“주식 블록체인” 시대에 접어들다, Galaxy가 첫 번째 원주율 미국 주식 토큰을 출시하다

2025-09-04 22:19:17

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다른 매핑 토큰과 달리, 체인上的 GLXY 토큰은 체인 외부의 GLXY 주식과 완전히 동일한 권리를 누립니다.

저자：Azuma，Odaily 스타일보

뜨거운 기세의 "미국 주식 토큰화"가 다시 새로운 방식으로 진화하고 있다.

어제 저녁, 나스닥에 상장된 암호화폐 거대 기업 Galaxy Digital(GLXY)는 SEC에 등록된 양도 대행 기관 Superstate(갤럭시 벤처스가 투자한 기관)와 협력하여 Solana 체인에서 GLXY의 A 클래스 보통주를 토큰화한다고 공식 발표했다. 이는 역사상 처음으로 미국 주식 상장 회사가 자사의 주식을 공유 블록체인에서 토큰화 시도한 것이다 ------ 현재 주류인 제3자가 발행 및 상환을 담당하는 "매핑" 또는 "포장" 방식의 미국 주식 토큰화와는 달리, 이 체인 상의 GLXY는 "포장 자산"이 아니라 실제 체인 상의 주식으로, 체인 하의 주식과 완전히 동일한 재무 및 법적 권리를 누린다.

Galaxy Digital에 따르면, 주식의 체인 상 전환은 발행, 기록 보존, 수탁, 결제, 보고, 중개 및 거래 등 일련의 복잡한 과정을 포함한다. 이전에 명확한 규제 규칙이 부족했기 때문에 일부 미국 주식 체인 상 전환 시도자들은 상대적으로 간단한 "매핑" 또는 "포장" 방식을 채택했다. 이러한 구식 방식의 결함은 토큰 보유자가 기본 회사 주식에 대한 실제 권리를 가지지 못한다는 점이다. 주식의 체인 상 전환을 진정으로 보편화하려면 이 문제를 해결해야 한다.

구현 메커니즘

Galaxy Digital이 제시한 해결책은 명확한 체인 상 프로세스와 구조를 개발하여 기존 주식을 실제로 토큰화하는 것이다 ------ 매핑도 아니고 포장도 아닌, 실제 주식으로서 직접 체인 상에 올라가는 것이다.

Galaxy Digital과 Superstate의 공개에 따르면, 이번 협력은 후자의 주식 체인 상 플랫폼 Opening Bell을 기반으로 이루어지며, 사용자는 해당 플랫폼을 통해 GLXY의 A 클래스 보통주를 1:1로 토큰화된 주식으로 전환할 수 있다. 구체적인 프로세스는 다음과 같다:

Superstate에서 KYC 등록 완료(약 10분 등록, 2시간 검증).
증권사에 지시하여 주식을 "직접 등록 시스템"(DRS)을 통해 Galaxy의 양도 대행사 Equiniti로 이전(약 3개 근무일).
Equiniti에 연락하여 주식을 Superstate의 "체인 상 사용 가능 계좌"로 이전(약 4시간 처리).
Superstate는 1:1 비율로 GLXY 토큰을 발행하고, 이를 당신의 Solana 지갑으로 전달한다(약 10분).
이후, 당신은 자유롭게 저장, 전송하거나 다른 등록 사용자와 거래할 수 있다.
전통적인 형태로 돌아가고 싶다면 위의 프로세스를 역으로 실행하면 된다.

Galaxy Digital은 위의 프로세스가 체인 상 GLXY와 나스닥 상장 주식 간의 일대일 대응 관계를 보장하기 위한 것이라고 설명했다. Superstate의 규정 준수 등록을 완료한 주주는 누구나 손에 쥔 GLXY 주식을 Solana 체인 상의 토큰화된 주식으로 전환할 수 있으며, 현재 GLXY 주식을 보유하고 있지 않더라도 체인 상에서 토큰을 구매하고 싶다면 Superstate에 등록한 후 기존 보유자로부터 체인 상 GLXY 토큰을 구매하면 된다.

GLXY의 체인 상 전환은 아직 초기 단계에 있으며, 체인 상 유동성이 일시적으로 충분한 규모를 갖추지 못했기 때문에 현재의 체인 상 프로세스는 상대적으로 복잡하지만, 미래에 체인 상 유동성이 점차 축적됨에 따라 대부분의 사용자는 사실상 이 복잡한 프로세스에 직접 참여할 필요가 없을 것이다.

또한 Galaxy Digital은 DEX 관련 규제 규칙이 아직 명확하지 않기 때문에, 현재로서는 이 회사가 Solana에서 이러한 주식 토큰의 자동 시장 조성자(AMM) 또는 기타 완전한 탈중앙화 거래소 메커니즘에서 거래를 지원하지 않는다고 덧붙였다. 이 회사의 계획은 미국 증권 규제 기관이 더 명확한 지침을 제공함에 따라 거래 장소를 점차 확장하여 궁극적으로 토큰화된 주식이 AMM 및 탈중앙화 거래소에서 직접 거래될 수 있도록 하는 것이다 ------ 이는 더 성숙하고 투명한 2차 시장이 등장하기 전까지 체인 상 GLXY의 유동성이 보장되지 않음을 의미하며, 그러나 Superstate 규정 준수를 완료한 지갑 주소 간에는 여전히 양방향 거래가 가능하다.

잠재적 위험

Galaxy Digital 측의 자발적인 공개에 따르면, 체인 상 GLXY는 다음 세 가지 잠재적 위험이 있을 수 있다.

첫째, 지갑 도난 또는 잊어버림 위험이다. GLXY 토큰의 보유자는 자신의 지갑에 대한 접근 권한을 잃을 수 있으며, 만약 키를 잃어버리면 Superstate는 해당 주주가 제어하는 새로운 지갑으로 토큰을 재발행할 수 있다 ------ Superstate는 모든 토큰화된 GLXY가 주주 간에 체인 상에서 흐르는 상황을 추적하고 있으며, 모든 주주의 신원도 Superstate가 알고 있기 때문에 복구할 수 없는 토큰을 파기하고 해당 주주의 새로운 지갑으로 재발행할 수 있다. 주의할 점은, GLXY 주식 토큰은 지갑 키가 잃어버린 경우에도 복구 가능하지만, 지갑 내의 다른 자산은 여전히 복구할 수 없다는 것이다.

둘째, 토큰화된 GLXY와 전통적인 GLXY 주식 간의 가격 차이 위험이다. 전통적인 GLXY 주식의 가격은 토큰화된 GLXY의 가격과 차이가 날 수 있으며, 현재 체인 상 주식 시장은 아직 초기 단계에 있으며, 미래에 AMM 거래가 활성화되더라도 토큰화된 GLXY가 유동성이 충분하고 질서 있는 시장을 형성하거나 유지할 수 있을지 보장할 수 없다. 이는 유동성 분산, 가격 발견 저해, 매도-매수 스프레드 확대를 초래할 수 있으며, 특히 차익 거래가 운영적 또는 규제적 제약을 받을 경우 토큰화된 GLXY와 전통적인 GLXY의 가격이 장기적으로 이탈할 수 있다. 서로 다른 시장 간의 가격 차이를 수정하는 핵심 방법은 간편한 양방향 교환 다리를 구축하는 것이며, Galaxy Digital은 체인 상 토큰과 체인 하 주식 간의 1:1 교환을 허용하는 이 다리를 이미 구축했다. 그러나 이 다리의 사용은 여전히 정상화되기까지 시간이 필요할 수 있으므로, 차익 거래 메커니즘은 단기적으로 여전히 저해될 수 있다.

셋째, 규제 불확실성 위험이다. SEC는 여전히 Galaxy Digital이 이러한 방식으로 보통주를 토큰화하는 것을 허용하지 않을 수 있으며, Galaxy Digital은 이 토큰화 프로세스가 설계상 충분히 우아하여 기존 증권 법규를 준수할 수 있다고 생각하지만, SEC가 다른 결론을 내릴 가능성을 배제할 수는 없다. 만약 규제 기관이 토큰화된 GLXY의 2차 시장 거래에 참여하는 플랫폼, 메커니즘 또는 참여자가 법적 요구 사항을 충족하지 않는다고 판단할 경우, Galaxy Digital 또는 시장 참여자는 집행 조치, 벌금에 직면하거나 프로젝트의 일부를 철회하거나 재구성하라는 요구를 받을 수 있다. 만약 Galaxy가 체인 상 주식 계획을 중단하라는 요구를 받으면, Superstate는 토큰 계약을 중단하고 모든 토큰화된 주식을 회수하며 체인 상 주주와 협력하여 이를 전통 주식으로 전환한 후 전통 시장 시스템으로 다시 전달할 수 있다. 이 과정은 시간이 오래 걸릴 수 있으며, 과정 진행 중 주주가 거래하기 어려울 수 있다.

간단한 평가 및 전망

종합적으로 볼 때, Galaxy Digital과 그 투자 대상인 Superstate가 협력하여 제시한 이 해결책은 핵심 내용이 다른 제3자 미국 주식 토큰화 서비스 제공자보다 더 명확한 체인 상 프로세스와 구조를 제공하며, Galaxy Digital이 발행 주체로서 발행된 토큰의 권리 상태를 명확히 할 수 있다는 점에서 전통적인 "포장형" 미국 주식 토큰과 실제 주식 간의 권리 불일치 문제를 해결하는 데 긍정적인 의미가 있다.

Galaxy Digital 측은 "토큰과 주식의 동권"이 주식 토큰화의 대규모 채택을 위한 전제 조건이라고 생각하며, 우리는 이 점에 대해 매우 동의하며 Galaxy Digital의 솔루션이 발행 측에서 이 문제를 해결할 수 있다고 생각하지만, 더 큰 문제는 유통 측에 있다 ------ 현재 Superstate의 등록 사용자만 GLXY 토큰을 보유할 수 있으며, GLXY는 현재 DEX 간 거래를 지원하지 않고 Superstate 등록 사용자 간의 양방향 거래만 가능하다. 미래에 DEX를 지원하더라도 유동성 상황이 어떻게 될지는 여전히 미지수이다…… 전통 증권 거래 시스템이 제공할 수 있는 완전한 경험과 비교할 때, 이러한 제한은 사용자들이 체인 상으로 이동하는 것을 저해할 것이다.

"동권 문제"의 해결은 사용자들이 입장하기 전의 심리적 장벽을 허물 수 있지만, 진정으로 사용자들을 끌어들이고 유지하기 위해서는 유동성과 경험의 지속적인 최적화가 필요하다.

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