10x 리서치: Bitmine은 100억 달러 이상의 손실을 입었지만, 암묵적인 무료 콜옵션은 가격이 책정되지 않았다

10x Research 보고서에 따르면, Bitmine은 2025년 7월부터 2026년 6월까지 50회의 주식 발행을 통해 192억 달러를 모금하였으며, 이 모든 자금은 약 554만 개의 ETH(유통 공급량의 4.6%)를 구매하는 데 사용되었고, 가중 평균 구매가는 약 3526 달러입니다.

현재 ETH 가격은 약 1650 달러이며, ETH 국고의 가치는 단 91억 달러에 불과하고, 회사 전체 손실은 101억 달러에 달하며, 52%의 하락을 경험하고 있습니다. 이 중 투자자들은 주식을 구매할 때 기본 ETH 순자산 가치에 비해 반복적으로 프리미엄을 지불하였으며, ETH 가격이 하락하기 전에 이미 46억 달러를 추가로 지불하였습니다. 이 두 가지 손실(가격 하락 손실 + 프리미엄 손실)이 동시에 발생하고 있습니다.

비록 Bitmine이 막대한 손실을 입었고 ETH가 단기적으로 회복하기 어려운 상황이지만, 보고서는 주식이 충분히 깊게 하락할 경우 기본 자산은 거의 중요하지 않으며, 투자자들이 실제로 구매하는 것은 순수한 옵션성 즉, ETH의 미래 반등에 대한 무료 콜 옵션이라고 지적하고 있으며, 현재 시장에서 충분히 가격이 책정되지 않았습니다.