Hotcoin Research | SOL이 다시 상승할 수 있는지 심층 분석: 원인 회고 및 향후 전망

2025-08-24 12:58:43

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본 문서는 Solana 체인 상의 데이터와 생태계 성과를 분석하여 SOL이 ETH에 비해 단계적으로 뒤처진 핵심 원인을 파악하고, SOL이 다시 상승할 수 있는 장점과 단점을 분석할 것입니다.

# 서론

8월 중순 ETH가 4,700달러를 강하게 돌파하며 4년 만에 최고치를 기록한 반면, 같은 기간 SOL은 대부분 180-200달러 구간에서 흔들리며 BTC와 ETH의 가격 성과에 미치지 못했습니다. 2024년 Solana가 Pump.fun 등 플랫폼에서 폭발적인 Meme 열풍을 일으켰던 것을 회상하면, 한때 ETH의 종결자로 여겨졌습니다. 2025년 1월 19일, SOL은 역사적 최고치인 293달러 근처를 기록한 후, 다시 하락하고 횡보하며 감정이 반복되었고, ETH의 "점점 더 강해지는" 추세와는 차별화된 양상을 보였습니다. 표면 아래에는 자금 유입, 가치 고정 및 네트워크 서사의 체계적인 차이가 숨겨져 있습니다. 그렇다면 그 배경에는 어떤 이유가 있을까요? Solana 생태계가 다시 한 번辉煌을 창출할 수 있을까요? SOL 토큰이 다시 한 번 비상할 수 있을까요?

본 문서는 Solana 체인 상의 데이터와 생태계 성과를 분석하여 SOL이 ETH에 비해 단계적으로 뒤처진 핵심 원인을 해체하고, SOL의 재비상에 대한 장점과 단점을 분석합니다. 이를 바탕으로 Solana가 2025년 Q3-Q4에 어떤 가능성을 가질지 전망하여 독자에게 체계적인 참고 자료를 제공합니다.

# 2025년 Solana 생태계 성과 전경 분석

Solana의 성장 경로는 이더리움과 뚜렷하게 다릅니다: 그것은 "높은 가스 비용 + 디플레이션"으로 가치를 포착하는 것이 아니라, 단일 체인 높은 처리량 + 초저비용으로 대량의 롱테일 및 고빈도 거래를 수용합니다.

1. 핵심 체인 상 지표

올해 들어 Solana 생태계는 "고점에서 하락 후 진동 상승"의 태세를 보이고 있습니다. TVL과 스테이블코인 보유량은 단계적으로 상승하고 있으며, 현재 TVL은 약 104.2억 달러, 스테이블코인 시가총액은 약 116.2억 달러로, 체인 상의 "기초 달러 유동성 풀"이 다시 100억 달러 규모로 돌아와 안정세를 찾고 있음을 보여줍니다; 체인 상 거래 건수는 높은 수준을 유지하며 활발한 "고빈도/롱테일" 거래 상태를 유지하고 있습니다; $SOL의 총 시가총액은 Q1에 크게 하락했지만 Q2부터는 파동형 진동 상승 리듬을 보이고 있습니다; 구조적 변화에서 Meme 열기의 회복은 DEX/체인 수수료에 한계적인 개선을 가져왔지만, 아직 연내 최고치에는 미치지 못했습니다.

출처: https://defillama.com/chain/solana

2. Meme코인 섹터

Meme코인 리더 네트워크로서 Solana는 BONK, WIF, POPCAT, MOODENG, PNUT, TRUMP, PENGU, FARTCOIN, USELESS 등 스타 Meme코인을 배출했습니다. Solana Meme의 공통적인 특징은 "높은 변동성 + 강한 순환 + 강한 사건 주도"이며, 현재 Solana Meme 섹터의 총 시가총액은 약 117억 달러입니다. 올해 초 가장 높은 열기를 보였던 5대 Meme코인은 다음과 같습니다:

PENGU: 인기 NFT IP와 강하게 결합된 "브랜드 코인", 실물 장난감 판매액이 1,000만 달러를 초과하며 3,100개 이상의 매장을 커버하고, Canary Capital은 SEC에 PENGU ETF 신청서를 제출했습니다. 연내에 크게 강세를 보이며, 시가총액은 Solana Meme 상위에 위치하고 있습니다.
BONK: Solana 개 관련 "원로" 및 커뮤니티 유입 경로로, LetsBonk.fun의 출범과 함께 눈에 띄는 성장을 이뤘지만 현재는 크게 하락했습니다.
TRUMP: 트럼프 Meme로, 정치적 주제에 의해 주도되는 감정 코인으로, 1월에 출시된 이후 전체적으로 하락세를 보였으며, 5월 트럼프 암호화 만찬이 한 차례 회복을 이끌었지만 현재 여전히 하락세에 있으며 사건 촉매에 민감합니다.
FARTCOIN: 유머 주제와 바이러스 전파에서 열기를 얻으며, 사용자가 방귀 농담이나 Meme를 제출하면 코인을 얻고, 거래 시 디지털 방귀 소리가 발생하며 AI 서사(AI Truth Terminal에 의해 생성됨)와 결합되어 AI-Meme 혼합체로 불리며 FOMO를 유발하기 쉽습니다.
USELESS: USELESS는 "무용성"을 판매 포인트로 강조하며, 다른 코인의 공허한 약속을 풍자하여 가장 정직한 Meme코인이 되었습니다. 코인 가격이 높을수록 더 무용해지며, 투기를 유도하기 쉽습니다.

출처: https://www.coingecko.com/en/categories/solana-meme-coins

3. Launchpad 섹터

Solana의 Launchpad 경쟁은 "누가 더 저렴한가/상장 속도가 더 빠른가"에서 "창작자 경제, 토큰 재매입, 커뮤니티 거버넌스"의 경쟁으로 업그레이드되었습니다.

Pump.fun: 1% 거래 수수료와 "바보 같은 발행"으로 전체 체인 Meme를 활성화했습니다. 2025년 8월 중순 단주 수익은 약 1,348만 달러로, 단계적 고점으로 돌아왔습니다; 누적 수익은 8억 달러를 초과했습니다; 동시에 "시장 점유율이 2주 만에 5%에서 ~90%로 반전"된 극적인 회복이 전 네트워크의 주목을 받았습니다.
LetsBonk.fun: 2025년 4월에 출시된 후 빠르게 성장하여 7월에는 78% 이상의 발행 점유율을 차지했으나, 이후 점유율이 하락했습니다. "커뮤니티형 동원 + 저렴한 발행" 경로는 여전히 Pump.fun의 핵심 경쟁자 중 하나입니다.
Bags: "창작자 수익 분배/로열티" 경로를 주로 하며, 창작자 수익과 지속적인 분배를 강조하고, 의견 리더/창작자와 결합된 세분화된 경로에 진입하여 최근 30일 거래량이 10억 달러를 초과했습니다.
Moonshot: 법정 화폐 진입 수준의 앱으로, Apple Pay 직접 충전 및 법정 화폐 입금을 지원합니다. 한때 미국 App Store의 "재무 무료 앱" 차트에서 1위를 차지하며 신규 사용자의 진입 장벽을 크게 낮췄습니다.
Believe: "댓글 즉시 발행"의 소셜 미디어형 진입으로, 6월부터 일부 체인 상 수익 분배를 중단하거나 오프라인 대체 결제로 전환하여 논란을 일으켰으며, 자동 상장을 "인공지능 검토"로 조정했습니다.

출처: https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars

4. DeFi 섹터

Solana의 DeFi는 "고빈도/롱테일 거래 인프라"와 유사합니다. Raydium/Orca는 DEX 거래 및 유동성을 수용하고, Jupiter/Drift는 파생상품 거래를 수용하며, 분산된 유동성을 라우팅하고, Kamino는 자금 효율성을 높이며, Jito/Marinade는 "안정적인 이자 + 유동성"의 기초 자산을 제공합니다.

Raydium(AMM + 생태계 시작 풀): Solana의 오랜 DEX/AMM으로, 대부분의 롱테일 현물 유동성과 시작 풀 기능을 담당합니다; 수수료와 수익은 동종 중 장기적으로 상위에 위치하며, "플랫폼 현금 흐름---토큰 가치"의 긍정적 피드백을 보여줍니다.
Jupiter(집계기 + 거래 진입): Solana의 기본 라우터로, Raydium 등 여러 DEX의 유동성을 통합합니다; JPL 풀은 대량의 유동성을 집결하고 있으며, 곧 대출 섹터를 출시할 예정입니다.
Kamino(통합 유동성/대출/시장 조성 포지션 관리): "능동적 시장 조성 금고 + 대출"로 유명하며, TVL은 장기적으로 Solana 상위에 위치하고, LP와 자금의 "집산지"가 되었습니다.
Jito(LST + MEV 기반 시설): Jito 클라이언트/블록 엔진/"Bundles"를 통해 MEV를 가시화하고, jitoSOL을 통해 일부 MEV를 스테이커에게 분배합니다. Jito 팁은 체인 상의 "실제 경제 가치(REV)"의 상당한 비율을 차지하고 있습니다.

# SOL이 ETH에 뒤처진 이유 분석

ETH는 현물 ETF를 통해 "규제 자금→2차 유동성→시장 조성/파생상품"의 완전한 폐쇄 루프를 구축하고, 더 큰 기업 재무 규모와 "체인 상 금융 중심"의 네트워크 서사를 더하여 더 강한 자금 흡입력과 가치 고정을 형성했습니다; Solana는 "고빈도/롱테일 응용" 거래형 생태계에 중점을 두고 있으며, 가격 탄력성은 주제의 경기에 더 의존합니다(Meme/Launchpad 등), 위험 선호가 하락하거나 핫스팟이 순환할 때 "고정이 부족"해지기 쉽습니다.

1. ETF 자금 증가 차이

SOL: 미국 주식 시장에는 스테이킹 수익을 제공하는 Solana ETF(SSK)가 있지만, 구조가 복잡하고 SEC에 등록되지 않은 현물 ETF로, 상장 이후 누적 순유입은 약 1.5억 달러에 불과하여 ETH ETF의 자금 흡입력에 미치지 못합니다. 단기 시장의 관심은 VanEck, Grayscale의 SOL 현물 ETF 신청에 집중되고 있으며, 10월 경에 승인된다면 ETH와 유사한 규제 모델과 수동 자금 통로를 열 수 있습니다.
ETH: 현물 ETF 규모는 이미 220억 달러를 초과하여 기관 자금의 주요 진입로가 되었습니다. 주요 기관(예: BlackRock)은 "스테이킹 가능한 ETH ETF" 신청을 추진하고 있으며, 만약 실현된다면 "스테이킹 수익"과 "규제 통로"를 결합하여 장기 배치 자금을 더욱 고정할 수 있습니다.

2. 기업 보유 규모 차이

SOL: "SOL 마이크로 전략"으로 불리는 Upexi는 현재 NAV가 약 3.65억 달러이며, 180만 개 SOL을 보유하고 있으며, Arthur Hayes를 자문 위원회에 초대하여 전략과 발언력을 강화하고 있습니다; 다른 상장 기업(예: DFDV, BTCM)도 서서히 보유량을 늘리고 있지만, 전체 규모는 여전히 ETH 재무 전략과 큰 차이를 보입니다.
ETH: "ETH 마이크로 전략"을 자처하는 BitMine Immersion(BMNR)은 자금 조달 규모를 200억 달러로 늘릴 계획이며, 현재 NAV는 약 53억 달러로, 규모는 비트코인의 MicroStrategy에 이어 두 번째입니다; 동시에 Tom Lee 등 글로벌 영향력 있는 의견 리더의 "지지"가 시장 서사와 자금 호출을 크게 강화했습니다.

3. 네트워크 서사 위치 차이

Solana: "단일 체인 높은 처리량 + 극저비용"의 소비자급 응용 및 투기 핫스팟(Meme, Launchpad)에 더 중점을 두고 있으며, 올해 여러 차례 RWA에 진입하려 했지만 대부분 무산되었습니다; 8월에 招银国际 × DigiFT가 Solana에서 달러 머니 마켓 펀드 토큰(CMBMINT)을 발행한 것은 드문 합법적 RWA 사례로, 당일 SOL은 200달러를 넘어섰으며, 시장에서는 잠재적인 서사 전환의 시작점으로 여겨졌습니다.
Ethereum: Ethereum은 규제 가능한 지속 가능한 체인 상 금융 인프라 및 청산 층 지위를 구축하고 있으며, 기관의 "구조적 구독"을 받고 있습니다. 발행된 스테이블코인 수량의 절반 이상과 약 30%의 가스가 이더리움에서 발생하고 있습니다; 동시에 Robinhood는 이더리움 L2에서 주식 토큰을 출시하고, Coinbase는 Base를 전폭적으로 발전시키고 있습니다.

4. 가치 포착 메커니즘 차이

Solana: 저비용 + 높은 처리량으로 초고밀도 상호작용을 얻어내며, 가치 포착은 거래 총량 및 응용층 수수료/MEV 등에 더 의존합니다; Meme/롱테일 활동이 감소할 때 체인 수수료와 응용 수수료가 동시에 하락하며, 가치 고정이 약해집니다.
Ethereum: EIP-1559는 기본 수수료를 직접 소각하여, 바쁜 시기에 순수 통화/저인플레이션을 나타내며, 스테이킹 수익을 더하여 "공급 측 축소 + 현금 흐름"의 가치 고정을 형성합니다.

5. 역사적 위험 기억 및 "신뢰도 할인"

Solana: 2024-02-06의 약 5시간 정지와 이후 일부 단계적 합의 노드 감소는 이미 수정되었지만, 기관 가격 책정 표에서 여전히 위험 요소로 남아 있습니다.
Ethereum: "정지 없음"과 더 넓은 개발자/규제 생태계는 더 낮은 신뢰도 할인을 가져오며------거시적 변동성이 상승할 때 이러한 할인은 시장에서 확대될 수 있습니다.

# SOL이 다시 비상할 수 있을까: 장점/단점 분석

SOL은 "높은 활발함 + 저비용 + MEV 분배 + 응용층 현금 흐름"의 기본 기반을 갖추고 있으며, 현물 ETF, RWA 규제화 등 촉매가 더해지면 다시 한 번 추세를 일으킬 기회가 충분히 있습니다; 그러나 ETF 증가가 실현되지 않고, 재무 규모와 서사가 여전히 ETH보다 약하며, 역사적 안정성의 그림자가 완전히 소화되지 않은 상황에서는 가격이 여전히 높은 "사건 주도" 상태입니다.

1. SOL의 장점과 강세 논리

단일 체인 처리량 + 저비용 = 활발함과 롱테일 자산의 자연적인 토양
Solana는 단일 체인에서 수백만 건의 상호작용을 수용하며, 거래와 시장 조성이 자연스럽게 활발하고, 비용이 매우 낮아 Meme, 롱테일 자산 및 고빈도 DeFi의 지속적인 시도와 확산에 유리합니다.
규제 RWA가 시범을 보이고 있습니다
招银国际(CMBI) × DigiFT는 달러 머니 마켓 펀드를 토큰화하고 Solana/Ethereum 등 다중 체인에 동시 배포하여 Solana에서 첫 번째 공개형 규제 MMF로 주장하며, "기관이 설명할 수 있는 현금 자산"과 법정 화폐/스테이블코인 진입로를 제공합니다. 이는 잠재적인 "장기 자금 서사"입니다.
인플레이션 곡선이 예측 가능합니다
Solana의 정해진 인플레이션 모델: 초기 8%, 매 "년"(~180개 에포크) 15% 감소, 장기적으로 1.5%. 2025년 실제 연간 인플레이션은 약 4.3%-4.6% 구간이며, 커뮤니티가 인플레이션을 가속화하는 제안 논의가 존재합니다. 예측 가능한 인플레이션 하락은 중장기 가치 고정에 유리합니다.
현물 ETF가 승인되면="자금 통로"가 열립니다
VanEck 등 여러 기관이 SEC에 SOL 현물 ETF의 S-1 문서를 제출하거나 업데이트했습니다; 일단 승인되면 ETH의 "규제 자금→수동 배치→시장 조성/파생상품" 경로를 복제하고 더 많은 기업 재무의 참여를 유도할 것입니다.

2. SOL의 단점과 약세 논리

ETF 진정한 증가량은 아직 진행 중
ETH의 현물 ETF 규모는 $22B를 초과하여 기관 자금의 폐쇄 루프를 형성했습니다; 그러나 SOL은 여전히 신청/소통 단계에 있으며, 현재 미국의 "스테이킹" 제품은 표준 SEC 현물 ETF가 아니며, 자금 흡입력이 훨씬 약합니다. 이미 실현된 것 vs. 여전히 예상되는 것, 이는 상대 수익에 직접적으로 반영됩니다.
재무 전략 규모와 "대변인" 차이
ETH 진영의 "재무 회사" 규모(예: BMNR 등)는 SOL 진영(예: Upexi)보다 현저히 큽니다. 그 뒤에는 Tom Lee 등 일선 의견 리더의 지원이 있습니다; 그러나 SOL 재무는 여전히 "추격기"에 있습니다. 이는 동요할 때 누가 더 많은 자금을 보유하고 있는지를 의미합니다.
네트워크 서사의 "금융 중심 vs. 소비/투기 체인"
ETH는 스테이블코인/청산/규제 금융의 서사적 고지를 확고히 차지하고 있습니다; Solana는 Meme/Launchpad/롱테일에 더 의존하여 활발함과 수수료를 유도하며, 주제의 순환은 체인 상 수수료와 현금 흐름에 직접적인 영향을 미치며, 가격 고정이 더 "흔들리기" 쉽습니다.
ETH 자체로부터의 "비용 인하 경쟁"
Ethereum 메인넷의 수수료 인하와 BSC, Base, Sui 등 네트워크의 경쟁으로 인해 "저비용"은 더 이상 Solana의 유일한 판매 포인트가 아니며, 신규 개발자와 자금에 분산 효과를 미칩니다.

# Q3--Q4 SOL 추세 전망 및 요약

Solana의 본질은 여전히 "높은 활발함, 저비용, 응용 변환"의 소비자급 고빈도 체인입니다. Q3--Q4에 "다시 비상"할 수 있을지는 ETF가 규제 증가를 가져오고, RWA가 규모화된 폐쇄 루프를 통과할 수 있는지, 그리고 네트워크 안정성이 지속적으로 개선될 수 있는지에 달려 있습니다.

기준 시나리오: Q3에 "거래 회복 + 서사 대기"의 진동 상승 단계에 진입합니다. 체인 상 활발함과 DEX/영구 거래는 높은 수준을 유지하며, Meme는 맥박처럼 활발해졌다가---되돌아가고---다시 활발해지는 순환을 보입니다. 가격 측면에서 SOL은 대체로 "기본면 상승에 따른 가치 중심 이동"과 "사건 예상의 위험 프리미엄 축소"를 오가며, 리듬은 진동 상승 쪽으로 기울어집니다.
강세 시나리오: 만약 Q4 전후에 현물 ETF가 승인되거나 명확한 발효 창구에 진입하고, RWA의 정규화 발행(단지 개별 MMF가 아니라 더 많은 국채/어음/펀드 제품이 등장한다면), SOL의 "자금 통로, 지속 가능한 현금 흐름, 네트워크 탄력성" 세 가지 요소가 동시에 강화되어 가격이 추세적으로 상승할 가능성이 있으며, 이전 고점을 돌파할 수 있습니다.
약세 시나리오: ETF가 다시 지연되거나 거부되거나, Meme/Launchpad가 명확히 하락하며, 다른 주요 체인이 혁신적인 기능이나 핫 토픽을 등장시키면, 가치 고정이 느슨해지고 거래 β가 축소될 수 있습니다; 만약 거시적 긴축이나 이더리움 메인넷/L2가 다시 한 번 현저히 수수료를 인하하여 분산된다면, SOL은 "높은 변동성의 하락---약한 반등" 구조에 들어갈 것입니다.

결론

Solana는 2025년에 롤러코스터 같은 열기 변화를 겪었습니다. 연초 Meme 열풍 속에서 빛나는 모습에서, 중반 ETH의 압박에 상대적으로 어두운 모습을 보이며, 시장에서 Solana의 위치도 여러 차례 흔들렸습니다. 그러나 확실한 것은 Solana의 고성능 공체인의 독특한 가치는 여전히 두드러지며, 그 생태계는 일시적인 냉각으로 인해 정체되지 않았습니다. 장기적으로 Solana가 다시 선두에 설 수 있을지는 고속 네트워크의 이점을 지속적인 사용자 가치로 전환할 수 있는지에 달려 있습니다: 투기 열풍이 사라진 후에도 사용자를 유지하고, 더 넓은 응용 경계를 개척해야 하며; 또한 주류 자본의 신뢰를 얻고, 규제화 과정에서 한 몫을 차지해야 합니다. 다행히도 우리는 징후를 보고 있습니다: 기관의 배치, 기술 업그레이드, 생태계 서사 전환 등, Solana는 힘을 모으고 있습니다. 현재의 조정은 다시 비상할 기회를 기다리는 준비로 보입니다.

우리에 대해

Hotcoin Research는 Hotcoin 거래소의 핵심 투자 연구 기관으로, 전문 분석을 실전 도구로 전환하는 데 전념하고 있습니다. 우리는 《주간 통찰》 및 《심층 보고서》를 통해 시장의 맥락을 분석합니다; 독점 코너 《핫코인 엄선》(AI + 전문가 이중 선별)을 통해 잠재 자산을 잠금하고, 시도 비용을 낮춥니다. 매주 우리의 연구원은 라이브 방송을 통해 여러분과 직접 만나 핫토픽을 해석하고, 트렌드를 예측합니다. 우리는 따뜻한 동반과 전문적인 안내가 더 많은 투자자가 주기를 초월하고 Web3의 가치 기회를 포착하는 데 도움이 될 것이라고 믿습니다.