NAKA 주가 하루 만에 54% 폭락, 시장이 DAT에 대한 피로감을 느끼기 시작했나?

저자: Chloe, ChainCatcher

9월 15일, DAT 회사 KindlyMD(NAKA) 주가는 1.28달러로 떨어졌으며, 마감 전 24시간 내에 54% 하락했고, 한 달 내에는 90% 이상 하락했습니다. 의료에서 비트코인(BTC) 자산 회사로 전환한 이 회사는 현재 주식 희석 계획과 투자자들의 디지털 자산 금고(DAT) 전략에 대한 전반적인 피로감이라는 이중 압박에 직면해 있습니다.

KindlyMD는 원래 나스닥에 상장된 통합형 의료 기술 기업으로, 비트코인(BTC) 자산인 Nakamoto Holdings와의 합병을 통해 전환의 기회를 맞이했습니다. 창립자 David Bailey는 미국 전 대통령 트럼프의 암호화폐 정책 고문을 역임했으며, 산업 규제 동향에 대해 매우 잘 알고 있습니다.

한 달 전, KindlyMD는 주식 발행 계획을 통해 5억 4천만 달러를 모금하여 비트코인 보유량을 확대할 것이라고 발표했습니다. 8월 중순, KindlyMD는 Nakamoto 자회사를 통해 약 5,744개의 비트코인을 최초로 구매했다고 발표했으며, 거래 총액은 약 6억 7900만 달러로, 평균 가격은 약 11.82만 달러였습니다. 당시 비트코인 가격은 약 11만 달러였습니다.

이 주가는 8월 중 15달러 이상의 정점에 도달한 후 급격히 하락하기 시작했으며, 9월 내내 하락세가 가속화되었습니다.

회사, PIPE 자금 조달 발표 후 주가 반토막

"이 주식이 시장에 유입됨에 따라, 회사는 주가 변동성이 단기적으로 심화될 것으로 예상하고 있습니다. 단기 거래를 원하는 주주에게는 퇴출을 권장합니다." 9월 12일 David Bailey는 소셜 미디어에 글을 올리며, 회사가 S3 양식을 제출하고 PIPE 자금 조달에서 판매되는 주식을 등록했다고 밝혔습니다.

PIPE 자금 조달은 개인 투자자에게 주식을 판매하여 자금을 모으는 방식으로, 일반적으로 시장 가격보다 낮은 할인 가격으로 주식을 발행합니다. S3 양식 등록이 완료되면 이러한 주식은 공개 시장에서 거래될 수 있습니다. 새로운 대량의 주식(이 경우 PIPE 자금 조달의 주식)이 유입되면 시장의 주식 공급이 증가하게 되며, 수요가 이에 상응하지 않으면 주가가 하락 압박을 받을 수 있어 변동성을 초래할 수 있습니다.

KindlyMD의 이러한 조치는 현재 시장 가격에 따라 주식을 점진적으로 발행할 수 있도록 하여, 투자자들에게 주식 희석에 대한 심각한 우려를 불러일으켰습니다.

디지털 자산 금고(DAT)와의 포화 신호 관련?

Grayscale이 8월에 발표한 보고서는 투자자들이 디지털 자산 금고(DAT)에 대한 열기가 약해지고 있음을 기록하며, 비트코인 거래소 거래 제품이 3월 이후 처음으로 월간 순유출을 경험했으며, 환매 금액은 7억 5500만 달러에 달한다고 지적했습니다. 이 보고서는 시가총액과 기본 암호 자산 가치의 "mNAV" 비율을 비교하여 수요와 공급의 불균형을 측정합니다.

Grayscale에 따르면, 주요 DAT 회사의 mNAV 비율은 1.0에 가까워져 공급과 수요가 균형을 이루고 있음을 나타내며, 이는 이러한 제품들이 이전에 가졌던 프리미엄 평가와는 다릅니다. 결과적으로 투자자들은 공개 주식 도구를 통해 암호화폐 노출을 얻기 위해 더 이상 프리미엄을 지불하지 않게 되었습니다.

Grayscale이 2025년 8월에 발표한 보고서에서는 투자자들이 디지털 자산 금고(DAT)에 대한 열기가 약해진 주된 이유가 비트코인 거래소 거래 제품(ETP)이 8월에 3월 이후 처음으로 월간 순유출을 경험했으며, 환매 금액이 7억 5500만 달러에 달했다고 밝혔습니다. 이는 투자자들이 비트코인 현물형 ETP에 대한 보유와 열정을 줄이고 있음을 반영합니다. 동시에 ETH 관련 현물형 ETP는 반대로 많은 자금 유입을 끌어모았으며, 8월 순유입은 약 390억 달러로, 두 달 연속 자금 순유입을 기록하며 투자자들이 다각화된 자산 배분을 선호하고 있음을 보여줍니다. 특히 이더리움 및 그 응용 분야(예: DeFi, 스마트 계약)에 대한 신뢰가 강화되고 있습니다.

보고서에서 언급된 "mNAV"는 DAT 회사의 주가와 보유 암호 자산의 시가총액 간의 수요와 공급의 균형을 측정하는 지표입니다. mNAV(시장 NAV) 비율은 회사의 시가총액과 그 기본 암호 자산의 시장 가치를 비교하며, 비율이 1.0에 가까워질수록 시장 주가가 실제 보유 자산 가치와 일치하게 되어 수요와 공급이 균형을 이루고 있음을 반영합니다. Grayscale은 대부분의 주요 DAT 회사의 mNAV 비율이 1.0에 가까워지고 있다고 지적하며, 이는 시장이 더 이상 이러한 회사에 프리미엄 평가를 제공하지 않겠다는 것을 의미합니다. 즉, 투자자들은 암호화폐 노출을 얻기 위해 추가 비용을 지불하지 않게 되었습니다.

따라서 투자자들의 열기 감소, 비트코인 ETP에서의 자금 유출, DAT 회사의 평가 프리미엄 소멸은 전체 시장에서 이러한 디지털 자산 투자 도구에 대한 수요가 포화 상태에 이르고 합리적으로 회귀하고 있음을 반영합니다.

비트코인 DAT에 대한 피로감이 드러나는 가운데, 알트코인 DAT는 여전히 지속적으로 등장하고 있습니다.

알트코인 DAT가 혼란을 초래한다고 비판받다?

알트코인 DAT와 관련하여 최근 Solana, Cronos 등의 토큰이 새로운 디지털 자산 금고를 설립한다고 발표했으며, 이는 투자자들이 전체 DAT 회사에 대한 열기가 감소하고 있지만 기관들이 여전히 관련 제품을 지속적으로 출시하고 있음을 보여줍니다.

8월 보도에 따르면, 나스닥에 상장된 Mill City Ventures III는 최근 발표한 Sui 토큰 DAT 전략을 지원하기 위해 5억 달러를 추가로 모금할 가능성이 있습니다. Galaxy Digital은 7월 31일, 서사 중심의 투자가 회사를 금고 확대에 이르게 했다고 밝혔으며, 이는 비트코인에 국한되지 않습니다.

ETH, Solana, XRP, BNB 및 HyperLiquid와 같은 암호화폐는 비트코인 외의 기업 금고에서 점차 인기를 끌고 있습니다.

BitcoinTreasuries.NET 데이터에 따르면, 상장 회사가 보유한 비트코인은 약 1179.1억 달러의 가치를 지니고 있습니다. 이더리움은 또 다른 암호 자산으로 점점 더 중요해지고 있으며, 그 이유 중 하나는 스테이킹을 통해 연간 수익을 창출할 수 있기 때문입니다. 이는 가치 저장 수단이자 수익원으로 작용합니다.

StrategicETHReserve의 데이터에 따르면, 약 3.14%의 이더리움 총 공급량이 상장 DAT 회사에 의해 보유되고 있습니다. Galaxy Digital의 CEO Mike Novogratz는 DAT 회사가 더 넓은 암호화폐 시장에 대한 관심을 보이는 것이 최근 비트코인 가격 조정의 원인일 수 있다고 언급했습니다. "비트코인은 현재 통합기에 있으며, 그 이유 중 하나는 대부분의 DAT 회사가 다른 토큰을 시도하기 시작했기 때문입니다."

그러나 David Bailey는 디지털 자산 금고라는 용어 자체가 혼란을 초래한다고 비판하며, 점점 더 많은 회사가 자산 부채표에 비트코인 외의 자산을 보유하고 있다고 말했습니다. "많은 회사가 성과가 좋지 않은 알트코인을 자산 부채표에 포함시키고 있어 DAT 서사가 모호해지고 있습니다."

이미지 출처: X @DavidFBailey

현재 알트코인이 많은 회사의 재무 보고서에 대량으로 배치되고 있어 시장이 일부 디지털 자산 회사(일부 DAT 또는 유사 재무 주체 포함)에 대한 의구심을 품게 하고 있습니다. 알트코인은 금고에서 검토를 받고 있으며, 비트코인 금고도 현재 의문에 직면해 있습니다.

벤처 캐피탈 회사 Breed는 이에 대해, 소수의 비트코인 금고 회사만이 시간의 시험을 견뎌내고 순자산 가치 거래의 "죽음의 나선"에 빠지지 않을 수 있다고 밝혔습니다.