1.7억 달러의 자사주 매입과 AI 기능이 여전히 침체를 가릴 수 없고, Pump.fun은 Meme 주기에 갇혀 있다

핵심 관점

PANews

2025-11-16 23:47:00

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복잡한 시장 환경과 내부 도전에 직면하여, 이 Meme 항모가 정말로 재기를 할 수 있을까요?

저자：Frank，PANews

Pump.fun은 Solana 생태계의 "밈 주조 공장"으로서 놀라운 수익과 부를 축적했습니다. 그러나 플랫폼 토큰 PUMP의 가격은 지속적인 매도 압박 속에서 어려움을 겪고 있습니다. 하락세를 되돌리기 위해 Pump.fun은 강력한 토큰 매입과 실험적인 AI 에이전트를 도입한 새로운 기능 "혼란 모드(Mayhem Mode)"를 통해 이중으로 대응하고 있습니다.

복잡한 시장 환경과 내부 도전에 직면한 이 밈 항공모함이 정말로 재기를 할 수 있을까요?

데이터 하락이 뚜렷, 업계와 비교하면 여전히 견고

Pump.fun의 어려움을 이해하기 위해서는 그 복잡한 데이터를 명확히 볼 필요가 있습니다.

11월 14일 기준, Pump.fun의 일일 평균 수익은 여전히 100만 달러 이상을 유지하고 있으며, 이 데이터는 모든 프로토콜 중에서 상위 5위에 해당합니다. 그러나 연초에 400만 달러에 달했던 일일 수익과 비교하면 이 데이터는 뚜렷한 하락세를 보이고 있습니다.

동시에 Pump.fun의 일일 신규 발행 토큰 수량도 최고 시기의 7만 개에서 2만 개 미만으로 줄어들었습니다. 일일 활성 지갑 수 또한 감소했지만, 최근 3개월 동안 이 데이터는 기본적으로 10만 이상을 유지하고 있어 하락세가 심각하지는 않습니다. 발행된 토큰의 졸업률은 현재 뚜렷하게 감소하고 있으며, 올해 2월 이후 Pump.fun에서의 토큰 졸업률은 1% 이하로 장기적으로 유지되고 있으며, 9월에는 한때 0.58%로 떨어졌습니다. 이는 밈 시장의 게임 성공률이 점점 낮아지고 있음을 반영합니다.

그러나 이러한 데이터 하락의 큰 원인은 전체 산업의 침체에 기인하며, 동종 업계와 비교할 때 Pump.fun의 시장 점유율은 오히려 상승했습니다. 11월 12일 데이터를 예로 들면, 이날 Solana의 밈 발사 플랫폼에서 Pump.fun의 토큰 발행량은 1.48만 개로, 약 93.4%를 차지했습니다. 이전의 밈 발사 플랫폼 전쟁 당시에는 그 비율이 최저 16.8%로 떨어졌습니다.

데이터의 전체적인 성과를 보면, Pump.fun의 데이터 성과는 최고 시기와 비교해 확실히 하락했지만, 동종 업계와 비교할 때는 더 강한 모습을 보이고 있습니다.

"매입"과 "조정", 무효화된 토큰 비즈니스

플랫폼 성장 둔화와 PUMP 토큰 가격의 지속적인 하락에 직면하여, Pump.fun 팀은 "현금 능력" 매입과 "혼란 모드" 도입을 통해 시장을 재건하려고 합니다.

7월에 PUMP 토큰을 출시한 이후, Pump.fun은 플랫폼 수익의 약 98%를 사용하여 1억 7,370만 달러 이상의 PUMP 토큰을 매입했으며, 이는 총 유통량의 11.19%에 해당합니다.

이 매입 규모는 모든 매입 프로토콜 중에서 두 번째로 큰 규모로, 일일 매입량은 Hyperliquid에 이어 두 번째입니다.

하지만 PUMP의 가격 성과와 매입의 규모는 비례하지 않는 것 같습니다. 토큰 성과는 9월의 고점에서부터 하락하기 시작해, 최저 0.0015달러까지 조정되었으며 최대 하락폭은 83%를 초과했습니다. 현재까지의 조정 폭은 약 60%이며, 같은 기간 비트코인의 조정 폭은 최대 약 23%, HYPE의 조정 폭은 약 40%입니다.

"현금 능력"이 무효화된 상황에서, 팀은 제품 혁신을 통해 새로운 서사를 만들고자 합니다. 11월 12일, 플랫폼은 실험적인 "혼란 모드"를 출시했습니다. 이 기능은 AI 에이전트를 도입하여 신규 토큰 거래에 자동으로 참여하도록 설계되었습니다. 문서에 따르면, 이 AI 에이전트는 선택된 토큰에 대해 추가로 10억 개를 주조하여(총 공급량을 20억 개로 두 배 증가시킴) 24시간 내에 "무작위 거래"를 진행하여 초기 유동성을 증가시키고, 마지막으로 판매되지 않은 부분을 소각합니다.

그러나 이 기대를 모았던 업데이트는 출시와 동시에 "혼란"에 직면했습니다. 커뮤니티는 새로운 기능이 잘 작동하지 않으며, "과잉 주조"와 "창작자 자금 소진", "사용자 자금 잠금" 등의 여러 버그가 발생했다고 피드백했습니다.

밈 분야의 KOL인 pepe boost는 "실제로 관찰해보니 일반 토큰보다 더 많은 거래량이 없다"며 "큰 것이 있을 줄 알았는데, 실제로는 Pump에서 실험적인 AI가 장난치는 것"이라고 직설적으로 말했습니다.

시장이 매도하는 것은 "밈 트랙"이지, Pump.fun이 아니다

왜 매일 수백만 달러의 매입이 가격을 지탱하지 못할까요? 기대를 모았던 새로운 기능이 웃음거리가 되었습니다. 시장이 이를 받아들이지 않는 근본적인 이유는 아마도 Pump.fun이라는 회사에 있는 것이 아니라, 더 거시적인 서사, 구조적 결함, 그리고 주기의 힘에 있을 것입니다.

첫째, 대세에 따라 누구도 피할 수 없습니다.

최근 시장 조정 폭이 커지면서 거의 모든 토큰이 하락하고 있습니다. 이러한 환경에서 매입은 "하락을 완화"하는 역할만 할 뿐 "추세를 반전"시키는 역할은 할 수 없습니다. 앞서 언급했듯이, Hyperliquid는 동일하게 강력한 수익과 매입 메커니즘을 가지고 있지만, 그 토큰도 40%의 큰 조정을 겪었습니다. 이는 곰 시장에서 프로토콜 수익만으로는 거시적인 매도 압박에 맞서기 어렵다는 것을 증명합니다.

둘째, 시장에는 항상 의구심이 존재합니다: Pump.fun의 높은 수익과 높은 거래량은 거대한 "버블"이 존재하며, 이는 고빈도 거래 로봇(Bots)에 의해 만들어진 것이지 실제 사용자로부터 나온 것이 아닙니다.

이 버블이 터지면, 해당 가격도 지탱하기 어려워집니다. PANews는 이에 대해 조사하여 졸업하지 않은 10개의 토큰의 최근 몇 백 건의 거래를 무작위로 추출하여 행동 분석을 진행했으며, 현재 이들 토큰의 로봇 거래량 비율이 약 54.7%에 달하고, 단일 로봇이 단일 토큰에서 평균 22건의 거래를 기여하며, 실제 사용자는 1.8건에 불과하다는 것을 발견했습니다. 거래 금액 기여 측면에서, 각 로봇의 단일 거래는 68달러의 거래액을 기여하며, 전체 로봇 기여 거래액 비율은 약 45.6%입니다. 그러나 실제로 보면, 이 비율은 이전 조사 비율보다 낮습니다. 따라서 이 관점에서 볼 때, "로봇 버블"은 Pump.fun의 장기적인 구조적 문제이며, 최근에는 지속적으로 악화되지 않았습니다. 이는 토큰 하락의 주요 요인이 아닐 것으로 보입니다.

셋째, 거시적 요인과 로봇 요인을 제외한 후, 가장 핵심적인 이유는 아마도 Pump.fun이 문제가 아니라, 밈 트랙 자체가 문제가 있다는 것입니다.

시장이 받아들이지 않는 근본적인 이유는 투자자들이 "밈 코인"이라는 전체 트랙에 대한 신뢰를 잃었다는 것입니다. Pump.fun은 이 트랙의 기반 시설로서, 그 토큰 가격은 전체 트랙의 미래 기대를 반영합니다. 현재 이 기대는 비관적입니다.

이 점은 Solana 생태계의 성과에서 엿볼 수 있습니다. 현재 Solana 체인의 전체 활성도가 감소하고 있습니다. 데이터에 따르면, Solana의 전체 활성 지갑 수는 최근 12개월의 최저치를 기록했습니다. 밈 코인의 주요 전장인 Solana의 "연료"가 고갈되고 있습니다.

Pump.fun뿐만 아니라, 다른 밈 발사 플랫폼의 데이터는 더욱 "처참"합니다. 7월에 Pump.fun의 지위를 위협했던 LetsBonk.fun은 8월 이후 빠르게 "붕괴"되었으며, 현재 일일 신규 토큰 수량도 200개 정도에 불과합니다. 이러한 전체 산업의 퇴조 환경 속에서, Pump.fun은 오히려 "가장 견고한 하나"가 되었습니다.