7.5만 달러 감마 저항선 앞에서, 매수와 매도가 모두 신호를 기다리고 있다

저자：Glassnode

편집：AididiaoJP，Foresight News

비트코인이 7.6만 달러에 가까운 반등을 보였으며, 이는 주로 ETF 자금의 유입과 현물 매수의 회복 덕분이다. 현재 공매도 포지션은 여전히 과밀하며, 자금 비율은 지속적으로 마이너스를 기록하고 있고, 옵션 시장의 압박은 다소 완화되었다------이 모든 것은 시장 환경이 개선되고 있음을 나타내지만, 확고한 신념을 형성하기에는 아직 이르다.

핵심 요점

• 비트코인은 7만 달러를 돌파하여 7.2만에서 8.2만 달러 사이의 "진공대"에 진입했다. URPD 지표에 따르면, 체인 상에서 거의 저항이 없으며, 8.2만 달러의 상단에 가까워질 때 비로소 적당한 매도 압박을 만날 것이다.
• "이익 공급 비율"이 약 60%로 회복되었다. 역사적 경험에 따르면, 이 수준은 종종 주기 바닥에서의 첫 반등 후 힘이 소진되는 것과 관련이 있다. 진정한 강세장이 도래했음을 확인하려면 이 지표가 75%를 안정적으로 초과해야 한다.
• 가격이 7.4만 달러에 가까워지면서 "단기 보유자가 실현한 이익"이 시간당 1840만 달러로 급증했으며, 이는 2월의 상황과 유사하다------단기 보유자들이 상승 중에 지속적으로 매도하고 있다. 다음은 시장이 7만 달러 이상에서 이 매도 압박을 소화할 수 있는지 여부가 관건이며, 이는 7.8만에서 8.2만 달러로의 상승 여부에 중요한 요소가 된다.
• 지난 한 달 동안 ETF 자금 유입이 명확히 회복되었으며, 이는 기관의 수요가 돌아오고 있음을 나타내며, 시장은 다시 현물에 의해 주도되고 있다.
• CME 선물의 미결제약정은 여전히 높지 않으며, 이는 이번 상승이 주로 현물 매수에 의해 이루어졌음을 나타낸다.
• 주요 거래소의 "현물 누적 거래량 델타"가 모두 상승세로 전환되었으며, 이는 이전의 지속적인 매도 압박이 새로운 매수 축적로 전환되었음을 의미한다.
• Coinbase의 현물 활동이 안정세를 보이며 회복되고 있다------이는 기관들이 다시 시장에 진입하기 시작했음을 나타낸다. 바이낸스의 매도 압박도 명확히 약화되었으며, 이전 하락 시의 매도 압박은 거의 사라졌다.
• 모든 만기의 내재 변동성이 하락하고 있으며, 이는 헤지 수요가 감소하고 있음을 나타내며, 시장이 정상으로 돌아가고 있음을 의미한다.
• 옵션 편향 지표가 약간 긍정적으로 전환되어, 누군가 상승을 위한 포지션을 잡기 시작했음을 나타내며, 감정이 개선되고 있다.
• 시장 조성자의 감마 포지션이 중립에 가까워져, 단기적으로 옵션이 시장 변동성을 확대하지 않을 것임을 의미한다.

체인 상 데이터 해석

드디어 밀집 구역을 벗어나다

몇 주간의 고생 끝에 비트코인은 드디어 7만 달러를 안정적으로 유지하며, 현재 7.4만 달러 근처에 도달하여 2월에서 3월의 변동 구간을 완전히 돌파했다. URPD 지표를 통해 명확히 볼 수 있다------이 지표는 사람들이 어떤 가격대에서 비트코인을 구매했는지, 어디에서 구매자가 많은지를 보여준다.

데이터에 따르면 5.9만에서 7.2만 달러 사이에 대량의 물량이 쌓여 있으며, 이는 주로 2026년 2, 3월에 형성된 포지션이다. 현재 가격은 이러한 밀집 물량 구역을 밟고 지나갔다. 그 위로는 7.2만에서 8.2만 달러 사이가 진공 구역이며, 이전에 구매한 사람이 거의 없기 때문에 상승할 때 저항이 거의 없다. 이번 돌파는 지정학적 불확실성과 외부 시장이 견고한 상황에서 이루어졌으며, 이는 투자자들이 현재 거시적 악재를 일시적인 것으로 보고 있음을 나타낸다. 장기적으로 어떻게 될지는 모르지만, 단기적으로는 7.2만에서 8.2만 달러 구간에서 변동할 가능성이 높다.

단순한 반등으로는 설명할 수 없다

비록 7만 달러를 돌파하고 7.2만에서 8.2만 달러의 진공 구역에 진입했지만, 단 한 번의 상승으로는 구조적인 반전을 설명할 수 없다. 시장이 정말 건강한지를 보려면 사람들이 이익을 보고 있는지를 확인해야 한다------"이익 공급 비율"이라는 지표가 매우 유용하다. 이 지표는 현재 얼마나 많은 비트코인이 플로팅 이익 상태에 있는지를 통계적으로 보여준다.

역사적으로, 약세장 바닥에서 강세장 초기로 올라갈 때 이 지표는 종종 60% 이하의 -1 표준편차에서 시작하여 75% 정도의 장기 평균으로 올라간다. 이번 상승은 이 지표를 약 60%로 밀어올렸으며, 이전에는 이 위치가 종종 첫 반등에서 힘이 소진되는 수준이었다. 만약 75%를 안정적으로 초과할 수 있다면, 진정한 강세장이 올 가능성이 있다; 만약 계속해서 현재 위치에서 변동한다면, 여전히 약세장 반등의 오래된 시나리오일 것이다.

시장이 매도 압박을 어떻게 소화하는지 보기

얼마나 많은 사람들이 플로팅 이익을 보고 있는지를 보는 것 외에도, 또 다른 중요한 관점은 시장이 이익 포지션을 어떻게 소화하는지를 보는 것이다------가격이 오르면 항상 누군가는 팔고 싶어 한다. 최근에 구매한 사람들이 매도하지만, 가격이 5.9만에서 7.2만 달러의 밀집 구역으로 떨어지지 않는다면, 상승할 가능성이 높아진다. 이번 주 가격이 7.4만 달러를 초과했을 때, "단기 보유자가 실현한 이익"의 12시간 평균선이 시간당 1840만 달러로 급증했으며, 이는 2월과 동일하다------그때는 7만 달러를 넘으면 누군가 팔았고, 전혀 돌파하지 못했다.

약세장 초기의 반등은 이렇다. 막 구매한 사람들은 신념이 없고, 조금 이익이 나면 도망가고 싶어 한다. 다음 몇 주 동안, 만약 시장이 이 매도 압박을 견디고 7만 달러 이상에서 안정적으로 유지할 수 있다면, 7.8만(실제 시장 평균) 또는 8.2만(진공대 상단)으로의 상승 가능성이 점점 커질 것이다.

체인 외 데이터 분석

기관들이 조용히 진입하기 시작하다

비트코인의 이번 반등은 미국 현물 ETF의 배치가 크게 회복된 시점과 맞물려 있다------30일 보유 변화가 이전의 유출 우울을 씻어내고 상승세로 전환되었다. 이는 기관의 수요가 실제로 돌아왔음을 나타내며, 자금이 다시 현물에 배치되기 시작했다.

동시에, CME 선물의 미결제약정은 여전히 매우 부진하며, 방금 하락세를 멈추었다. 이번 상승은 주로 현물 매수에 의해 이루어졌으며, 레버리지로 쌓인 것이 아니다. 역사적으로 볼 때, 이러한 구조가 더 건강하다: 가격이 진짜 자금으로 밀어올려지고, 레버리지로 부풀려진 거품이 아니다.

ETF 규모가 증가하고 있지만, 선물 포지션은 아직 움직이지 않았다------이는 기관들이 막 진입하기 시작했음을 나타낸다. 만약 CME의 포지션도 따라 올라간다면, 이는 신념이 강화되고 있음을 나타내며, 상승이 더욱 안정적일 것이다.

현물 매수세가 돌아왔다

"현물 누적 거래량 델타"가 최근 명확히 회복되었으며, 바이낸스도 이제 순매수로 전환되었다.

이 전환점은 비트코인이 6만 달러 저점에서 반등한 시점과 일치하며, 이는 이번 상승이 실제 자금의 지지를 받고 있음을 나타내며, 순수 파생상품으로 끌어올린 것이 아님을 보여준다. Coinbase의 누적 거래량 델타도 안정세를 보이며 회복되었다------이곳은 일반적으로 기관들이 활동하는 곳을 나타내며, 다시 누군가가 물량을 쌓기 시작했음을 의미한다.

주요 거래소의 데이터가 개선되고 있으며, 이는 시장의 깊이가 회복되고 있음을 나타내며, 구매자들이 신념을 갖기 시작했음을 보여준다. 비록 아직 열광적인 단계에는 이르지 않았지만, 이미 배급에서 축적으로 전환되었으며, 현물 시장이 가격을 지탱하는 바닥을 다시 만들어주었다------이는 지속 가능한 반등의 핵심이다.

자금 비율은 모두가 공매도를 선호함을 보여준다

최근 몇 주 동안, 영구 계약의 자금 비율이 마이너스로 떨어졌다------이는 파생상품 시장에서 공매도를 하려는 사람들이 절대적인 우위를 차지하고 있음을 나타낸다. 이 하락 감정은 비트코인이 6만에서 7만 사이에서 변동할 때 축적되었으며, 레버리지 플레이어들은 후속 시장에 대해 일반적으로 부정적인 시각을 가지고 있다.

흥미로운 점은 7.4만 달러를 돌파한 것이 자금 비율이 지속적으로 마이너스인 상황에서 발생했다는 것이다. 이는 무엇을 의미할까? 이는 이번 상승이 적어도 일부는 공매도 세력이 매수 포지션을 회복한 것이며, 강세 세력이 급격히 상승한 것이 아님을 나타낸다.

이런 상황은 종종 공매도가 매우 과밀해졌음을 의미하며, 언제든지 강제 청산될 수 있다. 가격이 오르면 공매도가 강제 청산되고, 오히려 시장이 계속 상승하는 데 도움이 될 것이다. 단기적으로는 이것이 확실히 긍정적이지만, 지속적인 추세를 형성하려면 자금 비율이 정상으로 돌아오고, 매수와 매도가 다시 균형을 이루어야 한다.

ATM 내재 변동성이 하락하다

비트코인의 변동성이 감소하고 있다. 1주일 내재 변동성이 주 초의 약 56%에서 현재 50%로 떨어졌으며, 더 긴 만기에서도 일반적으로 3%포인트 하락했다.

이는 트레이더들이 이전처럼 긴장하지 않고 있으며, 시장의 공포 시기에 발생했던 변동성이 지나갔음을 나타낸다. 내재 변동성이 하락하는 것은 일반적으로 시장이 스트레스 상태에서 상대적으로 안정된 상태로 전환되고 있음을 의미한다.

현재 신호는 매우 명확하다: 모두가 점차 공포성 헤지를 철회하고 있다. 우리는 대량의 하방 보호가 청산되는 것을 관찰했으며, 이는 내재 변동성이 하락하는 이유 중 하나이며, 우연히도 이번 반등을 촉진했다. 시장은 더 균형 잡힌 상태로 나아가고 있다. 현물과 파생상품 거래가 비교적 저조한 환경에서, 옵션 헤지가 오히려 가격에 중요한 영향을 미칠 수 있다------현재로서는 상승 경로가 더 원활할 가능성이 높다.

25 Delta Skew가 중립으로 향하다

내재 변동성이 정상화된 후, 편향도 조정되기 시작했다. 25 delta skew는 현재 여전히 마이너스이며, 각 만기에서 약 -10% 정도로 이전의 고점보다 4~7%포인트 낮다.

마이너스 편향은 풋 옵션이 여전히 콜 옵션보다 비싸다는 것을 의미한다------이는 모두가 여전히 보호를 원하며, 시장 조성자들이 하방 변동성을 너무 저렴하게 판매하고 싶어하지 않음을 나타낸다.

그러나 편향은 서서히 중립으로 다가가고 있다. 이 변화는 모두가 하방 헤지에 대한 수요가 감소하고 있으며, 방어적 포지션이 줄어들고 있음을 나타낸다.

다시 말해, 풋 옵션이 상대적으로 그렇게 비싸지 않게 되었다. 이러한 조정은 일반적으로 시장이 상승의 문을 열기 시작하지만, 거시적 상황이 완전히 명확하지 않고 감정이 여전히 조심스러운 상태에서 발생한다.

현재의 편향 상태는 시장이 공포성 보호에서 더 균형 잡힌 옵션 구조로 전환하고 있으며, 동시에 가능한 전술적 반등을 준비하고 있음을 나타낸다.

옵션 흐름이 따뜻해지기 시작하다

감정의 변화는 옵션 거래에서도 확인할 수 있다. 최근, 델타가 긍정적인 거래가 54.9%를 차지하며, 그 중 콜 옵션 구매가 30.8%를 차지하고 있다------모두가 다시 콜 옵션을 사용하여 상승을 노리고 있으며, 하방 위험이 제한적이기 때문이다.

동시에, 우리는 대량의 하방 보호가 청산되는 것을 보았다. 트레이더가 청산하면, 시장 조성자는 헤지를 위해 다시 구매해야 하며, 이러한 매수세가 가격에 지지를 제공한다.

이 모든 것은 과도기적 특성의 전형적인 특징이다------모두가 반등을 준비하기 시작했지만, 여전히 방어적인 포지션을 유지하고 있어 전체적으로는 조심스러우면서도 긍정적인 모습을 보인다.

이것이 구조적인 변화인지, 아니면 단기적인 투기인지에 대해서는 더 지켜봐야 한다.

마이너스 감마가 7.5만 달러에 집중되다

마지막으로 가장 중요한 지표를 주목하자: 시장 조성자의 감마 노출. 현재 거래가 저조하여, 시장 조성자의 헤지 작업이 가격을 특정 중요한 행사가로 쉽게 끌어당길 수 있다.

현재 유의미한 지점은 7.5만 달러이다------약 450억 달러의 마이너스 감마가 여기 쌓여 있다. 현재 비트코인은 이 위치 아래에서 조정 중이며, 조금만 상승하면 시장 조성자의 매수 헤지가 촉발되어 가격을 7.8만 달러 이상으로 밀어올릴 수 있다.

7.5만 달러는 3월 옵션 만기 전에 매우 중요하다------왜냐하면 그 450억 달러 중 390억 달러는 이 달에 만기가 도래하기 때문이다. 분기 말 만기가 지나면, 시장 조성자의 헤지 포지션이 청산될 것이며, 그때는 상승이 그렇게 순조롭지 않을 수 있고, 시장은 조정이나 되돌림에 들어가 거시적 서사로 돌아갈 수 있다.

결론

비트코인의 이번 반등이 7.5만 달러에 가까워지고 있으며, 그 뒤의 지지가 점점 더 확실해지고 있다------ETF 자금 유입, 누적 거래량 델타의 회복, 기관과 개인 투자자 모두가 다시 시장에 진입하고 있다. 시장은 이전의 "배급 모드"에서 "축적 모드"로 전환되어 가격을 더욱 안정적으로 지탱하고 있다.

한편, 파생상품 시장은 여전히 방어적인 상태이다. 자금 비율이 지속적으로 마이너스를 기록하고 있어 공매도가 매우 과밀해져 있다------이는 오히려 공매도 회복을 통해 상승에 불을 붙일 수 있다. 옵션 시장도 안정세를 보이고 있으며, 변동성이 하락하고 편향이 약간 긍정적으로 전환되어 감정이 개선되고 있지만, 아직 도박꾼의 열광적인 수준에는 이르지 않았다. 종합적으로 볼 때, 단기적으로 상승 여지가 있지만, 지속적인 추세를 형성하려면 후속 자금이 지속적으로 유입되고 레버리지와 신념이 따라올 수 있는지를 지켜봐야 한다.