UNI의 투자 가치

어제의 글이 발표된 후, 세심한 독자가 글에서 하나의 문제를 발견했습니다: UNI의 유통 총량은 62.9억이 아니라 6.29억입니다.

여기서 저는 유통 총량을 사용한 이유는 최대 발행량(10억)보다 현재 상황에 더 가까운 계산을 하기 위해서입니다.

또한, 이 독자는 다른 각도에서 UNI 수수료 수익에 대한 데이터를 제공했습니다:

30일 거래량은 1485억 달러이며, 대략 0.05%의 수수료로 계산하면 30일 수수료는 7425만 달러, 1년이면 8.9억 달러입니다. 좀 더 보수적으로 추정하면 1년 수익 하한은 5억 달러입니다. 따라서 UNI의 1년 수수료 수익은 대략 5억 달러 ~ 8.9억 달러입니다.

각 토큰의 수수료 수익으로 환산하면 0.79달러 ~ 1.41달러이며, 토큰 재매입 비용은 0.13달러 ~ 0.235달러입니다.

위의 데이터를 바탕으로 수정된 6.29억 개의 유통량을 다시 계산하면, PE와 "배당률"은 각각 다음과 같습니다:

UNI가 급등하기 전 가격 5달러를 기준으로 계산하면, PE는 3.55 ~ 6.32이며, 배당률은 2.64% ~ 4.72%입니다.

급등 후 가격 9.22달러를 기준으로 계산하면, PE는 6.54 ~ 11.67이며, 배당률은 1.44% ~ 2.56%입니다.

여기에는 불확실한 요소가 하나 있습니다. 그것은 비용이到底 얼마인지입니다.

Uniswap은 전통적인 상장 회사처럼 재무 데이터를 공개할 필요가 없기 때문에, 다양한 비용을 볼 수 없어서 순이익과 자유 현금 흐름을 계산할 수 없습니다. 따라서 거래 수수료 수익을 모두 순이익으로 계산할 수밖에 없습니다.

비용을 고려한다면, 실제 PE는 위에서 계산한 것보다 높고, 실제 "배당률"은 위에서 계산한 것보다 낮을 것입니다.

그렇더라도, 이 데이터를 바탕으로 UNI를 살펴보면, PE 측면에서 가격 급등 전후 모두 프리미엄 리스크가 높지 않습니다. 급등 후 기준으로 보더라도 프리미엄 리스크는 낮습니다.

프리미엄 리스크가 높지 않다면, 다음으로 봐야 할 것은 수익입니다.

수익 측면에서, 위에서 언급한 비용을 명확히 판단할 수 없는 것 외에, 제가 더 깊이 영향을 미친다고 생각하는 것은 그들의 비즈니스 모델이 매우 강한 방어력을 가지고 있는가입니다.

이 점에 대해서는 이전 글에서 몇 가지 우려를 공유한 바 있습니다: 적어도 특정 생태계, 예를 들어 BASE에서는 Uniswap의 선도 효과가 그리 뚜렷하지 않으며, Uniswap이 이제 자체 2층 확장을 갖추었기 때문에 TVL과 트래픽을 최대한 자신의 2층으로 유도하려고 할 것입니다.

이렇게 하면 다른 생태계의 거래 시장을 경쟁자에게 내줄 가능성이 있지 않을까요?

마지막으로 UNI에 투자할 가치가 있는지 고려할 때, 저는 UNI와 이더리움을 직접 비교합니다. 주로 두 가지 측면에서 비교합니다: 하나는 리스크, 다른 하나는 "배당률"입니다.

리스크란 UNI 프로젝트의 지속성과 발전 가능성을 이더리움과 비교하여 어느 쪽이 더 큰지를 평가하는 것입니다.

명백히 이더리움의 리스크가 UNI보다 작다고 생각합니다.

"배당률"이란 토큰 보유자가 직접적으로 누릴 수 있는 프로젝트 수익을 의미합니다. 위의 계산에 따라 UNI의 배당률(비용을 고려하지 않은 경우)은 대략 2.6% ~ 4.7%로 과대 평가된 것으로 계산됩니다. 현재 이더리움의 스테이킹 수익은 대략 2.6% ~ 3.2%입니다.

UNI는 조금 더 높습니다.

리스크와 수익을 종합적으로 고려할 때, 현재 단계에서는 이더리움을 선택하는 경향이 있습니다. 하지만 지금 이더리움도 사지 않기 때문에 UNI는 더더욱 사지 않을 것입니다.

독자가 정기 투자를 희망한다고 언급했는데, 저는 UNI에 정기 투자를 하지 않지만, 제가 예전에 사용했던 대략적인 방법을 제시할 수 있습니다:

예전에는 UNI가 과거에 도달했던 최고값을 참고하여, 그 최고값에 제가 감당할 수 있는 리스크를 고려해 할인 가격을 계산하여 정기 투자 가격으로 삼았습니다.

하지만 이렇게 하려면 전제 가정이 필요합니다: 즉 UNI가 미래에 반드시 이전 최고치를 초과할 것이라는 가정입니다.

이 방법은 독자 참고용으로만 제공됩니다. 독자가 이 방법을 사용할 때는 반드시 이 전제 가정을 유의해야 합니다.