Nile에서 Etherex까지: 700만이 2억 시가총액으로 변신, Linea 발행 전 가장 강력한 다크호스?

저자：KarenZ，Foresight News

이 글은 7월 29일에 처음 발표되었습니다.

원문 제목：《Etherex가 Linea 발행 전 첫 발을 내딛을 수 있을까?》

Linea가 7월 말 LINEA 토큰 경제학 및 거버넌스 세부 사항을 발표함에 따라, 그 생태계 내 DEX Nile도 중요한 업그레이드를 맞이했습니다.

Linea 메인넷은 항상 전체 체인 유동성을 수용하고 가치를 커뮤니티에 환원할 수 있는 거래층이 부족했습니다. NILE의 업그레이드 버전인 Etherex는 Linea 생태계에서 퇴출 메커니즘, 효율적인 유동성 집합, 인센티브 메커니즘 설계의 공백을 메우는 데 전념하고 있습니다.

Etherex는 새로운 x(3,3) 모델을 채택하여 ve(3,3)보다 더 유연하며, 잠금 요구 사항을 제거하고 동적 인센티브 및 퇴출 처벌 메커니즘을 통해 프로토콜의 가치가 가장 활발한 참여자에게 흐르도록 보장합니다.

이 글에서는 Etherex의 핵심 메커니즘, 토큰 경제학 및 혁신적인 점을 분석합니다.

Nile에서 Etherex로

Etherex는 Linea, ConsenSys 및 NILE이 협력하여 출시한 분산형 거래소로, 2025년 7월 29일에 공식 출시됩니다. 파트너에는 Astera, Foxy, eFrogs, MYX, MetaMask, Alchemix, Frax, Zerolend 및 Turtle이 포함됩니다.

Etherex 팀에 따르면, 2014년 이더리움 메인넷이 출시되기 전, Vitalik Buterin과 Joseph Lubin 등 이더리움 구축자들은 분산형 거래소에 대한 비전을 품고, 사용자가 중앙화된 실체에 의존하지 않고 체인에서 자유롭게 거래할 수 있는 진정한 신뢰 없는 안전한 분산형 거래 플랫폼을 만들고자 했습니다. EtherEX는 이러한 비전을 바탕으로 탄생했으며, 비록 나중에 이 구상이 실현되지 않았지만, 오늘날의 Etherex는 이 초기 비전을 기리며 그 기반 위에서 혁신을 이루고 있습니다. Etherex는 새로운 병에 담긴 오래된 술이 아니라, 2014년 EtherEX 비전의 "궁극적인 전달"이라고 생각합니다.

현실적으로 Etherex는 Linea에서의 Nile의 업그레이드 버전입니다. Linea의 원주율 유동성 허브로서, Etherex는 세 가지 핵심 기능을 수행합니다: 방향성 인센티브 분배, LINEA 토큰 유동성 수용, 그리고 생태계 건강에 유익한 거래 풀로 가치 있는 토큰의 발행을 유도하는 것입니다.

Etherex란 무엇인가?

Etherex의 핵심은 혁신적인 x(3,3) 모델에 있습니다. 이는 전통적인 metaDEX 모델의 진화로, 이전의 인센티브 메커니즘 정렬 문제를 해결합니다.

전통적인 metaDEX는 대규모 응용 프로그램과 지속 가능한 수익의 가능성을 검증했지만, 항상 "강제 잠금"과 같은 인위적인 제한에 의존하여 사용자 참여를 유지해야 했습니다. 즉, 사용자는 생태계에 공정하게 참여하기 위해 수년 동안 토큰을 잠궈야 했으며, 이는 "의무"가 아닌 "가치"에 의해 추진되는 참여 모델을 형성했습니다.

x(3,3) 모델은 이러한 논리를 변화시킵니다: 강제 잠금에 의존하지 않고 유기적인 인센티브를 통해 사용자가 생태계에 자발적으로 남도록 유도합니다. 시스템은 적극적인 참여자에게 보상을 제공하고 가치를 기여도가 가장 높은 사용자에게 자연스럽게 집중시킵니다. 사용자는 잠금 없이 참여할 수 있으며, 퇴출 메커니즘의 설계는 진정으로 프로토콜 가치를 인정하는 참여자만이 남도록 보장하여 자가 선별되는 활발한 커뮤니티를 형성합니다.

Etherex는 어떻게 운영되는가?

앞서 언급한 바와 같이, Etherex의 혁신은 "강제 참여"를 "자발적 유지 및 기여"로 전환하는 데 있습니다. 핵심 목표는 Linea에 원주율 깊은 유동성을 제공하고 인센티브를 최적화하며 원활한 사용자 경험을 실현하는 것입니다.

삼중 토큰 시스템은 어떻게 인센티브 정렬을 실현하는가?

Etherex의 운영 메커니즘을 탐색하기 전에 Etherex의 삼중 토큰 시스템을 이해하는 것이 필요합니다.

Etherex는 혁신적인 삼중 토큰 시스템을 채택하여 유연성을 유지하면서 인센티브 메커니즘의 정밀한 정렬을 실현하고자 했습니다. 구체적인 세부 사항은 완전히 공개되지 않았지만, 핵심 논리는 명확하게 드러납니다:

• xREX: 거버넌스 토큰으로, xREX를 적극적으로 스테이킹한 사용자는 투표권을 가지며 유동성 풀의 발행 분배를 결정할 수 있습니다. 또한 100%의 거래 수수료, 퇴출 Rebase 보상 및 프로토콜이 제공하는 추가 보상을 받을 수 있습니다.
• REX33: xREX의 유동성 스테이킹 토큰으로, 자동 투표 및 수익 복리 기능을 갖추고 있습니다. 이는 거버넌스 토큰의 유동성 문제를 해결하며, REX33:xREX의 비율은 초기 1:1로 설정되며, 수수료, 투표 인센티브 및 Rebase 등의 보상이 누적됨에 따라 REX33에 유리한 방향으로 증가합니다. 또한 Etherex는 차익 거래 메커니즘을 통해 REX33이 xREX의 상환 기준가 이하로 떨어지지 않도록 보장하여 사용자에게 낮은 마찰의 참여 방식을 제공합니다.
• REX: 프로토콜의 기본 토큰으로, 유동성 풀에 발행되어 유동성 제공자를 인센티브하는 핵심 도구입니다. 그 발행량은 xREX 보유자의 투표에 의해 결정되어, 자원이 가장 가치 있는 유동성 풀로 흐르도록 보장합니다.

Etherex의 운영 메커니즘

1. 퇴출 메커니즘의 긍정적 순환

사용자는 xREX를 퇴출하는 두 가지 방법이 있습니다: 하나는 직접 상환(Exit Rebase)하는 것이며, 이 경우 50%의 처벌을 감수해야 하며, 처벌 토큰은 모두 기존 xREX 보유자에게 분배됩니다. 다른 하나는 REX33(xREX의 유동성 스테이킹 버전)을 통해 공개 시장에서 거래하는 것입니다. 이렇게 하면 토큰 희석 문제를 해결하고 사용자가 장기적으로 참여하도록 유도하여 "우열을 가리는" 생태계를 형성합니다.

2. 매주 Epoch: xREX 보유자가 다음 주 REX 발행량이 흐를 유동성 풀을 결정합니다

매주 목요일 08:00에 xREX 보유자는 다음 주 REX 발행량이 흐를 유동성 풀을 결정합니다. 투표 권한은 xREX 보유량과 참여도에 따라 달라지며, 더 많은 표를 얻은 풀은 더 많은 발행량을 받습니다.

3. 동적 수수료 및 수익 분배

Etherex는 시장 변동성과 거래량에 따라 자동으로 수수료(0.05%-5%)를 조정하며, 100%의 프로토콜 수수료를 xREX 보유자에게 분배합니다. 거래 쌍에서 발생하는 수수료는 더 많은 투표와 토큰 방출을 유도하여 더 깊은 유동성을 가져오고, 더 높은 거래량과 수수료를 생성하여 긍정적인 피드백 루프를 형성합니다.

4. 집중 유동성(CL) 최적화

• LP는 가격 범위를 사용자 정의하여 유동성을 제공하여 자본 효율성을 극대화할 수 있습니다.
• 경쟁적 농사(Competitive Farming)를 통해 LP가 유동성 범위를 최적화하고 거래 실행 품질을 향상시키도록 인센티브를 제공합니다.

5. MEV 방어 및 가치 회수

내장된 MEV 포착 모듈(예: REX33 AMO)은 차익 거래 수익을 투표자에게 분배합니다.

Etherex의 토큰 경제학

Etherex는 8월 6일에 REX 토큰을 출시할 예정입니다. REX의 초기 총 공급량은 3.5억 개이며, 최대 공급량 한도는 10억 개의 토큰입니다. 구체적인 분배는 다음과 같습니다:

• 25%는 Linea/Consensys에 분배됩니다(80%는 xREX, 20%는 REX. 기존 veNILE 보유자는 xREX로 이전할 수 있지만, 다음 조건을 충족해야 합니다: 최소 100 veNILE, 4년 잠금 기간. 스냅샷 시간: 베이징 시간 7월 26일 11:59).
• 25%는 veNILE 이전자에게 분배됩니다(100%는 xREX).
• 25%는 프로토콜 금고에 분배됩니다.
• 15%는 LP 재정 지원에 사용됩니다.
• 5%는 중앙화 거래소 및 시장 조성자에게 사용됩니다.
• 5%는 생태계 파트너에게 분배됩니다.

LP 재정 지원 및 CEX 상장/시장 조성자에게 분배되는 토큰은 REX 외에 대부분의 토큰 분배 형태는 xREX입니다.

앞서 언급한 바와 같이, xREX 보유자는 다음 주 REX 발행량이 흐를 유동성 풀을 결정합니다. 아래는 Etherex의 주간 배출량(아래 그림의 흰색 곡선)과 이전 500개의 Epoch(약 10년) 총 공급량(아래 그림의 노란색 곡선)의 근사값입니다. Epoch 0 동안 350만 개의 토큰이 방출되며, Epoch 1부터 4까지 각 Epoch마다 20% 증가한 후 10% 증가하며, Epoch 5 이후 각 Epoch마다 1% 감소합니다.

Etherex가 Linea 생태계의 핵심 퍼즐인 이유는 무엇인가?

Etherex의 출현은 Linea 생태계에 몇 가지 핵심 가치를 가져왔습니다:

첫째, x(3,3) 모델을 통해 유동성 인센티브의 근본적인 문제를 해결했습니다. 즉, "강제 참여"를 "가치 기반 참여"로 전환하여 유동성이 자연스럽게 가장 효율적인 분야로 흐르도록 하고, 퇴출 Rebase 메커니즘을 통해 장기 참여자의 이익을 보호합니다.

둘째, Etherex는 MetaMask와의 깊은 통합 및 잠금 없는 설계를 통해 사용자와 유동성 제공자의 참여 장벽을 크게 낮추어 Linea 생태계에 더 넓은 사용자 기반을 주입했습니다.

또한, Linea의 원주율 유동성 허브로서 Etherex는 이더리움 생태계와의 가치 협동을 실현했습니다. 즉, 그 인센티브 메커니즘 설계는 Linea의 단기 성장뿐만 아니라 이더리움이 경제의 핵심 구성 요소가 되는 장기 목표를 염두에 두고 있습니다.

또한 강조할 점은, 이더리움 재단 회사 SharpLink가 현재 36만 개 이상의 ETH를 보유하고 있으며, 이더리움 공동 창립자이자 ConsenSys CEO인 Joseph Lubin이 SharpLink Gaming 이사회 의장을 맡고 있다는 것입니다. 커뮤니티 사용자들은 SharpLink가 일부 ETH 보유를 Etherex에 배치할 것이라고 추측하고 있습니다.

Etherex는 혁신적인 x(3,3) 모델, 일관된 토큰 경제학 및 원활한 사용자 경험을 통해 Linea 생태계의 폭발을 촉진하는 핵심 엔진이 될 수 있을지, 시간의 검증을 기다려야 합니다.

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