왜 이번 상승장이 더 멀리 갈 수 있을까? 진정한 위험은 어디에 있을까?

원문 제목： 유동성 피라미드: 왜 이 황소 시장은 여전히 힘을 가지고 있는가

편집：Asher，Odaily 별자리 일보

편집자 주：2025년 여름의 황소 시장은 이전과 다릅니다. 자금 출처는 더 이상 연준이나 재무부의 정책 주입에 의존하지 않고, 대형 기술 대기업의 주식 수익과 기록적인 자본 지출에 의해 주도됩니다. 이러한 자금은 기업 재무(TCo)와 ETF의 새로운 메커니즘을 통해 암호화 시장으로 단계적으로 전달되어 자기 강화의 플라이휠 효과를 형성합니다. 본문에서는 이 메커니즘을 깊이 분석하고, ETH와 BTC의 구매자 구조 변화를 분석하며, 거시 환경과 정책 요소를 결합하여 향후 시장 예측을 제공합니다.

연준의 정책 긴축과 재정 자극 약화에도 불구하고, 위험 자산은 여전히 급등하고 있으며, 그 배경에는 두 개의 상호 중첩된 체인이 있습니다. 첫째, AI 주도 자본 수익과 대형 기술 대기업의 기록적인 자본 지출이 임금, 공급업체 지불 및 주주 배당을 통해 단계적으로 전달되어 위험 자본을 암호화 시장에 지속적으로 주입합니다. 둘째, 암호화 기업 재무 TCo(Treasury Company)는 주식 시장의 반사적 열광을 직접적으로 체인 상의 구매로 전환하는 새로운 전달 메커니즘을 구축하여 자기 강화의 시장 플라이휠을 형성합니다.

이 플라이휠 효과는 계절적 약세와 거시적 잡음에 저항할 수 있을 뿐만 아니라, 상위 기업의 자본 지출이 감소하거나 ETF 수요가 정체될 때까지 시장 상승을 지속적으로 추진할 수 있습니다. 다시 말해, 이번 황소 시장은 대형 상장 기업이 창출한 유동성에 의해 주도되며, 전통적인 통화나 재정 정책이 아닙니다.

유동성 출처의 전환과 암호화 신규 구매자

전통적으로 시장 유동성은 연준이나 재무부에 의존했지만, 현재의 유동성은 전환되었습니다. 엔비디아, 마이크로소프트 등 기술 대기업의 주식 수익과 1천억 달러 이상의 자본 지출이 경제의 여러 층으로 확산되고 있으며, 이는 공급업체와 직원에게 영향을 미칠 뿐만 아니라 소액 투자자들이 위험 자산, 특히 암호화 시장에 대한 투자를 늘리도록 촉진하고 있습니다.

동시에 암호화 시장에는 새로운 구조적 구매자------기업 재무 TCo가 등장했습니다. 과거 주기에서는 대형 구매자가 부족하여 가격 변동성이 심했지만, 현재 BTC와 ETH의 기업 재무는 자금 다리 역할을 할 뿐만 아니라, 주요 가격 구간을 방어하고 가격 돌파를 촉진합니다. 기업 재무는 두 세대로 나눌 수 있습니다: 초기 TCo는 가격에 민감하지 않으며, 단순히 바닥 역할을 합니다; 신형 ETH 관련 TCo는 가격 탐색 기능을 가지고 있어 주식 가치가 가속화될 때 적극적으로 구매하여 완전한 자기 순환을 형성합니다: 기업의 주식 발행이 자금을 가져오고, TCo가 비축 자산을 구매하여 토큰 가격을 상승시키며, 동시에 TCo가 보유한 모회사 주식의 가치가 상승하여 자금 조달 비용이 감소하고, 다시 암호화 시장에 재투자되어 순환합니다.

이 메커니즘은 위험이 없는 것은 아닙니다. ETF나 소액 투자자가 주요 가격 구간을 채우지 못할 경우, 중간에 공백이 생겨 토큰 가격이 급락할 수 있으며, 단기 변동성은 여전히 경계할 필요가 있습니다.

이더리움의 구조적 변화

ETH 시장은 이전 주기와 현저히 다릅니다. 과거의 구매자는 주로 소액 투자자와 채굴자였지만, 현재 ETF와 TCo가 시장의 주력으로 자리 잡아 유동성 격차에 맞서고 있으며, 가격 구간 방어와 단계적 구매가 새로운 시장 서사를 형성하고 있습니다.

기술 분석 관점에서, "컵 이론"을 통해 이 현상을 이해할 수 있습니다: 가격이 특정 구간에서 먼저 저점을 형성한 후(컵 바닥), 천천히 회복(컵 가장자리)되어 전체적으로 U자 형태를 이룹니다. 가격이 컵 가장자리를 돌파할 때, 일반적으로 시장이 계속 상승할 잠재력이 있음을 의미합니다. 이더리움 시장에서 기업 재무는 3000에서 3500 달러의 가격 구간을 방어하는 데 중점을 두며, ETF는 중간 공백에서 단계적으로 구매하여 컵에 물을 채우는 것처럼 가격이 컵 가장리를 원활하게 돌파하고 상승 추세를 이어갈 수 있는 기회를 제공합니다.

기술 기업의 ETH 배치 수요가 강세를 유지한다면, 이번 시장은 계속해서 이어질 가능성이 있습니다; 수요가 부족하다면, 시장에 일시적인 공백과 조정이 발생할 수 있습니다. 전반적으로 시장 구매자 구조의 변화는 이더리움이 더 이상 소액 투자자나 채굴자에만 의존하지 않고, 기관과 기업 재무가 함께 지탱하여 시장을 더욱 안정적으로 만들고 가격 지속 상승의 조건을 제공한다는 것을 의미합니다.

거시 환경과 기술 대기업 자본 지출의 이중 동력

현재 시장 환경에서 거시적 요소와 AI 발전이 경제와 시장 동향에 교차적으로 영향을 미치고 있습니다. 미국 상품 판매 가격이 수개월 연속 상승하며, 암시적 인플레이션 수준은 약 4%로 물가 압력이 여전히 존재함을 보여줍니다. 그럼에도 불구하고, 연준은 노동 시장이 전반적으로 안정된 전제 하에 일정 수준의 인플레이션을 용인할 수 있으며, 경제 성장을 지원할 수 있습니다. 그러나 청년 실업률은 오랫동안 높은 수준을 유지하고 있으며, 이는 일반적으로 경제 주기 초기에 대한 경고 신호로 간주됩니다------젊은 집단은 경제 변동을 가장 먼저 느끼며, 고용 상황이 지속적으로 부진할 경우, 전체 노동 시장이 압박을 받을 수 있으며, 위험 자산에도 영향을 미칠 수 있습니다.

기술 대기업의 자본 지출이 시장의 중요한 유동성 출처로 자리 잡고 있습니다. 초대형 기술 기업들은 AI 인프라에 대규모 투자를 하고 있으며, 공급업체, 직원 및 주주에게 자금을 제공할 뿐만 아니라 중장기적으로 경제의 전 요소 생산성을 크게 향상시킬 수 있습니다. 만약 AI가 예상한 생산성 향상을 달성한다면, 2055년까지 미국의 공공 부채와 GDP 비율은 기준선의 156%에서 약 113%로 감소할 것으로 예상되며, 1인당 GDP도 약 17% 증가할 것입니다. 그러나 역사적 경험에 따르면, 기술 혁신이 가져오는 생산성 효과는 일반적으로 지연이 있으며, 시장은 종종 이러한 미래 수익을 미리 할인하는 경향이 있어, 이는 현재 주식 시장과 암호화 자산의 고평가 부분의 논리적 출처이기도 합니다.

동시에, 무역 정책의 불확실성과 관세 압력이 기업의 투자 행동을 변화시키고 있습니다. 복잡한 국제 무역 환경과 정책의 모호성에 직면하여, 많은 기업들이 장기 자본 지출(예: 공장, 장비 또는 확장 프로젝트)보다 금융화 자산에 자금을 투자하는 경향이 있습니다. 이러한 단기 자금 흐름이 자산 시장으로 향하는 선호는 오히려 일정 부분 위험 자산의 상승을 지지하며, 민간 부문 유동성이 황소 시장을 이끄는 구조적 배경을 형성하고 있습니다.

투자 전략

투자 전략 측면에서는 우수한 기술 대기업 중 AI 복리 주식에 주목하고, 선택적으로 컴퓨팅 파워, 전력 및 네트워크와 같은 인프라 부문에 배치해야 합니다. 암호화 시장에서는 비트코인이 위험 노출의 기준 자산으로 사용될 수 있으며, 이더리움은 "자기 강화 플라이휠"의 역할을 하여 주요 가격 방어 구간 및 발생할 수 있는 공백에 주목해야 합니다. 위험 관리 측면에서는 ETF의 유입 및 유출 동향, 기업 재무의 자금 배치 및 대형 기술 기업의 자본 지출 계획에 주목해야 합니다. 주요 방어 구간에서 적절히 추가 매수할 수 있지만, 시장이 돌파 후 후속 지지가 부족할 경우 신중하게 매도해야 합니다.

전반적으로 이번 황소 시장은 2021년 주기와 현저히 다르며, 현재 상승 동력은 주로 대형 기술 기업이 주도하는 민간 부문 유동성에서 비롯됩니다. 이러한 기업들은 주식 수익과 자본 지출을 통해 자금을 방출하고, 자금은 공급업체, 직원, 주주 및 소액 투자자에게 흐른 후 기업 재무와 ETF 구조를 통해 암호화 시장으로 전달되어 자기 강화의 시장 플라이휠을 형성합니다. 주요 가격 구간은 기업 재무의 방어와 단계적 구매로 지지받고 있으며, 동시에 ETF와 소액 투자자가 중간 공백을 채워 시장 동력이 지속될 수 있도록 합니다. 기술 대기업이 지속적으로 자본을 활발히 투입하는 한, 이 민간 부문 유동성 체인은 원활하게 유지되며, 황소 시장은 여전히 추가 확장의 여지가 있습니다.

ChainCatcher의 채용 공고를 확인하세요

추천 읽기:

Vitalik 최신 인터뷰: 이더리움의 세계 장부와 AI 시대의 발전 구상

Oppenheimer의 전무와의 대화: Coinbase Q2 거래 수익이 예상보다 낮은 이유는 무엇이며, 어떤 비즈니스가 새로운 성장 포인트가 될 것인가?

TD Cowen 연구 책임자와의 대화: Strategy Q2 재무 보고서를 깊이 분석하며, 100억 순수익 뒤에 어떤 핵심이 있는가?