헤드 암호화 VC 규모가 전면적으로 축소되었는데, 이 기관은 왜 150% 성장할 수 있었을까?

저자: 구이, ChainCatcher

암호화 시장 전체가 침체기에 접어들면서 거의 모든 암호화 VC의 자산 관리 규모가 줄어들고 있으며, 산업은 잔혹한 정리 주기에 들어섰습니다. 그러나 이러한 배경 속에서 설립된 지 5년이 채 되지 않은 암호화 벤처 캐피탈 펀드가 예외적으로 독립적인 성장 곡선을 그리며 성장하고 있습니다.

《포춘》 기자가 지난주 미국 SEC에서 입수한 비공식 암호화 VC 재무 공개 문서에 따르면, Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin 등 주요 기관의 관리 자산 규모(AUM)는 2025년까지 전반적으로 줄어들며, 그 중 Multicoin은 절반 이상 줄어들었습니다.

유일하게 역행하며 성장한 것은 Haun Ventures로, 설립된 지 4년밖에 되지 않은 벤처 캐피탈 펀드로, 자산 관리 규모가 처음 10억 달러에서 매년 증가하여 2025년에는 25억 달러에 이를 것으로 예상됩니다.

암호화 시장의 암울한 상황 속에서 이는 결코 운이 아닙니다. 지난해 시장 소식에 따르면 Haun Ventures는 새로운 10억 달러 펀드 모금을 거의 완료했다고 하며, 이는 Haun Ventures와 그 창립자 Katie Haun의 독특한 투자 전략이 시장과 LP의 검증을 통해 입증되었음을 보여줍니다.

뚜렷한 창립자 스타일과 배경

Haun Ventures의 차별성은 처음부터 예고되었습니다.

창립자 Katie Haun은 전형적인 암호화 투자자가 아닙니다. 그녀는 미국 연방 검찰에서 오랜 기간 근무하며 금융 범죄 조사를 10년 이상 수행했으며, 미국 정부 최초의 암호화폐 특별 작업 그룹을 설립했습니다. 2018년에는 a16z의 첫 여성 파트너가 되었고, 해당 펀드의 암호화폐 펀드를 공동으로 이끌었으며, Coinbase 이사회에도 들어가 정책적 시각, 기관 자원 및 실전 경험을 갖추게 되었습니다.

이러한 경험은 그녀가 암호화 산업을 이해하는 방식이 단순히 "기술 잠재력"이나 "시장 규모"에서 출발하는 것이 아니라, 규제 경계, 시스템 리스크 및 제도적 내재 능력에서 출발하게 만들었습니다. 이러한 배경이 가져오는 영향은 명시적이지는 않지만 충분히 깊습니다.

주목할 점은 Haun Ventures가 암호화 산업에서 창립자 이름으로 명명된 두 개의 펀드 중 하나라는 점으로, 이는 해당 펀드의 뚜렷한 창립자 주도 스타일을 반영합니다. 다른 창립자 이름으로 명명된 VC는 a16z입니다.

초기 설립 시기, Haun Ventures도 완벽하지 않았으며, 시장의 열풍에 휘말린 적이 있습니다. 투자 기록을 되돌아보면, Haun Ventures는 한때 NFT를 투자 주요 분야로 삼아 2022년 상반기에 Opensea, Autograph, ZORA, Highlight 등 최소 4개의 NFT 프로젝트에 투자했습니다.

그러나 NFT와 같은 개념의 버블이 빠르게 붕괴되면서, Haun Ventures는 강력한 오류 수정 및 반복 능력을 보여주며 2022년 하반기부터 신속하게 전선 축소에 나섰고, 출손 빈도를 현저히 줄이며 극도로 신중하게 시장 하락에 대응했습니다.

[RootData](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Haun Ventures?k=MjQ2) 데이터에 따르면, 2022년 하반기와 2023년 전체 기간 동안, 이 18개월 동안 Haun Ventures가 공개적으로 참여한 자금 조달 라운드는 6개에 불과하며, 평균적으로 3개월에 한 번씩만 출손했습니다.

2023년 6월까지 Haun Ventures의 파트너 Rosenblum은 한 인터뷰에서 회사의 투자가 거의 디지털 토큰과 전통 주식 간에 균등하게 분배되어 있으며, 약 30%의 자금을 약 20개 프로젝트에 투자했다고 밝혔습니다. 여기에는 공개 거래 및 유동성이 높은 토큰이 포함됩니다. 이러한 토큰에는 비트코인과 이더리움과 같은 유명 암호화폐와 프로젝트와 관련된 소규모 시가총액 토큰이 포함됩니다.

당시 비트코인 가격은 1.5만 달러에서 3만 달러 사이에서 오르내렸으며, 이후 2025년에는 최고 12.6만 달러로 상승했습니다. 이는 Haun Ventures에 상당한 투자 수익을 가져다주었고, NFT 등 분야에서의 투자 손실을 상당 부분 보완하여 규모 성장의 중요한 기반이 되었습니다.

주요 전환

2024년부터 Haun Ventures의 투자 전략은 명확한 전환을 보이기 시작했으며, 투자 중심이 결제, 개발자 플랫폼 등 B단계 솔루션 회사로 이동했습니다.

당시 이러한 방향은 매력적이지 않았습니다. 이들은 폭등하는 이야기가 부족하고, 단기간에 시장 감정을 만들어내기 어려웠지만, 산업이 투기에서 실용으로 전환되는 중요한 시점에 적중했습니다.

이 해에 Haun Ventures는 스테이블코인 결제 플랫폼 Bridge, 암호화 네이티브 인프라 플랫폼 Conduit, 암호화 프로토콜 경제 보안 솔루션 Chaos Labs, Solana 개발 플랫폼 Helius, 암호화 결제 플랫폼 BVNK 등 거의 10개의 B단계 회사에 투자했습니다.

투자 스타일 면에서 Haun Ventures는 특히 리드 투자를 선호합니다. RootData 데이터 통계에 따르면, 공개적으로 참여한 39개의 자금 조달 라운드 중 리드 투자 횟수는 22회에 달하며, 리드 비율은 56%를 초과하여 1선 VC 중에서 1위를 차지했습니다. 이는 Haun Ventures가 투자 포트폴리오에 대해 비범한 신념을 가지고 있으며, 높은 잠재력을 가진 초기 프로젝트에 대규모 자금을 지원하는 것을 기꺼이 한다는 것을 보여줍니다.

현재 결제는 암호화 분야에서 가장 높은 평가 프리미엄과 가장 명확한 퇴출 경로를 가진 트랙이 되었습니다. Haun Ventures의 조기 배치와 항상 리드 투자하는 스타일은 상당한 투자 퇴출 수익을 가져왔습니다.

2024년 10월 이후, Haun Ventures의 5개 이상의 투자 포트폴리오 회사가 인수되었으며, 여러 결제 회사가 높은 배수의 수익을 실현했습니다. 예를 들어, Haun Ventures는 2억 달러의 평가로 스테이블코인 개발 플랫폼 Bridge에 리드 투자했으며, 최종 인수된 평가액은 11억 달러를 초과했습니다. Haun Ventures는 7.5억 달러의 평가로 암호화 결제 플랫폼 BVNK에 리드 투자했으며, 최종 인수된 평가액은 18억 달러를 초과했습니다.

암호화 자산의 퇴출 경로가 점점 좁아지고, 2차 시장 유동성이 상위로 집중되는 환경 속에서, Haun Ventures는 또 다른 경로의 가능성을 입증했습니다: 실제 결제 문제를 해결하고 전통 금융과의 호환성을 갖춘 회사에 주식 방식으로 투자하여 인수를 통해 높은 배수의 퇴출을 실현하는 것이, 유동성이 매우 낮은 토큰을 보유하는 것보다 자본 효율성에 더 부합한다는 것입니다.

핫한 NFT에서 시작해 토큰과 주식을 균형 있게 배분하고, B단계 결제 및 인프라에 집중하는 Haun Ventures의 진화 경로는 암호화 VC가 투기 지향에서 가치 지향으로 전환하는 축소판입니다. Katie Haun의 규제 배경, 펀드의 신속한 오류 수정 능력, 신중한 출손 리듬, 높은 리드 비율의 중량 전략, 실제 응용 및 퇴출 경로에 대한 정밀한 파악이 결합되어 주기적 변화를 극복하는 방어력을 구축했습니다.

산업 버블이 사라지면서 이야기와 레버리지 확장에 의존하던 기관들이 줄어들고, 규제와 안정성을 바탕으로 한 Haun Ventures가 암호화 겨울 속에서 가장 확실한 승자가 되었으며, 전체 VC 산업에 다음 단계의 생존 및 성장 논리를 제시했습니다.