미국 SEC 승인 대폭 간소화, 암호화 ETF 폭발적 증가 예상, 투자자에게는 무엇을 의미할까?

원문 저자| SoSoValue Research
원문 편집| 우설 블록체인

미국 SEC는 9월 17일 "상품형 신탁 지분 일반 상장 기준" (Release №34--103995)을 공식적으로 통과시켰습니다. 이는 단순한 기술 문서가 아니라 진정한 "제도적 관문"으로, 미래의 암호화폐 현물 ETF 상장이 개별 심사에서 표준화되고 신속한 일반 기준 프로세스로 전환됨을 의미합니다.

연준이 새롭게 금리를 인하하고 달러 가치 하락 기대가 커지는 배경 속에서 이 제도적 돌파구는 암호화 자산에 "유동성 + 제도화"의 이중 공명을 가져오며, 올해 들어 암호화 시장에서 가장 상징적인 규제 사건 중 하나로 평가받고 있습니다.

본 문서에서는 다음 몇 가지 질문에 답변하겠습니다:

• 새로운 규정이 도대체 무엇을 변화시켰고, 어떤 영향을 미칠까요?
• 어떤 암호화폐가 가장 먼저 혜택을 받을 것이며, 어떤 코인의 현물 ETF가 우선적으로 승인될 가능성이 있나요?
• 투자자는 무엇에 주목해야 할까요? 새로운 규정의 시행과 자금 이동 논리의 재구성 속에서 일반 투자자는 어떻게 기회를 잡고 위험을 통제할 수 있을까요?

1. 일반 기준이 무엇을 변화시켰나요? "허용 여부"에서 "어떻게 규제할 것인가"로 전환

이번 새로운 규정 발표 이전에 암호화 현물 ETF는 개별 심사 프로세스를 거쳐야 하며, 두 가지 심사 문턱을 넘어야 했습니다:

1. 19b-4 규칙 변경 심사 --- --- 거래소가 SEC에 거래소 규칙 수정을 신청하는 것으로, 실질적인 심사로 SEC에 의해 거부될 가능성이 있습니다.

2. S-1 등록 서류 심사 --- --- ETF 발행자가 SEC에 제출하여 펀드 구조, 관리인, 수수료 등의 세부사항을 공개하며, 더 형식적인 심사입니다.

이러한 이중 심사 모델은 절차가 길 뿐만 아니라 정치적 게임과 규정의 차이로 인해 종종 지연됩니다. 예를 들어 비트코인 현물 ETF는 2021년에 신청이 급증했지만, 21-22년 동안 19b-4 단계에서 SEC에 의해 거부되었습니다. 23년 5월-7월에 새로운 신청이 다시 제출되었고, 결국 24년 1월 10일에 19b-4와 S-1 문서가 동시에 승인되기까지 거의 8개월의 진통을 겪었습니다.

하지만 SEC가 2025년 9월 17일에 통과시킨 "일반 상장 기준"은 근본적인 변화를 가져왔습니다. 이 기준은 조건을 충족하는 상품 ETF는 개별적으로 19b-4 신청을 제출할 필요 없이 S-1 심사 프로세스를 거치기만 하면 되며, 심사 시간과 비용을 대폭 줄일 수 있습니다.

기준을 충족하는 ETF는 다음 세 가지 경로 중 하나를 충족해야 합니다:

1. 기초 상품이 ISG(시장 간 규제 조직) 회원 시장에서 거래되고 있어야 하며, 예를 들어 뉴욕 증권 거래소, 나스닥, CME, 런던 증권 거래소 등이 있습니다.

2. 기초 상품의 선물 계약이 DCM(지정 계약 시장)에서 최소 6개월 이상 연속 거래되고 있으며, 거래소 간에 포괄적인 모니터링 공유 협약(CSSA)이 구축되어 있어야 합니다. DCM은 CFTC(미국 상품선물거래위원회)에서 승인한 규정 준수 거래소로, 예를 들어 CME, CBOT, Coinbase Derivatives Exchange 등이 있습니다.

3. 이미 ETF가 미국의 전국 증권 거래소에 상장되어 있으며, 그 자산의 최소 40%가 해당 기초 상품에 배분되어 있어야 합니다.

대부분의 암호화 자산이 "상품"으로 간주되기 때문에 이 규칙은 거의 암호화 현물 ETF에 맞춤형으로 설계되었습니다. 그 중 두 번째 경로가 가장 실행 가능하며: 특정 암호화 자산이 CME 또는 Coinbase Derivatives와 같은 거래소에서 선물 계약이 6개월 이상 운영되고 있다면 19b-4 심사 단계를 건너뛰고, 그 현물 ETF가 빠르게 출시될 가능성이 있습니다. 그림 1: 새로운 암호화 현물 ETF 상장 심사 프로세스(자료 출처: SoSoValue)

구형 모델과 비교할 때, 새로운 규정이 가져온 변화는 주로 두 가지 측면에서 나타납니다:

1) 심사 경로 간소화: 19b-4는 더 이상 "장애물"이 아닙니다.

구형 모델에서는 암호화 현물 ETF가 19b-4 규칙 변경과 S-1 등록 서류의 이중 심사를 동시에 완료해야 했습니다. 과거의 비트코인과 이더리움 ETF가 그랬습니다: 19b-4 심사 기간이 240일에 달해 속도를 늦추는 주요 요인이 되었습니다. 그러나 새로운 규정 하에서는 제품이 통일된 기준을 충족하기만 하면 거래소는 S-1 심사 단계로 직접 진행할 수 있어 19b-4의 반복적인 협상 과정을 생략하고 상장 주기를 대폭 단축할 수 있습니다.

2) 심사 권한의 중심 이동: CFTC와 DCM이 더 중요한 역할을 합니다.

선물 계약의 적격성 심사는 점차 SEC에서 DCM(지정 계약 시장)과 CFTC(미국 상품선물거래위원회)로 이전되고 있습니다. 현행 제도에 따르면 DCM은 새로운 계약을 출시하는 주요 방법이 두 가지입니다:

• 자가 인증(Self-Certification): DCM은 계약 출시 전 영업일에 CFTC에 자가 선언서를 제출하기만 하면 되며, 반대가 없으면 계약이 자동으로 발효됩니다. 이는 일반적으로 현물 시장이 가격 투명성, 충분한 유동성을 갖추고 있으며, 시장 조작 위험이 통제 가능해야 합니다.
• 자발적 승인(Voluntary Approval): 계약에 논란이 있는 경우 DCM은 CFTC의 승인을 자발적으로 신청하여 더 강력한 법적 보호를 받을 수 있습니다.

이는 특정 암호화 자산의 현물 시장이 충분히 건강하다면 DCM이 그 선물 상장을 추진할 수 있는 상당한 자율성을 갖게 됨을 의미합니다. 동시에 SEC의 S-1 심사는 정보 공개가 충분한지, 제품 구조가 규정에 부합하는지에 주로 초점을 맞추며, 더 많은 "형식 심사"가 이루어집니다.

전반적으로 SEC는 개별 심사자로부터 규칙 제정자로 전환하고 있습니다. 규제 태도도 "허용 여부"에서 "어떻게 규제할 것인가"로 변화하고 있습니다. 이러한 틀 안에서 암호화 현물 ETF의 출시는 더 효율적이고 표준화될 것입니다.

2. 어떤 암호화폐가 가장 먼저 혜택을 받을까요? 이미 선물 계약이 있고 ETF 신청을 제출한 10개 주요 코인이 가장 먼저 ETF 출시를 맞이할 것입니다.

현재 DCM(지정 계약 시장)에서 Coinbase 소속의 Coinbase Derivatives Exchange는 가장 포괄적인 암호화 선물 제품 라인을 보유하고 있으며, 현재 14종의 암호화폐를 포함하고 있습니다. (자세한 내용은 그림 2 참조). 그림 2: Coinbase에 이미 상장된 선물 목록(자료 출처: SoSoValue)

SoSoValue 데이터에 따르면 현재 35개의 암호화 현물 ETF가 심사 대기 중이며, 13개 코인을 포함하고 있습니다. SUI, TRX 및 JitoSOL을 제외한 나머지 10개 코인은 이미 Coinbase Derivatives 거래소에서 6개월 이상 선물이 상장되어 있어 새로운 규정의 일반 요구 사항을 완전히 충족합니다. 그림 3: 이미 선물 계약이 있고 ETF 신청을 제출한 10개 주요 코인이 가장 먼저 ETF 출시를 맞이할 것입니다(자료 출처: SoSoValue)

이는 다음을 의미합니다:

• LTC, SOL, XRP, DOGE, ADA, DOT, HBAR, AVAX, LINK, BCH를 포함한 약 30개의 현물 ETF가 향후 몇 주 또는 몇 개월 내에 빠르게 승인될 가능성이 있습니다;
• 시장은 다음 ETF "폭발"의 물결을 준비하고 있습니다. 예를 들어, XLM과 SHIB와 같은 코인은 이미 선물이 있지만 현재까지 현물 ETF 신청이 제출되지 않아 다음 관리자의 주요 목표가 될 가능성이 큽니다.

3. 금리 인하 주기가 ETF 폭발과 만날 때, 투자자는 무엇에 주목해야 할까요? ETF 발행 진행, 거시 금리 동향, 자산 간 배분 및 자금 흐름

단기적으로 볼 때, 일반 기준의 시행은 암호화 ETF의 출시 속도를 크게 가속화하고 발행 장벽을 낮추어 더 많은 기관 자금과 규정 준수 제품의 유입을 유도할 것입니다.

동시에 연준은 목요일에 예상대로 25bp 금리를 인하하였고, 점도표는 올해 두 차례 추가 인하 신호를 발신하며 금리 인하 주기가 시작되고 있습니다. 달러 가치 하락 기대가 커지고 있으며, 전 세계 자본은 새로운 자산 기준점을 찾고 있습니다.

거시 유동성과 제도 혁신이라는 두 힘이 충돌하고 있습니다: 한쪽은 달러 시스템에서 방출되는 막대한 유동성이고, 다른 쪽은 암호화 자산 ETF의 잠재적인 제품 폭발입니다. 두 가지가 얽히면서 자금 배분 논리를 재구성하고 전통 자본 시장과 암호화 자산의 깊은 융합을 가속화할 수 있으며, 심지어 향후 10년 동안 글로벌 자산 지도의 재편성을 시작할 수 있습니다.

이러한 배경 속에서 투자자는 네 가지 측면에 주목해야 합니다:

1. ETF 발행 속도: 일반 규칙에 부합하는 암호화 현물 ETF의 경우, S-1은 최종 승인이 나기 전에 종종 여러 차례 업데이트되어 수수료, 초기 발행 규모 등의 세부사항을 보충합니다. 이러한 업데이트는 제품이 상장에 "카운트다운"에 들어갔음을 의미합니다.

2. 거시 환경: 연준의 금리 경로, 점도표 예상 및 달러 지수 동향은 위험 선호의 전환 방향을 결정하며, 자산 가격 책정의 핵심 단서가 됩니다. 그림 4: 연준 금리 인하 경로 예상(자료 출처: SoSoValue)

3. 자산 간 배분: 달러 약세 주기 동안 금, 원자재 및 암호화 자산은 종종 상호 보완적입니다. 노출을 분산시킴으로써 투자자는 위험을 줄이고 여러 수익 곡선을 포착할 수 있습니다.

4. 자금 흐름: 가격 변동과 비교할 때 ETF의 일일 순유입은 시장 감정과 추세를 더 잘 반영하며, 더 강한 선행성을 가지고 있어 투자자가 시장 반전 전에 기회를 선점하는 데 도움이 됩니다. 그림 5: 비트코인 현물 ETF 일일 순유입(자료 출처: SoSoValue) 그림 6: 이더리움 현물 ETF 일일 순유입(자료 출처: SoSoValue)

종합적으로 볼 때, 새로운 규정과 금리 인하 주기가 결합되어 암호화 ETF에 제도와 유동성의 "이중 관문"을 열어주고 있습니다. 투자자에게 이는 새로운 기회의 창이자 자산 배분 논리의 깊은 재구성을 의미합니다.

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