬라 등의 미국 주식을 ERC-20 형식으로 상장했다는 것입니다. 이 조치는 바로 Super-App 모델의 예고편입니다: 체인 프로토콜을 사용하여 전통적인 주식 거래 경험을 제공하며, 사용자가 익숙한 사용 방식을 해치지 않습니다.

Coinbase는 Base 체인을 통해 개발자 생태계를 추진하고, 거래소, 지갑, 소셜 및 애플리케이션 서비스의 통합을 시도하고 있습니다. 앞으로 규제 측면에서 전통적인 증권과 체인 자산을 통합할 수 있다면, Coinbase는 "체인 상의 찰스 슈왑" 또는 "차세대 모건 스탠리"로 발전할 가능성이 높습니다. 자산의 진입점일 뿐만 아니라, 완전한 금융 도구 배포 및 운영 플랫폼이 될 것입니다.

예상할 수 있는 것은, Super-App 구조가 전면적으로 허용되면 거래 플랫폼 경쟁의 핵심 전장이 될 것입니다. 누가 먼저 규제화된 "다중 자산 집합 거래"를 실현하느냐에 따라, 다음 금융 인프라 업그레이드에서 선두 자리를 차지할 수 있습니다. 규제 당국의 태도는 점점 더 명확해지고 있으며, 플랫폼들은 이미 가속화하여 진입하고 있습니다. 사용자에게는 더 원활한 거래 경험, 더 다양한 제품 선택, 그리고 미래에 더 가까운 금융 세계를 의미합니다.

ERC-3643: 기술 프로토콜에서 정책 템플릿으로, RWA 트랙의 규제 다리

RWA 측면에서, Paul Atkins은 연설에서 전통 자산의 토큰화를 추진할 것이며, ERC-3643을 규제 프레임워크에서 참고할 만한 토큰 기준으로 명시했습니다. 이는 전체 연설에서 유일하게 공개적으로 언급된 토큰 기준으로, ERC-3643이 기술 프로토콜에서 정책 수준의 참고 모델로 도약했음을 의미하며, 그 중요성은 두말할 필요가 없습니다.

Paul은 혁신적인 면제 프레임워크를 설계할 때 SEC가 "내장된 규제 능력"을 가진 토큰 시스템을 우선 고려할 것이라고 강조했습니다. ERC-3643의 스마트 계약에는 권한 제어, 신원 확인 및 거래 제한 등의 메커니즘이 통합되어 있어, 현행 증권 법규의 KYC, AML 및 적격 투자자 요구 사항을 직접적으로 충족할 수 있습니다.

ERC-3643의 가장 큰 특징은 "규제는 코드다"라는 설계 사고입니다. 그것은 ONCHAINID라는 탈중앙화 신원 프레임워크를 내장하고 있으며, 모든 토큰 보유자는 신원 확인을 통해 사전 설정된 규칙을 충족해야만 보유 또는 전송 작업을 완료할 수 있습니다. 토큰이 어떤 공공 블록체인에 배포되든, KYC 또는 적격 투자자 기준을 충족하는 사용자만이 이러한 자산을 실제로 소유할 수 있습니다. 스마트 계약 계층에서 규제 판단을 완료하며, 더 이상 중앙 집중식 검토, 수동 기록 또는 오프체인 프로토콜에 의존하지 않습니다.

이것은 ERC-20과 가장 큰 차이점으로, 바로 "권한"이라는 차원이 도입된 것입니다. ERC-20은 완전히 개방적이고 허가가 필요 없는 체인 상의 원주율 환경에서 탄생했으며, 어떤 지갑 주소도 자유롭게 수신하고 전송할 수 있는 완전한 "대체 가능성 도구"입니다. 반면 ERC-3643은 증권, 펀드, 채권 등 고가치, 강력한 규제를 받는 자산 범주를 대상으로 하며, "누가 소유할 수 있는지"와 "규제 준수 여부"를 강조하는 "권한형 토큰 기준"입니다. 다시 말해, ERC-20은 암호 세계의 자유 화폐인 반면, ERC-3643은 체인 상의 금융 규제 용기입니다.

현재 ERC-3643은 전 세계 여러 국가와 금융 기관에서 채택되고 있습니다. 유럽 디지털 증권 플랫폼 Tokeny는 최근 몇 년간 ERC-3643 기준을 사모 시장 증권화로 확장하고 있습니다. 올해 6월, Tokeny는 디지털 증권 플랫폼 Kerdo와 협력하여 ERC-3643을 기반으로 블록체인 기반 사모 투자 인프라를 구축할 계획을 발표했으며, 이는 부동산, 사모 주식, 헤지 펀드 및 사모 채권 등 자산 유형을 포함합니다.

부동산에서 예술 수집, 사모 주식에서 공급망 어음에 이르기까지, ERC-3643은 다양한 자산의 분할화, 디지털화 및 글로벌 유통을 위한 기반 지원을 제공합니다. 이는 현재 유일하게 프로그래머블 규제 준수, 체인 상의 신원 확인, 다국적 법률 호환성 및 기존 금융 구조와의 접속 능력을 갖춘 공공 블록체인 토큰 기준입니다.

Paul Atkins이 연설에서 언급한 바와 같이, 미래의 증권 시장은 단순히 "체인에서 운영"되는 것이 아니라, "규제 준수 상의 체인"이 되어야 합니다. 이 새로운 시대에서 ERC-3643은 SEC와 이더리움, 전통 금융(TradFi)과 탈중앙화 금융(DeFi)을 연결하는 중요한 다리가 될 것입니다.

창업자들이 미국으로 돌아오다, 1차 시장이 체인에서 다시 비상하다

오랫동안 "하우이 테스트"(Howey Test)는 미국 증권 거래 위원회(SEC)가 특정 자산이 증권인지 여부를 판단하는 주요 기준이었습니다. 구체적으로, 이는 네 가지 요소를 포함합니다: 금전적 투자 여부, 공동 기업에 대한 투자 여부, 타인의 노력에 의존하여 수익을 창출하는지 여부, 그리고 이익을 기대하는지 여부입니다. 만약 프로젝트가 이 네 가지 기준을 충족하면, 증권으로 간주되어 발행 전 공시, 정보 공개 및 규제 등록 등의 일련의 증권 법규의 제약을 받게 됩니다.

이 테스트 기준이 모호하고 법 집행의 기준이 일관되지 않기 때문에, 지난 몇 년간 많은 프로젝트가 미국 시장을 포기하더라도 규제 위험을 회피하려 했으며, 심지어 미국 사용자를 "차단"하고 에어드롭 및 인센티브를 개방하지 않기도 했습니다.

그러나 최근 발표된 Project Crypto 정책에서 SEC 의장 Paul Atkins은 처음으로 암호 자산의 재분류 기준을 마련하고, 에어드롭, ICO, 스테이킹 등 일반적인 체인 경제 활동에 대한 명확한 공개 규범, 면제 조건 및 안전 항구 메커니즘을 제공할 것이라고 명시했습니다. SEC는 더 이상 "발행=증권"을 기본으로 하지 않으며, 자산의 경제적 속성에 따라 이를 합리적으로 디지털 상품(예: 비트코인), 디지털 수집품(예: NFT), 스테이블코인 또는 증권 토큰 등으로 분류하고 적절한 법적 경로를 제공할 것입니다.

이는 중요한 전환점을 나타냅니다: 프로젝트 측은 더 이상 "발행하지 않는 척" 할 필요가 없으며, 재단, DAO 등 우회 구조를 통해 인센티브 메커니즘을 숨길 필요도 없고, 케이맨 제도에 프로젝트를 등록할 필요도 없습니다. 대신, 진정으로 코드에 집중하고 기술을 핵심 동력으로 삼는 팀은 제도적으로 긍정적인 확인을 받을 것입니다.

AI, DePIN, SocialFi 등 신흥 트랙이 급속히 부상하고 시장의 초기 자금 조달 수요가 급증하는 현재, 실질적인 분류와 혁신을 장려하는 규제 프레임워크는 프로젝트들이 미국으로 돌아오는 열풍을 촉발할 것으로 기대됩니다. 미국은 더 이상 암호 창업자들이 피하는 시장이 아니라, 그들이 발행하고 자금을 모으는 첫 번째 선택지가 될 수 있습니다.

요약

"Project Crypto"는 단일 법안이 아니라, 전체적인 시스템적 개혁입니다. 그것이 그리는 것은 탈중앙화 소프트웨어, 토큰 경제, 자본 시장의 규제화가 융합된 미래입니다. Paul Atkins의 태도도 매우 분명합니다: "규제는 더 이상 혁신을 억압해서는 안 되며, 오히려 이를 위한 길을 열어야 합니다."

시장에 있어 이것은 또한 명확한 정책 전환 신호입니다. DeFi에서 RWA, Super App에서 발행 및 자금 조달에 이르기까지, 누가 이 정책 혜택 속에서 비상할 수 있을지는 누가 먼저 이 미국 주도의 "체인 자본 시장 혁명"에 응답할 수 있는지에 달려 있습니다.