IOSG: 주요 수익 지갑의 70%는 봇이지만, AI는 아직 예측 시장을 장악하지 못했습니다

저자：Jeff，IOSG

요약

예측 시장 bot의 공황의 핵심 데이터는 상당히 직관적이다: Polymarket에서 5%로 보이는 bot 지갑이 플랫폼의 75% 거래량을 기여했다. 823개의 지갑은 2025년 1월 이후 각각 10만 달러 이상을 순이익으로 얻었으며, 총 1.31억 달러의 이익을 Polymarket에서 인출했다. 이익 순위 상위 20의 지갑 중 14개가 bot로 분류되었다 (Stacy Muur 리더보드 검사). 토론토 대학교의 연구(240만 사용자, 2022년부터 670억 달러 거래량)는 68.8%의 사용자가 손실 상태에 있으며, 상위 1%의 사용자가 전체 이익의 76.5%를 차지한다고 밝혔다.

이로부터 유도된 서사는: 예측 시장은 부의 이동 기계이며, bot는 그 운영자이다. 데이터는 틀림없지만, 프레임워크에는 일부 편향이 존재한다. 핵심 관점 1. bot 서사의 핵심 결함은 "거래량 집중도"를 "자본 약탈"과 동일시하는 것이다. Polymarket에서 5%의 지갑이 75%의 거래량을 기여하는 것은 단지 계좌의 활발한 분포를 설명할 뿐, 소액 투자자의 자금이 bot에 의해 인출되었다고 직접적으로 결론지을 수는 없다.

2. 집단 차원의 데이터가 더 설득력이 있다. AI 에이전트 지갑의 수익률은 약 37%이며, 인간 지갑은 7%-13%에 불과하다. 3-4배의 집단적 격차는 구조적 우위의 진정한 증거이다; 이익 순위 상위 20 중 bot이 14개(Stacy Muur 리더보드 검사)로, 이는 해당 분포의 오른쪽 꼬리 투영에 해당하며 독립적인 증거가 아니다.

3. bot의 우위는 구조적 차원에 있으며, 판단 차원에 있지 않다. bot이 주도하는 세 가지 시장------가격 지연 차익 거래, 실시간 스포츠의 게임 상태 자동화, 플랫폼 간 조합 차익 거래------의 공통점은 실제 세계 사건에 대해 판단할 필요가 없다는 것이다. 시장 결과가 다원 정보의 종합 처리에 의존하게 되면, bot의 우위는 체계적으로 약화된다.

4. Polymarket의 품목 구조는 지난 12개월 동안 "정치 42%"에서 "스포츠 50%"로 전환되었다. 증가 속도가 가장 빠른 품목은 바로 bot 구조적 우위가 없는 장기 사건 시장이며, 플랫폼 전체의 소액 투자자화 추세가 명확하다.

5. 전방위 판단: bot 비율은 배치 비용이 감소함에 따라 계속 증가할 것이지만, bot이 인간의 자본을 추출하는 규모는 bot 비율이 정점에 도달하기 전에 먼저 정점에 도달할 것이다------bot 간의 상호 잠식 속도가 인간 계좌에 대한 잠식 속도보다 빠르기 때문이다.

6. 투자 전략: 플랫폼 차원(Kalshi + Polymarket 합계 97%+)의 지분 기회는 기본적으로 닫혔다; 가치 기회는 L2 에이전트 인프라 층(Olas / Valory 모델) 및 venue-agnostic 중간 층으로 이동하며, C단 bot 제품과 L3 데이터 / 가격 책정 층은 벤처 적합성이 없다.

1. 트랙 규모가 bot 공황보다 크다

세 가지 정량적 앵커가 본 보고서의 논의 범위를 정의한다.

첫째, Bernstein은 2026년 4월 14일 예측 시장 트랙의 2026E 규모를 2400억 달러로 수정했으며, 2030년 1조 달러로 가는 경로는 sell-side에서 이미 합의되었다.

둘째, Kalshi와 Polymarket의 YTD 거래량은 2026년 4월 중순에 600억 달러를 돌파했으며, 이는 트랙의 2025년 전체 연간 510억 달러의 총량을 초과했다.

셋째, Robinhood는 1,000개 이상의 Kalshi 계약을 출시했으며, 플랫폼의 100만 + 고객이 누적 90억 개 계약을 거래했다. Robinhood의 예측 시장 사업 ARR은 약 3.5억 달러, 2025년 전체 1.5억 달러, 2026E 5.86억 달러로, 회사의 가장 빠른 성장 제품군이다.

위의 데이터는 모두 하나의 결론을 가리킨다: 예측 시장은 더 이상 단일 암호화 원주율이 아니라, 그 속성이 더 전통 금융의 분배 문제에 가깝다. bot 서사에서 가정된 "소액 투자자가 약탈당한다"는 집단의 주체는 암호화 사용자들이 아니라, 전통 증권사 경로를 통해 진입하는 소매 투자자들이다.

이로 인해 bot 공황의 맥락적 편향을 유도할 수 있다: 트랙은 자동화에 의해 가치가 자동으로 추출되는 것이 아니라, 주류 금융이 어떤 자동화 추출 속도보다 훨씬 초과하는 속도로 유동성을 주입하고 있다.

2. 진정으로 중요한 데이터: 37% vs. 10%

bot 서사에서 가장 많이 인용되는 데이터 포인트는 샘플 선택 편향이 존재한다.

"이익 순위 상위 20 중 14개가 bot"의 출처 데이터는 이미 이익 순으로 정렬된 소규모 샘플이라는 전제가 있다. 이 샘플은 bot이 분포의 오른쪽 꼬리를 차지하는 상황만 반영할 수 있으며, 집단 차원의 우열 관계를 추론하는 데 사용할 수 없다.

집단 차원의 데이터(출처: Polystrat / Valory 공개, 여러 Polymarket 온체인 분석 데이터와 교차 검증):

집단 차원에서 3-4배의 승률 차이는 bot의 구조적 우위를 진정으로 반영한다. 이익 순위 14/20의 통계는 해당 승률 분포의 하류 성과로 이해되어야 하며, 독립적인 인과 증거가 아니다.

3. bot이 어떤 시장에서 승리하는가

bot의 추출 규모는 다음 세 가지 시장에 집중되어 있다. 이 세 가지의 공통점은 실제 세계 결과에 대해 주관적인 판단을 할 필요가 없으며, 플랫폼의 매칭 엔진과 관련된 지연 또는 가격 책정 우위를 의존한다는 것이다. 가격 피딩의 지연 차익 거래 대표 사례: 지갑 0x8dxd, 2026년 1월 313달러를 437,600달러로 만들었으며, 단 15분 동안 BTC 상승 하락 계약을 거래하여 승률 98%를 기록했다.

전략 원리: Binance와 Coinbase의 현물 가격을 모니터링하고, Polymarket의 가격이 CEX보다 지연될 때 포지션을 잡는다. Polymarket은 2026년 1월 7일 15분 암호화 계약에 대해 테이커 수수료(50% 확률 근처의 피크 약 3%)를 도입하여 해당 전략을 중화했다. 해당 지갑의 누적 승률은 54.7%로 떨어졌다.

결론: bot의 가격 피딩 시장에서의 우위는 실제로 존재하지만, 극히 좁은 시간 창 내에서 제한되며, 플랫폼이 마찰 비용을 도입함에 따라 상당히 압축된다. 실시간 스포츠의 게임 상태 자동화 데이터 출처: cancun2026 팀의 Polymarket 지갑 분류(Dune 쿼리 6648075, https://dune.com/queries/6648075, 지난 7일, 2026-05-11 기준).

우위 출처: bot의 경기 사건에 대한 반응 속도가 실시간 스트리밍(30초 지연)을 사용하는 소액 투자자보다 현저히 빠르다. 또한, Kreo, PolyCop 등의 거래 단말기는 카피 트레이드 및 자동 주문 기능을 통해 이 우위를 비프로그래머 사용자에게 개방하므로, 측정된 bot 비율에는 bot 라우팅의 인간 자금이 포함된다. 플랫폼 간 조합 차익 거래 데이터 출처: IMDEA Networks 논문 "Unravelling the Probabilistic Forest: Arbitrage in Prediction Markets"(AFT 2025, dspace.networks.imdea.org/handle/20.500.12761/1941).

연구는 2024년 4월부터 2025년 4월까지 Polymarket에서 약 4,000만 달러의 차익 추출 규모를 다루며, 주로 두 가지 모델로 구성된다: 하나는 동일 시장 내 YES / NO 비율의 재조정; 다른 하나는 플랫폼 간 조합 거래(Polymarket에서 YES를 사고, Kalshi에서 NO를 사며, 두 개의 암묵적 확률의 합이 1달러 미만일 때 진입)이다. 이 모델은 다중 플랫폼 인프라에 대한 강한 요구가 있으며, 각 플랫폼의 매칭 엔진이 수렴함에 따라 압축된다.

4. 인간 계좌의 승리 분야 및 제한 조건

bot 비율이 가장 낮은 품목은 "소액 투자자가 더 정확하게 선택한다"가 아니라, "해당 시장의 수익은 다원적 실제 세계 정보의 종합 능력에 달려 있다"는 것이다. 이는 자동화가 인간에게 지속적으로 구조적 열세에 있는 부분이다.

두 개의 독립 연구가 이 판단을 확인한다.

Joshua Della Vedova(샌디에이고 대학교)의 온체인 행동 연구(jdellavedova.com)는 소액 투자자가 승리 결과를 선택하는 빈도가 bot보다 높다고 지적했다; bot의 우위는 실행에 있다------소액 투자자가 0.72달러에 YES를 구매할 때, bot은 이미 0.55달러에 진입하여, 주당 0.17달러의 미실현 이익을 얻었다.

토론토 대학교 / HEC 몬트리올 / ESSEC 작업 논문(Akey 외, SSRN 6443103, 2026년 3월 18일)에서는 손실 사용자 56%의 주문 가격이 극단적인 구간(< 10¢ 또는 > 90¢)에 위치하며, 이익 순위 상위 0.1%의 사용자 중 28%만이 극단적인 구간에서 주문한다고 지적했다. 손실 사용자의 전형적인 행동은 "5센트로 소수 확률을 쫓아 20배" 또는 "95센트로 마지막 확실성을 쫓는 것"이며, 이익 사용자의 전형적인 행동은 확률 곡선 중간에서 포지션을 잡는 것이다.

두 연구는 모두 지적한다: 소액 투자자의 판단 능력이 일반적으로 과소평가되지만, 실행 시점과 주문 구조는 체계적으로 약하다.

5. 전방위 경로: 네 가지 힘이 bot/구조의 방향을 결정한다

향후 12-24개월의 핵심 변수는 현재의 bot/인간 비율이 아니라, 그 진화 방향이다. 본 보고서는 네 가지 작용력을 식별하며, 방향은 일치하지 않는다. bot 배치 비용이 더욱 붕괴된다 Claude Code, Codex 등의 코딩 에이전트, Hermes 등의 오픈 소스 프레임워크, 그리고 Polymarket 자체의 MIT 라이센스 오픈 소스 Polymarket Agents 프레임워크가 함께 0x8dxd와 같은 전략의 공학적 장벽을 "진지한 프로젝트"에서 "주말 프로토타입"으로 낮추었다. 카피 트레이드 서비스는 인간 자금을 bot 인프라에 더욱 연결하여, 측정된 bot 비율을 기계적으로 확대한다. bot 단일 수익률이 동종 업계에 의해 잠식된다 823개의 수익 bot 지갑은 더 큰 규모의 손실 bot 집단의 오른쪽 꼬리이다. 유사한 전략의 지갑 수가 증가하면, 각 bot의 수익 창구가 좁아진다. 0x8dxd의 98% 승률은 구조적으로 복제할 수 없으며, 그 이유는 비효율이 사라지는 것이 아니라, 유사한 경쟁 + 플랫폼 수수료 조정 때문이다. bot이 인간의 자본을 추출하는 규모는, bot 비율이 정점에 도달하기 전에 먼저 정점에 도달할 가능성이 높다. 플랫폼 품목 구조가 소액 투자자에게 기울어진다 Polymarket 2026년 4월 품목 구성: 스포츠 50%, 암호화 24%, 정치 16%, 기타 10%. 2025년 동기 구성: 스포츠 29%, 암호화 12%, 정치 42%.

스포츠 거래량의 절대값은 전년 대비 11배 증가했다. 신규량은 주로 장기 사건 시장에 집중되며, 소액 투자자가 절대 우위를 점하고 있다. Bernstein은 스포츠가 트랙 거래량에서 차지하는 비율이 현재 62%에서 2030년 31%로 감소할 것으로 예상하며, 경제, 정치, 기업 사건 계약이 이를 채울 것이다------이 구조적 이동은 bot이 우위를 점하지 않는 품목의 노출을 더욱 확대할 것이다. 다양한 플랫폼이 품목에 따라 자연스럽게 분산된다 Hyperliquid의 HIP-4는 2026년 5월 2일 출시되어, 일일 BTC 이진 계약, 제로 오프닝 비용, USDH 담보 및 영구 / 현물 통합, validator-slashable 시장 배치 메커니즘(각 슬롯 100만 HYPE, 현재 가격으로 약 4,276만 달러)을 제공한다.

이는 전형적인 bot 우위 시장 유형이 독립적으로 분리되어 출시된 것이다. Day-1 거래량은 주로 차익 자금에서 나오며, BTC 이진 계약의 역사적 분포에 부합한다. 만약 HIP-4가 이후 스포츠, 정치 시장으로 확장되고 신뢰할 수 있는 예언자와 연결된다면, 그 bot 비율은 Polymarket 수준으로 수렴할 수 있다; 현재 단계에서 그 역할은 bot 친화적 유동성을 독립 플랫폼으로 격리시켜 Polymarket의 품목 구조가 더욱 소액 투자자 쪽으로 이동하게 만드는 것이다.

6. 플랫폼 구조 및 평가 스냅샷(2026년 중반)

▲ 출처: Bernstein 노트 (2026년 4월 14일), Polymarket / Kalshi 공개, HIP-4 출시 공지 결론: Kalshi + Polymarket 합계 비율 97%+, 플랫폼 차원 지분 기회는 벤처 체크 사이즈에 대해 기본적으로 닫혔다. 투자 가능한 가치는 플랫폼 층 위(거래 단말기, 정량 전략 서비스, 에이전트 인프라)와 아래(자본 효율성, 중재, 예언자)의 양쪽으로 이동하고 있다.

7. 위험 경고

위험 1: 규제 꼬리 위험. Schiff가 제출한 세 가지 법안(DEATH BETS Act, Public Integrity Act, Prediction Markets Are Gambling Act), 네바다주가 Kalshi에 대한 TRO, 아리조나주 2026년 3월의 형사 고발은 연방과 각 주 간의 줄다리기를 형성한다. Kalshi의 89% 스포츠 수익 집중도는 가장 큰 노출을 가진 사업선이며, 스포츠 또는 전쟁/사망 관련 계약은 전 품목 금지의 꼬리 시나리오에 직면할 현실적인 확률이 있다.

위험 2: 예언자 및 중재 실패 위험. Polymarket은 2025년 Chainlink를 통해 가격 관련 시장을 처리했지만, 주관적 시장은 여전히 UMA에 의존하고 있다. UMA의 현재 토큰 경제는 매년 약 60만 달러의 경제 흐름만 생성하며, FDV는 3,700만 달러에 해당한다; MOOV2 이후, 제안자 보상은 약 37개의 화이트리스트 주소로 축소되었으며, 그 중 대부분은 Polymarket 관련자들이다. 논란이 있는 고노출 판결은 전체 트랙에 대한 신뢰도를 재평가할 수 있다.

위험 3: 스포츠 비율 반전 위험. Polymarket 2026년 스포츠 사업의 성장은 계절성이 있다(NBA, NFL 슈퍼볼 주도). 만약 스포츠 비율이 후퇴한다면, "bot 비율 상승 + 소액 투자자 확장"의 전체 동태가 반전될 수 있다.

8. 건설자 및 투자자에게의 의미

bot의 경쟁은 본질적으로 하나의 질문이다: Bernstein이 예측한 2,400억 달러 2026 트랙에서, 어떤 층이 가치를 포착할 것인가. 네 개의 층 구조, 가치 밀도가 다르다.

L1 --- 에이전트 거래 제품. 전략 우위가 감소하며, C단 자동화 거래는 규제 위험을 부담한다. 이 층은 단독으로 베팅하는 것을 권장하지 않는다.

L2 --- 에이전트 인프라(Olas / Valory 모델). 통행료를 받는 경제 모델로, 어떤 에이전트가 승리하더라도 수수료를 받을 수 있다. 이 층은 가장 깨끗한 투자 옵션이다.

L3 --- AI 원주율 데이터, 가격 책정, 시장 생성. 대부분 플랫폼 내부 팀에 의해 소화되거나 기존 Web2 기업(Kensho, Bloomberg, Dataminr)에 의해 가져가진다. 남은 투자 창구는 좁다.

L4 --- 중재 및 해결. 현재 경제 흐름은 실제적이지만 규모가 작다. Tier 1 벤처 표적이 되기 위해서는 토큰 모델이 재설계되어야 하며, 현재 그 설계는 공개 로드맵에 없다.

주변 층에서 추적할 가치 있는 방향:

• PM-DeFi의 조합 가능성(현재 2배 레버리지의 Morpho 담보 PM 포지션, 로드맵 4-5배, 자본 효율성에 영향)

• 거래 단말기 및 카피 트레이드 서비스(Kreo 등)

• PM-native 정량 기관

• 새로운 시장 원형(임팩트 시장, 미래 정치, 조건부 시장)

결론: bot은 품목에서 이기고, 인간은 시장에서 이기며, 플랫폼은 구조에서 이긴다

bot은 예측 시장을 장악하지 않았다. bot이 포화된 것은 특정 시장 유형이며, 어떤 플랫폼의 bot과 인간의 거래량 비율은 본질적으로 해당 플랫폼 시장 유형 구성의 하류 결과이다. "5% 지갑 / 75% 거래량"의 헤드라인 데이터는 거래량 집중과 자본 약탈을 혼동시킨다. Polymarket 2026년의 성장 주체는 bot 구조적 우위가 없는 스포츠 시장에서 비롯되며, 1.31억 달러의 bot 추출액은 주로 소액 투자자의 참여도가 낮은 짧은 창의 암호화 시장에서 발생한다.

미래에 승리할 플랫폼은 세 가지 능력을 갖추어야 한다: 신뢰할 수 있는 중재 조건 하에 다양한 유형의 시장을 수용하고, bot과 인간 유동성을 적절한 비율로 수용하며, 교차 품목 사용자 유지 능력. Polymarket은 현재 이 위치를 차지하고 있다: Bitget 2026 Q1 연구에 따르면, 다품목 사용자는 유기적 성장 추세를 보이며, 단일 사용자 품목 수가 1.45에서 2.34로 증가하고, 활성 일수가 2.5에서 9.9로 증가했다.

bot은 그 구조적 우위 구간에 남아 있으며; bot을 운영하는 인간 자본은 지속적으로 다음 사건으로 이동할 것이며; 궁극적으로 승리하는 것은 가장 많은 시장 유형에서 적절한 비율로 두 가지 유동성을 수용할 수 있는 플랫폼이다.