블룸버그 특집: 바이낸스의 강적, 하이퍼리퀴드가 어떻게 시장 점유율을 성공적으로 차지했는지 한눈에 보기

출처: 수십억 거래 뒤에 숨겨진 잘 알려지지 않은 암호화폐 강국

편집: LenaXin, ChainCatcher

소수의 엔지니어 팀이 만든 익명 분산형 거래소 Hyperliquid는 단 2년 만에 중량급 투자자를 끌어들이고 천억 규모의 거래량을 달성했습니다. 이 플랫폼은 무기한 계약 거래에 집중하고 있으며, 무기한 계약은 만료일이 없는 계약으로 암호화폐 투기 시장에서 주도적인 위치를 차지하고 있으며, 월 거래량은 6조 달러를 초과합니다.

비트코인 거래소 바이낸스와 규모는 차이가 있지만, Hyperliquid는 일부 분야에서 코인베이스를 초월하며 분산형 거래소에서 경쟁 우위를 확립했습니다.

그 발전은 암호화폐 황무지의 중심으로 자리 잡게 했습니다. 지지자들은 그 속도와 투명성을 칭찬하지만, 이는 또한 지난주 시장 폭락 사건의 중심이 되기도 했습니다. 당시 플랫폼 거래자들은 100억 달러의 손실을 입었습니다.

Hyperliquid는 여전히 핵심 소수의 그룹이 지배하고 있어 지지자들은 그 분산화 정도에 의문을 제기하고 있습니다. Paradigm, Pantera Capital과 같은 지원 기관에게 이는 디지털 금융의 미래에 대한 베팅이자, 이 산업의 대부분 활동이 여전히 공식 규제 체계 밖에 있다는 경고이기도 합니다.

올해 초, 코인베이스가 주최한 산업 정상 회의에서 블랙록, 코튜 고위 임원들과 암호화폐 업계 인사들이 발전 계획을 논의할 때, 점프 트레이딩의 사장 데이브 올슨은 Hyperliquid가 바이낸스의 "첫 번째 중량급 경쟁자"라고 특별히 언급했습니다.

Hyperliquid는 어떤 특성을 가지고 있으며, 왜 보스턴 연방준비은행 전 의장 에릭 로젠그렌이 그 생태계와 관련된 나스닥 상장 펀드 이사회에 합류하게 되었을까요? 그리고 어떻게 시장 점유율을 성공적으로 확보했을까요?

본질적으로, 이는 싱가포르 Hyperliquid 연구소의 약 15명 팀이 운영하는 극단적으로 간소화된 거래 플랫폼입니다. 이 플랫폼의 프론트 엔드는 업계 관행에 따라 미국 사용자를 차단하지만, 누구나 그 기반 블록체인에서 거래할 수 있습니다. 신원 확인 없는 메커니즘은 그 핵심 매력입니다. 이는 유사한 모델을 조기에 채택한 거래소의 빠른 성장을 재현하며, 이는 종종 신속하게 규제의 관심을 불러일으킵니다.

암호화 위험 모델링 회사 Gauntlet의 창립자 타렌 치트라(Tarren Chitra)는 "가장 높은 성장률을 보이는 것은 종종 최신의 또는 가장 미성숙한 시장입니다. 기존 시장 참여자들은 대개 그 존재 논리를 이해하지 못하기 때문입니다."라고 지적했습니다.

Hyperliquid는 Jeff Yan과 필명 "iliensinc"의 공동 창립자에 의해 설립되었습니다. Hudson River Trading에서 근무했던 Jeff Yan은 이전에 암호화폐 거래 플랫폼 Chameleon Trading을 운영했으며, 이후 극단적인 속도를 추구하는 거래 시스템을 구축하기 위해 전통적인 규제를 벗어난 경로로 나아갔습니다.

하지만 속도만으로는 생존을 보장할 수 없습니다. 진정한 시험은 유동성에 있습니다. dYdX, GMX와 같은 플랫폼은 토큰 인센티브를 통해 시장 조성을 유도했지만, 보상이 고갈되면 모델은 취약해집니다. Hyperliquid의 해결책은 Hyperliquid 시장 조성자 메커니즘을 도입하는 것으로, 사용자의 예치금이 플랫폼 자금 풀로 사용되며, 알고리즘이 지속적으로 매수 및 매도 호가를 발표하여 모든 거래에 상대방이 있도록 보장합니다. 현재 이 시스템의 자금 규모는 5억 달러를 초과했습니다.

시장 조성자 Wintermute의 알고리즘 트레이더 필릭스 부흐트(Felix Buchert)는 "사용자가 없으면 시장 조성자도 없고, 유동성이 부족하면 사용자도 끌어들일 수 없습니다. Hyperliquid는 이 닭이 먼저냐, 알이 먼저냐의 문제를 성공적으로 해결했습니다. 그들이 도입한 HLP 자금 풀은 모든 시장에 호가를 제공할 수 있습니다."라고 말했습니다.

(주: Atlas Merchant Capital의 창립 파트너이자 최고 투자 책임자 David Schamis는 '블룸버그 암호화폐' 프로그램에서 Tim Stenovec 및 Scarlet Fu와 함께 Hyperliquid 거래소의 HYPE 토큰 발행에 대한 8.88억 달러의 새로운 계약을 논의했습니다.)

일부 암호화 전문가들은 잠재적인 이해 상충을 지적합니다: 이 계약의 HLP 메커니즘은 특정 거래에서 상대방 역할을 할 수 있습니다. 전 코인베이스 고위 임원 비샬 구프타(Vishal Gupta)는 "거래소 운영자는 규칙을 정하고 심판 역할을 해야 하며, 직접 거래에 나서서는 안 됩니다. 왜냐하면 아무도 규칙 집행의 공정성을 보장할 수 없기 때문입니다."라고 말했습니다.

지지자들은 과거 문제 거래소와는 달리 HLP의 모든 거래가 실시간으로 체인에 기록되어 감사 가능한 경로를 형성한다고 주장하며, 이는 전통 플랫폼과의 핵심 차별점이 됩니다. 플랫폼이 성숙해지고 대형 외부 시장 조성자가 입주함에 따라 HLP 거래 비율은 감소 추세를 보이고 있습니다. 그러나 주목할 점은 대부분의 경쟁자와 달리 HLP의 코드는 아직 공개된 제3자 감사에 통과하지 않았다는 것입니다.

Hyperliquid 연구소 대변인은 "중앙화 거래소와는 달리, 투명성은 Hyperliquid의 타고난 특성입니다. 모든 거래, 청산 및 검증 행위는 실시간으로 검증 가능하며, 플랫폼은 사용자 자금을 절대 보관하지 않습니다."라고 말했습니다.

주말 시장 매도에서 HLP 메커니즘은 주목을 받았습니다. 공개 데이터에 따르면, 플랫폼의 대규모 거래자가 손실을 입었을 때, 해당 자금 풀은 약 4000만 달러의 수익을 얻었습니다. 이번 폭락은 암호화폐 거래소의 표준 자동 청산 메커니즘을 촉발했으며, 완충 자금이 소진되면 시스템은 수익 포지션을 청산하여 붕괴된 유동성을 흡수합니다.

다시 말해, Hyperliquid는 승자의 돈으로 패자의 손실을 보전하여 자신의 손실을 줄이고, 심지어 4000만 달러의 이익을 얻었습니다.

Gauntlet의 치트라와 같은 분석가들은 Hyperliquid의 ADL 규칙이 교과서적인 공격성을 가지고 있으며, 이는 HLP 수익을 촉진하는 요인 중 하나일 수 있다고 지적했습니다.

지난주 폭락 이후, Jeff Yan은 X 플랫폼에 HLP가 "이익 청산 기회를 선별하지 않는 중립 청산자"라고 강조하며, Hyperliquid의 청산 규모가 거대해 보이는 것은 데이터가 "완전히 체인에 기록되기 때문"이라고 설명했습니다. 중앙화 거래소는 종종 청산량을 과소 보고합니다.

HLP를 엔진에 비유한다면, 검증 노드는 제어 센터입니다. Hyperliquid는 약 24개의 검증 노드만을 가지고 있으며, 이는 이더리움의 백만 개 이상의 노드 네트워크와 뚜렷한 대조를 이룹니다. 비평가들은 그 권력이 지나치게 집중되어 있으며, Hyper 재단이 거의 3분의 2의 스테이킹된 HYPE 원주 토큰을 통제하고 있어 검증 노드의 결정 및 거버넌스에 상당한 영향을 미친다고 지적합니다. 최근 일부 결의안에서 그들의 노드 선택이 커뮤니티 합의를 따르기 위해 기권하기도 했습니다.

블록체인 검증 회사 Chorus One의 연구 책임자 캄 벤브리크(Kam Benbrik)는 "3분의 2 이상의 스테이킹된 토큰을 통제하는 것은 체인에서 원하는 대로 행동할 수 있다는 것을 의미합니다."라고 지적했습니다.

이러한 권력 모순은 이른바 "JELLY 사건"에서 두드러지게 나타났습니다: 당시 비유동성 토큰에 대한 대규모 베팅이 HLP의 지급 능력을 위협했으며, 검증 노드는 해당 거래를 청산하기로 투표했습니다. 재단은 자금을 사용하여 영향을 받은 사용자에게 보상했습니다.

이 시점에서 Hyperliquid는 개입하는 시장 운영자와 같았으며, 전통 거래소가 거래를 롤백하는 것과 유사했습니다. Jeff Yan은 이를 "극단적인 상황"이라고 언급하며, 당시 16개의 검증 노드가 즉시 행동하여 사용자를 보호해야 했습니다.

Hyperliquid의 재무 구조는 대부분의 거래 수수료를 HYPE 토큰을 재구매하는 데 사용하여 거래량이 토큰 가격을 상승시키는 피드백 효과를 형성합니다. 플랫폼 수수료로 HYPE 토큰을 재구매하는 지원 기금은 현재 자금 규모가 14억 달러를 초과했습니다. 지지자들은 이를 성장 엔진으로 칭찬하지만, 비평가들은 재구매가 일반적으로 단기적으로만 토큰 가격을 상승시킬 수 있다고 경고합니다.

경험이 풍부한 암호화 투자자 산티아고 로엘 산토스(Santiago Roel Santos)는 토큰 재구매가 "높은 반사성을 가지고" 있으며, 지속적인 거래량 증가에 의존해야 한다고 지적합니다. Hyperliquid가 대형 경쟁자를 지속적으로 초월할 때만 이 모델이 지속 가능하다고 합니다.

Hyperliquid는 혁신을 자랑하며, 플랫폼 성장과 깊이 연결된 토큰을 발행하여 사용자 참여와 유동성 모델을 유도하지만 다소 전통적인 방식입니다. Hyperliquid는 투명한 체인 상의 작업을 채택했지만, 이전의 많은 플랫폼이 증명했듯이, 기술적 요구가 취약한 보상 프로토콜에 대한 탐욕으로 전락할 때 위기는 연이어 발생합니다.

시장 열기는 여전히 뜨겁습니다. Paradigm은 8.88억 달러를 투자하여 나스닥 상장 펀드가 HYPE를 보유하도록 지원하여 전통 투자자들이 직접 거래하지 않고도 참여할 수 있게 했습니다.

(주: 이 상장 펀드 이사회 구성원에는 로젠그렌이 포함됩니다.)

DefiLlama 데이터에 따르면, 현재 100개 이상의 프로젝트가 Hyperliquid를 기반으로 생태계를 개발하고 있으며, 그 규모는 BNB 체인이나 솔라나와 견줄 수 있습니다.

Atlas Merchant Capital의 공동 창립자 데이비드 샤미스(David Schamis)는 "그것은 코인베이스 스타일의 거래소이자 이더리움과 같은 Layer-1 블록체인으로, 두 가지가 동일한 시스템에 통합되어 있습니다."라고 말했습니다. 이 펀드의 CEO를 맡게 될 그는 "플랫폼은 15명도 안 되는 전임 직원 규모로 연간 10억 달러 이상의 자유 현금 흐름을 달성했습니다."라고 밝혔습니다.

이번 주 Hyperliquid 업그레이드 후, 경험이 풍부한 사용자는 몇 분 안에 무기한 선물 시장을 생성할 수 있으며, 상장 위원회의 승인이 필요하지 않습니다. 생성자는 수백만 달러 가치의 HYPE를 담보로 스테이킹해야 하며, 검증 노드는 남용 행위를 발견할 경우 스테이킹된 자금을 몰수할 수 있습니다.

이는 지분 증명 블록체인의 일반적인 리스크 관리 메커니즘으로, 새로운 토큰이나 변동성 추적 제품의 거래 시장을 촉발할 수 있습니다. 본질적으로, Hyperliquid는 거래자에게 시장을 개방할 뿐만 아니라 그들이 스스로 시장을 구축할 수 있도록 허용합니다.

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