미국 SEC 의장이 2026년 암호화폐 정책 작업의 중점 사항을 자세히 설명하다

저자：Paul S. Atkins, 미국 SEC 의장

편집：Aki, 우 말 블록체인

본 문서는 미국 SEC 의장 Atkins이 2026년 2월 18일 ETHDenver에서의 대화 내용을 기록한 것입니다.

Peirce: 오늘 Atkins 의장과 함께 할 수 있어 영광입니다. 시작하기에 앞서, 여러분께 말씀드리고 싶은 것은: 저와 그의 발언은 각자의 공식 직무 범위 내에서의 개인적인 진술이며, 반드시 위원회나 다른 위원의 견해를 대표하지는 않습니다. Atkins 의장에 대한 소개는 필요 없겠지만, 간단히 배경을 설명드리겠습니다.

Atkins 씨는 지난해 4월 21일 미국 증권 거래 위원회 제34대 의장으로 취임했습니다. SEC에 복귀하기 전, Atkins 의장의 최근 직책은 2009년에 설립한 컨설팅 회사 Patomak Global Partners의 CEO였습니다. Atkins 의장은 2002년부터 2008년까지 SEC 위원으로 재직하며, 규제의 투명성과 일관성을 옹호하고 기관 업무에서 비용-편익 분석을 적용하는 데 힘썼습니다.

Atkins 의장의 경력은 뉴욕에서 변호사로 시작되었으며, 주로 미국 및 외국 고객의 다양한 기업 거래를 처리했습니다. 여기에는 공개 및 비공식 증권 발행과 인수합병 거래가 포함됩니다. 그는 소속 로펌의 파리 사무소에서 2년 반 동안 근무했으며, 프랑스의 "conseil juridique" (법률 고문) 자격을 취득했습니다. 그는 뉴욕주 및 플로리다주 변호사 협회 회원이며, 법학 박사(J.D.)는 밴더빌트 대학교 법대에서, 학사(A.B., Phi Beta Kappa)는 Wofford College(1980년)에서 졸업했습니다. Atkins 의장은 노스캐롤라이나주 릴링턴에서 태어나 플로리다주 탬파에서 성장했습니다. 그는 아내 Sarah와 세 아들을 두고 있습니다.

Atkins 의장에 대한 흥미로운 사실 하나는 그가 독일어와 프랑스어를 유창하게 구사할 수 있다는 점입니다. 아마 그는 자신의 언어 능력에 새로운 언어를 추가하는 것을 고려하고 있을 것입니다. 의장님, Solidity를 배우는 것을 고려해 보신 적이 있나요?

Atkins: 필요 없습니다. Vibe coding으로 충분합니다. 제가 대학 시절 사용했던 BASIC-PLUS와 COBOL에 비하면 엄청난 발전입니다.

Peirce: 맞습니다, 의장님. 하지만 만약 당신의 AI가 작성한 스마트 계약이 "모든 것이 증권이다"라고 주장하기 시작한다면, 우리는 이것이 AI의 환상이라고 의심해야 할 것입니다. 몇 년 전, 누군가가 저에게 SEC 의장과 함께 암호화 회의 무대에 서게 될 것이라고 말했다면, 저는 그 사람이 헛소리를 하고 있다고 생각했을 것입니다. 하지만 우리는 실제로 여기 서 있습니다 --- --- 이제 본론으로 들어갑시다.

지난 1년 동안, 미국 증권 거래 위원회(SEC)에서는 Atkins 의장의 지도 아래, 그리고 연초 Uyeda 대행 의장이 이끄는 단계에서 암호화 규제의 "명확화"를 위해 많은 조치를 취했습니다. 여기에는 다음과 같은 내용이 포함됩니다:

• 광범위한 암호화 주제를 다루는 어려운 문제 집합에 대해 적극적으로 의견을 요청하고 서면 응답을 받았습니다.
• 증권의 정의, 거래, 보관, 토큰화, DeFi 및 프라이버시와 같은 여러 구체적인 주제에 대해 심층 원탁 회의를 여러 차례 개최했습니다. 워싱턴 D.C.에서 오프라인 및 온라인으로, 그리고 전국 여러 지역에서 "암호화 외부로 나가기" 교류 활동을 통해 많은 개발자 및 구축자와 만났습니다. 미국 의회에서 암호화 법안을 추진하는 과정에서 기술 지원을 제공했습니다.
• 상품선물거래위원회(CFTC)와 새로운 협력 이니셔티브를 시작하여, 공동 관심 분야(암호화 포함)에서 규제 조정 및 협력을 위한 장기적인 기반을 마련했습니다. "집행에 의한 규제" 관행을 종식했습니다.
• 시장이 SEC 직원이 어떤 사항이 SEC 관할에 포함되고 포함되지 않는지 이해하는 데 도움이 되는 여러 직원 지침 문서 및 FAQ를 발표했습니다(채굴, 스테이킹, 밈코인, 스테이블코인 등 주제를 포함). 또한, 도움이 되지 않는 일부 직원 지침을 폐지했습니다. 예를 들어, SAB 121을 폐지했습니다.
• "암호 자산 증권"에 대한 중개 거래자의 보관에 관한 직원 성명을 발표했습니다. 토큰화 증권의 분류법(taxonomy)에 대한 부서 간 직원 성명을 발표했습니다. 암호 ETP(상장 거래 제품)에 대한 거래소의 일반 상장 기준(generic listing standards)을 승인했습니다.
• 여러 프로젝트에 대해 직원 "비조치 서한"(no-action letter)을 발급했습니다. 여기에는 토큰화 및 DePIN 관련 프로젝트가 포함됩니다. 또한, 지속 가능하고 안정적인 규제 프레임워크를 구축하기 위한 규칙 설계, 면제 구제 및 위원회 해석의 제정 프로세스를 시작했습니다.

의장님, 올해 암호화 규제에서 우리가 기대할 수 있는 진전을 미리 말씀해 주실 수 있나요?

Atkins: 우리는 추진해야 할 많은 작업이 있습니다. 의회에서 진행 중인 중요한 입법 작업에 대한 소통을 계속 유지할 것 외에도, 당신이 언급한 대로 "Project Crypto"를 통해 규제 작업을 추진할 것입니다. 이 프로젝트는 현재 상품선물거래위원회(CFTC)와 공동 이니셔티브로 진행되고 있습니다.

여러분도 아시다시피, 우리 내부의 한 사람 --- --- Mike Selig --- --- 이전에 Hester M. Peirce 위원에 의해 미국 증권 거래 위원회(SEC)에 소개되었고, 제 사무실에서 암호 작업 그룹(Crypto Task Force)의 수석 법률 고문으로 근무했습니다. 그는 현재 CFTC 의장이 되었습니다. 우리는 규제 조정, 공동 규칙 제정 등 여러 중요한 사항을 공동으로 추진할 계획입니다 --- --- 두 기관이 과거에 규제 경계에서 자주 "충돌"했던 점을 고려할 때, 전례 없는 공동의 협력적 규제 경로를 형성할 것입니다.

SEC 측면에서, 저는 위원회와 직원들이 향후 몇 주에서 몇 달 내에 다음 사항을 중점적으로 고려할 것으로 예상합니다:

• 위원회 차원의 프레임워크 문서: 우리가 "투자 계약"을 구성할 수 있는 암호 자산을 어떻게 바라보는지 설명합니다. 투자 계약은 어떻게 형성되며, 어떻게 종료됩니까?
• 혁신 면제: 새로운 플랫폼에서 일부 토큰화 증권에 대해 제한된 거래를 허용하여, 실무에서 탐색하고 점진적으로 장기적인 규제 프레임워크를 형성할 수 있도록 합니다.
• 규칙 제정 제안: 시장 주체가 암호 자산 판매와 관련된 상황에서 자금을 조달할 수 있도록 보다 상식적이고 실행 가능한 경로를 구축합니다.
• 비조치 서한 및 면제 명령: 지갑 및 기타 사용자 인터페이스(UI)와 같은 제품이 증권 거래법에 따라 등록해야 하는지 여부에 대한 명확성을 제공합니다. 등록 대상이 아닌 경우에는 이를 명확히 합니다.
• 중개 거래자 보관 규칙 제정: 중개 거래자가 "비증권 암호 자산"을 보관하는 규칙 제정 작업을 진행합니다. 여기에는 지급형 스테이블코인이 포함됩니다.
• 양도 대리 현대화 규칙 제정: 양도 대리 제도를 업데이트하여 블록체인이 기록 보관에서 수행할 수 있는 역할을 수용할 수 있도록 합니다.
• 추가 지침 및 비조치 서한: 추가 지침 및 비조치 서한을 통해 시장 주체가 기존 규칙이 특정 사실 상황에서 어떻게 적용되는지 이해하는 데 도움을 줍니다.

Peirce: 듣기에는 정말 많은 작업량이 있는 것 같지만, 우리 같은 "증권 규칙 애호가"에게는 이 경험이 마치 올림픽에 참가하는 것과 같습니다 --- --- 80마일 속도로 스키 슬로프를 내려가며 공중에서 고난도의 동작을 하거나, 얼음 위에서 4회전 점프를 한 후 뒤로 공중제비를 도는 것만큼이나 자극적입니다. 비록 우리가 올림픽 챔피언처럼 "극적이지는 않지만", 우리는 이 새로운 기술의 배경 속에서 복잡한 규제 문제를 재조명할 수 있는 드문 기회를 가지고 있습니다. 이 작업은 또한 "공중 기술"이 필요하며, 우리는 어떤 것도 다치게 하거나 부러뜨리고 싶지 않습니다 --- --- 유일하게 부수고 싶은 것은 불필요하고 기술 발전을 방해하는 규제 장벽입니다.

먼저 "혁신 면제"에 대해 이야기하고 싶습니다. 그것이 불러일으키는 기대와 우려는 적절히 진정될 필요가 있습니다. 사실, 사람들이 지금 그것에 대해 이야기하는 방식은 마치 버려진 저장고를 사는 사람들을 떠올리게 합니다: 그들은 그 안에 희귀한 명화와 금괴가 가득한 상자가 있을 것이라고 굳게 믿고 있습니다. 마찬가지로, 일부 사람들은 혁신 면제가 그들의 모든 규제 문제를 한 번에 해결할 것이라고 확신하고 있습니다.

반면, 전통 금융(TradFi)의 일부 사람들은 이 곧 열릴 저장고 안에 괴물이 갇혀 있다고 생각하는 것 같습니다 --- --- 그것이 전통 금융 시스템을 끔찍한 방식으로 삼켜버릴 것이라고 걱정합니다. 그들은 혁신 면제가 암호화 회사가 모든 규칙을 무시하게 만들 것이라고 우려합니다. 두 진영 모두 결국 발견할 가능성이 높습니다: 혁신 면제는 어느 한 쪽이 상상하는 것처럼 "파괴적"이지 않을 것입니다. 그것은 토큰화 증권이 기존 금융 시스템에 더 원활하게 통합되는 중요한 단계가 될 것이지만, 하룻밤 사이에 전체 금융 시스템을 변화시키지는 않을 것입니다.

우리가 지금 하고 있는 일은 여전히 점진적인 추진입니다 --- --- 언제나처럼. 목표는 새로운 기술이 시스템에 자연스럽게 흡수되도록 촉진하는 것입니다: 시스템의 활력과 회복력을 강화하면서, 투자자, 기업 및 기타 자본 사용자에게 더 효과적으로 서비스를 제공할 수 있도록 합니다. Paul, 당신이 구상하는 혁신 면제가 어떤 모습일지 구체적으로 말씀해 주시겠습니까?

Atkins: 저는 "혁신 면제"를 설정하는 것을 고려하는 경향이 있습니다. 이를 통해 전통 금융의 기존 참여자와 암호화 원주율 기관이 일정한 경계 내에서 실험을 할 수 있도록 합니다. 예를 들어, 시장 참여자가 자동화된 시장 조성자(AMM)를 통해 특정 토큰화 증권을 거래할 수 있도록 허용하는 것입니다. 비록 그 메커니즘이 특정 개인이나 집단이 "통제"하는 주체가 아닐 수도 있지만 말입니다. 제 생각에는 시장 참여자가 의지가 있다면, 그들은 공개적이고 허가가 필요 없는 블록체인에서 분산형 애플리케이션과 상호작용할 수 있어야 합니다. 하지만 저는 많은 미국인들이 중개 기관이 자산을 보관하고 대신 거래하는 것을 더 선호할 것이라고 예상합니다. 중개를 사용할지는 개인 투자자가 선택해야 하며, SEC가 대신 결정해서는 안 됩니다. 저는 또한 이러한 거래를 사실상 촉진할 수 있는 참여자에게 "안전 항구"를 제공해야 하는지에 대해 논의하고 싶습니다.

구체적으로, 저는 증권을 토큰화하려는 발행인이 양도 대리인 또는 기타 토큰화 대리인과 협력하여 증권을 토큰화하고, 이를 통해 AMM 또는 기타 분산형 유동성을 제공하는 거래 시스템, 환경 또는 플랫폼에서 거래할 수 있도록 하는 방법을 탐구하고 싶습니다. 이러한 잠재적 경로에 따라, 혁신 면제는 거래 규모(거래량)에 상한을 설정하고, 특정 범위 내에서 일부 규칙 및 기타 요구 사항에 대한 면제를 제공할 수 있습니다 --- --- 이러한 요구 사항은 해당 기술의 작동 방식에 따라 관련성이 없을 수 있습니다. 토큰화 증권의 매도자와 매수자는 화이트리스트 프로세스를 거쳐야 합니다. 이 면제는 일시적일 것이지만, 충분히 긴 기간 동안 지속되어야 하며, 이를 통해 새로운 규칙을 제정하거나 기존 규칙을 수정해야 하는지 평가할 수 있어야 합니다. 저는 이 잠재적 제안에 대해 모든 분들의 피드백을 환영합니다.

Peirce: 저장고를 "살짝 엿볼 수 있게 해주셔서 감사합니다." 피카소는 없지만, 무서운 괴물도 없습니다. 단지 시장 참여자가 배울 수 있는 점진적인 단계일 뿐이며, 이는 우리가 "용도에 적합한" 장기적으로 지속 가능한 규제 프레임워크로 나아가는 데 도움이 될 수 있습니다. 새로운 것에 대해 이야기하자면, 당신과 제가 본 몇 가지 시연이 이 기술(예: 분산형 거래소)이 어떻게 작동하는지를 보여주었습니다. 당신이 본 것 중 인상 깊었던 점은 무엇인가요?

Atkins: 이 기술의 흥미로운 측면 중 하나는 규제 요구 사항을 스마트 계약 코드에 "내장"할 수 있다는 것입니다. 예를 들어, 한 회사의 창립자는 그들의 "특정 기간 동안 증권을 재판매하지 않겠다"는 약속을 토큰화 증권을 관리하는 스마트 계약에 직접 작성할 수 있습니다. 유사하게, 우리는 블록체인을 통해 발행자와 보유자 간의 소통 방식을 재구상할 수 있습니다. 또한, 제로 지식 증명(zero-knowledge proofs)과 같은 프라이버시 보호 기술은 우리가 은행 비밀법(Bank Secrecy Act) 규제 목표를 달성하는 방식을 근본적으로 변화시킬 수 있습니다. 이 모델에서는 미국인들이 자신의 프라이버시를 금융 기관에 전적으로 맡길 필요가 없으며, 이러한 중개 기관의 규제 비용도 더 낮아질 것입니다.

Peirce: 매우 전망이 밝아 보입니다. 저는 금융 모니터링이 우리의 금융 시스템에 너무 깊숙이 내장되어 있는 것에 대해 항상 우려해 왔습니다. 미국인들은 이제 새로운 기술을 활용하여 불법 행위로부터 자신을 보호하는 동시에, 우리의 국가를 적의 위협으로부터 보호할 기회를 가지고 있습니다. 우리는 이 순간을 포착하여 금융 프라이버시가 미국 국민의 안전에 얼마나 중요한지를 재조명해야 합니다.

이제 "방 안의 코끼리"에 대해 이야기해 봅시다: 최근 암호 자산 가격 하락에 대해 어떻게 생각하십니까? 지금 규제의 주의를 이 문제에 집중해야 할까요? 규제자는 패닉에 빠져야 할까요, 아니면 가격 하락에 대해 신경 쓸 필요가 있을까요?

Atkins: 규제자의 책임은 시장의 매일의 상승과 하락에 대해 걱정하는 것이 아닙니다; 우리의 책임은 시장 참여자들이 정보에 기반한 투자 결정을 내리는 데 필요한 공시 정보를 확보하도록 하는 것입니다. 주식, 귀금속 또는 암호 자산을 구매할 때, 만약 어떤 사람이 오직 "디지털이 영원히 상승한다"는 것만을 주목한다면, 그는 아마 실망할 것입니다. 시장은 여러 요인에 의해 상승하고, 여러 요인에 의해 하락합니다. 규제자로서 우리가 할 수 있는 가장 중요한 일은 우리가 규제하는 자산 범주의 규칙 체계가 시장 참여자들이 필요한 정보를 얻을 수 있도록 하여, 그들이 관련 자산을 구매할지 여부와 같은 결정을 통해 시장에 대한 판단과 감정을 표현할 수 있도록 하는 것입니다.

Peirce: 동의합니다. "Number go down(숫자 하락)"은 현재의 유행어이며, 일부 암호 비평가들은 심지어 "거리로 나가 축하"하고 있습니다. 독일어로 이 반응은 "Schadenfreude"라고 부를 수 있으며, 대략 "타인의 손실이나 파괴에 대해 기뻐하는 것"으로 번역될 수 있습니다. 여기서 우리는 그들의 태도를 "Ethbelowthreeglee(이더리움이 3000을 깨뜨린 기쁨)" 또는 "Bitcoinunderseventylevity(비트코인이 7만을 깨뜨린 경쾌함)"이라고 부를 수 있습니다.

하지만 이러한 비평가들에 대한 최선의 대응은 "숫자가 다시 오르도록" 어떤 규제 변화를 급히 찾는 것이 아닙니다. 물론, 입법과 규제를 통해 더 명확한 규칙을 제공하는 것은 건설적인 환경을 조성하는 데 도움이 될 수 있습니다. 하지만 규제는 가치가 발생하는 "원천"이 아닙니다. 사람들은 진정으로 원하는 것, 진정으로 필요한 것을 만들어야 합니다. 그래야만 워싱턴의 양당 간에 더 넓은 지지를 얻을 수 있습니다 --- --- 사람들이 실제로 어떤 것을 사용하고 있다면, 정부는 그것을 빼앗기기를 더 꺼릴 것입니다.

의장님, 자본 시장에서의 오랜 경험을 바탕으로 혁신자들이 규제 시스템과 더 효과적으로 상호작용하고, 규정 준수와 혁신을 성공적으로 추진할 수 있는 경험과 교훈을 공유해 주실 수 있나요?

Atkins: 저는 당신의 의견에 동의합니다: 워싱턴에서 사람들이 진정으로 원하는 것, 진정으로 필요한 유용한 것을 구축하는 것만으로도 많은 문제를 설명할 수 있습니다. 이 기술이 신중하게 개발되고 적용될 수 있다면, 증권이 점차 블록체인에 올라가면서 금융 시스템에 혁신적인 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 자산의 토큰화는 결제 주기를 단축하고, 담보 및 배당금의 흐름을 촉진하며, 대리 투표를 용이하게 하거나 사람들이 "맞춤형, 분산형" 투자 포트폴리오를 더 쉽게 구축하고 관리할 수 있도록 함으로써 우리가 익숙한 금융 시스템을 변화시킬 수 있습니다. 우리는 더 나은 미래를 구축하기 위해 노력하는 기업가들과 협력할 준비가 되어 있습니다.

저는 이전 정부의 자주 조롱받는 구호를 반복하고 싶지는 않지만, "우리와 대화하러 오세요(Come in and talk to us)"라고 말하고 싶습니다. 우리는 특정 자산이나 기술에 대해 "한쪽을 편들지" 않을 것이며, 여러분의 대변인이 되지 않을 것입니다. 하지만 우리는 우리의 시장이 새로운 제품과 서비스를 제공하는 사람들에게 열려 있기를 바랍니다. 우리의 규칙 체계는 혁신의 장애물이 되어서는 안 됩니다 --- --- 특히 이러한 혁신이 투자자를 보호하고 자본 형성을 촉진하며 공정하고 질서 있는 효율적인 시장을 유지하는 규제 목표를 더욱 실현할 수 있을 때 말입니다.

Peirce: 당신은 이 균형을 잘 잡았습니다. 우리는 어떤 새로운 자산이나 기술의 "응원단"이 아니지만, 우리는 시장이 아이디어를 가지고 시장 운영을 개선하려는 사람들을 환영하기를 바랍니다. SEC는 과거에 항상 충분히 친절하지 않았습니다. 규제가 잘못되면 미국 대중이 원래 누릴 수 있었던 이익을 잃게 만들 수 있습니다.

예를 들어, 우리는 과거에 토큰 발행자와 건설적인 소통을 원하지 않았고, 그 결과로 비정상적인 결과가 발생했습니다: 보유자에게 실질적인 권리를 부여하지 않는 토큰이 권리를 부여하는 토큰보다 부정적인 규제 관심을 덜 받았습니다. 그 결과, 우리는 현재 대부분의 토큰이 보유자에게 어떤 권리도 부여하지 않는 세상에 살고 있습니다.

저는 우리가 프로젝트 개발자가 수익 흐름에 대한 요청권을 가지며, 따라서 증권에 해당하는 토큰을 설계하는 것을 두려워하지 않는 단계에 도달하기를 바랍니다. Paul, "사람들이 당연히 증권 범주에 해당하는 토큰을 두려움 없이 발행할 수 있는" 상태를 실현하기 위해 우리는 어떤 조건을 갖추고 어떤 변화를 만들어야 할까요?

Atkins: 우리는 계속해서 진행 중인 작업을 추진해야 합니다 --- --- 토큰화 증권이 현행 규제 프레임워크와 어떻게 연결될 수 있는지, 그리고 중개 기관이 고객을 대신하여 토큰화 증권 거래 및 보관을 어떻게 규정 준수할 수 있는지에 대한 더 명확한 규칙과 경로를 제공해야 합니다. 이 작업은 협력적인 방식으로만 수행될 수 있습니다; 우리는 "Schadenfreude" (타인의 손실에 대한 기쁨) 감정에 빠져 있는 암호 반대자들의 의견도 환영합니다.

저는 여러분이 생각해 보기를 권장합니다: 토큰이 사람들에게 진정으로 유용하기 위해 어떤 속성을 가져야 할까요; 그리고 그런 속성을 수용하고 지원할 수 있는 규제 프레임워크를 함께 추진합시다. 물론, 이 과정은 시간이 필요합니다. 혁신자들은 이러한 변화가 완전히 이루어질 때까지 기다릴 필요는 없습니다. 우리가 더 거시적인 논의를 시작하고 규칙 체계에 근본적인 조정이 필요한지 평가하는 동안, 여러분의 구체적인 사실 및 비즈니스 구조에 따라 기존 규칙이 실행 가능한 규정 준수 경로가 있는지 소통하는 것은 필요한 과도기적 단계일 수 있습니다.

Peirce: Paul, 당신은 어려운 환경에서도 낙관적으로 알려져 있습니다. 어려운 암호 시장 주기를 겪고 있는 청중에게 마지막으로 어떤 조언을 해주실 수 있나요?

Atkins: 열심히 일하고, 진정으로 중요한 것을 구축하세요. 그렇게 해야 "Schadenfreude"를 "Freudenfreude" --- --- 다른 사람들이 성공할 때 진심으로 기뻐하는 그런 기쁨으로 바꿀 수 있습니다. 적당한 다크 초콜릿과 다이어트 콜라가 도움이 될 수도 있지만, Celsius와 Zyn 같은 것은 적당히 해야 합니다.