투자 프로젝트는 이 두 가지를 봐야 한다: 본분을 지키고, 상식을 존중하라

我现在对一个项目或者一个公司，越来越倾向于长期跟踪它、长期持有它。

여기서 장기 보유란 항상 가지고 있지 않고 팔지 않는 것이 아니라, 내가 그 발전 방향과 건설 진행 상황을 인정하는 한, 가격이 너무 비싸지 않은 한, 기본적인 면에서 중대한 위험이 발생하지 않는 한, 단기 가격 변동에 너무 신경 쓰지 않고 그 토큰이나 주식을 계속 보유하겠다는 것입니다.

위의 세 가지 "단지" 중 첫 번째와 두 번째는 투자자의 주관적인 견해로, 많은 경우 사람마다 다르기 때문에 옳고 그름을 판단하기 어렵습니다.

하지만 세 번째는 점점 더 객관적인 규칙을 따를 수 있다고 느끼고 있으며, 특히 많은 고전 사례에서 배우고 귀중한 경험과 교훈을 얻을 수 있습니다. 만약 어떤 프로젝트의 기본적인 면에서 중대한 위험이 발생하면, 현재의 가격이나 추세가 어떻든, 다른 요소가 얼마나 눈부시게 보이든, 나는 주저하지 않고 그 프로젝트의 토큰이나 주식을 처분할 것입니다.

지난 2주 동안, 한 투자 그룹의 친구가 모두에게 《가치 투자 고전 전투 사례 - 중국 헝다》라는 책을 강력히 추천했습니다. 저자는 정합기승이며, 출판사는 칭화대학교 출판사로, 출판 시간은 2019년입니다. ------ 즉 헝다가 공식적으로 붕괴되기(2022년) 3년 전입니다.

이 친구가 이 책을 추천한 이유는 모두가 반례로 삼아 헝다 성장 과정에서의 문제를 되돌아보고, 그로부터 투자 측면의 교훈을 얻기를 바라는 것입니다.

헝다에 관해서는 이전의 어떤 글에서 언급했으며, 그 해에 샤오완이 발표한 공매도 보고서도 썼습니다. 이 사건은 이 책에서 자세히 소개되며, 책에서는 샤오완 보고서의 몇 가지 근거와 헝다가 샤오완에 대한 반박을 상세히 나열하고 있습니다.

당시 샤오완이 그 유명한 보고서를 발표한 후, 헝다와 밀접한 이해관계를 가진 여러 투자은행(모건 스탠리, 도이치 뱅크, UBS 등)이 헝다를 지지했습니다.

오직 리옹 증권만이 지금 보기에 상당히 통찰력 있는 견해를 발표했습니다. 그들은 "시장이 헝다가 어떤 면에서 의심받는지에 초점을 맞추지 말고, 왜 헝다가 의심받는지를 봐야 한다"고 주장했습니다. 리옹 증권은 헝다의 경영 전략이 지나치게 공격적이며, 운영과 재무에서 극한까지 사용되어 공매도자의 표적이 되기 쉽다고 생각했습니다.

그 당시 헝다는 절정에 있었지만, 리옹 증권은 헝다의 표면적인 화려함에 속지 않고, 헝다의 핵심 문제인 지나친 공격성을 직접 지적했습니다. 쉽게 말해 헝다는 부채 문제에서 매우 뚜렷한 문제가 있었습니다.

이 단락을 보면서, 나는 단영평이 그 투자 질문서에서 말한 "상식"과 기업이 일을 할 때 "본분"을 지켜야 한다는 견해를 떠올렸고, 그가 투자할 때 상식에 맞지 않거나 본분을 지키지 않는 기업을 배제하는 방식을 생각했습니다.

그는 기업의 부채 위험을 특히 강조하며, 기업의 "구매" 가격을 추정할 때 일반 투자자보다 더 신중한 방법으로 기업의 부채를 비용에 포함시킵니다.

내가 기억하는 모든 국내외 상장 부동산 회사 중에서, 그는 초기 투자한 만외를 제외하고는 다른 부동산 회사를 만져본 적이 없는 것 같습니다. 그리고 만외에 투자했을 때도 그는 잠깐 보유한 후 매각했습니다. 그는 만외를 팔 때 그 가치만큼만 볼 수 있다고 생각했습니다.

이 방법으로 헝다의 사례를 다시 보면 더욱 명확해집니다.

객관적으로 말하자면, 많은 측면에서 헝다는 비교적 우수하지만, 근본적인 문제는 급속한 확장을 추구하며 모든 것을 무시하고 레버리지를 사용하여 부채 함정에 빠진 것입니다.

이것은 본분을 지키지 않는 방식입니다.

사실 이 문제는 누구나 볼 수 있습니다. 하지만 중요한 것은, 모두가 한 기업이 깊은 구덩이에 빠졌다는