아서 헤이즈: ZEC에 대한 대규모 투자로 깨달음을 얻었다; 가장 뛰어난 투자자는 마음속에서 좌우로 싸워야 한다

본 문서 출처: CounterParty TV
편집｜Odaily 별구日报 Ethan

편집자의 말: "시장에 살고 있는 사람"이 현재의 암호화 세계를 어떻게 판단하는지 알고 싶다면, Arthur Hayes의 이야기를 들어볼 가치가 있다.

암호화 시장이 계속해서 요동치는 이 며칠 동안, BTC는 10만 달러를 하회한 후 3일 만에 다시 9만 달러를 하회 했고, ZEC는 Hayes의 "연속 매수"에 힘입어 반대로 새로운 최고치를 기록했다. 11월 17일, CoinGecko 데이터에 따르면 ZEC의 시가총액은 117억 달러를 초과하여 암호화폐 시가총액 15위로 상승했다. 발행 시점 기준으로 ZEC는 현재 609 달러에 거래되고 있다.

11월 14일 저녁, Hayes는 암호화 커뮤니티 방송인 Threadguy가 진행하는 CounterParty TV에 출연하여 주기 전환의 전야에 그의 날카로운 판단을 다시금 내놓았다:

• 다음 폭발점을 포착하고 싶다면, 유일한 방법은 1선에 깊이 들어가고 시장에 가까이 다가가는 것이다;
• 현재의 거시적 환경은 암호화에 매우 유리하다;
• 인내심을 가지고 기다릴 수 있으며 자금 여유가 있고 높은 레버리지를 잘 관리할 수 있는 사람들에게는, 책임감 있는 방식으로 자산 배분을 하는 것이 지금 훌륭한 기회이다;
• 금과 비트코인을 대립시켜서는 안 된다. 나는 두 가지를 동시에 보유하고 있다;
• 결국 내가 원하는 것은 드라마틱함이다. 누군가가 욕하고 누군가가 환호하는 모습을 보고 싶다. 그래야 내가 올바른 베팅을 했다는 것을 알 수 있다.

Hayes에게 감정 자체가 지표이며, "저속하다"는 평가를 받거나 의심받고 주류에서 인정받지 못하는 경향이 오히려 새로운 주기의 시작점이 되는 경우가 많다고 본다. BitMEX의 영구 계약을 만들고 현재 ZEC, HYPE 및 프라이버시 내러티브에 전력을 다하는 그의 세계관은 항상 날카롭게 유지된다: 시장을 이해하려면 1선에 뛰어들어 사람들의 가장 진솔한 욕망을 직면해야 한다; 조롱받는 작은 경향이 때로는 소위 "정통 내러티브"보다 더 큰 알파가 될 기회를 가진다.

아래는 인터뷰 원문 내용으로, Odaily 별구日报에서 번역하였으며, 읽기 편하도록 일부 내용이 생략되었다.

시작

• 진행자: 당신의 트윗은 항상 낙관적인 감정을 드러내며, 암호화 분야의 대부분의 기관화된 VC圈 사람들 중에서 당신은 유동성 시장에서 가장 활발하고 Crypto Twitter의 진짜 분위기에 가장 가까운 사람인 것 같습니다. 어떻게 생각하십니까?

Arthur Hayes: 개인적으로 저는 암호화 산업의 "풀뿌리" 분위기를 매우 좋아합니다. 저는 이 업계에서 12년을 일해왔고, 2013년에 입문했습니다. 그 이전에는 시티은행과 도이치은행에서 5년 동안 일했습니다. 계산해보면, 암호화 분야에서의 시간은 제 전체 직업 경력의 두 배 이상입니다. 이것이 제 삶이며, 저는 이 산업을 진심으로 사랑합니다.

풀뿌리 분위기는 시장에 가까이 다가가야 한다는 것을 의미합니다. 다음 폭발점을 포착하고 싶다면, 유일한 방법은 1선에 깊이 들어가고 시장에 가까이 다가가는 것입니다. 비록 제가 매일 NFT나 Meme 코인을 연구하지는 않지만, 산업 동향에 대한 민감성을 유지하지 않으면 결국 전통 기관이 말하는 "정통 암호화폐"인 비트코인, 이더리움, 솔라나와 같은 것들에 수동적으로 따르게 될 수 있으며, 이러한 전략은 보통 최소 2년은 늦습니다.

• 진행자: 암호화 분야의 VC 시장과 체인 상 유동성 시장 간에 단절이 있다고 생각하십니까?

Arthur Hayes: 아니요, 이는 진정한 단절이 아니라 오히려 인센티브 메커니즘에 의해 결정된 필연적인 결과입니다. 이러한 벤처 캐피탈 펀드는 특정 인센티브 모델을 따르며, 이는 근본적으로 그들의 투자 논리와 행동 방식을 형성합니다. 그들이 제한 파트너에게 자금을 모집하고 정해진 구조에 따라 관리 수수료를 받으며 운영해야 한다면, 그들의 행동은 자연스럽게 그 방향으로 기울어질 것입니다.

이것은 또한 대부분의 암호화 VC가 장기적으로 비트코인과 이더리움을 초과 수익을 내지 못하는 이유를 설명합니다. 사실, 전통적인 벤처 캐피탈 산업 전체에서 a16z, 세쿼이아 캐피탈과 같은 소수의 최고 펀드를 제외하고는, 대다수의 펀드가 실제로 수익을 내기 어려우며, 그들의 수익률은 S&P 500 지수나 나스닥 지수를 초과하지 못합니다. 투자자들은 높은 관리 수수료를 지불하지만, 최종 수익은 저비용 ETF를 직접 구매하는 것보다 못할 수 있으며, 후자는 시장의 99%의 VC 펀드를 쉽게 이길 수 있습니다.

저는 한 가족 사무소의 투자자와 대화한 적이 있는데, 그에게 왜 장기적으로 성과가 미미한 펀드에 지속적으로 투자하는지 물었습니다. 그는 결국 많은 경우 "느낌" 때문이라고 솔직하게 말했습니다. 그들은 정장 차림의 은행가들에게 추앙받고 아첨받는 경험을 즐기며, 이러한 감정적 만족감은 종종 순수한 수익률의 고려를 초월합니다. 인간의 본성상 누구나 중요하게 여겨지고 인정받는 것을 좋아합니다.

따라서 두 시장이 단절되어 있다고 말하기보다는, 오히려 그들이 핵심 청중의 심리적 요구를 충족시키고 있다고 보는 것이 더 정확합니다. 비록 그것이 항상 훌륭한 재무적 수익으로 전환되지는 않더라도 말입니다.

• 진행자: 많은 관객들이 신입입니다. 아마도 2024년 솔라나와 Meme 코인 열풍 때 들어왔을 것입니다. 하지만 계속 이야기하기 전에, 간단히 자기소개를 해주실 수 있나요?

Arthur Hayes: 저는 2013년에 암호화폐 분야에 들어왔습니다. 그 이전에는 홍콩의 시티은행과 도이치은행에서 ETF 시장 조성자로 일했습니다. 이후 전통 금융 산업을 떠나 2013년 봄에 비트코인 백서를 읽게 되었고, 그 당시 비트코인 가격은 약 200달러였습니다. 저는 금과 통화 정책과 같은 주제에 깊은 관심이 있었기 때문에, 그 백서는 저에게 큰 충격을 주었습니다. 금융사를 연구한 사람으로서, 저는 이 기술이 인쇄술처럼 시대를 뒤흔들 수 있는 의미가 있다고 직감했습니다.

돌이켜보면, 그 당시 충분한 저축이 있어서 다음 직장을 급히 찾지 않아도 되었고, 친구 집의 소파에 머물며 비트코인을 기반으로 한 금융 사업을 구축할 기회를 가졌습니다. 이것이 바로 BitMEX 이야기의 시작입니다. 저는 거래자로서도 사용하고 싶은 파생상품 거래소를 만들고 싶었습니다. 2014년에 공동 창립자 Ben Delo와 Sam Reed를 만나 함께 BitMEX를 설립했습니다. 2016년에 우리는 영구 계약을 출시했고, 2018년까지 BitMEX는 세계에서 가장 큰 암호화폐 거래소 중 하나가 되었습니다. 이후 우리는 미국 정부의 법적 도전에 직면했고, 한때 형사적 위험에 처했지만, 다행히도 사면을 받았습니다.

현재 저는 주로 자본을 관리하며 거래를 하고 있으며, Maelstrom 운영을 책임지고 초기 토큰 투자 및 자문 업무에 참여하고 있습니다.

거시적 배치

• 진행자: 최근 당신의 발언을 보면 현재 주기와 미래의 흐름에 대해 매우 낙관적인 것 같습니다. 궁금한 것은, 지금 어떻게 배치하고 있는지, 오늘 아침 비트코인이 9.8만 달러를 보았을 때 어떻게 생각했는지입니다.

Arthur Hayes: Maelstrom 펀드는 현재 약 98%의 자금을 이미 투자했으며, 약간의 현금만 남겨두고 있습니다. 그리고 우리는 많은 포지션의 비용이 매우 낮기 때문에 솔직히 말해 시장의 단기 변동은 저에게 큰 영향을 미치지 않습니다. 저는 이것에 대해 그다지 신경 쓰지 않습니다. 우리는 레버리지를 사용하지 않기 때문에 더 차분하고 객관적으로 시장을 바라볼 수 있습니다. 많은 사람들이 현재 롱 레버리지 포지션을 가지고 있다는 것을 이해하지만, 그 느낌은 정말로 고통스럽습니다. 방향을 맞추는 것뿐만 아니라, 시점을 정확히 맞추고 주기적으로 자금 비용을 지불해야 합니다. 많은 사람들이 바로 이 때문에 중요한 순간에 잘못된 결정을 내리곤 합니다.

예를 들어, 당신은 원래 상승할 것으로 보았지만, 가격이 24시간 내에 1-2%도 오르지 않으면 불안해지기 시작합니다. 비트코인이 몇 포인트 하락하고, 심지어 10만 달러라는 심리적 장벽을 하회하게 되면, 당신은 레버리지를 들고 매일 돈을 태우고 있는 상황에서 인내심을 잃고 손절매를 선택하게 됩니다. 저는 이것이 현재 대부분의 사람들이 직면하고 있는 가장 큰 문제라고 생각합니다.

하지만 저는 어떻게 생각하냐면, 현재의 거시적 환경은 암호화에 매우 유리하다고 생각합니다. 저는 지금도 계속해서 매수하고 있으며, 주로 ZEC에 추가 매수하고 있습니다. (ZEC 매수 이유는 후속 내용에서 언급됩니다.)

물론 모든 알트코인이 상승하는 것은 아닙니다. 하지만 만약 당신이 지난 18개월 동안 HYPE와 ZEC를 보유하고 있었다면, 거래자로서 당신의 수익 성과는 매우 좋았을 것입니다. 맞습니다, 다른 99%의 토큰이 하락하고 있다는 것을 알고 있지만, 다시 말해 이것이 현재의 거래 상황이며, 시장의 순환은 항상 존재합니다.

그리고 저는 현재 이 시장을 매우 좋아합니다. 인내심을 가지고 기다릴 수 있으며 자금 여유가 있고 높은 레버리지를 잘 관리할 수 있는 사람들에게는 지금 책임감 있는 방식으로 자산 배분을 하는 것이 훌륭한 기회입니다.

2021년 11월, 12월을 떠올려 보세요. 그 당시 우리의 주식 시장은 역사적 고점에 있었고, 모든 사람이 매우 기뻐했습니다. 그리고 세계 각국의 중앙은행이 무슨 말을 하고 있었는지 생각해 보세요. 연준의 말은 경제 성장 속도를 늦춰야 하며, 2022년 3월부터 금리를 인상하겠다고 발표했습니다. 중앙은행의 금리 인상 주기 차트를 찾아보면, 금리 인상 주기가 분명히 오른쪽 위로 진행되고 있다는 것을 알 수 있습니다.

현재와 비교하면, 그 금리 인상 주기는 분명히 정점에 도달했습니다. 맞습니다, 신용 성장도 거의 정체되었습니다. 우리는 고점을 경험한 후 하락하기 시작했습니다. 현재를 보니, 연준 관계자들이 시스템 내 준비금이 부족하다고 논의하고 있으며, 아마도 양적 완화를 재개하거나 자산 축소를 중단해야 할 것입니다. 각국 중앙은행이 현재 완화 주기인지 금리 인상 주기인지 확인해 보면, 분명히 주류 추세는 금리 인상이 아니라 금리 인하입니다.

정치인들의 발언을 들어보면, 모두 AI, 이민 등의 주제로 충격을 이야기하고 있으며, 핵심은 "복지를 지급하겠다"는 것입니다. 하지만 전면적인 세금 인상에 대해서는 아무도 언급하지 않습니다. 가끔 누군가가 가장 상위 0.01%에 세금을 부과해야 한다고 말하는데, 이는 정치적으로 듣기 좋은 말일 뿐, 실제로 재정적 구멍을 메우지는 못합니다. 정치인들은 "무료 점심"을 약속하며 "당신이 돈을 내지 않아도 된다"고 말합니다. 단지 당신이 투표로 지지하기만 하면 됩니다. 그러면 앞으로 12개월에서 18개월 동안 신용이 어떻게 축소될 수 있을까요? 저는 전혀 축소되지 않을 것이라고 봅니다. 정책 주기가 완전히 반대이기 때문에, 2021년 시장 고점의 분위기와는 완전히 다릅니다.

따라서 현재 시장이 약간 약세인 것은 우리가 과도기 중에 있기 때문입니다. ------ 저는 중요한 전환점이 연준과 중국 인민은행이 대규모로 돈을 찍기 시작할 때라고 생각합니다. 미국은 2026년에 선거가 있으며, 2주 전 공화당은 뉴욕, 버지니아의 몇몇 주요 주에서 매우 좋지 않은 성적을 거두었습니다. 트럼프는 똑똑한 사람입니다. 그는 이기는 방법을 알고 있습니다. 공화당이 말하는 "사회주의"는 사실 AI, 데이터 센터, 군수 생산, 주택 대출 면제입니다. 민주당 쪽의 "사회주의"는 기후 변화, 사회적 공정, 무료 급식, 대중교통 카드입니다. 돈이 가는 방향은 다르지만, 돈은 계속해서 찍혀 나옵니다. 그리고 우리가 암호화폐를 다루는 사람으로서, 유동성은 우리의 생명선입니다.

이 시스템은 본질적으로 통화의 과잉 발행에 대한 반응입니다. 현재 세계 최대 경제체의 두 주요 정당이 모두 돈을 뿌리겠다고 말하고 있습니다. 부르는 이름은 다르지만------"사회주의"든, "산업 정책"이든, "자본주의"든, 당신이 부르는 대로 부르세요. 본질은 다르지 않습니다. 단지 다른 청중에게 맞춘 광고 문구일 뿐입니다. 따라서 우리는 한 걸음 물러서서 그들이 무엇을 말하는지 보지 말고, 그들이 무엇을 하는지 봐야 합니다. 그들은 항상 말로 초점을 흐리지만, 행동은 하나입니다: 돈을 찍어내는 것입니다. 그리고 그들은 세금 인상으로 돈을 지불할 생각이 아니라, 인플레이션 세금으로 지불할 생각입니다. 이는 지난 40-50년 동안 전 세계적으로 부채가 쌓인 상황에서 정치적으로 가장 수용 가능한 해결 방식입니다.

• 진행자: 그렇다면 당신의 이 낙관적인 관점이 무효화되는 조건은 무엇입니까?

Arthur Hayes: 저는 1920년대, 대략 1929년, 1930년대 초 재무장관 앤드류 멜런을 기억합니다. 그는 유명한 은행가였습니다. 당시 그는 후버 정부가 대공황 초기의 어려움에 어떻게 대응해야 하는지에 대해 이야기하고 있었습니다. 제가 정확한 말을 기억하지는 못하지만, 대략적으로 경제에서 터져야 할 폭탄을 모두 터뜨려야 하며, 과도하게 빚을 지고 낭비하는 사람들에게 대가를 치르게 하고, 시스템을 완전히 정리해야 하며, 나쁜 부채는 정리해야 국가가 정상 궤도로 돌아갈 수 있다고 말했습니다.

사실, 원래의 말은 이보다 더 좋았지만, 저는 단지 전하고 있습니다. 그의 의미는 대략적으로 당신이 많은 대출을 받았지만, 당신이 한 일이나 세운 것이 충분한 수익을 내지 못했다면, 당신은 파산해야 하며 정부는 당신을 구제해서는 안 된다는 것입니다.

당신은 30년대 초 대규모 신용 축소가 대공황을 직접 촉발한 것을 보았습니다. 역사책에도 기록되어 있습니다. 그러나 "구제하지 말아야 한다"고 말한 멜런은 이후 정치에서 사라졌고, 후버는 다음 선거에서 크게 패했습니다. 이러한 처리 방식은 전혀 인기를 끌지 못했습니다. 그래서 지금, 전 세계에서 누가 "당신이 대출 투자에서 망쳤다면 정부는 당신을 구제하지 않을 것"이라고 말할 수 있을까요? 없습니다. 아르헨티나의 미레이를 제외하고는, 그의 영향력은 너무 작아서 G7에서 전혀 주목받지 못합니다.

지금은 진정한 긴축 정책을 시행할 사람이 없습니다. 왜냐하면 너무 많은 사람들이 실직하게 되고, 너무 많은 부자들의 자산이 줄어들기 때문입니다. 민주 국가든 아니든, 이러한 정책은 투표소나 당내에서 통과되지 않을 것입니다.

• 진행자: 왜 암호화 원주율 사용자들은 우리가 세계에서 가장 나쁜 시장에서 거래하고 있다고 느낄까요? (주식, 금이 모두 신기록을 세우고, 모든 것이 미쳐가고 있습니다.) 만약 당신이 ZEC 또는 다른 코인을 보유하고 있다면, 지난 3개월 동안 심각한 손실을 보았을 것입니다. 암호화 시장의 현재 성과가 좋지 않은 이유를 어떻게 설명하시겠습니까?

Arthur Hayes: 당신이 방금 언급한 "지난 3개월, 지난 6개월"이라는 시점이 매우 중요합니다