미국 연방준비제도(Fed)가 금리를 인하하고, 일본 중앙은행은 계속해서 움직이지 않고 있습니다. 기관들은 향후 시장을 어떻게 보고 있나요?
핵심 관점
기관 견해 집합저자: Zhou, ChainCatcher
9개월 만에 연준이 다시 금리를 인하했다.
2023년 9월 18일 새벽, FOMC는 연방기금 금리 목표 범위를 4.25%--4.50%에서 25bp 인하하여 4.00%--4.25%로 조정했으며, 이는 2025년 첫 금리 인하를 의미한다.
최신 점도표에 따르면, 관계자들의 중간 예측은 올해 안에 추가로 50bp 인하될 것이라고 한다. 만약 이후 두 번의 회의에서 각각 25bp씩 인하된다면, 연방기금 금리는 연말에 3.50%--3.75% 범위에 이를 수 있다.
파월 의장은 기자회견에서 이번 조치가 위험 관리 차원에서의 금리 인하라고 강조하며, 복잡하고 양방향 위험이 공존하는 환경에서 실수 확률을 줄이는 것이 목표라고 밝혔다. 50bp 인하 폭은 광범위한 지지를 받지 못했으며, 신속한 조치는 취하지 않을 것이라고 말했다.
그는 4월 이후의 높은 인플레이션이 완화 조짐을 보이고 있으며, 이는 노동 시장의 냉각과 GDP 성장률 둔화와 관련이 있다고 덧붙였다. 최근 인플레이션 상승은 주로 관세 등의 요인에 의해 방해받고 있으며, 일회성 충격에 가깝고 지속적인 인플레이션의 증거로는 부족하다고 설명했다.
시장 측면에서, 달러는 지지를 받았고, 금은 단기적으로 압박을 받았다. 월스트리트 성장주는 이전에 큰 상승 후 이익 실현이 나타났으며, "일곱 거대 기업" 주식 바스켓은 하락했다. 스타일은 단기적으로 더 낮은 평가의 섹터로 전환되었고, 암호 자산 전체의 반응도 비교적 평온했다.
기관들은 이번 금리 인하를 어떻게 해석하고 있나?
국내 증권사 측에서는. 저장증권은 점도표에 여전히 여지가 남아있고, 완화 기대가 되돌아갈 가능성이 있다고 보았다. 이는 주로 미국 경제의 핵심 동력과 실업률 안정의 영향을 살펴봐야 한다고 밝혔다.
중금은 금리 인하의 문턱이 점점 높아질 것이라고 언급하며, 고용 데이터의 부진과 인플레이션 상승이 공존함에 따라 완화 공간이 제한될 것이라고 했다. 현재 미국의 문제는 비용 상승이며, 과도한 완화는 인플레이션을 악화시키고 "유사 스태그플레이션"을 초래할 수 있다고 경고했다. 민생宏观은 금리 인하가 문제의 시작이며, 금리 인하 폭이 커질 경우 인플레이션 위험을 초래할 수 있고, 금리 인하가 부족할 경우 정치적 위험을 초래할 수 있다고 밝혔다.
해외 기관에서도 다양한 목소리가 존재한다. "연준의 메신저" 닉 티미라오스는 이번이 파월 의장이 이끄는 연준이 경제가 명백한 하락세에 처하지 않은 상황에서 세 번째로 금리를 인하한 것이라고 말했다. 그러나 인플레이션 상황이 더욱 복잡하고 정치적 요인(백악관의 대립성)을 고려할 때, 2019년과 2024년의 이해관계는 현재와 다르다고 덧붙였다.
피치의 미국 경제 연구 책임자 올루 소놀라는 연준이 현재 노동 시장을 전폭적으로 지원하고 있으며, 2025년에는 단호하고 공격적인 금리 인하 주기에 들어갈 것이라고 명확히 밝혔다. 정보는 매우 분명하다: 성장과 고용이 최우선 과제이며, 이는 단기적으로 더 높은 인플레이션을 감내해야 함을 의미한다.
블랙록 투자 연구소 책임자 장 보이빈은 연준의 금리 인하 전망이 노동 시장이 충분히 약세를 유지할지에 따라 달라질 가능성이 높다고 말했다. 그는 파월이 연준의 최신 금리 인하가 고용 시장의 약세 징후가 심화된 것에 대한 "위험 관리"에서 비롯된 것이라고 언급했으며, 이는 향후 정책 조치가 데이터 성과에 크게 의존할 것임을 의미할 수 있다고 설명했다. 보이빈은 노동 시장의 추가적인 약세가 연준의 추가 금리 인하를 위한 근거를 제공할 것이라고 보았다.
바클레이의 경제학자들은 연준의 금리 경로 위험이 금리 인하를 지연시키는 쪽으로 기울고 있다고 지적했다. 그들은 연구 보고서에서 2026년 초 인플레이션 데이터가 가격 강세 상승을 지속적으로 보여주거나, 관세 정책이 실업률이 완만하게 상승하는 배경에서 비상품 분야의 가격 상승을 촉진할 경우 이러한 상황이 발생할 수 있다고 밝혔다. 반대로, 실업률이 갑자기 급등하면 FOMC는 더 공격적인 금리 인하 조치를 취할 수 있다. 바클레이는 2026년 FOMC가 월간 인플레이션 데이터가 둔화되는 신호가 나타날 때까지 금리를 유지할 것으로 예상하고 있으며, 인플레이션이 2% 목표 궤도로 돌아오고 있다고 확신할 때까지 기다릴 것이라고 밝혔다.
UBS의 대만 및 아시아 태평양 지역 투자 책임자 후이판은 향후 전망에서, 기준 시나리오 하에 연준이 2026년 1분기까지 75bp 추가 금리 인하를 할 것으로 예상한다고 말했다. 그는 연준이 인플레이션의 일시적 상승보다 노동 시장의 약세를 우선적으로 고려할 것이라고 예상했다. 하락 시나리오에서 노동 시장의 약세가 더 심각하거나 지속적일 경우, 연준은 200-300bp 금리를 인하할 수 있으며, 금리는 1-1.5%까지 낮아질 수 있다고 덧붙였다.
기관들은 금융 시장을 어떻게 보고 있나?
9월 18일 아침 거래에서, 금 선물은 한때 1.1% 하락했다. 금리가 발표된 직후 달러는 약세를 보였으나, 이후 빠르게 반전하여 상승했다. 미쓰비시 UFJ 금융 그룹의 분석가 수진 킴은 투자자들이 연준의 지침이 예상보다 덜 비둘기파적이라고 생각하며, 파월 의장이 관세에 의해 유도된 인플레이션 위험을 강조하고, 추가 금리 인하를 "회의별 결정" 방식으로 추진할 것이라고 밝혔기 때문에 달러가 상승했다고 말했다.
네덜란드 국제 그룹의 프란체스코 페솔레는 연준의 수요일 금리 결정이 전반적으로 달러에 부정적 영향을 미친다고 언급하며, 그는 달러 자금 조달 비용의 하락이 달러 약세를 더욱 촉진할 것이라고 보았다. 또한 유로-달러(EUR/USD)는 수요일에 기록한 4년 최고치에서 하락했다. 페솔레는 유로가 다시 상승세를 탈 가능성이 있으며, 네덜란드 국제 은행이 유로-달러 4분기 목표를 1.2로 유지하고 있다고 덧붙였다.
미쓰비시 UFJ 미국 거시 전략 책임자 조지 곤칼베스는 이번 연준의 결정이 가장 비둘기파적인 발언이며, 점도표 예상에 금리 인하를 한 번 추가했다고 말했다. 그는 연준이 금리 인하 스프린트 모드에 들어가지 않았으며, 고용 시장의 성과가 예상보다 좋지 않기 때문에 금리 인하 과정을 재개했다고 설명했다. 이것이 위험 자산의 반응이 평온한 이유이기도 하다. 연준은 10월과 12월 각각 25bp 금리를 인하할 수 있으며, 50bp 금리 인하 폭이 반드시 신용에 긍정적이지는 않을 것이라고 말했다.
JP모건 자산 관리 회사의 전략가 케리 크레이그는 미국의 금리 인하가 신흥 시장 자산에 지지를 제공할 수 있으며, 연준의 25bp 금리 인하 폭이 시장의 일반적인 예상에 부합한다고 말했다. 그는 금리 인하가 달러 약세를 의미하며, 이는 신흥 시장 자산의 주식 및 자국 통화 채무 성과를 높일 것으로 기대한다고 밝혔다. 또한 미국 경제의 침체 위험이 줄어들면 신용 시장이 계속해서 좋은 지지를 받을 것이라고 덧붙였다.
유럽 디지털 자산 관리 회사 Moneyfarm의 최고 투자 책임자 리처드 플랙스는 연준의 금리 인하가 위험 자산의 단기 시장 심리를 자극할 수 있으며, 주식 시장이 혜택을 볼 것으로 예상한다고 말했다. 그는 이번 금리 인하가 미국 가정과 기업에 적당한 완화를 가져올 수 있지만, 더 넓은 정책 신호는 신속한 완화로 전환하기보다는 신중함을 유지하는 것이라고 강조했다.
프랭클린 템플턴의 포트폴리오 매니저 잭 맥인타이어는 연준의 2026년 정책 전망에 상당한 차이가 존재하며, 이는 내년 금융 시장에서 더 많은 변동성이 나타날 수 있음을 의미한다고 말했다. 그는 이번 금리 인하가 위험 관리 차원에서 이루어진 것으로, 연준이 노동 시장의 약세에 더욱 주목하고 있음을 나타낸다고 설명했다. 투자 전략가 래리 해서웨이는 시장이 연준의 대규모 완화 기대를 소화했지만, 투자자들이 직면한 도전은 연준이 시장의 미래 저금리 경로를 인정할 준비가 되어 있지 않다는 것이라고 말했다.
일본 중앙은행, 5회 연속 금리 동결
9월 19일, 일본 중앙은행의 통화 정책 회의에서 7대 2의 투표 결과로 정책 금리를 0.50%로 유지하기로 결정했으며, 이는 5회 연속으로 동결된 것이다.
이 중 두 명의 심의 위원(타카다 소우, 타무라 나오키)은 단기 금리를 25bp 인상하여 0.75%로 조정해야 한다고 주장하며, 가격 상승 위험이 커지고 있으므로 금리를 중립 수준에 더 가깝게 유지해야 한다고 밝혔다. 동시에 일본 중앙은행은 ETF 매각 계획을 공개하며, 매년 약 3,300억 엔의 ETF를 매각하여 정책 정상화 프레임워크를 더욱 추진할 것이라고 밝혔다.
물가와 성장 배경이 이번 금리 동결의 근거를 제공했다. 일본의 8월 핵심 인플레이션은 2.7%(신선 식품 제외)로, 2024년 11월 이후 최저치이며, 3개월 연속 하락세를 보였다. 전체 인플레이션도 2.7%로 하락했다.
시장은 즉각적으로 "매파 속 안정"의 반응을 보였다. 달러-엔은 발표 후 한때 147 근처로 하락했으며, 이후 변동성을 보였다. 닛케이 225는 한때 -1.8% 하락하며 45,000 포인트 아래로 떨어졌고, 도쿄 증권 거래소 지수는 약 1% 하락하여 3,126.14에 도달했다. 채권 시장에서는 일본 기준 10년 만기 국채 수익률이 중앙은행이 ETF 매각을 언급한 후 약 3.5bp 상승하여 1.63%에 도달했으며, 국채 선물은 한때 53포인트 하락하여 136.03에 도달했다.
기관과 거래자들의 해석은 두 가지로 나뉘었다. 캐피탈 그룹의 투자 책임자 아메미야 히로아키는 일본 중앙은행이 금리를 동결한 것은 인플레이션 둔화와 글로벌 불확실성 속에서 신중한 입장을 강조한 것이라고 말했다. 그는 안정성을 우선시하며, 조기에 긴축하지 않겠다고 밝혔다. 정책의 유연성을 유지함으로써 일본 중앙은행은 외부 변동에 대응할 준비가 되어 있으며, 일본 경제 회복의 강도를 계속 평가하고 있다는 신호를 보냈다. 현재 전략은 재인플레이션 주기의 초기 단계 지원에 더 중점을 두고 있으며, 방향을 전환하는 것이 아니다.
일본 미쓰비시 UFJ 은행의 분석가 스즈키 히로후미는 이번 결과가 예상 밖이었다고 말했다. 시장은 일본 중앙은행이 단순히 동결할 것이라고 예상했지만, ETF 매각 계획의 시작과 두 명의 위원이 정책 동결에 반대 투표를 던진 것이 이번 회의 결과에 매파적 경향을 부여했다고 설명했다. 시간표를 고려할 때, 10월 4일 자민당 지도부 선거와 같은 사건에도 불구하고 일본 중앙은행은 정책 정상화를 점진적으로 추진하겠다는 신호를 보냈다. 10월에 다시 금리를 인상할 가능성이 있다고 전망했다.
또한, 페퍼스톤의 크리스 웨스턴은 일본 총리 이시바 시게루의 사임이 그의 후계자에게 초점을 맞추게 하며, 이것이 정치적 안정에 어떤 의미가 있을지에 대한 논의가 이루어지고 있다고 언급했다. 시장은 새로운 지도부 하에서 추가 재정 조치와 예산의 정도를 평가할 것이며, 재정 자극의 정도는 장기 일본 국채의 상승을 통제하는 데 매우 중요하다고 말했다.
그는 이러한 발전이 일본 중앙은행의 다음 25bp 금리 인상을 2026년으로 미루는 또 다른 이유로 간주될 수 있다고 말했다. 이러한 예상은 시장에 이미 반영되었으며, 스왑 거래자들은 12월에 단지 12bp 인상할 것으로 예상하고 있으며, 웨스턴은 현재 일본 엔을 보유하고 싶어하는 사람이 거의 없다는 또 다른 이유라고 지적했다. 그는 일본 엔의 약세가 아시아 시장에서 보편화될 것이라고 예상했다.
시장 분석가들은 잠재적 인플레이션에 대한 정의가 모호한 지표를 둘러싼 논란이 고조되고 있으며, 일부 위원들은 이 표현을 완화하고 전체 인플레이션과 임금에 더 집중하여 가장 빠른 10월의 금리 인상을 위한 길을 열어야 한다고 주장하고 있다고 전했다. DBS 경제 팀은 일본의 2분기 GDP 성장률이 0% 근처에서 머물 것으로 예상하고 있으며, 계절 조정된 연간 성장률이 0.2%로 완만하게 상승할 것으로 예측하고 있다. 이는 1분기의 축소를 상쇄하기에 충분하다. 2분기 수출 모멘텀은 미국으로의 수출 감소와 해외 수요 약세의 영향을 받아 약화되었다.
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