Galaxy 연구보고서: 종말의 전차 Zcash는 도대체 무엇이 오르고 있는가?

원문 제목：Zcash가 갑자기 급등한 이유는 무엇인가?
원문 저자：Will Owens，Galaxy
원문 번역：AididiaoJP，Foresght News

「암호화폐」라는 용어는 문자 그대로 「숨겨진」 또는 「비밀」 화폐를 의미합니다. 그러나 그 발전 과정의 대부분에서, 개인 정보 보호 문제는 오랫동안 업계에서 무시되어 왔습니다. 최근에야 상황이 변화하기 시작했습니다.

지난 몇 주 동안, 개인 정보 보호 이야기가 다시 주목받고 있습니다. 가장 오래된 개인 정보 보호 코인 중 하나인 Zcash（ZEC)는 9월 이후로 700% 이상 상승했으며, 마치 하룻밤 사이에 업계의 모든 사람이 개인 정보 보호 전문가가 된 것처럼 보입니다. 그러나 비트코인 분야의 일부 유명 인사들은 이번 상승이 「인위적으로 조작된」 것이라고 비판하며, 구매자들이 결국 「받아내는 사람」이 될 것이라고 경고했습니다. 경제학자 Lyn Alden은 투자자들에게 「공동 상승」의 함정에 빠지지 말라고 경고했습니다.

그러나 투자자 Naval Ravikant는 Zcash에 대한 근본적인 이유를 제시하며 신속히 반박했습니다: 「투명한 암호화폐는 정부의 강력한 단속 아래에서 생존할 수 없다.」

비트코인의 익명 창시자 사토시 나카모토는 2008년 백서에서 비트코인 네트워크의 개인 정보 보호 한계를 인정했습니다.

Samourai와 Wasabi와 같은 CoinJoin 서비스는 한때 비트코인에서 인기를 끌었지만, 현재는 점점 더 큰 규제 압박에 직면해 있습니다. Samourai는 창립자가 체포되면서 사실상 중단되었고, Wasabi는 2024년 6월 규제 우려로 CoinJoin 기능을 중단하고 미국 사용자를 차단했습니다.

Payjoin은 「다중 입력이 동일인」이라는 추론을 깨는 간단한 도구로 점차 주목받고 있지만, 여전히 사용자 간의 상호작용이 필요합니다. 사토시가 위 인용문에서 지적한 것은 비트코인의 투명성이 가져오는 더 광범위한 문제입니다. Zcash는 비트코인의 포크로서, 사용자가 제로 지식 증명을 사용하여 거래를 숨길 수 있게 하여 사토시가 언급한 개인 정보 보호 한계를 직접 해결합니다.

사토시는 포럼 게시물에서도 비트코인의 개인 정보 보호 한계를 인정했습니다.

핵심 요점

• · 수년간 침체된 후, ZEC는 지난 한 달 동안 약 8배 급등하여 시장을 초과하며 사람들로 하여금 「개인 정보 보호 기능」에 대해 다시 진지하게 논의하게 만들었습니다.
• · 이 논의는 비트코인의 초기 「개인 정보 권리」와 「규제 현실」에 대한 논쟁을 재현했습니다.
• · Zcash의 시가총액은 모네로(Monero)를 초과했습니다.
• · Zcash의 사용자 경험이 향상되었습니다(예: Zashi 지갑).
• · 크로스 체인 의도 채널이 운영 장벽을 낮추었습니다(NEAR Intents).
• · 익명 집합이 확대되고 있습니다.
• · 처음으로 30% 이상의 ZEC 공급량이 숨겨진 자금 풀에 저장되었습니다.
• · 그러나 비트코인과 비교할 때, Zcash의 전체 노드 수는 여전히 적습니다.

발전 과정 및 네트워크 업그레이드

Zcash는 2013년의 학술 연구에서 시작되었으며, 당시 존스 홉킨스 대학교의 암호학자들이 Zerocoin 프로토콜을 개발했습니다. 효율성을 높이기 위해 이 프로토콜은 나중에 Zerocash로 발전하였고, 결국 2016년에 암호 펑크인 Zooko Wilcox와 그의 Electric Coin Company에 의해 비트코인의 포크 형태로 Zcash가 출시되었습니다. 그 목표는 간단합니다: 비트코인의 화폐 특성을 유지하면서 가장 자주 언급되는 설계 결함(사토시 본인이 인정한 결함)인 거래 개인 정보 보호의 결여를 수정하는 것입니다.

모든 거래가 체인에서 공개적으로 보이는 비트코인과 달리, Zcash는 zk-SNARKs라는 제로 지식 증명 기술을 사용합니다. 이를 통해 사용자는 송신자, 수신자 및 금액을 공개하지 않고도 거래의 유효성을 증명할 수 있습니다. 모네로는 더 일찍 출시되어 링 서명 등의 기술을 사용하여 개인 정보를 보호했지만, Zcash는 프로토콜 레벨에서 zk-SNARKs를 구현한 최초의 주류 블록체인입니다.

Zcash는 온체인 자금 조달 모델을 채택하여 특정 조직이 아닌 커뮤니티 주도의 프로젝트에 일부 블록 보상을 분배합니다. ZIP 1016 제안에 따라, 8%의 블록 보상이 Zcash 커뮤니티 기금에 투입되고, 12%는 보유자가 투표로 관리하는 기금에 귀속됩니다. Electric Coin Company와 Zcash 재단은 자동으로 분배를 받지 않으며, 이들 또한 이러한 메커니즘을 통해 자금을 신청해야 합니다.

Zcash는 여러 차례의 네트워크 업그레이드를 거쳤습니다:

• · Sapling (2018)：차폐 거래의 효율성을 크게 향상시켰습니다.
• · Heartwood (2020)：차폐 채굴 보상을 도입하여 채굴자가 개인적으로 블록 보상을 받을 수 있게 했습니다.
• · Canopy (2020)：첫 번째 반감기와 함께 자금 조달 모델을 완전히 개혁하여 ECC, Zcash 재단 및 커뮤니티 기부금이 공동 관리하는 4년 개발 기금으로 기존의 창립자 보상을 대체했습니다.
• · NU5 / Orchard (2022)：출시 이후 가장 중요한 이정표로, Halo 2 재귀 증명이 복잡한 신뢰할 수 있는 설정 의식을 대체하고, 통합 주소를 추가하여 개인 정보 보호 작업을 간소화했습니다. Orchard 차폐 풀이 시작되었습니다.
• · NU6 (2024)：프로토콜 내 자금 잠금 상자를 구현하여 분산 방식으로 국고를 관리하고 개발 기금 사용의 투명성을 높였습니다.

다음으로, 프로토콜은 NU7 업그레이드를 준비하고 있습니다.

시장 성과 및 현황

대부분의 시간 동안 ZEC의 시장 성과는 좋지 않았으며, BTC를 하회할 뿐만 아니라 모네로에 의해 그 기세가 눌렸습니다. 모네로는 기본 개인 정보를 사용자에게 기본적으로 제공하지만, 소규모의 유인 익명 집합에 의존하며, 그 링 서명 설계는 실제 입력을 15개의 유인과 혼합합니다. 이러한 적당한 익명 집합은 일부 연구에서 성공적으로 비식별화되었습니다.

규제 기관은 모네로의 개인 정보 보호가 기본적으로 강제적이기 때문에 더 엄격하게 검토하는 경향이 있습니다. 2020년, 미국 국세청은 Chainalysis와 같은 회사에 모네로 거래를 추적하는 방법을 연구하도록 고용하기도 했습니다. 반면 Zcash는 zk-SNARKs를 통해 선택적 개인 정보를 제공하며, 차폐 주소를 사용할 때 데이터를 완전히 암호화하고 더 큰 익명 집합을 제공합니다.

이러한 이중 모드 설계는 사용자가 운영 보안 오류를 범하기 쉽게 만들 수 있지만(예: 투명 주소를 잘못 사용하는 경우), 적절히 운영하면 Zcash의 암호학은 실질적으로 더 강력하고 수학적으로 더 신뢰할 수 있는 개인 정보를 제공합니다. 또한 Zcash의 개인 정보 보호 계층은 양자 컴퓨팅에 저항력이 있으며, 현재 모네로의 링 서명 솔루션은 그렇지 않습니다(개발자는 이 문제를 인정하고 향후 업그레이드에서 수정할 계획입니다).

현재 ZEC의 가격 추세만 보아도 완전히 다른 이야기를 들려줍니다.

지난 1년 ZEC 가격 추세

（여기 원래 가격 차트 설명: ZEC 지난 1년 가격; ZEC과 XMR 가격 비교; ZEC/BTC 환율 일일 차트.）

기술 세부 사항

Zcash는 비트코인의 화폐 모델을 따릅니다: 고정 공급량 2100만 ZEC, 작업 증명 합의, 약 4년마다 반감기. Equihash 알고리즘을 사용하여 비트코인의 SHA-256보다 ASIC 중앙 집중화에 더 저항하도록 설계되었습니다. 블록 생성 시간은 약 75초로 비트코인보다 약 8배 빠릅니다. Zcash는 약 4년마다 반감기를 가지며, 다음 반감기는 2028년 11월로 예상되며, 이때 블록 보상은 0.78125 ZEC로 줄어듭니다.

Zcash에는 두 가지 주소가 있습니다:

• · 투명 주소：비트코인과 동일한 기능으로, 잔액과 송금이 공개적으로 보입니다.
• · 차폐 주소：zk-SNARKs를 사용하여 거래 쌍방과 금액을 숨기면서, 동시에 아무것도 생성하지 않았음을 증명합니다.

사용자가 차폐 주소 간에 송금할 때, 네트워크는 거래 세부 사항이 아닌 암호학적 증명을 검증합니다. 이 증명은 「나는 이 코인을 사용할 권리가 있으며, 계산이 정확하다」고 선언하지만, 추가 정보를 누설하지 않습니다. 개인 정보 보호의 핵심은 신뢰를 구축하는 데 필요한 최소한의 정보만 공유하는 것입니다.

차폐 자금 풀이 클수록 자금 흐름을 추적하기가 더 어려워집니다. 이것이 최근 차폐 풀이 총 공급량의 30%를 초과한 것이 매우 중요한 이유입니다. 가장 큰 차폐 풀은 Orchard로, 2022년 5월 31일에 시작되었으며, 이전 풀을 대체하고 신뢰할 수 없는 설정이 필요 없는 Halo 2 증명 시스템을 채택하며 사용자 경험을 간소화하기 위해 통합 주소를 도입했습니다.

현재 Orchard 차폐 풀에는 400만 ZEC 이상이 보유되어 있으며(유통 공급량의 약 25%), 총 490만 ZEC가 차폐된 것 중 대다수를 차지합니다.

（여기 원래 차폐 공급량 차트 설명: 차폐 공급량 증가.）

투명 공급량은 약 300만 ZEC 감소하여 연초의 약 1400만에서 현재 약 1140만(총 공급량의 약 70%)으로 줄어들었습니다.

（여기 원래 투명 공급량 차트 설명: 투명 공급량 감소.）

노드 및 미래 발전

현재 Zcash 네트워크에는 약 100-120개의 전체 노드가 있으며, 이는 올해 초 약 60개의 저점보다 증가한 수치입니다. 그러나 비트코인(약 2.4만)이나 모네로(약 4000)에 비해 여전히 적습니다. 이는 Zcash 노드를 운영하는 데 필요한 자원이 훨씬 더 집중적이기 때문입니다(차폐 거래 검증이 더 많은 자원을 소모함) 그리고 다수의 자금 풀 구조와 빈번한 네트워크 업그레이드가 복잡성과 유지 비용을 증가시켰기 때문입니다.

미래에 개발자 Sean Bowe는 「Tachyon 프로젝트」를 추진하고 있으며, 이는 동기화 및 저장 방식을 재구성하여 차폐 거래의 처리량을 크게 향상시키는 확장 솔루션입니다. Bowe는 Tachyon이 새로운 프로토콜 없이 성능 비약을 실현할 수 있으며, 상대적으로 간단한 암호학으로 모든 병목 현상을 해결할 수 있다고 주장합니다. Tachyon은 Zcash에 있어 Firedancer가 Solana에 해당한다고 할 수 있습니다.

NEAR Intents란 무엇인가?

NEAR Intents는 NEAR 프로토콜 위에 구축된 크로스 체인 조정 레이어입니다. 사용자가 수동으로 크로스 체인 브릿지, 교환 또는 지갑을 조작할 필요 없이 의도를 표현할 수 있게 해줍니다.

의도 실행기는 뒤에서 자동으로 유동성을 조정하고, 교환을 실행하며, 크로스 체인 결제를 완료합니다.

Zcash에 통합된 Intents는 사용자가 자산을 투명 체인에서 Zcash 차폐 풀로 쉽게 이동하고 다시 돌아올 수 있게 하며, 각 단계에서 노출되지 않도록 합니다. 이는 거래자나 기관이 투명 체인(예: 이더리움)에서 Zcash로 개인 정보를 복원하고 차폐 거래를 수행한 후(필요시) 원래 체인으로 돌아갈 수 있게 하며, 양쪽 주소는 직접적으로 연결되지 않습니다.

Zashi 지갑(ECC 공식 지갑이자 Zcash에서 가장 많이 사용되는 지갑)은 NEAR Intents를 통합한 후 사용자가 크로스 체인 및 차폐의 기술적 마찰을 추상화했습니다. Zcash는 감사 또는 규제 목적을 위해 사용할 수 있는 키 조회를 원주율적으로 지원하며, 차폐 거래 세부 사항을 선택적으로 공개할 수 있습니다. 이러한 기능은 Zcash의 개인 정보 보호가 개인 사용자에게 친숙할 뿐만 아니라 기관 요구에도 부합하도록 만듭니다.

왜 지금 폭발했는가?

Zcash의 갑작스러운 폭등은 암호 문화 내부의 변화를 반영하는 것처럼 보입니다. a16z의 《2025 암호 상태 보고서》가 지적한 바와 같이, 최근 구글에서 개인 정보 보호 관련 용어에 대한 검색 관심이 급증했습니다.

많은 비트코인 비평가들은 비트코인이 「기관화」되었다고 한탄하며, ETF와 중앙 집중화된 관리자가 주도하고 있다고 주장합니다. 비트코인 자체는 항상 투명했으며, ETF는 중개자를 추가할 뿐 그 투명한 본질을 변화시키지 않았습니다. 반면 Zcash 지지자들은 이를 「암호화된 비트코인」으로 자리매김하며, 암호 펑크 정신으로의 회귀로, Chainalysis에서 온체인 탐정까지 어디에나 있는 감시 환경에서 공감을 불러일으켰습니다. Zcash의 부상은 「개인 정보 보호는 권리」와 「투명성은 규제」라는 오래된 균열을 다시 열었습니다.

개인 정보 보호 기술 스택이 마침내 소비자 수준의 사용 가능성에 도달하고(2024년 3월 출시된 Zashi 지갑이 차폐 작업을 간소화함), 차폐 공급량이 지속적으로 증가함에 따라 Zcash는 더 많은 주목을 받고 있습니다. 더 많은 ZEC가 차폐됨으로써 익명 집합이 확대되고, Zcash 전체도 더 개인 정보 보호가 강화되었습니다.

Zcash가 「돌아왔다」는 명확한 신호 중 하나는 몇 주 전 Hyperliquid가 ZEC 영구 계약을 출시하여 거래자들이 이 인기 있는 탈중앙화 거래소에서 개인 정보 보호 코인에 대해 레버리지 거래를 할 수 있게 했다는 것입니다. 이는 시장이 수년간 잊혀진 이 보석에 대한 강한 수요가 있음을 나타냅니다. 영구 계약의 출시는 ZEC의 시장 유동성을 증가시켰고, 미결제 계약은 한때 약 1.15억 달러에 달했으며, 현물 가격의 변동성을 더욱 부추겼습니다.

기술적 기본면에서 Zcash는 하룻밤 사이에 변화한 것이 아닙니다. 그러나 시장의 시각이 변했습니다. 이번 상승은 업계의 주요 인사들의 지속적인 지지 발언 덕분이기도 하고, 개인 정보 보호가 허가 없는 화폐에 있어 얼마나 중요한지를 다시 인식하게 된 결과입니다.

ZEC의 가격 강세가 지속될 수 있을지는 미지수지만, 이번 시장 회전은 이미 시장이 개인 정보 보호의 가치를 재평가하도록 강요하는 데 성공했습니다.

수년간의 침체 후, 이번 폭등은 Zcash에 다시 주목받게 했습니다. 그것이 투기적 모멘텀을 지속적인 네트워크 성장으로 전환할 수 있을지는 두고 봐야 합니다. 그러나 개인 정보 보호가 다시 주목받는 것은 점점 투명해지는 금융 시스템에서 비공식 거래의 능력이 다시 귀중한 특성으로 여겨지고 있음을 드러냅니다.

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