OKX에서 Bybit까지, 거래소들이 고속도로에서 측면으로 타이어를 교체하다

저자：Zhou, ChainCatcher

이전에 ChainCatcher는 우가 보도를 인용하여 Coinbase가 Bybit와 투자 및 협력 계약을 논의 중이며, 시장에서는 Bybit의 가치가 OKX와 비슷할 것으로 예상하고 있다고 전했다.

이전에 ICE는 약 250억 달러의 가치로 OKX에 공식적으로 투자했으며, 한 달 내에 두 개의 중국계 거래소가 미국 규제 기관과 협상 테이블에 앉았다.

현재 Binance, OKX, Bybit 이 몇 개의 중국계 거래소는 전 세계 암호화폐 거래량의 주도자이며, 그들은 규제가 아직 형성되지 않은 시절에 빠르게 성장하여 세계 최대의 암호화 파생상품 시장을 제로에서 구축했다.

이제 이러한 이름들이 다른 맥락에서 차례로 등장하고 있으며, 투자되고, 연결되고, 더 큰 시스템에 포함되고 있다.

중국계 거래소, 왜 가만히 있지 못하는가

CoinGecko 데이터에 따르면, 2025년 전 세계 암호화 현물 거래량 중 Binance가 거의 40%를 차지하고, Bybit가 뒤를 이어 두 번째에 위치하고 있다.

파생상품 시장은 더욱 중국계 거래소의 주무대이며, CoinGlass 연간 보고서에 따르면, 전 세계 85.7조 달러의 파생상품 거래량 중 Binance, OKX, Bybit, Bitget 네 개의 거래소가 합계 60% 이상을 차지하고 있다.

반면 미국 최대의 규제 거래소인 Coinbase는 전 세계 현물 시장 점유율이 1%를 조금 넘으며, 파생상품 시장에서의 존재감도 매우 제한적이다. 2025년 연간 수익은 72억 달러에 이를 것으로 보인다.

상상할 수 있듯이, 암호화 거래량을 주도하는 몇 개의 거래소는 많은 수익을 올리고 있다.

그렇다면 이렇게 수익이 많은 사업에서 왜 자신의 지분을 나눠야 하는가?

문제는 아마도 오프쇼어 모델의 한계에 도달했기 때문일 것이다.

지난 10년 동안 중국계 거래소의 핵심 성장 엔진은 소매 파생상품으로, 높은 레버리지, 높은 빈도, 높은 수수료로 이 시장을 극대화했다.

하지만 소매 사용자의 시장은 한정적이며, 레버리지로 늘릴 수 있는 배수도 한정적이다. 오프쇼어 플랫폼에서 리스크를 감수할 의향이 있는 개인 투자자도 규제가 강화된 이후 점점 줄어들고 있다.

기존 시장이 축소되고 있다면, 새로운 시장은 어디에 있는가? 답은 기관이다.

연금 기금, 주권 기금, 가족 사무소 등 이러한 자금의 규모는 소매 사용자와는 완전히 다른 차원이다. 이러한 자금에는 공통된 전제가 있다. 그것은 규제된 플랫폼으로 유입되어야 한다는 것이다.

미국 라이센스가 없고, 규제 프레임워크가 없으며, 감사 가능한 수탁 시스템이 없다면, 이러한 자금이 들어오고 싶어도 규제 부서는 허가하지 않을 것이다.

동시에 규제의 압박은 미국에서만 오는 것이 아니다. 유럽연합 MiCAR가 전면 시행되고, 중동 각 사법 관할구역이 차례로 라이센스 시스템을 구축하고 있으며, 동남아시아의 규제 프레임워크도 강화되고 있다. 오프쇼어의 생존 공간은 전 세계적으로 체계적으로 축소되고 있다.

따라서 전체 중국계 오프쇼어 거래소 생태계는 동일한 현실에 직면하고 있다. 성장은 멈출 수 없고, 경쟁은 더욱 치열해지고 있으며, 그들은 타이어를 교체하고 새로운 성장을 추진해야 한다.

OKX는 미국 법무부와 5억 달러에 합의하고, 수년 동안 41개 주에서 하나씩 라이센스를 취득했으며, 전통 금융 배경을 가진 경영진을 도입하여 규제 시스템을 재건하고 있다.

전해진 바에 따르면, ICE는 OKX 이사회 자리를 확보했으며, 250억 달러의 가치로 추산할 때 이 투자는 최소 OKX의 5%의 지분을 차지하며, 해당 금액은 12.5억 달러 이상이다. 보답으로 OKX는 ICE에 암호화폐 실시간 가격 데이터를 제공하고, 2026년 하반기에는 사용자가 뉴욕 증권거래소에 상장된 토큰화된 주식을 직접 거래할 수 있도록 할 계획이다.

즉, 뉴욕 증권거래소의 제품이 OKX를 통해 전 세계 투자자에게 도달하게 되며, OKX는 ICE의 전통 금융 지원을 통해 미국 시장에 다시 진입하게 된다. 이는 단순한 재무 투자에 그치지 않고, 두 개의 시스템 간의 실제 비즈니스 결합이다.

OKX의 길은 너무 비싸고, 너무 느리다. Bybit가 최종적으로 Coinbase를 도입하기로 선택한다면, 본질적으로는 진입 경로를 우회하여 OKX가 겪었던 함정을 피하고, 직접 규제 시스템의 진입 자격을 얻는 것이다. 이 진입권의 가치는 얼마인지, 누가 정할지는 또 다른 문제이다.

Coinbase와 Bybit, 누가 더 필요로 하는가?

중국계 거래소의 변화가 수동적 대응이라면, 미국 쪽의 움직임은 훨씬 더 능동적이다.

ICE가 OKX에 전략적으로 투자하고, Coinbase가 Bybit와 협상하는 것부터, Nasdaq과 Kraken 모회사 Payward가 주식 토큰화 인프라 공동 개발을 발표하는 것까지. 미국 전통 금융 시스템은 체계적으로 암호화 시장의 글로벌 유통 네트워크를 구축하고 있다.

Coinbase에게는 미국에서 규제의 선두주자이지만, 미국을 넘어서는 존재감이 상대적으로 희박하다. 2025년 5월, Coinbase는 29억 달러에 암호화 옵션 거래소 Deribit을 인수하여 오프쇼어 파생상품의 단점을 보완하려고 시도하고 있다.

하지만 현물 사용자 커버리지와 글로벌 소매 유통에서 Coinbase는 항상 메울 수 없는 공백이 있다. 이것이 바로 Bybit의 위치이다.

현재 Bybit은 7000만 명 이상의 사용자를 보유하고 있으며, 160개 국가에 걸쳐 있으며, 일일 거래량은 360억 달러를 초과한다. 이 사용자의 네트워크는 아시아 태평양, 중동, 유럽 및 라틴 아메리카에 걸쳐 있으며, 한국, 일본, 동남아시아, 걸프 지역에 깊이 침투해 있다.

이러한 사용자들은 Bybit이 규제 공백 지역에서 수년간 축적한 결과로, 높은 레버리지, 낮은 진입 장벽, 접근성 등이 바로 Coinbase가 규제 플랫폼으로 제공할 수 없는 것이며, 광고에 돈을 쏟아도 얻을 수 없는 것이다.

Bybit에게는 현재 전 세계적으로 규제가 강화되는 상황에서, 이미 규제 시스템을 확립한 파트너를 통해 직접 진입하고, 연방 라이센스의 지원, 상장 회사의 신뢰 및 은행 협력 경로를 확보할 수 있다면, 그 대가는 일부 지분을 양도하는 것뿐이며, 이 거래는 어떻게 계산해도 이득이다.

특히 주목할 점은, 2025년 2월 Bybit이 역사상 최대의 암호화폐 도난 사건을 겪었으며, 약 15억 달러 상당의 이더리움이 도난당했으며, 공격자는 북한의 Lazarus Group과 관련이 있는 것으로 확인되었다. 이러한 관점에서 Bybit이 이 시점에서 Coinbase를 도입한다면, 기관 투자자의 신뢰를 재건하는 신호가 될 수 있다.

하지만 이 거래의 규모는 먼저 명확히 해야 한다. 현재 Coinbase의 미국 주식 시장 가치는 약 550억 달러이며, 시장에서는 Bybit의 가치가 OKX와 비슷할 것으로 예상하고 있으며, 약 250억 달러로, 이는 Coinbase의 시가총액의 거의 절반에 해당한다.

이 비율은 협력의 경계를 결정하며, Coinbase가 대규모 인수를 진행할 가능성은 낮고, 더 합리적인 추측은 소수 지분 투자와 협력 계약을 통해 양측이 필요를 충족하되, 지배권에는 손대지 않는 것이다.

결론

암호화 산업은 10년의 시간을 통해 한 가지 사실을 증명했다. 탈중앙화는 기술적 명제이다. 유동성, 규칙, 가격 결정권은 항상 중앙화되어 있다.

중국계 거래소는 강력한 실행력과 위험 감수 능력을 바탕으로 규칙의 경계에서 세계 최대의 암호화 시장을 구축했다.

하지만 이 시장이 충분히 크고, 충분히 현실적일 때, 기관 자금을 유입하고 주류 시각으로 나아가야 할 때, 그들은 규칙 자체가 부족하다는 것을 발견했다.

그래서 그들은 사용자로 라이센스를 교환하고, 유동성으로 보증을 교환하며, 수년간 구축한 글로벌 네트워크로 다른 사람의 진입권을 교환하고 있다.

모두가 이성적인 선택을 했다고 할 수밖에 없다.