ICO 부흥: Echo, Legion 등으로 투기 광풍을 구조화된 투자로 전환

원문 저자: Stacy Muur  
원문 번역: Luffy, Foresight News

2017년의 열광 시대 이후, ICO(최초 토큰 발행)가 마침내 시장에 돌아왔지만, 운영 메커니즘은 과거의 가스 전쟁의 혼란과는 전혀 다릅니다. 이는 향수를 자극하는 여행이 아니라, 새로운 인프라, 더 정교한 배분 설계 및 더 명확한 규제 프레임워크로 형성된 구조적으로 완전히 새로운 시장입니다.

2017년에는 이더리움 계약과 백서만 있으면 누구나 몇 분 안에 수백만 달러를 모금할 수 있었습니다. 당시에는 표준화된 규정 준수 프로세스가 없었고, 구조화된 배분 모델도 없었으며, 사후 유동성 프레임워크도 없었습니다. 대부분의 투자자들은 맹목적으로 진입했고, 많은 사람들이 자신이 보유한 토큰이 상장 직후 급락하는 것을 지켜보았습니다. 규제 기관이 손을 대면서 ICO는 이후 몇 년 동안 점차 사라졌고, 벤처 캐피탈 라운드, SAFT(미래 토큰 간단 계약), 거래소 IEO(최초 거래 발행) 및 이후의 회고적 에어드롭으로 대체되었습니다.

이제 2025년이 되었고, 트렌드는 반전되었습니다.

하지만 변화는 프로젝트가 더 낮은 평가로 발행되는 것이 아닙니다. 사실, 완전 희석 평가(FDV)는 이전보다 더 높습니다. 진정한 변화는 접근 메커니즘에 있습니다.

런치패드는 더 이상 순수한 속도 경쟁이나 가스 전쟁에 의존하지 않습니다. 대신, KYC(고객 신원 확인), 신용 점수 또는 사회적 영향력을 통해 참여자를 선별하고, 대규모 할당이 아닌 소액 할당의 형태로 수천 명의 참여자에게 할당을 분산시킵니다.

예를 들어, Buidlpad 플랫폼에서 저는 Falcon Finance에 5000달러를 약속했지만, 최종적으로 270달러의 할당만 받았고, 나머지 자금은 초과 청약으로 인해 환불되었습니다. Sahara AI의 경우도 비슷하게, 저는 5000달러를 약속했지만, 600달러의 할당만 받았습니다.

초과 청약은 가격을 낮추지 않고, 개인 할당을 축소할 뿐입니다. 이는 높은 FDV를 유지하면서도 더 넓은 토큰 분배를 실현합니다.

규제도 발맞추어 나가고 있습니다. 이제 EU의 MiCA(암호 자산 시장 규제)와 같은 프레임워크는 규정 준수 소액 투자자가 참여할 수 있는 명확한 경로를 제공하며, 발행 플랫폼은 KYC, 지리적 제한 및 자격 심사를 간단한 설정 전환으로 단순화했습니다.

유동성 측면에서 일부 플랫폼은 더 나아가, 사후 정책을 스마트 계약에 직접 코딩하여 유동성 풀에 자동으로 자금을 주입하거나 특정 가격 이하로 매수/특정 가격 이상으로 매도하는 구간 메커니즘을 통해 초기 거래 가격을 안정화합니다.

2025년, ICO는 모든 토큰 판매 거래량의 약 5분의 1을 차지하고 있으며, 2년 전에는 이 비율이 미미했습니다.

이번 ICO 부흥은 단일 플랫폼에 의해 추진된 것이 아니라, 각기 다른 문제를 해결하는 새로운 세대의 발행 시스템에서 비롯되었습니다:

• Echo의 Sonar 도구는 자가 관리형, 전환 가능한 규정 준수 모드의 크로스 체인 발행을 지원합니다.
• Legion은 Kraken Launch와 협력하여 신용 기반 할당 메커니즘을 거래소 프로세스에 통합합니다.
• MetaDAO는 시작 단계에서 국고 관리 및 유동성 구간 기능을 내장합니다.
• Buidlpad는 KYC 접근, 커뮤니티 우선 배포 모델에 집중하고 구조화된 환불 메커니즘을 제공합니다.

이들 플랫폼은 함께 힘을 모아 ICO를 혼란스러운 자금 조달 도구에서 정교하게 설계된 시장 구조로 변화시켰습니다. 참여 방식, 가격 책정 및 유동성은 계획되어 있으며, 임시방편적으로 조합된 것이 아닙니다.

이들은 2017년 ICO 열풍에서 시장을 괴롭혔던 문제를 해결하고, 더 구조적이고 투명하며 투자 가치가 높은 환경을 공동으로 구축했습니다. 아래에서 하나씩 분석해 보겠습니다.

Echo: 자가 관리, 전환 가능한 규정 준수, 열기 급상승

Cobie가 설립한 Echo는 자가 관리형 공개 발행 도구 Sonar를 통해 2025년 혁신적인 토큰 시작 인프라 중 하나가 되었습니다. 중앙 집중식 런치패드나 거래소 IEO와는 달리, Echo는 거래 시장이 아닌 인프라를 제공합니다. 프로젝트 측은 발행 형태(고정 가격, 경매 또는 금고/신용 모델)를 자율적으로 선택하고, Echo Passport를 통해 KYC/자격 투자자 인증/지역 제한 규칙을 설정하여 발행 링크를 스스로 배포할 수 있으며, Solana, Base, Hyperliquid, Cardano 등 여러 체인에서 시작할 수 있습니다.

이 플랫폼은 빠르게 성장하고 있습니다:

Echo의 가장 눈에 띄는 사례는 Plasma입니다. 올해 7월, 이 프로젝트는 시간 가중 금고 모델을 사용하여 0.05달러의 가격으로 10%의 토큰을 발행하여 5천만 달러 이상의 약속 자금을 유치했습니다. Plasma의 역사적 최고 수익률(ROI)은 33.78배에 달하며, 연간 성과가 가장 우수한 ICO 프로젝트 중 하나가 되었습니다. 뒤를 잇는 LAB도 상장 시 수익률이 6.22배에 달했습니다.

다음은 Echo의 최근 발행 프로젝트 개요입니다:

이 데이터는 수익 잠재력을 나타낼 뿐만 아니라 수익의 차별성을 반영합니다. Plasma와 LAB이 높은 배수의 수익을 가져왔지만, Superform, Perpl 등 다른 프로젝트는 아직 상장되지 않았거나 성과를 발표하지 않았습니다. 주의할 점은 Echo가 사후 유동성 프레임워크를 강제하지 않으며, 유동성 풀 주입, 시장 조성자 요구 및 잠금 일정은 발행자가 결정한다는 것입니다.

투자자 유의사항: Echo의 유연성은 이번 사이클에서 가장 높은 수익률을 자랑하는 시작 인프라로 만들지만, 투자자에게는 실사를 철저히 할 것을 요구합니다. 반드시 다음 세 가지를 확인해야 합니다:

• 규정 준수 스위치 설정(KYC/자격 투자자 규칙);
• 발행 형태(금고, 경매 또는 고정 가격);
• 발행자의 유동성 계획(Echo는 이에 대한 표준화된 요구를 하지 않습니다).

Legion과 Kraken Launch: 신용과 규제의 결합

Echo가 발행자 주도의 유연성을 대표한다면, Legion은 완전히 반대입니다. 그것은 구조화된 신용 접근의 공개 발행 채널입니다.

올해 9월, Kraken Launch가 공식 출시되었으며, 그 기본 기술은 완전히 Legion이 지원합니다. 이는 토큰 발행이 Kraken 계좌 내에서 직접 이루어지는 최초의 사례로, MiCA 규정 준수 요구를 따르며 신용 점수에 따라 참여자의 우선 순위를 결정합니다.

이 플랫폼은 빠르게 성장하고 있습니다:

Legion의 핵심은 Legion 점수 메커니즘입니다. 이는 0-1000점의 신용 지표로, 체인 상 활동, 기술 기여(예: GitHub 제출), 사회적 상호작용 및 타인의 보증을 종합적으로 계산하여 도출됩니다.

프로젝트 측은 고점 사용자에게 일정 비율의 토큰 할당(보통 20%-40%)을 예약하고, 나머지 할당은 선착순 또는 추첨 단계로 개방합니다. 이는 전통적인 ICO의 할당 모델을 완전히 뒤집습니다. 더 이상 가장 빠른 로봇에게 보상을 주는 것이 아니라, 개발자, 기여자 및 영향력 있는 커뮤니티 구성원에게 보상을 줍니다.

다음은 Legion의 최근 발행 프로젝트 개요입니다:

Kraken의 통합은 또 다른 보장을 추가합니다. 거래소 수준의 KYC/자금 세탁 방지(AML) 심사 및 첫날 유동성입니다. 이는 IPO식 시작과 커뮤니티 할당 메커니즘의 결합에 해당합니다. 초기 사례인 YieldBasis와 Bitcoin Hyper는 우선 단계(고점 사용자 대상)에서 대규모 초과 청약이 발생했으며, 저점 사용자는 제한된 공개 발행 라운드로 안내되었습니다.

물론 완벽하지는 않습니다. 일부 초기 사용자는 Legion 점수가 사회적 영향력을 과도하게 중시할 수 있다고 지적했습니다. 대형 X 플랫폼 계정 보유자의 순위가 진정한 개발자보다 높을 수 있으며, 점수 가중치 체계의 투명성도 개선이 필요합니다. 하지만 과거의 추첨 혼란에 비하면 이는 상당한 진전입니다.

투자자 유의사항: Legion 점수는 매우 중요합니다. 양질의 프로젝트 발행에서 할당을 얻으려면 조기에 체인 상 기록 및 기여 프로필을 구축해야 합니다. 또한 각 프로젝트의 우선 라운드와 공개 발행 라운드의 할당 분배 비율을 반드시 확인해야 하며, 프로젝트마다 이 규칙이 조정될 수 있습니다.

MetaDAO: 메커니즘 우선, 마케팅 차후

MetaDAO는 다른 시작 인프라가 시도하지 않았던 일을 하고 있습니다. 바로 사후 시장 정책을 프로토콜 자체에 직접 코딩하는 것입니다.

그 운영 메커니즘은 다음과 같습니다. MetaDAO에서 발행이 성공하면 모금된 모든 USDC는 시장이 관리하는 국고에 저장되며, 토큰 발행 권한은 해당 국고로 이전됩니다. 국고는 20%의 USDC와 500만 개의 토큰을 Solana DEX의 유동성 풀에 주입합니다. 동시에, 국고는 "ICO 가격 이하에서 매수, ICO 가격 이상에서 매도"로 설정되어 발행 첫날부터 가격을 기준으로 부드러운 가격 구간을 형성합니다.

겉보기에는 간단한 메커니즘이지만, 초기 거래 동태를 완전히 변화시킵니다. 전통적인 ICO에서는 유동성이 부족하거나 내부자가 매도하면 2차 시장 가격이 폭락할 수 있습니다. 그러나 MetaDAO의 가격 구간 메커니즘이 있으면 초기 가격은 제한된 범위 내에서 변동하게 됩니다. 하락폭이 더 작고, 급등도 제한됩니다. 이는 구두 약속이 아닌 메커니즘 보장입니다. 만약 시장에 수요가 전혀 없다면 국고 자금은 결국 소진되겠지만, 이는 중요한 첫날에 시장 행동을 유도할 수 있습니다.

가장 대표적인 사례는 Solana 프라이버시 프로토콜 Umbra입니다. Umbra의 발행은 1만 명 이상의 참여자를 끌어모았고, 약속 자금은 1억 5천만 달러를 넘었다고 전해집니다. 발행 페이지는 대규모 할당 데이터도 실시간으로 표시합니다. 이러한 투명한 분배를 직접 목격하면서, 더 구조화된 ICO의 미래를 엿볼 수 있는 듯합니다. 투명하고, 체인 상화되며, 정책이 통제 가능한 형태입니다.

투자자 유의사항: MetaDAO 발행에 참여할 때는 반드시 ICO 가격을 기록하고 가격 구간 규칙을 이해해야 합니다. 만약 구간 상한가보다 약간 높은 가격에 매수하면, 국고가 상승 과정에서 당신의 거래 상대방(토큰 매도)이 될 수 있습니다. 만약 구간 하한가보다 약간 낮은 가격에 매수하면, 국고가 매수할 수 있습니다. MetaDAO는 메커니즘을 이해하는 투자자에게 보상을 주며, 열기를 쫓는 투기자에게는 보상을 주지 않습니다.

Buidlpad: 규정 준수 소액 투자자 수용

Buidlpad는 간단하지만 강력한 기능에 집중하고 있습니다. 바로 규정 준수 소액 투자자에게 명확한 커뮤니티 라운드 참여 경로를 제공하는 것입니다. 이 플랫폼은 2024년에 설립되었으며, 핵심 프로세스는 두 단계로 나뉩니다. 먼저, 사용자가 KYC 등록 및 예약을 완료합니다. 그런 다음, 자금 약속을 제출하는 출자 창구 기간이 있습니다. 만약 발행이 초과 청약되면, 초과 자금은 환불됩니다. 일부 발행은 단계별 FDV를 통해 수요를 관리하며, 초기 단계의 FDV는 더 낮고, 후속 단계의 FDV는 더 높습니다.

Buidlpad의 이정표는 올해 9월 Falcon Finance의 발행에서 나타났습니다. 이 프로젝트는 400만 달러의 자금을 목표로 하였고, 최종적으로 1억 1280만 달러의 약속 자금을 확보하여 초과 청약이 무려 28배에 달했습니다. KYC 단계는 9월 16일부터 19일 사이였고, 출자 단계는 22일부터 23일 사이였으며, 환불은 26일 이전에 완료되었습니다. 전체 프로세스는 원활하고 투명하며, 완전히 소액 투자자에 의해 추진되었습니다.

단순함은 Buidlpad의 장점입니다. 복잡한 점수 체계를 도입하지 않으며, 예측성 국고도 설정하지 않고, 규정 준수를 통과한 커뮤니티에 구조화된 참여 경로를 제공하는 데 집중합니다. 그러나 유동성은 여전히 발행자의 계획에 전적으로 의존하며, 크로스 체인 분산 발행은 때때로 사후 거래량 분산을 초래할 수 있습니다.

투자자 유의사항: 주요 날짜를 기록하십시오. KYC/예약 창구 기간은 필수적인 기준이며, 이를 놓치면 할당 자격을 잃게 됩니다. 또한, 계층 구조를 주의 깊게 읽어야 합니다. 초기 단계에서는 더 낮은 FDV로 진입할 수 있는 경우가 많습니다.

플랫폼 간 공통점 및 위험

전반적으로 이러한 플랫폼은 몇 가지 공통된 특성을 보입니다:

• 초과 청약은 일반적이지만, 열기가 반드시 지속되지는 않습니다. Falcon의 28배 초과 청약, Plasma의 수억 달러 관심, Umbra의 막대한 수요 등 이러한 헤드라인 데이터는 화려해 보입니다. 그러나 지속적인 사용 사례가 없다면, 높은 FDV는 종종 사후 광채가 사라진 후 초기 가격이 하락할 것을 의미합니다.
• 메커니즘이 변동성을 결정합니다. MetaDAO의 매매 구간은 혼란을 줄일 수 있지만, 매도 구간 근처에서 수익 상한을 제한할 수 있습니다. Echo와 Buidlpad는 발행자의 자율성에 전적으로 의존하며, Legion은 거래소 상장을 통해 유동성 깊이를 제공합니다.
• 신용 체계가 할당 논리를 변화시킵니다. Legion이 있으면 초기 점수를 구축하는 것이 상당한 할당을 얻는 것과 제한된 공개 발행 풀에서 경쟁하는 것의 천양지차가 될 수 있습니다.
• 규정 준수 선별은 장점이지 결함이 아닙니다. KYC 창구 기간, 자격 투자자 스위치, 우선 점수 선별 등 이러한 메커니즘은 혼란도를 줄이지만, 참여 계층화를 심화시킵니다.

그러나 이러한 표면 아래에도 위험은 여전히 존재합니다. 점수 체계가 조작될 수 있고, 국고가 잘못 관리될 수 있으며, 대규모 투자자가 여전히 여러 지갑을 통해 할당을 주도할 수 있고, 규제 집행이 마케팅 홍보에 뒤처질 수 있습니다. 이러한 메커니즘은 만능 해결책이 아니며, 단지 시장 게임의 장면을 변화시켰을 뿐입니다.

2025년 투자자 가이드

새로운 ICO 열풍에 현명하게 대응하고 싶다면, 구조적 측면에서 생각해야 합니다:

• 먼저 메커니즘을 명확히 하고, FOMO를 억제하십시오. 고정 가격인가요, 경매인가요? 우선 단계가 있나요, 아니면 순차적으로 선착순인가요? 국고 가격 구간이 있나요, 아니면 완전히 자유롭게 방치되나요?
• 자격 창구 기간을 표시하십시오. KYC/예약 마감일, 자격 투자자 요구, 지역 제한 ------ 날짜 하나를 놓치면 모든 할당을 놓칠 수 있습니다.
• 유동성 계획을 이해하십시오. MetaDAO의 코딩된 유동성 구간인가요? Kraken의 거래소 상장인가요? 아니면 Sonar에서 발행자가 자율적으로 계획한 것인가요? 유동성이 초기 가격 동향을 결정합니다.
• 타겟팅된 배치. MetaDAO에 참여하려면 가격 구간을 이해해야 하고, Legion에 참여하려면 초기 점수를 쌓아야 하며, Buidlpad에 참여하려면 초기 단계에 주목해야 합니다.
• 포지션을 합리적으로 조절하십시오. 초과 청약된 인기 프로젝트가 반드시 2차 시장에서 강력한 성과를 보장하지는 않습니다. 이러한 투자를 구조화된 베팅으로 보고, 확실한 수익을 기대하는 기회로 보지 마십시오.

저자의 생각

2025년 ICO의 귀환은 향수와는 무관하며, 새로운 인프라, 새로운 규칙 및 더 자율적인 시장에 관한 것입니다. Echo, Legion, MetaDAO, Buidlpad 등 플랫폼은 각각 2017년 ICO 모델의 일부 결함을 해결했습니다. 일부는 규정 준수에 집중하고, 일부는 할당을 최적화하며, 일부는 유동성 정책을 개선했습니다. 이들은 함께 힘을 모아 공개 토큰 발행이 더 이상 투기적 광란이 아니라 구조화된 자본 형성 과정에 더 가까워지도록 만들었습니다.

투자자에게 이는 단순히 일찍 진입하는 것이 아니라 메커니즘을 이해하는 것이 중요하다는 것을 의미합니다. 왜냐하면 2025년에는 ICO가 사라지는 것이 아니라 성숙해지고 있기 때문입니다. ```