원문 제목：Opportunity Markets

원문 저자：Dave White、Matt Liston

원문 번역：Luffy，Foresight News

상상해 보세요, 당신이 대박 날 예정인 미계약 밴드를 발견했습니다. 음반사에 무작정 전화를 거는 것보다, 당신이 직접 그들에게 "내기"를 한다면 어떨까요?

이 글에서 소개하는 "기회 시장"은 바로 그런 개인 예측 시장입니다: 기회를 발견한 사람은 행동하는 사람으로부터 보상을 받을 수 있습니다.

음반사, 연구실, 벤처 캐피탈은 모두 경쟁자보다 먼저 다음 핫 트렌드를 찾고 싶어 합니다. 그러나 기회를 가장 먼저 발견한 사람은 종종 기관 자원의 접근이 없습니다. 그동안 이 두 그룹은 원활하게 연결되고 거래를 성사시킬 방법이 부족했습니다.

예측 시장은 "참여자가 실제 이익을 투자하도록 유도"함으로써 분산된 참여자들로부터 유효 신호를 추출합니다. 하지만 누군가 "XYZ가 대박 날 것"에 100만 달러를 걸고 싶다면, 다른 누군가가 100만 달러를 걸고 그게 대박 나지 않을 것에 내기를 해야 합니다. 하지만 아무도 자신이 들어본 적 없는 수천 개의 "기회"에 반대 내기를 하려 하지 않습니다.

이런 시장의 자연스러운 거래 상대방은 행동할 수 있는 주체들입니다: 예를 들어 음반사, 고용주, 펀드 등입니다. 그러나 그들이 공개 예측 시장에서 유동성을 제공한다면, 사실상 정보에 "보조금"을 주는 것이며, 경쟁자는 이 정보를 쉽게 활용할 수 있습니다.

기회 시장은 "오직 발기자에게만 시장 가격을 공개"하는 방식으로 이 문제를 해결했습니다.

어떤 음반사는 "우리가 2025년에 아티스트 XYZ와 계약할 것인가?"라는 자산에 대해 2.5만 달러의 유동성을 제공할 수 있습니다. 이 부분의 "무차별 자금"은 스타 스카우트들이 충분히 빨리 행동하면 얻을 수 있습니다. 음반사가 해당 자산의 가격이 상승하는 것을 보면, 이는 이 아티스트에 대해 더 깊이 조사해야 할 초기 신호로 간주됩니다. 가격과 보유 상황은 "기회" 창구 기간(예: 2주) 후에만 공개됩니다. 이는 세계의 누구나 실제 이익을 투자하여 참여할 수 있는 분산형 스타 스카우트 프로그램과 같습니다.

실제 도전 과제는 거래자가 오랜 시간 동안 가격이나 보유 피드백을 받지 못하는 것으로, 이는 "맹목적 거래"에 해당하며, 자기 거래의 위험도 분명합니다. 그러나 우리는 여기에서 발굴할 가치가 있다고 생각하며, 그 설계 공간이 매우 넓습니다.

핵심 아이디어

동기

어떤 음악 팬이 유명해질 예정인 미계약 아티스트를 발견했다고 상상해 보세요. 이 팬은 가치 있는 정보를 가지고 있지만 음반사와의 연결이 없습니다; 반면 이 아티스트를 계약할 수 있는 음반사는 상대방의 존재조차 모릅니다. 또 다른 예로, 어떤 연구자가 한 논문에서 자율주행과 관련된 혁신적인 결과를 발견했지만, 이를 상용화할 자원이 없고, 수십억 달러를 연구개발에 투자한 회사들은 이 논문을 전혀 주목하지 못했습니다.

이런 패턴은 여러 분야에서 반복적으로 나타납니다: 상점 주인이 대기업보다 먼저 트렌드를 발견하고, 지역 공급자가 투자자보다 먼저 잠재 기업을 발견하며, 팬들이 대중보다 운동 재능을 더 빨리 인식합니다.

모든 경우에서, 최전선에 있는 사람들, 즉 깊은 상황적 전문 지식을 가진 사람들은 자원을 가진 사람들이 행동하는 데 있어 매우 가치 있는 정보를 가지고 있습니다. 그러나 두 그룹 간에는 연결 메커니즘이 없습니다: 정보를 가진 사람은 자신의 통찰력을 현금화할 수 없고, 자원을 가진 사람은 기회를 놓칩니다.

이 글은 이러한 기회에 초점을 맞추고 있습니다: 평가와 행동 모두 많은 자원을 필요로 하며 경쟁적이고 시의적절합니다; 따라서 다른 행동할 수 있는 사람들보다 이 기회를 더 빨리 알게 되는 것은 상당한 이점을 가져옵니다.

기존 메커니즘

스타 스카우트 프로그램은 이러한 상황에 대한 해결책 중 하나입니다. 이들은 특정 사람들에게 "기회를 발견하는 소량의 수익 분배"를 제공합니다. 그러나 이러한 계획은 신뢰 요구와 평가 비용에 제한을 받습니다: 기관의 규모는 스타 스카우트를 검토하고 추천 내용을 평가하는 능력을 초과할 수 없습니다.

예측 시장은 광범위하고 분산된 사람들로부터 정보를 집합할 수 있는 방법으로 입증되었습니다. 그러나 인센티브 문제도 존재합니다: 누군가 특정 아티스트가 성공할 것에 내기를 걸고 싶다면, 다른 누군가는 그에 상응하는 손실을 감수해야 합니다. 마켓 메이커는 들어본 적 없는 아티스트의 실패에 대해 큰 금액을 걸 필요가 없습니다. 기관이 정보를 얻기 위해 시장 유동성을 보조하더라도, 현재의 예측 시장은 정보가 "공공재"로 제공되는 경우가 많아 ------ 경쟁자는 이러한 신호를 무료로 이용할 수 있어 결국 이점이 사라지게 됩니다. 이것이 바로 기회 시장이 해결하고자 하는 핵심 "정보 유출" 문제입니다.

메커니즘 설계

사례

사례를 통해 이 개념을 가장 쉽게 설명할 수 있습니다. 어떤 음반사가 기회 시장을 통해 분산형 스타 스카우트 프로젝트를 만들고 싶어한다고 가정해 보겠습니다.

그들은 "우리가 2025년에 아티스트 X와 계약할 것인가?"라는 자산에 대해 일련의 개인 예측 시장을 생성합니다. 여기서 X는 어떤 아티스트든 될 수 있습니다. 누구나 목록에 없는 아티스트를 위해 새로운 시장을 만들고 이를 이 시리즈에 포함시킬 수 있습니다.

여기서 "개인"은: 언제든지 발기자(즉, 해당 음반사)만이 시장 가격을 알고 있다는 것을 의미합니다. 아래에서는 이와 관련된 몇 가지 도전 과제를 논의할 것입니다.

음반사는 마켓 메이커로서 각 시장에 대해 최대 2.5만 달러의 유동성을 제공합니다. 그들은 이 금액의 유동성을 제공하겠다고 약속할 수 있으며, 어떤 방식으로든 이를 증명할 수 있습니다(예: 신뢰 실행 환경(TEE)에서 자동 마켓 메이커를 운영). 스타 스카우트들은 충분히 빨리 행동하면 얻을 수 있는 "무차별 자금"을 확보할 수 있습니다. 스타 스카우트들이 특정 기회에 대한 신뢰가 높아지면, 그들은 더 많은 지분을 구매하여 해당 시장 가격을 상승시킵니다. 특정 기회의 가격이 상승하면, 발기자(음반사)는 이를 주목하고 조사를 시작하여 결국 해당 아티스트와 계약할 수 있습니다. 만약 실제로 계약이 이루어진다면, 지분은 수익으로 실현되며, 음반사는 분산형 스타 스카우트에 대해 최대 2.5만 달러의 인센티브를 지급한 셈이 됩니다.

프라이버시 보호

기회 시장이 운영되려면 발기자만 현재 가격을 볼 수 있어야 합니다. 만약 거래자가 자신의 주문 체결 상황을 즉시 볼 수 있다면, 거래를 통해 시장 가격을 역으로 추론할 수 있습니다.

그러나 거래자는 결국 자신의 보유 상황을 알아야 합니다. 해결책은 "기회 창구 기간"을 설정하는 것입니다(예: 2주), 창구 기간이 지나야 거래자는 자신의 주문이 체결되었는지 알 수 있습니다. 이는 발기자가 정보 공개 전에 잠재적인 기회를 조사할 시간을 제공합니다.

창구 기간이 끝난 후에는 여러 가지 설계 선택이 가능합니다: 모든 가격과 보유 상황을 공개; 개인 거래자에게만 개인 보유를 공개; 대규모 주문과 소규모 주문에 대해 다른 규칙을 적용하는 등. 더 복잡한 시스템은 보유 상황이 공개되기 전에 "청산 매도" 또는 "청산 매수" 제한 주문을 허용하거나, 현재 보유를 공개하지 않고 거래 대리인이 작업을 수행할 수 있도록 허용할 수 있습니다.

시장 설계 세부 사항

유동성 공급

시장은 자동 마켓 메이커 모델을 사용할 수도 있고, 주문서 모델을 사용할 수도 있습니다. 어느 쪽이든 유동성은 특정 구간에 집중될 수 있습니다. 예를 들어 발기자는 1%의 확률 수준에서 유동성을 제공하기 시작하고(그 이하의 정보는 실제 가치가 없음), 30%의 확률 수준에서 유동성을 제공하는 것을 중단할 수 있습니다(그 이상의 시장 신호는 추가 가치가 제한적임).

무제한 시장과 "전 N" 시장

대부분의 기회 유형(예: 계약 아티스트)에 대해 발기자가 특정 시간 내에 행동할 수 있는 수는 제한적입니다. 따라서 거래자가 음반사가 지급을 이행할 것이라고 믿을 경우, 회사는 "우리가 2025년에 아티스트 X와 계약할 것인가?"와 같은 무제한 수량의 시장에 대해 지급을 이행하겠다고 약속하면 됩니다. 모든 시장의 유동성 총합이 "너무 많은 아티스트와 계약해도 지급할 수 있는" 범위를 초과하지 않도록 보장하면 됩니다. 더 "허가가 필요 없는" 방식으로 진행하고 싶다면, 시장은 "전 N" 구조를 통해 완전 담보를 실현할 수 있습니다. 예를 들어 "XYZ가 2025년에 우리가 계약할 10명의 아티스트 중 하나가 될 것인가?"라는 자산의 경우, 각 시장은 최대 유동성의 10배를 담보로 제공해야 합니다. 왜냐하면 최종적으로 이러한 시장은 10개만 지급할 수 있기 때문입니다.

착취 행위 제한

발기자는 시장 상태에 대한 특별한 정보를 가지고 있으며, 자신의 운영 프로세스를 이해하고 있기 때문에 착취 위험이 존재합니다. 예를 들어, 그들이 기회 X를 활용할 것이라고 암시하면서 해당 시장에서 대량으로 매도하는 경우입니다.

메커니즘 설계 관점에서 이 문제를 해결하기는 어렵고, 신뢰와 평판 효과에 크게 의존해야 합니다. 궁극적으로 발기자가 장기적으로 공정성을 보여야만 시장 참여자들이 그들이 발기한 시장에 참여할 의향이 생깁니다. 발기자는 다음과 같은 원칙을 따를 수 있습니다:

• 자신이 발기한 시장의 지분을 절대적으로 매도하지 않겠다고 약속합니다;
• 기회 시장 거래의 모든 수익을 참여한 거래자에게 반환하거나, 향후 시장의 추가 유동성으로 사용할 것이라고 약속합니다.

신뢰 실행 환경(TEE)에서 기회 시장을 운영하고, 시장 정산 후 모든 거래를 공개하는 것도 일정한 투명성을 제공하고 위험을 줄일 수 있습니다.

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