전쟁으로 이익을 얻는 것은 예측 시장만이 아니다

작성자: Eric, Foresight News

2025년 2월 말부터 중동 상황이 급격히 긴장해졌다. 미국과 이스라엘이 이란에 대해 대규모 공습을 감행하자, 세계 금융 시장이 흔들렸다.

전투가 계속되는 주말, 전통 금융 시장이 문을 닫고 월스트리트 트레이더들이 월요일 개장을 초조하게 기다리는 동안, 또 다른 투자자들은 블록체인 플랫폼에서 미친 듯이 거래를 하고 있었다.

그들은 암호화폐를 거래하는 것이 아니라, 금, 원유, 은을 거래하고 있었다.

Polymarket과 Kalshi와 같은 예측 시장은 전쟁 관련 계약으로 인해 거래량이 폭발적으로 증가하며 시장의 초점이 되었다. 그러나 카메라의 반대편에서는 Hyperliquid를 포함한 perp DEX도 "전쟁의 재산"을 얻었다: 플랫폼의 원자재 계약 거래량이 급증하고, 금, 원유, 은과 같은 전통 자산의 블록체인 파생상품이 전례 없는 유동성 폭발을 맞이했다.

예측 시장의 전쟁 보너스

perp DEX를 깊이 있게 탐구하기 전에, 이 지정학적 위기에서 예측 시장의 성과를 되짚어볼 필요가 있다. 결국, Polymarket과 Kalshi의 눈부신 데이터는 사람들이 "모든 것을 베팅할 수 있는" 시대가 도래했음을 처음으로 실감하게 했다.

Dune Analytics의 데이터에 따르면, 2025년 3월 1일 주까지 거래자들은 Polymarket에서 지정학적 이슈에 대해 4억 2540만 달러를 베팅했으며, 이는 전주 1억 6390만 달러를 훨씬 초과하는 수치이다. 전체 플랫폼의 거래량은 기록적인 24억 달러에 달하며, 전주의 18억 달러에서 크게 증가했다. Kalshi 역시 "하메네이가 하야할 것인가" 계약이 5450만 달러 이상의 거래량을 끌어모았다.

이 숫자 뒤에는 전 세계가 알고 있는 전쟁이라는 사건이 플랫폼 사용자들의 거래 욕구를 강하게 자극한 것이 있다. 미사일이 테헤란의 밤하늘을 가를 때, 트럼프가 소셜 미디어에서 "하메네이는 죽었다"고 발표했을 때, 예측 시장의 가격 곡선은 어떤 뉴스 보도보다도 더 빠르게 "진실"을 반영했다.

하지만 여기서 "전쟁의 재산을 얻다"는 부정적인 의미가 아님을 분명히 할 필요가 있다. 예측 시장은 사람들이 중요한 사건에 대한 판단을 진짜 돈으로 표현할 수 있는 전례 없는 방식을 제공한다. Kalshi CEO Tarek Mansour가 말했듯이, 이러한 플랫폼의 본질은 "불확실성을 가격화하는 것"이며, 전쟁은 이러한 가격화 수요를 극대화했다.

Hyperliquid의 "미친 토요일"

예측 시장은 전쟁으로 인해 직접적으로 이익을 얻는 Web3 분야의 역할이지만, 다소 "구식"인 또 다른 분야도 이번 충돌로 인해 새로운 세계의 문을 열었다.

3월 1일, 미-이란 전쟁이 공식적으로 발발한 다음 날, 그날 오전 이란 측은 최고 지도자 하메네이가 전쟁 중 사망했음을 인정했다. 이날 암호화폐 시장은 잠시 하락한 후 빠르게 반등했으며, 비트코인은 하루 동안 7% 이상 변동하며 반응이 그리 심각하지 않았다.

주말이었기에 대부분의 사람들은 여전히 암호화폐에 주목하고 있었다. 그들의 눈에 암호화폐는 주말에도 제한 없이 거래할 수 있는 유일한 "원자재"였지만, 사실은 이미 그렇지 않았다.

블룸버그는 3월 1일 전쟁 첫날인 토요일에 Hyperliquid에서 석유 영구 계약 가격이 약 5% 상승하여 배럴당 70.6달러에 이르렀으며, 금과 은 영구 계약 가격은 각각 약 1.3%와 2% 상승하여 온스당 5323달러와 94.9달러에 도달했다고 보도했다. 은 선물의 24시간 거래량은 2억 2700만 달러를 초과했으며, 금 선물 거래량은 약 1억 7300만 달러에 달했다.

금, 은, 원유의 영구 계약 거래 시장은 2025년 말과 2026년 초에 Hyperliquid의 최대 HIP-3 시장 trade.xyz에서 이미 시작되었다. 또한, 2월 28일도 일일 거래량의 정점이 아니었으며, 은이 120달러/온스의 역사적 최고가를 기록한 1월 29일에는 Hyperliquid에서 은 계약의 단일 거래량이 12억 달러를 초과했으며, 2월 5일에는 이 숫자가 35억 달러를 초과하여 그날 HIP-3 RWA 시장 총 거래량의 68%를 차지했다.

체인 시장에 처음 등장한 원유도 마찬가지로 눈부신 성과를 보였다.

충돌이 발생하기 전 Hyperliquid에서 원유 계약의 일일 거래량은 약 2000만 달러에 불과했다. 전쟁 발발 이후 원유 가격이 계속 상승함에 따라 Hyperliquid에서 원유 계약의 단일 거래량은 빠르게 1억 달러를 초과했다. 3월 9일에는 이 숫자가 거의 20억 달러에 도달했으며, 플랫폼에서 비트코인 계약의 거래량에 이어 두 번째로 많았고, 이더리움과는 비교할 수 없을 정도였다.

Flowscan의 데이터에 따르면, 3월 8일 Hyperliquid HIP-3 시장의 거래량은 8억 8000만 달러를 초과하여 주말 거래량의 역사적 최고 기록을 세웠다. 단 일주일 후 이 숫자는 다시 9억 6600만 달러로 갱신되었다.

주말의 풍부한 유동성은 투자자들에게 "돈은 결코 잠들지 않는다"는 장소를 제공할 뿐만 아니라, 전통 금융 시장에도 더 나은 가격 책정 메커니즘을 가져왔다. Arete.xyz의 관리 파트너는 X에서 이것이 분산형 플랫폼이 전통 자산의 가격 발견을 처음으로 실현한 것이라고 말했다.

계속 발전해 나가면, 월요일 개장 후 거래자들은 더 이상 허둥대지 않아도 된다. 아마도 그들은 주말에 Hyperliquid에서 거래를 완료했거나, 개장 가격이 매우 공정하여 큰 차익 거래의 여지가 없을 것이다.

물론, 이 기회를 노리는 것은 체인 플랫폼만이 아니다.

누가 노리고 있는가?

각 거래소들도 일찍이 상업적 기회를 감지했다.

잘 알려진 거래소인 바이낸스, OKX, Bitget 등은 일찍이 RWA 토큰화 자산을 상장했다. OKX는 지난해 5월에 금의 영구 계약을 상장했으며, 바이낸스와 Bitget은 지난해 12월에 이를 따랐다.

거래소들은 과거에 이러한 자산을 중요하게 여기지 않았던 이유는 변동성이 크지 않고, "투자" 속성이 "거래" 속성보다 더 컸기 때문일 것이다. 하지만 트럼프가 마두로를 생포한 후 하메네이를 처형하면서 금, 은, 원유와 같은 대량 자산의 변동폭은 과거의 산지코인과 비슷해졌고, 현재의 산지코인은 이미 죽은 듯이 누워 있다.

암호화폐는 일으킬 수 없고, 전통 금융 시장은 매일 축제를 벌이고 있으며, 누구나 이를 보면 부러워할 것이다. 암호화폐 거래소는 본질적으로 휴장하지 않으며, 상장된 대량 자산 시장도 어떤 인도 없이 존재하지 않으며, 산지코인과 마찬가지로 거래는 "공기"를 거래하는 것이므로 하나 더 늘어나는 것에 불과하다.

암호화폐 거래소뿐만 아니라, 세계의 우수 자산의 성전인 나스닥과 뉴욕 증권 거래소도 대량 상품의 가격 책정 권리를 포기하고 싶지 않다.

작년, 나스닥과 뉴욕 증권 거래소는 시장에 신호를 보냈으며, 단순히 증권 토큰화를 연구할 뿐만 아니라 7x24 거래를 지원하고 싶어 했다. 하지만 전통 기관이 이 단계를 넘어서는 것은 결코 쉬운 일이 아니다. 100년 이상 지속된 규칙을 변경하려면 상하류 모두가 동시에 변화해야 한다: 누가 시장을 만들 것인가? 누가 청산할 것인가? T+0을 실현할 수 있는가? 이것들은 모두 테이블 위에 놓인 문제들이다.

구체적인 세부 사항은 지금은 카드 테이블 아래에 숨겨져 있다. 그러나 이번 달, 나스닥은 미국 본토의 암호화폐 거래소 Kraken의 xStocks와 협력하기로 발표했으며, 뉴욕 증권 거래소 모회사 ICE는 250억 달러의 가치로 OKX에 투자하기로 공식 발표했다. 분명히 그들은 자신이 세운 왕국을 남에게 내주고 싶지 않으며, 화살은 이미 활시위에 놓여 있다. 발사 명령을 기다리고 있다.

3월 두 번째 주말, 블룸버그는 Hyperliquid의 대량 상품 거래 데이터를 다시 보도했으며, 이러한 짧은 시간 내에 연속적으로 두 번의 보도가 많은 민감한 사람들에게 변화를 느끼게 했다: 데이터와 정보로 수익을 올리는 플랫폼이 블록체인 거래소에 주목하기 시작했으며, 대량 상품의 거래 가격을 참고 자료로 삼았다. 하지만 또 다른 질문이 제기된다. 왜 분명히 주요 암호화폐 거래소가 일찍이 시작했음에도 불구하고 Hyperliquid에 이렇게 높은 주목을 받지 못했는가?

은 영구 계약을 예로 들면, 3월 9일 바이낸스에서 XAGUSDT 계약 거래량은 646억 달러였고, Hyperliquid에서는 35억 달러를 초과했다. 숫자만 보면 Hyperliquid의 단일 시장 거래량은 바이낸스의 54%에 불과하지만, 바이낸스의 사용자는 이미 3억 명을 초과하고 Hyperliquid의 총 사용자 수는 170만 명에 가까운 수준이다.

승자는 모든 것을 차지한다

암호 자산 연구 회사 ASXN의 통계에 따르면, Hyperliquid의 총 거래액은 8조 달러를 초과했으며(다른 데이터 통계에서는 4조 달러로 표시되며, ASXN이 거래 쌍의 양을 중복 계산했을 가능성이 있다), 거래량이 10억 달러를 초과하는 계좌가 총 거래량의 76%를 차지하고, 거래량이 1억에서 10억 달러인 계좌는 총 거래량의 16%를 차지한다.

Hyperliquid에는 특정한 시장 조성자 계좌가 없으며, 거래량이 수천억 달러에 달하는 계좌는 상당수 시장 조성자가 통제하고 있을 것이다. 하지만 그럼에도 불구하고 76%의 비율은 Hyperliquid에서 거래하는 대다수 사용자가 실제로는 거대 투자자임을 증명하기에 충분하다. 비록 전체적인 양은 CEX보다 적을 수 있지만, 거대 투자자가 실제로 거래한 가격은 확실히 더 참고할 가치가 있다.

하지만 여전히 왜 시장이 일관되게 perp DEX를 선택하고 긍정적으로 평가하는지에 대한 질문에 답할 수 없다. 필자는 "Perp DEX를 선택하는 것은 '천하가 오랫동안 진나라를 괴로워했다'는 반란"이라는 글에서 중국 사용자들이 perp DEX에 대한 의견을 정리했으며, CEX가 나쁘다고 말하는 사람은 많지 않았다. 오히려 돈을 벌고 싶거나 보너스를 받기 위한 수요로 DEX로 전환한 경우가 더 많았다.

하지만 외국인에게는 전혀 다른 풍경이다.

방정식 뉴스의 창립자이자 00년대 출생의 천재 트레이더인 Vida는 텔레그램에서 외국인들이 Hyperliquid을 열광적으로 지지하는 이유를 설명하기 위해 몇 가지 소식을 공유했다. X 사용자 JinMu가 제공한 스크린샷에 따르면, Vida는 그 이유를 엄격한 KYC와 미국 본토 거래소의 열악한 사용자 경험으로 귀결했다.

많은 Web3 업계의 투자 기관들도 필자에게 중국의 고액 자산 투자자, 가족 사무소 등 대규모 자금을 보유한 기관들이 암호화폐에 대한 신뢰도가 높지 않다고 말했다. 심지어 후오비의 창립자 리린도 홍콩의 가족 사무소를 통해 블랙록이 발행한 IBIT를 통해 간접적으로 비트코인 포지션을 보유하고 있다. 반면, 해외의 대규모 자금이나 고액 자산 개인은 암호화폐에 대한 수용도가 더 높으며, 많은 전통 금융 기관들이 Web3 제품을 시험하고 있다.

이런 이유로 블룸버그가 3월에 Hyperliquid에 자주 주목하는 것도 이상하지 않다. 플랫폼의 거대 사용자 중 일부는 주말에 유동성을 찾지 못하는 전통 금융 기관일 수 있다.

CEX는 거래량이 아무리 높아도,究竟 누가 거래하는지 알 수 없다. "참고성"이라는 차원에서 보면, DEX에 비해 확실히 뒤떨어진다. 그 외에도 DEX의 자가 관리, 거래의 공개 투명성 및 제한 없는 레버리지는 금융 거래자들에게 자유롭게 활용할 수 있는 토대를 제공한다.

"이런 규칙을 지키지 않는 플랫폼은 결국 규제에 의해 제재를 받을 것이다."

이것은 최근 많은 사람들이 보아온 논조 중 하나라고 믿는다. 새로운 자산을 상장하는 데 심사 없이, 자금 출처를 묻지 않으며, 레버리지를 동등하게 제공하는 것은 확실히 규제의 빨간선을 넘는 행동이지만, 이는 아마도 회색 지대에서 묵인된 플랫폼일 것이다. TikTok처럼 정부는 "국가 안전"을 이유로 그것을 폐쇄할 수 있지만, 미국 국민은 동의하지 않으며, 이해관계자와 이 문제에서 이익을 얻으려는 관료들도 동의하지 않는다.

미래에 특정 국제 사건이 금속, 곡물, 원자재의 가격에 영향을 미칠 때, Hyperliquid는 여전히 금과 원유의 기적을 복제할 수 있다. 필자는 단기적으로 규제가 Hyperliquid에 영향을 미치지 않을 것이라고 생각한다. 과거 "금 삼각지대"가 결국 사라진 이유는 모두 마약의 해악 때문만이 아니라, 누군가가 이 돈을 벌고 싶어했기 때문일 수 있다. 스탠다드 앤드 푸어스 다우 존스 인덱스 회사가 Hyperliquid에 S&P 500 지수 영구 계약을 출시하도록 허가한 것은 가장 좋은 증거이다.

Hyperliquid와 같은 perp DEX도 마찬가지로, 특정 핵심 이익에 손대지 않는 한 존재할 가치가 있다.

"불확실성"의 가격 책정

HIP-3가 한창일 때, HIP-4도 조용히 힘을 모으고 있다.

2026년 2월 2일 테스트넷에 출시된 HIP-4는 "결과 거래" 기능을 도입했으며, 이는 완전 담보로 고정 가격 범위 내에서 결제되는 계약 유형으로, 예측 시장 및 유사 옵션 제품을 위해 설계되었다.

Hyperliquid의 핵심 영구 계약과는 달리, HIP-4의 결과 계약은 만기일이 있으며, 레버리지가 필요 없고, 청산 위험이 없으며, 미리 정의된 가격 범위 내에서 결제된다. 예를 들어, 비트코인이 3월 말에 8만 달러를 초과할 것이라고 생각하면, 해당 결과 계약을 구매할 수 있다. 만기 시 비트코인이 실제로 8만 달러를 초과하면 계약은 상한선에서 결제되어 수익을 얻고, 그렇지 않으면 하한선에서 결제되어 손실은 초기 투자에 한정된다.

시장은 일반적으로 HIP-4를 "Hyperliquid의 예측 시장 진출"로 해석하지만, 이는 그 전략적 의미를 과소평가할 수 있다. HIP-4의 진정한 가치는 Hyperliquid를 순수한 파생상품 거래소에서 보다 종합적인 "불확실성 가격 책정 플랫폼"으로 확장하는 데 있다.

Polymarket은 불확실성을 가격 책정하지 않는가? 사실 그렇지 않다. 예측 시장은 더 많은 확률을 보여준다. 어떤 일이 80% 확률로 발생할 것이라고 생각하지만, 투자할 금액이 확률을 99%로 끌어올리면 자연스럽게 자금을 줄이게 된다.

결과 계약은 자금량을 통해 위험 선호도를 볼 수 있다. 여전히 비트코인이 3월 말에 8만 달러를 초과할 것인지에 대한 예를 들면, Polymarket에서는 많은 사람들이 그렇게 되지 않을 것이라고 선택할 수 있지만, Hyperliquid에서는 많은 사람들이 콜 옵션을 구매하는 것을 볼 수 있다. 이는 많은 사람들이 실제로 하락세를 보고 있지만 그렇게 비관적이지 않거나, 이러한 투자자들이 가능한 상승에 대비해야 한다고 생각한다는 것을 의미한다.

만약 비트코인이 정말로 3월 말에 8만 달러로 상승한다면, 당신은 79000에서 Polymarket의 확률이 20%에서 80%로 상승하는 것을 지켜보게 될 것이며, 그때는 이미 늦을 것이다.

또한, HIP-4는 Hyperliquid의 기존 영구 계약과 상호 보완적이다. 거래자는 동일한 계좌와 마진 시스템 하에서 선형 파생상품(영구 계약)과 비선형 파생상품(결과 계약)을 원활하게 전환하여 보다 정교하고 효율적인 투자 포트폴리오를 구축할 수 있다. 이러한 "조합 가능성"은 Hyperliquid가 전문 예측 시장 플랫폼에 비해 가지는 장점이다.

돈은 결코 잠들지 않는다

우리는 "돈은 결코 잠들지 않는다"는 현실로 나아가는 시대를 목격하고 있다.

한편으로, 예측 시장은 도박의 경계에 서 있는 분야로, 확실한 결과가 있는 사건을 돈으로 베팅할 수 있게 해준다; 다른 한편으로, 블록체인 거래 플랫폼은 원래 휴장하는 공휴일에도 충분한 유동성을 제공하여 돌발 사건의 가격을 책정할 수 있게 해준다.

정보 비대칭으로 인해 발생하는 차익 거래 공간은 "플랫폼"의 생존 본질이 되었다. 플랫폼의 경계는 계속 확장될 것이며, 지금은 지구에 제한되어 있지만, 10년, 20년 후에는 화성으로 가는 우주선에서 달의 자원을 거래할 수 있을지도 모른다.

우리는 인류가 발명한 금융이 블록체인의 지원으로 한 걸음 더 나아가는 것을 기쁘게 생각하지만, 동시에 다음과 같은 점을 상기시켜야 한다:

"내 생명은 유한하지만, 지식은 무한하다. 유한한 것으로 무한한 것에 따르려 하니, 위험하다!"