Circle 3분기 재무 보고서 분석: 순이익 2.14억 달러, 주가는 최고점 대비 70% 이상 하락

저자: Zhou, ChainCatcher

Circle은 11월 12일 2025년 3분기 재무 보고서를 발표했으며, 회사는 총 수익 7억 4천만 달러를 달성하여 전년 대비 66% 증가했으며; 순이익은 2억 1천4백만 달러에 달해 전년 대비 202% 증가했습니다.

기관들은 이전에 수익 7억 달러, 세전 이익 3천1백만 달러를 예상했으나, 재무 보고서 데이터는 명백히 예상을 초과했습니다. 그러나 회사가 연간 비용 지침을 업데이트하며 2025년 운영 비용 예측을 4억 9천5백만 달러에서 5억 1천만 달러 사이로 상향 조정함에 따라, 이 변화는 시장에서 비용 통제 및 향후 수익성에 대한 우려를 불러일으켰고, 그 결과 이날 미국 주식 시장에서 CRCL은 약 12.21% 하락하여 86.3달러로 마감했으며, 총 시가 총액은 약 200억 달러에 달했습니다.

2025년 6월 31달러로 IPO를 완료한 이후, Circle 주가는 큰 변동을 겪었으며, 최고점 298.99달러에서 현재 86.3달러로 하락하여 총 시가 총액은 70% 이상 줄어들었습니다.

또한, 규제 문서에 따르면, 회사 고위 경영진 및 내부 주주들의 주식 매각 금지 기간이 가장 빠르면 이번 주 금요일에 종료될 수 있습니다. 일반적으로 IPO 후의 잠금 기간은 180일이며, 12월 초에 종료될 예정입니다. 이는 대량의 내부인이 보유한 주식이 곧 시장에 유입될 가능성이 있음을 의미하며, 잠재적인 매도 압력을 형성할 수 있습니다.

재무 보고서 분석: 준비금 수익 전년 대비 60% 증가, 운영 비용 지침 상향 조정

재무 보고서를 사업별로 분석해보면, Circle의 주요 수익원은 준비금 수익, 즉 USDC 준비 자금이 단기 국채 등 자산에 투자하여 얻는 수익입니다. 따라서 USDC 유통량의 증가는 직접적으로 수익 한계를 결정합니다. 회사의 3분기 말 유통 중인 USDC 규모는 737억 달러에 달하며, 전년 대비 두 배 증가했습니다; 준비금 수익은 7억 1천만 달러로 전년 대비 60%, 전 분기 대비 12% 증가했으며, 이는 주로 유통 중인 USDC의 평균 잔액이 97% 증가했기 때문입니다. 그러나 일부는 준비 자산의 수익률이 96bp 하락한 것에 의해 상쇄되었습니다. 단기 국채 수익은 금리에 영향을 받기 때문에, 4분기에도 금리가 지속적으로 하락할 경우 이 부분의 이자 수익 탄력성이 약화될 수 있습니다.

그럼에도 불구하고, Circle의 최고 재무 책임자 Jeremy Fox-Geen은 금리 하락이 회사에 불리하다는 견해를 반박했습니다. 그는 금리 하락이 더 강한 경제 활동, 더 많은 위험 감수 및 투자 증가를 가져오며, 단기적으로 이는 회사 비즈니스에 긍정적이라고 언급했습니다.

두 번째 부분의 기타 수익은 구독 및 서비스 수익의 강세 덕분에 기타 수익이 2천9백만 달러에 달하며, 전년 대비 10배 이상 증가했습니다.

또한, 회사의 새로운 사업 배치는 향후 실적 성장에 기여할 수 있습니다. 그 중:

• Circle은 10월 28일 Arc 공개 테스트 네트워크를 출시한다고 발표했습니다. Arc는 Layer-1 블록체인으로, 개발자와 기업이 프로그래머블 금융 인프라를 활용하여 더 많은 경제 활동을 블록체인에 연결할 수 있도록 돕는 것을 목표로 합니다. 이 네트워크는 100개 이상의 회사가 참여하고 있으며, Circle은 Arc Network에서 네이티브 토큰을 발행할 가능성도 탐색하고 있습니다.
• Circle 결제 네트워크(CPN)는 USDC/EURC를 통해 국경 간 결제를 실현하며, 현재 29개의 금융 기관이 CPN에 가입했으며, 55개는 자격 심사를 받고 있고, 500개는 준비 중입니다. 올해 5월 말 출시 이후, CPN의 비즈니스 활동은 급격히 증가하여 2025년 11월 7일 기준으로 지난 30일 거래 활동에 기반한 연간 거래액이 340억 달러에 달했습니다.
• Circle의 토큰화된 머니 마켓 펀드 USYC는 2025년 6월 30일부터 2025년 11월 8일까지 200% 이상 성장하여 약 10억 달러에 달했습니다.

이러한 새로운 사업 진행은 Circle의 수익 다각화에 활력을 불어넣지만, 더 높은 운영 비용 투입을 동반합니다. 회사는 연간 조정 후 운영 비용 지침 범위를 4억 9천5백만 달러에서 5억 1천만 달러로 상향 조정하여 플랫폼 구축, 역량 구축 및 글로벌 파트너십에 대한 투자를 늘리고 있습니다.

비용 측면에서, 회사의 3분기 유통 및 거래 비용은 4억 4천8백만 달러에 달하며, 전년 대비 74%, 전 분기 대비 10% 증가했습니다. 이는 주로 USDC 유통 잔액 증가 및 Coinbase 플랫폼에서 USDC 평균 보유량 증가로 인해 유통 지불이 증가했으며, 기타 전략적 파트너십 관련 지출도 포함됩니다.

스테이블코인 시장의 다각적 압박, 새로운 사업 배치 돌파구

경쟁 구도에서 현재 스테이블코인의 총 시가 총액은 3,100억 달러를 초과했으며, 그 중 Tether가 거의 60%의 점유율을 차지하고 있으며, 유통량은 약 1,840억 달러로 지배적인 위치를 차지하고 있습니다; Coinbase는 50% 수익 분배 계약을 통해 Circle의 수익을 잠금하고 있으며, Deribit을 인수하여 파생상품 사업을 확장하고 있습니다; PayPal의 PYUSD는 즉시 결제 시나리오에 집중하며, 상인 채택률이 300% 증가했습니다.

또한, 전통적인 은행의 진입도 큰 변수가 되고 있습니다. JPMorgan은 JPMD 토큰을 출시했으며, Fiserv는 Solana에서 FIUSD를 발행하고, Mastercard는 스테이블코인 결제 네트워크를 시작했습니다. 이러한 플레이어들은 낮은 비용과 기존 신뢰를 바탕으로 GENIUS 법안의 촉매 작용 아래 기업 시장을 빠르게 점유하고 있습니다.

주목할 점은 회사가 오랫동안 규정을 핵심 경쟁력으로 간주해왔으며, 20%의 직원이 규정 관련 업무에 종사하고 있다는 것입니다. 그러나 현재 규정의 이점도 희석 위험에 직면해 있습니다. 글로벌 규제 프레임워크가 성숙해짐에 따라, 규정 준수는 소수의 플레이어의 방어선에서 산업 표준으로 변화하고 있으며, EU의 MiCA, 미국의 GENIUS 법안 등의 규제가 시행된 후 전통적인 은행과 결제 대기업들이 빠르게 진입하고 있어 면허가 더 이상 희소하지 않게 되었습니다.

전반적으로 Circle은 3분기에 괜찮은 성적을 제출했으며, 수익과 순이익이 모두 크게 증가하고, USDC 규모와 거래량이 신기록을 세우며, Arc와 결제 네트워크가 동시에 발전하고 있지만, 단기 주가는 비용, 해제 및 경쟁에 대한 시장의 민감성을 반영하여 압박을 받고 있습니다. 또한, Circle은 고객 집중, 금리 하락 및 대형 기관의 자율 스테이블코인 발행으로 인한 여러 위험에 직면해야 합니다.

스테이블코인 시장이 점점 치열해지는 가운데, 회사의 새로운 사업 배치는 단순한 추가가 아니라 생사의 경계입니다. 그렇지 않으면, USDC는 고금리 예치의 한계에 머물게 되어 성장 공간이 금리 환경에 의해 잠겨버리고, 결제 시나리오는 전통적인 은행과 기존 플레이어에 의해 분할될 것입니다. 이러한 관점에서 Circle의 전환은 이미 깊은 수역에 들어섰습니다.

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