UNI의 새로운 제안은 생태계를 상식으로 되돌립니다

최근 UNI 생태계에서 수년간 논의된 수수료 스위치 제안이 마침내 결론을 내렸습니다. UNI는 토큰과 생태계의 이익을 연계하기로 결정하였으며, 수수료의 1/6을 사용하여 토큰을 재구매할 것입니다.

이외에도 프로젝트 측은 총량의 거의 10%에 해당하는 토큰을 소각하여 이전에 소각 작업을 하지 않은 것에 대한 보상으로 삼았습니다.

이 소식이 발표되기 전, 11월 8일 UNI의 가격은 약 5달러였습니다. 소식 발표 후, 작성 시점까지 UNI의 가격은 9.22달러로 상승했습니다.

토큰 가격이 급등한 이유는 커뮤니티가 드디어 토큰 가격의 내재 가치를 강력하게 지지할 수 있는 근거를 찾았기 때문이라고 믿습니다. 이로 인해 이러한 잠재적인 호재가 토큰 가격에 반영되었습니다.

저도 UNI의 이 조치에 기쁘게 생각합니다.

이 소식의 더 중요한 의미는 Uniswap과 같은 암호화 프로젝트가 상식으로 돌아가기 시작했다는 점입니다. 이제 토큰이 단순히 "거버넌스 가치"라는 공허한 개념에 그치지 않고, 점차적으로 토큰의 가치를 상식적인 판단 기준으로 되돌리고 있다는 것입니다: 이 토큰이 프로젝트와 어떤 관계가 있으며, 그 가치는 무엇인가?

버핏 선생님은 기업이 주주에게 어떻게 보답해야 하는지에 대해 언급하면서 다음과 같이 말했습니다:

기업이 잘 계획하여 보유한 자유 현금 흐름을 활용해 더 강력한 방어선을 유지하고 구축할 수 있다면, 그 현금 흐름을 잘 활용해야 합니다. 그렇지 않다면 현금 흐름을 주주에게 반환해야 합니다:

• 주주에게 현금 배당을 하거나

• 자유 현금 흐름으로 자사주 매입을 하거나

만약 기업이 현금 흐름을 잘 활용하지 않거나 주주에게 보답하지 않는다면, 그 기업은 좋은 기업이 아닙니다.

미국 주식 시장에 상장된 좋은 회사든 A주식 시장에 상장된 좋은 회사든 기본적으로 위의 방침을 따릅니다.

이 기준은 사실상 모든 기업의 좋고 나쁨을 판단하는 기준이 되어야 합니다.

하지만 안타깝게도 암호화 생태계에서는 소수의 기업(예: 일부 CEX)을 제외하고 대부분의 회사/팀이 현금 흐름을 잘 활용하여 방어선을 강화하는 모습이 보이지 않으며, 수익을 토큰 보유자에게 반환하거나 토큰을 재구매하는 모습도 보이지 않습니다.

이로 인해 많은 토큰이 사실상 내재 가치가 없는 "공기" 자산에 불과하게 되었습니다.

Uniswap의 이 조치는 전체 암호화 생태계의 분위기를 개선하는 데 큰 의미가 있을 것입니다.

그렇다면 Uniswap이 이 단계를 밟았으니, 우리는 위의 기준을 사용하여 UNI의 토큰 가치를 실질적으로 평가해야 합니다.

Uniswap이 현재 공개한 데이터 중 두 가지가 흥미롭습니다:

하나는 프로젝트가 지난 30일 동안 거의 2.3억 달러의 수수료를 기록했으며, 이를 연간 수수료로 환산하면 27.6억 달러입니다.

둘째는 프로젝트가 2024년 11월부터 2025년 10월까지(1년 동안) 총 15.04억 달러의 수수료를 기록했습니다.

이 데이터를 바탕으로 우리는 PE와 "배당 수익률"을 추정할 수 있습니다.

수수료 수익을 순이익으로 간주하면, 연간 순이익은 (하한) 15.04억 달러에서 (상한) 27.6억 달러입니다.

UNI 급등 전 가격 5달러와 총 유통량 62.9억 개를 기준으로 계산하면, PE는 11 ~ 21입니다.

급등 후 가격 9.22달러와 총 유통량 62.9억 개를 기준으로 계산하면, PE는 21 ~ 39입니다.

제안에 따라 1/6의 수수료로 토큰을 재구매하기로 했으므로, 이 비용을 배당으로 계산하여 배당 수익률을 산출할 수 있습니다.

배당으로 사용되는 금액은 (하한) 2.51억 달러에서 (상한) 4.6억 달러입니다.

UNI 급등 전 가격 5달러와 총 유통량 62.9억 개를 기준으로 계산하면, 배당 수익률은 대략 0.7% ~ 1.5%입니다.

급등 후 가격 9.22달러와 총 유통량 62.9억 개를 기준으로 계산하면, 배당 수익률은 0.4% ~ 0.8%입니다.

이 데이터를 애플과 비교해 보았습니다:

UNI의 현재 완전 유통 시가총액은 92억 달러이며, 애플의 완전 유통 시가총액은 3.98조 달러입니다.

UNI의 현재 PE 최대값은 39이며, 애플의 현재 PE는 36.25입니다.

UNI의 현재 배당 수익률 최대값은 1.5%이며, 애플은 0.39%입니다.

전반적으로 애플의 시가총액은 UNI의 430배 이상입니다. 일반적으로 시가총액이 높을수록 수익 지표를 개선하기가 더 어려워지며, 즉 수익 지표가 "좋아 보이지" 않게 됩니다. 애플의 시가총액이 이렇게 높은 상황에서 UNI의 각종 지표는 애플에 비해 특별히 "좋아 보이"거나 특별히 "매력적"이지 않습니다.

이것이 UNI의 현재 수익 능력이 상당한 개선 여지가 있어야 한다는 것을 의미할까요?

하지만 다른 한편으로 보면, 이러한 지표들이 다소 평범해 보이지만, 과거 "시 꿈률"이 높았던 시절에 비해 훨씬 줄어들었습니다.

이것은 또 다른 관점에서 시장이 단기적으로는 미친 듯이 비이성적일 수 있지만, 장기적으로는 프로젝트의 기본으로 돌아가고 점차 프로젝트의 진정한 내재 가치를 반영할 것이라는 것을 의미할까요?