스테이블코인 가격 책정 방식 하의 자산 체인 상화 추세

2025-09-04 12:26:56

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본질적으로, 스테이블코인 법안의 시행은 글로벌 금융 체계의 전면적인 개혁의 시작점이다.

저자: 양가Gary

2025년 8월, 전 세계 금융 도시들은 스테이블코인 물결의 충격으로 인해 극심한 시장 변화를 겪기 시작했으며, Genius Act와 Project Crypto의 추진은 Mstr와 Circle의 부의 창출 사례와 함께 전통 금융의 이해관계 균형을 깨뜨렸습니다. 스테이블코인, 코인과 주식의 연동, DAT, RWA 및 체인 상 자산 관리가 새로운 환경에서의 경쟁 핫이슈로 급부상했습니다.

본질적으로, 스테이블코인 법안의 시행은 전 세계 금융 체인화 개혁의 출발점이며, Crypto 성장의 두 번째 곡선은 스테이블코인의 응용 시나리오와 다양한 자산의 토큰화에 따라, Crypto 금융의 유연성과 전문 금융의 역사적 경험을 결합하여 서로 다른 지역의 다양한 규제 프레임워크 하에서 차별화된 발전을 형성할 것입니다.

tl;dr

++1. Genius Act++ ++의 본질은 화폐의 발행권과 결제권을 하향 분산시켜 강화된 화폐 가격 결정권을 얻는 것입니다.++

스테이블코인은 화폐 가격 결정 형태의 변화를 통해 전 세계 금융 체인화 및 자산 체인화의 개혁을 촉발했습니다.
개혁은 전통 금융의 장기적인 카르텔 연합을 신속하게 와해시키고, 혼란 속에서의 이해관계 재편의 기회를 가져왔습니다.

++4. Trump++ ++는 역사적 전환의 노드에서 자신의 이익을 결합하여 믿기 어려운 정통성을 형성했습니다.++

++5.++ ++코인과 주식의 연동은 두 가지 방향의 증권화++ ++(Securitization)++ ++와 토큰화++ ++(Tokenization)++ ++ 및 시장 특성입니다.++

++6.++ ++스테이블코인,++ ++DAT++ ++, 주식 토큰화,++ ++RWA++ ++ 및 체인 상 자산 관리의 산업 특성과 문제입니다.++

Crypto 성장의 두 번째 곡선이 시작된 후 산업의 분열과 문화의 분열입니다.

1. Genius Act 의 본질은 화폐의 발행권과 결제권을 하향 분산시켜 강화된 화폐 가격 결정권을 얻는 것입니다.

앞서 작성한 글 \에서 전통적인 달러 통제력 감소의 불가역적 추세와 Genius Act가 발행권과 결제권을 하향 분산시켜 더 큰 규모의 유통 달러를 얻기 위한 선택적 결정에 대해 자세히 설명했습니다. 사실, 이 조치는 Genius Act가 제안된 후 3개월 이내에 시장에서 그 예견의 정확성이 입증되었습니다. 이 단계에서 달러의 발행권과 결제권을 완화하는 것은 사실상 그림자 화폐의 형태를 통해 달러 파생 스테이블코인이 더 넓은 시장 응용 시나리오를 얻고, 더 넓은 가격 결정권을 강화했습니다. 화폐의 가격 결정권이야말로 미래 체인화 금융의 합의 경쟁력의 표현이며, 발행권과 결제권은 점차 일반적인 기반 시설로 희미해져 그 성벽과 경쟁 가치를 잃게 될 것입니다.

미래의 화폐 전쟁은 화폐 응용의 합의력 경쟁이며, 화폐 발행과 결제의 권한 경쟁이 아닙니다. 이는 체인화 금융이 전통 금융에 질적 변화를 강요하는 것이며, 많은 국가와 지역의 정책, 그리고 일부 전통 금융 전문가, 학자 및 기업가들이 인식하지 못하거나 쉽게 전환하기 어려운 개념입니다. 다시 말해, 미래 체인 화폐의 M2는 점차 그 원래의 의미를 잃게 될 것이며, 대량의 화폐와 토큰화 자산의 초과 발행은 자유의 형태가 될 것이지만, 이러한 자유는 동등한 가치를 지닌다는 것을 의미하지 않습니다. 진정한 가치는 화폐와 토큰 자산의 합의력으로 존재하며, 이는 유동성, 구매력, 상호작용성, 커뮤니티 인정도 및 기타 실질적으로 정량화 가능한 시장 가치 피드백으로 나타납니다.

이러한 질적 변화의 개혁의 기점에서 패러다임 전환의 유연성이 매우 중요합니다. 많은 전통 경제학의 정의, 시장의 관리 방법 및 자산의 운영 형태가 변화할 것입니다. 예를 들어, M2는 원래의 의미를 잃는 동시에 유동 가치 요소를 곱셈으로 수정하여 화폐 또는 자산의 유효 유통 가치를 얻을 수 있습니다. 물론 각종 화폐 정책과 재정 정책도 본질적으로 변화해야 하며, 체인 상 경제 거버넌스를 위한 새로운 방법을 형성해야 합니다.

2. 스테이블코인은 화폐 가격 결정 형태의 변화를 통해 전 세계 금융 체인화 및 자산 체인화의 개혁을 촉발했습니다.

Genius Act가 조용히 이번 새로운 화폐 전쟁의 신호를 쏘고 난 후, 전 세계 각국과 지역은 각자의 스테이블코인 법안을 경쟁적으로 제정했습니다. 비록 많은 법안의 기초가 여전히 전통 화폐 금융의 관성 규칙에 기반하고 있으며, 적응하기 위해 시간이 필요하지만, 전체 금융 시장의 체인화 개혁은 이미 시작되었습니다.

1USD와 1 USDC(또는 기타 스테이블코인)로 결제되는 자산은 가격 결정에서 큰 차이가 없어 보이지만, 화폐 메커니즘의 본질적 차이로 인해 자산의 금융적 의미는 크게 변화했습니다. 이는 주로 다양한 자산의 프로그래머블성, 조합 가능성, 시장 유동성, 생태 차별화 유통성 및 금융 파생상품의 유연성 등에서 나타납니다.

최근 전통 금융 배경의 친구들이 CICADA Finance가 수행하는 체인 상 자산 관리의 특징에 대해 질문할 때, 저는 "금융 메인보드"라는 비유를 사용합니다. 다양한 금융 자산 전략은 서로 다른 알고리즘의 "금융 칩"과 유사하며, 자산 관리의 선택을 통해 금융 메인보드에서 유연한 금융 조합을 형성합니다. 이 과정에서 스테이블코인은 칩과 메인보드를 연결하는 "금융 전류"의 역할을 합니다(주1).

3. 개혁은 전통 금융의 장기적인 카르텔 연합을 신속하게 와해시키고, 혼란 속에서의 이해관계 재편의 기회를 가져왔습니다.

Genius Act에서 Project Crypto까지, 스테이블코인과 체인 상 금융 개혁은 본질적으로 전통 금융의 고유한 이익 모델을 전복했습니다. 역사적으로 다른 시점에서는 대규모의 갈등을 초래했을 것이지만, 이번에는 매우 매끄럽고 수용 가능한 전환으로 보입니다. 이는 현대 금융 법제가 경쟁을 공정하게 만들었기 때문일까요, 아니면 현대 기관들이 역사적으로 더 문명화되었기 때문일까요?

물론 그렇지 않습니다. 이유는 간단합니다. 현재의 글로벌 사회 발전 곡선이 너무 빠르기 때문에, 트렌드를 이해하고 빠르게 전환하는 기업이 얻는 추가 이익은 기존의 이익 연합에 저항하는 손실 비용보다 훨씬 높습니다. 이전 단계의 금융 카르텔 연합은 빠르게 전환하는 기업에 의해 신속하게 파괴되었습니다. 월스트리트에서 뉴욕 전역까지, 이번에는 전체가 (+3, +3) 모델을 선택하여 새로운 국면에서의 게임에 들어갔습니다. 이 전환 과정은 반드시 금융 시장의 혼란 재편을 초래할 것이며, 동시에 많은 새로운 자산과 자금의 거래 기회를 창출할 것입니다.

지난 한 달 동안 뉴욕 시장에서 저는 서로 다른 산업의 카르텔 연합의 고착 정도가 현저히 다르다는 것을 발견했습니다. 비록 금융 산업이 이번 Genius Act와 Project Crypto의 추진으로 신속하게 전환했지만, 여전히 많은 전통 산업(예: 부동산)은 매우 고집스럽습니다. 독점 연합이 진입 조건과 정보 흐름을 엄격하게 통제하기 때문에, 많은 산업의 거래 환경은 매우 원시적이며, 많은 RWA 자산은 현재의 토큰화 업그레이드 조건을 충족하지 못하고 있습니다.

4. Trump 는 역사적 전환의 노드에서 자신의 이익을 결합하여 믿기 어려운 정통성을 형성했습니다.

여전히 주목할 만한 것은 이러한 빠른 발전을 이끄는 암호화 대통령 Trump입니다. 역사적으로 개혁을 추진하는 것은 일반적으로 고위험과 저항이 큰 일이었으며, 특히 자신의 이익을 결합하는 것은 더욱 불을 지피는 일이었습니다. 그러나 Trump의 조작은 특별한 역사적 노드에 매우 교묘하게 걸쳐져 믿기 어려운 정확성과 정통성을 얻었습니다. 이는 필연적인 산업 트렌드 발전이 가져온 이익 재편의 기회가 많은 부정적인 저항을 상쇄하여 매우 특별하고 복제할 수 없는 효과를 형성했습니다.

5. 코인과 주식의 연동은 두 가지 방향의 증권화와 토큰화 및 시장 특성입니다.

코인과 주식의 연동은 2025년 Q3의 중요한 주제입니다. 본질적으로 코인과 주식의 연동은 두 가지 방향으로 나뉩니다: 첫째, 토큰 자산을 상장 회사에 삽입하여 주식 형태로 자본 프리미엄을 형성하는 것입니다; 둘째, 기존 정책의 발전을 따라 주식을 토큰화하여 7x24시간 거래 가능한 주식 토큰 시장을 반영하는 것입니다. 전자는 증권화(Securitization)의 과정으로, 일반적으로 한 국가 또는 지역의 증권 감독 위원회가 관리합니다; 후자는 토큰화(Tokenization)의 과정으로, 일반적으로 한 국가 또는 지역의 대체 자산 관리 규정에 의해 관리되며, 일부는 은행업의 화폐 또는 결제 규제에 속하고, 일부는 대체 증권 규제에 속합니다.

코인과 주식의 연동의 증권화 과정은 2025년 Q3에 새로운 용어인 DAT(Digital Asset Treasury)를 발전시켰습니다. 이는 ETF 이후 더욱 유연하고 보편적인 방식으로 토큰 자산을 상장 회사에 삽입하여 주식이 자본 프리미엄을 형성하는 과정입니다. DAT는 첫 번째 세대 Mstr 등의 사례에서 1.5x-2x의 프리미엄 배수를 창출했으며(최고치는 거의 4x에 달함), 최근 반년 동안 뉴욕, 홍콩 등 주요 금융 도시에서 부의 창출의 주류가 되었습니다. Q3 말과 Q4 초의 DAT 시장에 진입하는 것과 초기 Mstr-BTC와의 차이점은 다음과 같습니다: 1) 삽입 자산의 확장화가 시작되어 ETH와 SOL 등 기타 비-BTC 토큰 자산을 포함하기 시작했습니다; 2) 자산 삽입으로 인한 주가 프리미엄 배수 외에도, 금융 도구를 활용하여 더 높은 자본 또는 화폐 배수를 얻기 시작했습니다; 3) Mstr가 기준적인 정치 경제적 의미를 갖는 것과 달리, 중소 상장 기업의 접근 방식은 대부분 완전히 상업적이므로, 프리미엄을 얻은 후의 데이비스 더블 킬의 위험이 더욱 두드러질 것입니다.

코인과 주식의 연동의 토큰화 과정은 2025년 Q3에 여전히 초기 단계에 있습니다. 주요 문제는 다음과 같습니다: 1) C에게는 너무 이른 장면으로, 현재 단계의 수요가 충분히 현실적이지 않으며(일반적으로 거래 시간 증가와 비규제 회피 세금 수요만 존재), 여전히 인프라 구축과 B를 위한 초기 단계에 있습니다; 2) 중소 프로젝트 참여자에게는 충분히 우호적이지 않으며, 문제 1)로 인한 수익 문제로 인해 현재 단계에서는 Robinhood와 Ondo Finance와 같은 성숙한 참여자만이 초기 시장을 지탱할 수 있습니다; 3) 인프라 구축과 B를 위한 수요는 상대적으로 은밀하고 긴 시간이 걸리며, 개별적인 비즈니스 모델이 독립적으로 수익을 내기 어려워 산업 체인을 형성해야 전체 공진을 실현할 수 있으며, 일정한 성장 시간이 필요합니다. 많은 진입 기관들은 초기 단계에서 주식 토큰화 발전의 초기 단계에 대해 일정한 가정 오류를 가지고 있으며, 현재 단계에서 진정으로 필요하거나 발전할 수요는 다음과 같습니다: 1) 서로 다른 지역에서의 규제 경로를 실현; 2) 저비용으로 주식 구매/대출/보유를 통해 대규모 주식 토큰화 자산 발행을 실현; 3) 상당한 자금량의 유동성 제공자 형성; 4) 대출 등 금융 도구를 통해 레버리지 배수 및 파생상품 시장 형성; 5) 내적 경쟁의 토큰 양적 전략 시장에 많은 알파를 발굴할 수 있는 고유동성 자산 제공.

비교해보면, 2025년 Q3까지 코인과 주식의 연동의 증권화 과정이 토큰화 과정보다 돈과 더 가까운 반면, 직면한 기회의 시간 창은 더 짧습니다; 반대로 채권과 주식의 토큰화 과정은 장기적인 발전 방향이며, 자산 체인화 과정의 중요한 단계로, 전략형 양적 금융 자산에 더 큰 시장을 열어줄 것입니다.

6. 스테이블코인, DAT , 주식 토큰화, RWA 및 체인 상 자산 관리의 산업 특성과 문제입니다.

스테이블코인, DAT, 주식 토큰화, RWA 및 체인 상 자산 관리는 Crypto 성장의 두 번째 곡선과 자산 체인화의 다섯 가지 주요 요소라고 할 수 있습니다. 스테이블코인, DAT 및 주식 토큰화는 앞서 논의되었으므로 더 이상 언급하지 않겠습니다.

RWA는 흥미로운 분야로, 작년에는 인기가 없었으나 올해로 전환되면서 다시 인기를 얻었지만, 더 많은 문제가 발생했습니다. 주요 문제는 다음과 같습니다: 1) 대부분의 RWA 자산이나 플랫폼은 RWA를 자금 조달 도구로 간주하고, 자산 발행 후의 회전 구매력 문제, 퇴출 문제, 유동성 문제, 수익 문제, 시장 조성 문제 및 지속 가능성 문제를 고려하지 않습니다; 2) RWA 자산의 공정 가치 평가 문제와 오라클 과정에 대한 고려가 없습니다; 3) 자금 조달 기능 외에는 조합 가능성과 프로그래머블 경제 설계 및 생태 구축을 하지 않으며, Web2의 P2P 및 크라우드 펀딩 사고와 다르지 않습니다.

지난 몇 개월 동안 우리는 많은 RWA 협력자와 접촉했으며, 추상적으로 말하자면, ++RWA++ ++는 본질적으로 일부 비표준 자산을 위한 1.5차 시장을 구축하는 것입니다.++ 이 문제는 본래 충분한 합의, 구매력 및 유동성이 없는 자산에 대해, 사실상 RWA를 통해 한 번에 해결하기 어렵습니다. 전체 자산의 토큰화는 여전히 자산 자체의 표준화, 공정화, 시장화 및 금융화 과정을 거쳐야 합니다. RWA 자산에 대해 가장 어려운 문제는 대규모 중기 회전 유동성 문제로, 이는 전통 시장의 구조화 금융 구조와 유동성 자산 처분 기관이 직면하는 문제입니다. 현재 Crypto 자산 토큰화 시장에서는 여전히 효과적인 해결책이 부족합니다.

많은 사람들이 직관적으로 관심을 가지는 부동산, 수집품 및 예술품보다, 이 단계에서 더 적합하게 실현 가능한 RWA 자산 토큰화는 Supply Chain Fi와 PayFi입니다. 그 기본 유동성 자산의 특성은 토큰화 거래 흐름의 가능성을 지원합니다.

체인 상 자산 관리는 사실상 스테이블코인 물결 아래 다양한 자산을 분류 관리하는 종합 분야로, 본질적으로 유동성 자산(Liquid Asset)과 유동성 자금(Liquid Fund)의 연결을 처리하는 시스템화된 작업입니다. 경제 모델 설계에서 플랫폼 제품, 자산 선별에서 자산 관리 운영까지, 전통 금융보다 더 복잡하며, 다양한 전문적인 정량적 능력이 필요합니다. CICADA Finance는 지난 반년 동안 두 번째 곡선의 성장 속에서 체인 상 자산 관리 능력을 빠르게 발전시키고 있으며, 체인 상 자산 관리의 새로운 기준을 개척하고 있습니다. 다양한 자산과 생태계의 소통과 협력을 환영합니다.

7. Crypto 두 번째 곡선 시작 이후 산업의 분열과 문화의 분열

8월 SEC가 Project Crypto를 시작한 이후, Crypto 두 번째 곡선의 빠른 성장은 전체 Crypto 시장의 추가 분화를 가속화했습니다. 북미, 동남아시아, 중동 및 아프리카 등 다양한 시장은 완전히 다른 차별화를 보이기 시작했습니다.

네이티브 DeFi와 스테이블코인 생태계의 발전은 뉴욕과 동부에서 가장 강한 태세를 보이고 있습니다. RWA와 코인-주식 연동은 전 세계 금융 도시에서 기회를 가지고 있지만, 각자 정책의 특수성에 의해 일정한 영향을 받고 있으며, 시장 주류 종사자들의 사고 관습이 더해져 서로 다른 해석 방식을 나타내고 있습니다. 아프리카, 남아시아 및 남미는 Supply Chain Fi와 PayFi 응용의 관점에서 발전하고 있으며, 이는 실제로 진정한 주류 신흥 시장입니다. 현재 Crypto 시장 가격에 반영되지 않았지만, 엄청난 후속 힘을 가지고 있습니다. 동남아시아는 오히려 첫 번째 곡선의 후속 발전을 위한 연결 기지로, 중앙화 거래소와 서사적 프로젝트가 여기에 모여 새로운 구매력을 형성하고 있습니다.

지리적 차이에 따른 사회 환경의 차이는 Crypto 시장의 분열과 계층화를 형성하였으며, 전 세계 금융은 다양한 차원의 금융 개혁과 자산 가격 결정 방식의 전복 변화를 직면하고 있습니다. 스테이블코인은 단지 시작의 첫 걸음일 뿐입니다.

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