Meteora TGE가 다가옵니다: MET의 합리적인 가치는 얼마인가요?

원문 제목: Meteora의 TGE: MET의 공정 가치는 무엇인가?
원문 저자: Luke Leasure, Carlos, Blockworks
원문 편집: AididiaoJP, Foresight News

이번 주 Meteora가 그 토큰 MET를 발행할 예정입니다: 그 공정 가치는 어디에 있을까요?

지수

이번 주 시작이 강하게 진행되었으며, BTC는 지난 주 금요일 저점에서 7% 상승했습니다. 월요일 거래 시간 동안 Launchpad는 가장 좋은 성과를 보였고, AI 섹터는 가장 큰 하락폭을 기록하며 지난 주에 보여준 상대적인 강세를 뒤집었습니다.

주간 차트에서 최근 Launchpad의 강세는 이 섹터를 상대적인 승자로 만들었으며, 금만이 이를 초월했습니다. 금은 월요일 마감 시 역사적 고점에 다시 근접했습니다. 전반적으로 역사적인 청산 사건 이후 대부분의 지수는 주간 차트에서 여전히 부정적인 값을 보이고 있습니다. Launchpad 지수 내에서 BSC 기반의 Launchpad 프로젝트 AUCTION은 주간 차트에서 유일하게 긍정적인 수익을 보이며 46% 상승했습니다.

단기적으로는 일부 상승세를 보였지만, 월간 차트에서는 거의 모든 암호화폐 지수가 지난 30일 동안 하락했습니다. 10월 10일의 청산 사건은 광범위한 약세를 초래했으며, 오직 금, 암호화폐 채굴자, AI 및 주식 지수만이 강한 성과를 보였습니다.

VIX 지수는 크게 하락했으며, 금요일 아침 29에 급등한 후 현재 18로 떨어졌습니다. S&P 500 지수와 나스닥 지수는 월요일 거래 시간 동안 모두 상승했으며, 종가가 역사적 최고점에 단 한 걸음 차이로 다가갔습니다.

시장 업데이트

ETF 자금 흐름은 여전히 평온하고 부정적입니다. 월요일 데이터에 따르면, BTC ETF는 4천만 달러가 유출되었고, ETH ETF는 1억 4천5백만 달러가 유출되었으며, SOL ETF는 2천7백만 달러가 유입되었습니다. 주간 기준으로 지난 주 ETF 순유출 총액은 15억 달러에 달하며, 10월 초 매우 강력한 시작 시 축적된 일부 자금을 되돌렸습니다. SOL ETF는 유일하게 순유입을 보인 제품으로, 1천4백만 달러가 증가했습니다.

DATCOs 중에서 BMNR이 압도적으로 앞서 있습니다. 이 실체는 현재 3,236,014개의 ETH를 보유하고 있으며, 이는 모든 다른 ETH DATCOs가 보유한 총합을 초과하며 ETH 총 공급량의 2.67%를 차지합니다. 주목할 점은 8월 말 이후 BMNR이 거의 70%의 ETH를 지속적으로 증가시켰고, 대부분의 다른 ETH DATCOs의 보유량은 평준화되었다는 것입니다. 이 과정에서 BMNR이 DATCOs가 보유한 ETH에서 차지하는 시장 점유율은 50%에서 현재 65%에 가까워졌습니다.

이런 상황은 ETH DATCOs의 거래량에서도 반영됩니다. BMNR은 ETH DATCOs 거래량의 60-85%를 차지하여 가장 유동성이 높은 주식이 되었습니다. 이러한 유동성 특성은 이 실체가 대규모 투자자들의 선호를 얻도록 하였으며, ATM 증발이 가격에 미치는 한계적 영향을 줄였습니다. BMNR은 ETH 국고 회사 분야의 명백한 승자로 보입니다.

SOL DATCOs에서는 상황이 그리 명확하지 않습니다. FORD는 여전히 보유량이 가장 많은 실체이며, 그 규모는 거의 전부 PIPE 발행의 수익으로 얻어진 것입니다. 40억 달러의 ATM 증발 계획이 승인되었지만, 이 실체는 ATM 증발을 통해 보유량을 크게 늘리지 않았습니다.

보유량의 증가는 여전히 부진하며, HSDT가 최근 두 번째로 상승했습니다.

SOL DATCOs의 거래량도 비슷한 이야기를 하고 있습니다. DFDV가 한때 이 분야의 거래량 대부분을 차지했지만, 현재는 상위 이름들 간의 보다 균형 잡힌 분배로 전환되었습니다. FORD는 DATCOs가 보유한 SOL의 약 43%를 차지하지만, 해당 분야 거래량의 약 10%만 차지하여 주식의 회전율이 상대적으로 낮음을 나타냅니다. 이러한 데이터는 FORD의 ATM 증발을 통해 축적된 SOL이 매우 적은 이유를 잘 설명할 수 있습니다.

BMNR이 ETH 분야의 명백한 승자로 떠오르고 있지만, SOL 분야의 리더는 여전히 미정일 수 있습니다. 향후 한 달 동안 거래량은 주요 회사에 점점 더 집중될 것으로 예상됩니다.

Meteora의 TGE: MET의 공정 가치는 얼마인가?

기대되는 Meteora TGE는 10월 23일 목요일에 진행됩니다. 최근 프로젝트의 ICO 트렌드와 달리, Meteora는 TGE 이전에 자금을 조달하지 않습니다. 대신, Mercurial 이해관계자, Meteora 유동성 제공자, JUP 스테이커 및 Launchpad 파트너를 포함한 자격을 갖춘 수신자에게 에어드랍을 진행합니다. 에어드랍 수신자는 기본적으로 잠금 해제된 MET를 받거나, 시작 시 유동성을 제공하여 거래 수수료를 벌 수 있는 옵션을 선택할 수 있습니다.

Meteora는 Solana 최대의 DEX 집계기 및 영구 계약 거래 플랫폼인 Jupiter 팀에 의해 2023년 2월에 출시되었습니다. Meteora가 출시될 때, 프로토콜의 이전 반복 버전인 Mercurial Finance는 종료되었습니다. Mercurial 및 그 거버넌스 토큰을 종료한 이유는 FTX/Alameda와 관련된 많은 MER가 있었기 때문에 팀은 새로운 토큰을 사용하여 플랫폼을 재구축하는 것이 최선의 행동 방침이라고 결정했습니다.

2023년 초, 팀은 TGE 시 20%의 MET 토큰이 Mercurial 이해관계자에게 분배될 것이라고 발표했습니다. 아래와 같이 팀은 초기 약속을 지켰으며, 15%는 Mercurial 이해관계자에게, 5%는 Mercurial 비축에 분배되었습니다. 또한 이 DEX는 2024년 1월 31일부터 포인트 프로그램을 운영하고 있으며, 총 15%의 MET가 이 프로그램에 분배될 것입니다. 시작 시 MET 공급량의 48%가 유통 상태에 있으며, 이는 Solana 생태계의 다른 유명한 토큰 발행과 비교할 때 높은 유통 비율입니다.

앞서 언급했듯이, 총 공급량의 10%는 동적 AMM 풀을 통해 초기 유동성을 유도하는 데 사용되며, 시작 가격은 0.5달러로, 유동성 분포 범위는 75억 달러 평가에 이릅니다. 초기 유동성 풀은 단방향이며, 초기 구매자는 그들의 USDC로 MET를 교환합니다. 주의할 점은 풀 수수료가 처음에는 매우 높고, 시간이 지남에 따라 수수료 스케줄러를 통해 급격히 감소한다는 것입니다.

가치 평가 계산

DEX, 특히 Solana에서, 눈에 띄는 방어벽이 부족합니다. 이는 그들이 프론트엔드가 없기 때문입니다. 이 동적의 최적 사례는 Raydium이 Pump가 졸업 토큰을 자신의 AMM PumpSwap으로 유도하기로 결정한 후 수백만 달러의 거래량과 수익을 잃은 것입니다. Meteora는 Jupiter 및 선택된 Launchpad 파트너와의 협력을 통해 이 문제를 완화하려고 시도하고 있습니다.

앞서 언급했듯이, 이 DEX는 Jupiter 팀과 긴밀히 협력하고 있으며, Jupiter는 소매 사용자가 온체인 거래를 수행하는 일반적인 포털이 되었습니다. 또한 Meteora는 2024년 8월에 Moonshot와 협력하여 Launchpad를 출시하고, 시간이 지남에 따라 Believe, BAGS 및 Jup Studio와 같은 새로운 파트너를 도입했습니다. 아래 그림은 최근 몇 주 동안 Launchpad 활동이 Meteora에 주당 20만에서 80만 달러의 수익을 기여했으며, 그 대부분의 트래픽은 Believe와 BAGS에서 발생했음을 보여줍니다.

전체 재무 데이터에 따르면, Meteora는 지난 30일 동안 모든 자금 풀에서 880만 달러의 수익을 창출했으며, 온체인 활동이 상대적으로 낮은 기간에도 매주 수익이 150만 달러에 가까운 수준을 유지하고 있습니다. 주목할 점은 Meteora의 90% 이상의 수익이 Memecoin 자금 풀에서 발생하며, 이러한 풀은 일반적으로 SOL-스테이블코인, 프로젝트 토큰, LST 및 스테이블코인-스테이블코인 풀보다 더 높은 수수료 등급을 가지고 있습니다.

가치 평가에 관해서는, 우리는 Raydium과 Orca를 비교 가능한 회사로 사용할 수 있습니다. 아래 그림은 RAY와 ORCA의 올해 현재까지 30일 연환산 데이터 기반의 시가 매출 비율을 보여줍니다. 우리는 9월 이전까지 이 두 자산의 가격 비율이 상대적으로 유사하다는 것을 관찰했으며, 이후 RAY가 프리미엄 거래를 시작했습니다. 더 넓은 관점에서 볼 때, 이 두 자산의 2025년 시가 매출 비율 중앙값은 9배입니다.

아래 표는 RAY와 ORCA의 다양한 회고 기간 동안의 시가 매출 비율을 비교합니다. 우리는 ORCA가 모든 연환산 시간 프레임에서 매우 유사한 거래를 하고 있으며, 시가 매출 비율이 약 6배임을 관찰했습니다. 반면, 수익이 감소함에 따라 RAY는 최근 몇 달 동안 더 비싸졌습니다. Meteora의 경우, 우리는 그 연환산 수익이 약 7천5백만에서 약 1억1천5백만 달러 사이에 있음을 보고 있으며, 이는 회고 기간에 따라 달라집니다.

마지막으로, 아래 그림은 MET의 다양한 수익 및 시가 매출 비율 범위 내의 잠재적 가치를 보여줍니다. RAY와 ORCA의 역사적 가격 책정을 기반으로 할 때, 시가 매출 비율이 6배에서 10배 사이일 가능성이 가장 높습니다. 따라서 MET가 출시 후 거래 평가에서 4억5천만에서 11억 달러 사이에 있을 것으로 합리적으로 예상할 수 있습니다. 다음 숫자를 기반으로 할 때, 10억 달러를 초과하는 가치는 비교 가능한 회사에 비해 다소 비싸 보이며, 20억 달러를 초과하면 MET는 거의 확실히 고평가될 것입니다. 단, 수익 운영률을 높일 수 있는 경우를 제외하고 말입니다.

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