OKX에서 Bybit까지, 거래소들이 고속도로에서 측면으로 타이어를 교체하다

저자：Zhou, ChainCatcher

이전에 ChainCatcher는 우가 보도를 인용하여 Coinbase가 Bybit와 투자 및 협력 계약을 논의하고 있으며, 시장은 Bybit의 가치가 OKX와 비슷할 것으로 예상하고 있다고 전했다.

앞서 ICE는 약 250억 달러의 가치로 OKX에 공식적으로 투자했으며, 한 달 내에 두 개의 중국 거래소가 미국 규제 기관과 협상 테이블에 나섰다.

현재 Binance, OKX, Bybit 이 몇 개의 중국 거래소는 전 세계 암호화 거래량의 주도자이며, 그들은 규제가 아직 형성되지 않은 시절에 빠르게 부상하여 세계 최대의 암호화 파생상품 시장을 제로에서 구축했다.

현재 이러한 이름들은 다른 맥락에서 차례로 등장하고 있으며, 투자되고, 연결되고, 더 큰 시스템에 포함되고 있다.

중국 거래소, 왜 가만히 있을 수 없었나

CoinGecko 데이터에 따르면, 2025년 전 세계 암호화 현물 거래량에서 Binance가 거의 40%를 차지하고, Bybit가 뒤를 이어 두 번째에 위치하고 있다.

파생상품 시장은 더욱 중국 거래소의 주무대이며, CoinGlass 연간 보고서에 따르면, 전 세계 85.7조 달러의 파생상품 거래량 중 Binance, OKX, Bybit, Bitget 네 개의 거래소가 합계 60% 이상을 차지하고 있다.

반면 미국 최대의 규제 거래소인 Coinbase는 전 세계 현물 시장에서 점유율이 1%를 조금 넘으며, 파생상품 시장에서의 존재감도 매우 제한적이다. 2025년 연간 수익은 72억 달러에 이를 것으로 예상된다.

상상할 수 있듯이, 암호화 거래량을 주도하는 몇 개의 거래소는 얼마나 많은 돈을 벌고 있는가.

그렇다면 이렇게 돈을 많이 버는 사업에서 왜 자신의 지분을 나누어야 하는가?

문제는 아마도 오프쇼어 모델의 한계에 도달했기 때문일 것이다.

지난 10년 동안 중국 거래소의 핵심 성장 엔진은 소매 파생상품으로, 높은 레버리지, 높은 빈도, 높은 수수료로 이 시장을 극대화했다.

하지만 소매 사용자의 규모는 한정적이며, 레버리지로 늘릴 수 있는 배수도 한정적이다. 오프쇼어 플랫폼에서 맨몸으로 뛰는 개인 투자자도 규제가 강화된 이후 점점 줄어들고 있다.

기존 시장이 축소되고 있다면, 증가할 수 있는 곳은 어디인가? 답은 기관이다.

연금 기금, 주권 기금, 가족 사무소, 이러한 자금의 규모는 소매 사용자와는 완전히 다른 차원이다. 이러한 자금은 하나의 공통된 전제가 있다. 그것은 규제 신분이 있는 플랫폼으로 흘러들어가야 한다는 것이다.

미국 라이센스가 없고, 규제 프레임워크가 없으며, 감사 가능한 수탁 시스템이 없다면, 이러한 자금이 들어오고 싶어도 규제 부서는 허가하지 않을 것이다.

동시에 규제의 그물망은 미국에서만 오는 것이 아니다. 유럽연합 MiCAR가 전면적으로 시행되고, 중동의 각 사법 관할권이 차례로 라이센스 시스템을 구축하고 있으며, 동남아시아의 규제 프레임워크도 강화되고 있다. 오프쇼어의 생존 공간은 전 세계적으로 체계적으로 축소되고 있다.

따라서 전체 중국 오프쇼어 거래소 생태계는 동일한 현실에 직면하고 있다. 성장은 멈출 수 없고, 경쟁은 더욱 치열해지고 있으며, 그들은 타이어를 교체하고 새로운 성장을 추진해야 한다.

OKX는 미국 법무부와의 합의에 5억 달러를 지출하고, 41개 주에서 하나씩 라이센스를 취득하는 데 수년을 보냈으며, 전통 금융 배경을 가진 경영진을 도입하여 규제 시스템을 재건하고 있다.

전해진 바에 따르면, ICE는 OKX 이사회에 자리를 얻었으며, 250억 달러의 가치로 추산할 때 이 투자는 최소 OKX의 5%의 지분을 차지하며, 해당 금액은 12.5억 달러 이상이다. 보답으로 OKX는 ICE에 암호화폐 실시간 가격 데이터를 제공하고, 2026년 하반기에는 사용자가 뉴욕 증권 거래소에 상장된 토큰화된 주식을 직접 거래할 수 있도록 할 계획이다.

즉, 뉴욕 증권 거래소의 제품은 OKX를 통해 전 세계 투자자에게 도달할 것이며, OKX는 ICE의 전통 금융 지원을 통해 미국 시장에 다시 진입할 수 있게 된다. 이는 단순한 재무 투자에 그치지 않고, 두 시스템의 실제 비즈니스 결합이다.

OKX의 길은 너무 비싸고, 너무 느리다. Bybit가 최종적으로 Coinbase를 도입하기로 선택한다면, 본질적으로는 우회하여 진입하고, OKX가 겪었던 함정을 건너뛰며, 직접 규제 시스템의 진입 자격을 얻는 것이다. 이 진입권의 가치는 누가 정할지는 또 다른 문제이다.

Coinbase와 Bybit, 누가 더 필요로 하는가?

중국 거래소의 변화가 수동적인 대응이라면, 미국 쪽의 움직임은 훨씬 더 능동적이다.

ICE가 OKX에 전략적으로 투자하고, Coinbase가 Bybit와 협상하는 것부터, Nasdaq과 Kraken 모회사인 Payward가 주식 토큰화 기반 시설을 공동 개발하기로 협력한다고 발표하는 것까지. 미국 전통 금융 시스템은 체계적으로 암호화 시장의 글로벌 유통 네트워크를 구축하고 있다.

Coinbase에게는 미국에서 규제의 선두주자이지만, 미국을 벗어난 존재감은 상대적으로 희박하다. 2025년 5월, Coinbase는 29억 달러에 암호화 옵션 거래소 Deribit을 인수하여 오프쇼어 파생상품의 단점을 보완하려고 시도하고 있다.

하지만 현물 사용자 커버리지와 글로벌 소매 배급에서 Coinbase는 항상 메울 수 없는 공백이 있다. 이것이 바로 Bybit의 위치이다.

현재 Bybit은 7000만 명 이상의 사용자를 보유하고 있으며, 160개 국가에 걸쳐 있으며, 일일 거래량은 360억 달러를 초과한다. 그들의 사용자 네트워크는 아시아 태평양, 중동, 유럽 및 라틴 아메리카에 걸쳐 있으며, 한국, 일본, 동남아시아, 걸프 지역에 깊이 침투해 있다.

이러한 사용자들은 Bybit이 규제 공백 지역에서 수년간 축적한 결과이다. 높은 레버리지, 낮은 진입 장벽, 접근성, 이러한 것들은 Coinbase가 규제 플랫폼으로서 제공할 수 없는 것이며, 광고에 돈을 쏟아 부어도 만들어낼 수 없는 것이다.

Bybit에게는 현재 전 세계적으로 규제가 강화되고 있는 상황에서, 이미 규제 시스템을 확립한 파트너를 통해 직접 진입하고, 연방 라이센스의 지원, 상장 회사의 신뢰 및 은행 협력 경로를 확보할 수 있다면, 그 대가는 일부 지분을 양도하는 것뿐이며, 이 계산은 어떻게 해도 이득이다.

특히 주목할 점은 2025년 2월, Bybit이 역사상 최대의 암호화폐 도난 사건을 겪었으며, 약 15억 달러의 이더리움이 도난당했으며, 공격자는 북한의 Lazarus Group과 관련이 있는 것으로 확인되었다. 이러한 관점에서 Bybit이 이 시점에 Coinbase를 도입한다면, 기관 투자자의 신뢰를 재건하는 신호가 될 수 있다.

하지만 이 거래의 규모는 먼저 명확히 할 필요가 있다. Coinbase의 현재 미국 주식 시장 가치는 약 550억 달러이며, 시장은 Bybit의 가치가 OKX와 비슷할 것으로 예상하고 있으며, 약 250억 달러로, 이는 Coinbase 자체 가치의 거의 절반에 해당한다.

이 비율은 협력의 경계를 결정하며, Coinbase가 대규모 인수를 진행할 가능성은 낮고, 더 합리적인 추측은 소수 지분 투자와 협력 계약을 통해 양측이 필요로 하는 것을 취하되, 지배권에는 손대지 않는 것이다.

결론

암호화 산업은 10년의 시간을 통해 한 가지 사실을 증명했다. 탈중앙화는 기술적 명제이다. 유동성, 규칙, 가격 결정권은 항상 중앙화되어 있다.

중국 거래소는 강력한 실행력과 위험 감내 능력을 통해 규칙의 경계 지역에 세계 최대의 암호화 시장을 구축했다.

하지만 이 시장이 충분히 크고, 충분히 현실적일 때, 기관 자금을 접목하고 주류 시야로 나아가야 할 때, 그들은 손에 규칙이라는 것을 잃고 있다는 것을 발견했다.

그래서 그들은 사용자로 라이센스를 교환하고, 유동성으로 보증을 교환하며, 수년간 구축한 글로벌 네트워크로 다른 사람의 진입권을 교환하고 있다.

모두가 이성적인 선택을 했다고 할 수밖에 없다.