Lido 인력 감축 15%, 이더리움 스테이킹 전쟁 하반기 진입

저자: 심조 TechFlow

8월 4일, 탈중앙화 스테이킹 플랫폼 Lido의 공동 창립자 Vasiliy Shapovalov가 15%의 인력 감축을 발표했다.

현재 거의 모든 사람들이 기관 주도의 ETH 강세장이 다가오고 있으며, SEC가 ETH 현물 ETF 스테이킹 신청을 승인할 것이라는 징후를 보이고 있는 상황에서, 이 소식은 분명히 모두의 예상을 뒤엎는 것이다.

ETH 스테이킹 분야의 선두 프로젝트 중 하나인 Lido는 대부분의 사람들에게 SEC가 ETH 스테이킹 ETF를 승인할 경우 최대 수혜자가 될 것이라고 생각되지만, 과연 사실일까?

Lido의 이번 인력 감축은 단순한 조직 조정이 아니라, 탈중앙화 스테이킹 분야 전체가 전환점을 맞이하고 있는 축소판과 같다.

공식적으로 제시된 설명은 "장기적인 지속 가능성과 비용 통제를 위해"라는 것이지만, 그 이면에는 더 깊은 산업 변화가 반영되어 있다:

ETH가 지속적으로 개인 투자자에서 기관으로 흘러가면서, 탈중앙화 스테이킹 플랫폼의 생존 공간은 계속해서 압축되고 있다.

시간을 2020년으로 되돌려 보자. 그 당시 Lido는 막 출시되었고, ETH2.0 스테이킹도 이제 시작되었으며, 32개의 ETH 스테이킹 장벽은 대부분의 개인 투자자에게는 높은 장벽이었다. 그러나 Lido는 유동성 스테이킹 토큰(stETH)의 혁신을 통해 누구나 스테이킹에 참여하고 자금의 유동성을 유지할 수 있게 했다. 이 간단하고 우아한 솔루션 덕분에 Lido는 불과 몇 년 만에 TVL이 320억 달러를 넘는 스테이킹 분야의 거대 기업으로 성장했다.

그러나 최근 2년간의 암호화폐 시장 변화는 Lido의 성장 신화를 깨뜨렸다. 블랙록과 같은 전통 금융 대기업들이 ETH 스테이킹에 진출하면서, 기관 투자자들은 그들이 익숙한 방식으로 이 시장을 재편하고 있다. 기관 주도의 ETH 강세장에서 몇몇 주요 인물들은 각자의 솔루션을 제시했다: BMNR은 Anchorage를, SBET는 Coinbase Custody를, 블랙록 등의 ETF는 모두 오프라인 스테이킹을 선택했다.

예외 없이, 그들은 탈중앙화 스테이킹 플랫폼보다 중앙화된 스테이킹 솔루션을 선호한다. 이러한 선택 뒤에는 규제 준수 고려와 위험 선호가 있지만, 최종 결과는 하나로 귀결된다: 탈중앙화 스테이킹 플랫폼의 성장 엔진이 "꺼지고" 있다.

기관은 왼쪽으로, 탈중앙화 스테이킹은 오른쪽으로

기관의 선택 논리를 이해하기 위해서는 먼저 한 가지 데이터를 살펴봐야 한다: 2025년 7월 21일부터 ETH의 스테이킹 해제 대기 수량이 스테이킹 수량을 명백히 초과하기 시작했으며, 그 최대 차이는 50만 개 ETH에 달한다.

동시에, BitMine와 SharpLink를 선두로 하는 ETH 전략적 비축 회사들이 ETH를 대량으로 구매하고 있으며, 현재 이 두 회사가 보유한 ETH 수량은 총 135만 개 ETH를 넘는다.

블랙록과 같은 월스트리트 기관들도 SEC가 ETH 현물 ETF를 승인한 후 지속적으로 구매하고 있다.

위 데이터를 바탕으로, 의심할 여지 없이 하나의 결론을 도출할 수 있다: ETH는 개인 투자자에서 기관으로 지속적으로 흐르고 있다. 이러한 보유 구조의 급격한 변화는 전체 스테이킹 시장의 게임 규칙을 재정의하고 있다.

수십억 달러의 자산을 관리하는 기관에게 규제 준수는 항상 최우선 사항이다. SEC가 블랙록이 제출한 ETH 스테이킹 ETF 신청을 검토할 때, 신청자는 반드시 스테이킹 서비스 제공자의 규제 준수, 투명성 및 감사 가능성을 입증해야 한다고 명확히 요구했다.

이것은 탈중앙화 스테이킹 플랫폼의 약점을 정통으로 가격하는 것이다. Lido와 유사한 탈중앙화 스테이킹 플랫폼의 노드 운영자는 전 세계에 분포해 있으며, 이러한 탈중앙화 구조는 네트워크의 검열 저항성을 강화하지만, 규제 검토를 극도로 복잡하게 만든다. 상상해 보라, 규제 기관이 각 검증 노드의 KYC 정보를 제공하라고 요구할 때, 탈중앙화 프로토콜은 어떻게 대응할 것인가?

반면에, Coinbase Custody와 같은 중앙화된 솔루션은 훨씬 간단하다. 그들은 명확한 법적 실체, 완벽한 규제 프로세스, 추적 가능한 자금 흐름, 심지어 보험 보장까지 갖추고 있다. LP에게 설명해야 하는 기관 투자자에게 선택은 명백하다.

기관의 리스크 관리 부서는 스테이킹 솔루션을 평가할 때, 핵심 문제 하나에 주목한다: 문제가 발생했을 때 누가 책임을 질 것인가?

Lido의 모델에서는 노드 운영자의 실수로 인한 손실이 모든 stETH 보유자가 공동으로 부담하게 되며, 구체적인 책임자를 추적하기 어려울 수 있다. 그러나 중앙화된 스테이킹에서는 서비스 제공자가 명확한 보상 책임을 지며, 추가적인 보험 보장까지 제공할 수 있다.

더 중요한 것은, 기관이 필요로 하는 것은 기술적 안전성뿐만 아니라 운영의 안정성도 포함된다. Lido가 DAO 투표를 통해 노드 운영자를 교체할 때, 이러한 "인민 투표"는 기관에게 오히려 불확실성의 원천이 된다. 그들은 예측 가능하고 통제 가능한 파트너를 선택하는 것을 더 선호한다.

규제 완화, 그러나 완전한 호재는 아니다

7월 30일, SEC는 블랙록이 제출한 ETH 스테이킹 ETF 신청을 접수했다고 발표했다. 8월 5일, SEC는 다시 최신 지침을 발표했다: 특정 유동성 스테이킹은 증권법의 관할 범위에 포함되지 않는다.

모든 것이 긍정적인 방향으로 발전하는 것처럼 보인다. 표면적으로 이는 탈중앙화 스테이킹 플랫폼이 오랫동안 기다려온 호재 소식이지만, 깊이 분석해보면, 이는 모든 탈중앙화 스테이킹 플랫폼 위에 놓인 다모클레스의 검이 될 수도 있다.

규제 완화가 가져오는 단기적인 호재는 분명하다. Lido, ETHFI 등 주요 탈중앙화 스테이킹 플랫폼의 토큰은 소식 발표 후 즉시 가격이 3% 이상 상승했으며, 8월 7일 기준으로 24시간 내 유동성 스테이킹 대상 PRL은 19.2%, SWELL은 18.5% 상승했다. 가격 상승은 어느 정도 시장이 LSD 분야에 대한 낙관적인 기대를 반영하며, 더 중요한 것은 SEC의 이 발언이 기관 투자자에게 규제 장벽을 제거해 주었다는 점이다.

오랫동안 전통 금융 기관이 스테이킹 사업에 참여하는 데 가장 우려했던 것은 잠재적인 증권법 위험이었다. 이제 이 그림자는 대부분 사라졌고, SEC가 ETH 스테이킹 ETF를 승인하는 것은 시간 문제인 것처럼 보인다.

그러나 바로 이러한 번영의 이면에는 더 깊은 트랙 위기가 숨겨져 있다.

SEC의 규제 완화는 탈중앙화 플랫폼에 문을 열어줄 뿐만 아니라, 전통 금융 대기업에게도 길을 열어준다. 블랙록과 같은 자산 관리 대기업이 자신의 스테이킹 ETF 제품을 출시하기 시작하면, 탈중앙화 플랫폼은 전례 없는 경쟁 압박에 직면하게 된다.

이러한 경쟁의 비대칭성은 자원과 채널의 차이에 있다. 전통 금융 기관은 성숙한 판매 네트워크, 브랜드 신뢰도 및 규제 경험을 보유하고 있으며, 이는 탈중앙화 플랫폼이 단기간에 맞서기 어려운 부분이다.

더 중요한 것은, ETF 제품의 표준화와 편리함이 일반 투자자에게 자연스러운 매력을 가진다는 점이다. 투자자가 익숙한 증권사 계좌를 통해 한 번의 클릭으로 스테이킹 ETF를 구매할 수 있다면, 왜 탈중앙화 프로토콜을 사용하는 방법을 배우기 위해 애써야 할까?

탈중앙화 스테이킹 플랫폼의 핵심 가치 제안인 ------ 탈중앙화와 검열 저항성 ------은 기관화의 물결 앞에서 힘을 잃고 있다. 수익 극대화를 추구하는 기관 투자자에게 탈중앙화는 오히려 비용일 뿐이다. 그들은 수익률, 유동성 및 운영 편리성을 더 중요하게 생각하며, 이는 중앙화 솔루션의 강점이다.

장기적으로 볼 때, 규제 완화는 스테이킹 시장의 "마태효과"를 가속화할 수 있다. 자금은 점점 더 소수의 대형 플랫폼에 집중될 것이며, 소규모 탈중앙화 프로젝트는 생존 위기에 직면할 것이다.

더 깊은 위협은 비즈니스 모델의 전복에 있다. 전통 금융 기관은 교차 판매, 규모의 경제 등을 통해 수수료를 낮추고, 심지어 제로 수수료의 스테이킹 서비스를 제공할 수 있다. 반면 탈중앙화 플랫폼은 프로토콜 수수료에 의존하여 운영되며, 가격 전쟁에서 본질적으로 불리한 위치에 있다. 경쟁자가 다른 비즈니스 라인을 통해 스테이킹 서비스를 보조할 수 있을 때, 단일 비즈니스 모델의 탈중앙화 플랫폼은 어떻게 대응할 것인가?

따라서 SEC의 규제 완화는 단기적으로 탈중앙화 스테이킹 플랫폼에 시장 확장의 기회를 가져다주지만, 장기적으로는 판도라의 상자를 열어버린 것과 같다.

전통 금융 세력의 진입은 게임 규칙을 완전히 바꿀 것이며, 탈중앙화 플랫폼은 주변화되기 전에 새로운 생존 방안을 찾아야 한다. 이는 더 공격적인 혁신, 더 깊은 DeFi 통합, 또는 ------ 아이러니하게도 ------ 어느 정도의 중앙화 타협을 의미할 수 있다.

이 규제의 봄이 도래하는 순간, 탈중앙화 스테이킹 플랫폼이 맞이하는 것은 축하의 순간이 아니라 생사존망의 전환점일지도 모른다.

이더리움 스테이킹 생태계의 위기와 기회

2025년의 중요한 기점에 서서, 이더리움 스테이킹 생태계는 전례 없는 변혁을 겪고 있다. 비탈릭의 우려, 규제의 전환, 기관의 진입 ------ 이러한 상반된 힘들이 전체 산업의 판도를 재편하고 있다.

확실히 도전은 현실이다. 중앙화의 그림자, 경쟁의 심화, 비즈니스 모델의 충격, 각각은 탈중앙화 이상을 무너뜨리는 마지막 한 방울이 될 수 있다. 그러나 역사는 진정한 혁신이 위기 속에서 태어나는 경우가 많다는 것을 알려준다.

탈중앙화 스테이킹 플랫폼에게 기관화의 물결은 위협이자 혁신을 촉진하는 동력이다. 전통 금융 대기업이 표준화된 제품을 가져올 때, 탈중앙화 플랫폼은 DeFi 생태계의 깊은 통합에 집중할 수 있다; 가격 전쟁이 불가피할 때, 차별화된 서비스와 커뮤니티 거버넌스가 새로운 방어선이 될 것이다; 규제가 모두에게 문을 열어줄 때, 기술 혁신과 사용자 경험의 중요성이 더욱 부각될 것이다.

더 중요한 것은, 시장의 확대는 케이크가 커진다는 것을 의미한다. 스테이킹이 주류 투자 선택이 될 때, 세분화된 시장조차도 여러 플랫폼의 번영을 지탱할 수 있을 만큼 충분하다. 탈중앙화와 중앙화는 제로섬 게임이 아닐 수 있으며, 서로 다른 사용자 집단을 서비스하고 다양한 요구를 충족할 수 있다.

이더리움의 미래는 단일한 힘에 의해 결정되지 않고, 모든 참여자에 의해 공동으로 형성될 것이다.

파도는 일고 지며, 오직 적자생존만이 존재한다. 암호화폐 산업에서 "적자"의 정의는 전통 시장보다 훨씬 다양하며, 이는 우리가 낙관적이어야 할 이유일지도 모른다.

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