花旗가 《2030 자산 토큰화 시장 전망》을 발표하다: 6대 트렌드가 8.2조 달러 시장을 촉발할 수 있다

저자：씨티 연구소

편집: 가환, ChainCatcher

여섯 가지 핵심 판단

금융 자산의 토큰화, 즉 증권을 블록체인상의 디지털 토큰으로 표현하는 것이 시범 운영에서 운영 배치로 나아가고 있습니다. 지난 몇 년간 규제의 불확실성, 인프라의 단절, 온체인 결제 통화의 부족 등 세 가지 이유로 진전이 더디었으나, 이제는 가속화되고 있습니다.

현재 전 세계 토큰화 자산 규모는 약 170억 달러로, 1년 만에 약 3배 증가했으며, 이 중 미국의 단기 채권, 채권 및 머니 마켓 펀드가 55% 이상을 차지하고, 금과 원자재가 약 34%를 차지합니다.

2030년까지 기준 시나리오에서는 5.5조 달러에 이를 것으로 예상되며, 비관적인 경우 2.7조 달러, 낙관적인 경우 8.2조 달러에 이를 것으로 보입니다. 성장은 주로 공개 시장 증권에 의해 주도되며, 사모 시장은 여전히 초기 단계에 있고 구조적 제약이 있습니다.

주요 내용은 여섯 가지 핵심 판단으로 요약할 수 있습니다.

1. 성장 예측. 2030년대 토큰화 자산의 기준 시나리오는 5.5조 달러, 낙관적인 시나리오는 8조 달러에 이를 것으로 보입니다. 공개 시장 증권과 유동 담보, 특히 미국 주식과 국채가 초기 채택을 촉진하고, 분배를 디지털 원주 투자자에게 확장할 것입니다.

2. 유동 자산의 온체인화. 디지털 원주 투자자들은 7×24 금융 자산에 접근하기를 점점 더 기대하고 있으며, 주식, 채권, 원자재가 온체인화될 가능성이 있습니다. 만약 2030년까지 10%의 미국 소액 투자자가 온체인 솔루션을 사용하게 된다면, 단지 토큰화된 미국 주식만으로도 약 2.6조 달러의 수요를 창출할 수 있습니다.

3. 기관 촉매제. DTCC, NYSE, 나스닥이 토큰화를 핵심 플랫폼에 통합하기 시작했습니다. 시범 운영이 생산으로 전환되고 규제가 동기화됨에 따라, 전통 금융 기관의 채택은 2026년부터 가속화될 수 있습니다.

4. 디지털 통화는 핵심 지원입니다. 토큰화된 금융 자산은 토큰화된 현금의 동반물입니다. 규제된 스테이블코인과 토큰화된 예금은 온체인 증권 대금 결제(DvP)에 대한 신뢰를 구축하고, 자본 효율성을 높이며, 결제 위험을 줄일 수 있습니다.

5. 생태계 조정자(자산 발행과 온체인 결제 통화 경로를 동시에 통제하는 기관)가 등장합니다. 토큰화는 프로그래머블성, 조합 가능성 및 수직 통합 비즈니스 모델을 통해 새로운 수익 풀을 창출할 수 있으며, 기관들은 가치를 확보하기 위해 발행, 분배 및 결제 경로를 동시에 통제하려 할 것입니다. 전통 중개인은 구조적 압박에 직면하게 됩니다.

6. 진화이지 혁명이 아닙니다. 혼합 모델이 주도합니다. 점진적인 전환이 이루어지며, 토큰화와 레거시 시스템이 공존하는 혼란의 시기가 있을 것입니다. 온체인과 오프체인 세계 간의 혼합 모델과 상호 운용성은 규모화의 핵심입니다.

불균형한 진전, 그러나 방향은 정해졌다

증권 토큰화는 더 큰 변화의 일환으로, 방향은 프로그래머블 자산, 디지털 원주 결제 및 더 "항상 온라인" 금융으로 향하고 있습니다. 토큰화 자산과 온체인 통화의 융합은 온체인 금융을 지향합니다: 결제, 담보 관리 및 유동성 흐름은 원자 결제에 기반하여 실시간으로, 국경을 넘어 운영됩니다.

기관의 참여는 실험 단계를 넘어섰으며, 토큰화는 발행, 거래 및 거래 후(청산) 프로세스에서 사용되고 있습니다. 주요 관할권에서 규제가 명확해지면서 기관의 채택에 법적 확실성을 제공합니다.

진화이지 혁명이다

이 변화는 일회성의 전복이 아닙니다. 전통 시장에서 완전한 토큰화로 갑자기 전환되지 않을 것입니다.

자산 클래스와 관할권 간의 채택은 여전히 초기 단계이며 불균형합니다. 상호 운용성, 법적 프레임워크, 유동성 조정, 투자자 행동 및 시장 관행에 의해 제약을 받습니다. 과거의 인프라 변화와 마찬가지로, 토큰화의 이점은 즉각적으로 실현되지 않고 점진적으로 누적될 것입니다.

기관들은 규제된 프레임워크와 기존 고객 관계 내에서 발행, 거래, 결제를 통합할 것입니다. 이 여러 층을 통제하는 것이 거래 생애 주기에서 더 큰 점유율을 차지할 수 있게 해줍니다. 규모화 가능성은 상호 운용성, 통일된 표준, 규제 정렬, 신뢰할 수 있는 디지털 신원 및 생태계 간 조정에 달려 있으며, 이는 시간이 필요합니다.

Citi 고객 비즈니스 확장 부서 기업 디지털 자산 책임자 Artem Korenyuk: 토큰화는 단순한 기술이 아니라 디지털 원주 세대를 위해 월스트리트를 여는 것입니다.

실현을 향한 여정: 다섯 가지 촉매제

토큰화는 새로운 것이 아닙니다. 2023년의 《Money, Tokens, and Games》 보고서는 더 효율적이고 프로그래머블한 시장을 통해 수조 달러의 가치를 방출할 수 있다고 지적했습니다.

초기 몇몇 예측은 지나치게 공격적이었으며, 목표 시장을 수십 조 달러로 설정했으나, 사후적으로 너무 낙관적이었습니다. 과거 몇 차례의 토큰화는 규모화에 어려움을 겪었으며, 그 이유는 규제의 불확실성이 실현 가능성과 실행 가능성을 제한하고, 이차 시장의 유동성이 제한되며, 인프라의 단절, 그리고 가장 중요한 것은 규제되지 않은 온체인 현금이 없기 때문입니다.

이러한 제약은 완화되고 있으며, 몇 가지 독립적인 촉매제가 겹치기 시작했습니다.

T. Rowe Price 디지털 자산 전략 책임자 Blue Macellari: 토큰화 시장으로의 전환은 E-ZPass 전자 요금 징수 시스템을 이해하는 것이 가장 좋습니다. 우리는 하룻밤 사이에 완전 자동화로 전환되지 않으며, 먼저 두 개의 시스템이 병행하고, 도로가 더 넓어져 자동차와 전통차량 각각에 도로를 제공하며, 비용과 복잡성이 먼저 증가한 후에야 수렴하게 됩니다. 진짜 문제는 단 하나입니다. 얼마나 빨리 완전 자동화의 종착점에 도달할 수 있는가입니다.

주: 토큰화는 자산의 소유권, 권리 또는 청구를 블록체인 또는 분산 원장상의 토큰으로 표현하는 것을 의미하며, 기존 자산의 온체인 미러일 수도 있고, 직접 온체인에서 원주 발행된 새로운 자산일 수도 있습니다.

이러한 토큰은 자산 속성, 소유권, 거래 이력 및 양도 규칙을 내장하고 있습니다. 디지털화 외에도, 토큰화는 프로그래머블성을 도입하여 이자 지급, 규정 준수 검사, 담보 관리, 기업 행동 등의 작업을 스마트 계약을 통해 자동으로 실행할 수 있게 합니다.

촉매제 1: 기관 참여 증가.

자산 관리 기관은 이미 몇 년 동안 토큰화 펀드를 운영해왔으며, 이번에 진입하는 것은 시스템 수준의 인프라입니다.

DTCC는 2025년 말까지 규제 승인을 받아 자산 관리 서비스를 위한 토큰화 서비스를 제공할 예정이며, 3년 시범 계획이 2026년 말에 시작될 것입니다. 이 범위에는 주식, ETF 및 미국 국채가 포함되며, 기존 법적 소유권 및 투자자 보호를 유지합니다.

NYSE는 2026년 말까지 토큰화 증권 플랫폼을 출시할 계획이며, 규제 승인을 기다리고 있습니다. 목표는 7×24 미국 주식 및 ETF 거래, 거의 즉각적인 결제 및 스테이블코인 자금으로, 전통적인 청산 인프라 외부에서 운영될 수 있습니다. 나스닥은 SEC의 승인을 받아 일부 주식 및 ETF를 토큰화된 형태로 발행, 거래 및 결제할 수 있도록 하였으며, 기존 청산 기관 인프라를 계속 사용할 것입니다.

이들은 암호화폐 원주 회사가 블록체인을 추진하는 것이 아니라, 가장 오래되고 큰 금융 기관들이 새로운 인프라를 채택하고 있으며, 토큰화를 핵심 경로에 통합하기로 선택하고 있습니다. 우선 법적 확실성과 투자자 보호가 중요합니다.

Consensys 글로벌 기관 비즈니스 책임자 David Cunningham: DTCC와 NYSE가 토큰화를 자본 시장에 통합할 때, 이는 전환점이 됩니다. 미국 금융의 힘과 글로벌 기축 통화가 대규모로 온체인으로 전환되는 것을 볼 수 있습니다.

촉매제 2: 온체인 통화가 원주 결제를 가능하게 합니다.

초기 토큰화는 법정 통화 경로로만 결제할 수 있었고, 효율성이 떨어졌습니다. 스테이블코인이 더 널리 수용되면서 이 점이 변화하고 있습니다.

스테이블코인 발행 규모는 2030년까지 1.9조 달러에 이를 것으로 예상되며, 대형 은행들도 토큰화된 예금을 개발하고 있습니다. 두 가지가 공존함으로써 토큰화된 증권의 규모화에 필요한 유동성 기반을 제공하고, 원자화된 DvP 및 연속 시장 운영을 지원합니다.

미국의 온체인 통화는 스테이블코인과 토큰화된 예금의 조합이 될 것입니다. 유럽, 인도 및 중국 본토에서는 중앙은행 디지털 통화와 토큰화된 예금이 정책의 초점이 될 것이며, 스테이블코인이 아닙니다.

촉매제 3: 규제 명확성 향상, 그러나 양날의 검입니다.

더 명확한 프레임워크는 기관 채택의 법적 기반을 강화하지만, 진전은 불균형합니다. 명확성은 확장성과 시장 신뢰를 지원하는 동시에, 지역 규칙의 분화는 시장을 단절시키고, 규제 비용을 증가시키며, 효율성의 이익을 희석할 수 있습니다.

유럽에서는 MiCA와 DLT 시범 제도가 있지만, 업계의 피드백은 시범 범위와 설계가 규모화된 토큰화 자본 시장의 유효성을 제한한다고 지적합니다.

미국 SEC는 2026년 1월 연방 증권법이 토큰화 증권에 적용된다는 것을 명확히 하였으며, 기술 중립성을 재확인하여 기관들이 토큰화를 시장 인프라 문제로 처리할 수 있도록 하였습니다.

영국 중앙은행과 FCA는 디지털 증권 샌드박스를 출시하였으며, FCA는 2026년 4월 펀드 토큰화 정책 성명을 발표하였습니다.

아시아에서는 홍콩이 규제된 토큰화 채권 발행을 완료하였고, 싱가포르의 Project Guardian은 실험 단계에 들어갔습니다.

촉매제 4: 소매 접근 확대 및 디지털 증권사 진화.

소매 증권사들은 온체인 증권에 대한 인식을 높이고 있으며, 이미 디지털 증권사가 EU 고객을 대상으로 토큰화된 미국 주식 및 ETF를 출시하였습니다. 그러나 현재 수요는 여전히 암호화폐 원주 사용자로부터 주로 발생하고 있습니다. 이러한 조치는 투자자들이 자산의 분산 투자, 거래 시간 연장 및 연속 유동성에 대한 기대를 재형성하고 있습니다.

Aptos Labs 최고 비즈니스 책임자 Solomon Tesfaye: 2026년에는 토큰화된 공개 주식과 같은 유동 자산의 추세가 가속화되고 있으며, 거래소, 증권사 및 핀테크 플랫폼이 7×24 블록체인 인프라로 수렴하고 있습니다.

촉매제 5: 시장 인프라 성숙도 개선.

네트워크 간 상호 운용성이 추진되고 있으며, 자산의 크로스 플랫폼 유동성에 매우 중요합니다. DTCC의 디지털 자산 관리, 청산 및 자산 이동에 대한 조치와 NYSE의 연속 거래 및 거의 즉각적인 결제로의 전환이 이 기반을 구축하기 시작했습니다.

자산 관리 관점에서 보충합니다. Blue Macellari는 인터뷰에서 토큰화는 질서 있게 진행되는 여정이며, 기존 제품을 온체인으로 전환하는 효율성을 더해가며, 프로그래머블성과 대규모 맞춤화에 의해 더 깊은 변화를 이끌어내는 것이 중요하다고 강조했습니다. 핵심 전제는 광범위한 토큰화 증권 라이브러리를 구축하는 것입니다.

가장 흥미로운 사용 사례 중 하나는 다중 자산 및 목표 날짜 펀드의 조합 관리 자동화입니다. 역사적으로 세 가지 주요 장애물: 레거시 인프라를 개조하는 것보다 원주로 전환하는 것이 더 쉽고, 널리 수용되는 상호 운용 표준이 부족하며, 비암호화폐 원주 고객에게 도달하는 배급의 격차가 있습니다. 최근의 보급은 중개인과 배급 플랫폼의 비용 압박에 의해 촉발된 가능성이 더 높습니다.

왜 토큰화가 필요한가

시장 참여자들은 기존의 거래 후 처리 및 결제 모델이 항상 온라인인 금융 시스템에 적합한지 의문을 제기하고 있습니다. 오늘날의 인프라는 자본 집약적이며, 운영이 복잡하고, 유동성 및 자산 부채 수요의 변화에 대한 반응이 느립니다.

동시에 투자자 행동과 배급 모델이 변화하고 있으며, 점점 더 많은 수요가 자산을 투자자에게 가까이 가져오고, 디지털 원주 자본 풀, 기업 재무 및 다각화를 추구하는 새로운 부유층에 도달하는 것입니다.

537명의 시장 참여자를 대상으로 한 조사에 따르면, DLT 시장 구조가 거래 후 처리 비용을 줄이고, 유동성과 자산 이동을 개선하며, 자산 부채 효율성을 높일 것이라는 기대가 증가하고 있습니다. 거래 후 처리 비용 개선에 대한 인식은 2023년 32%에서 2025년 51%로 증가하였고, 유동성과 자산 이동은 34%에서 43%로 증가하였습니다.

토큰화는 금융 시장이 "항상 운영"으로 진화하는 추세에 부합합니다. 투자자들은 점점 더 연속 거래, 실시간 결제 및 지갑 기반의 원활한 접근을 기대하고 있습니다.

초기 채택은 가장 직접적인 수익을 가져오는 시나리오에 집중되어 있으며, 특히 담보 및 유동성 관리에 중점을 두고 있습니다. 이는 또한 사모 주식, 인프라, 부동산과 같은 전통적인 비유동 자산에 대한 접근을 열고, 유동성을 방출할 수 있습니다.

가치 사슬 관점에서 모든 당사자는 이익을 얻을 수 있습니다.

발행자는 자동화된 재무 관리 및 동적 자금을 실현하고, 투자자에게 직접 도달할 수 있습니다. 인수자는 실시간 장부 기록을 통해 인수 위험을 줄이고, 조합 가능한 크로스 자산 구조화 제품을 만들 수 있습니다. 거래소는 원자 결제를 통해 상대방 위험을 줄이고, 수탁자는 복잡한 기업 행동을 자동으로 처리하며, 자산 관리는 펀드 관리 비용을 줄이고, 맞춤형 온체인 능동 펀드를 만들 수 있습니다. 최종 투자자는 변경 불가능한 소유권 증명을 얻고, 토큰화된 증권을 대출하여 추가 수익을 창출할 수 있습니다.

Broadridge 최고 제품 및 전략 책임자 Germán Soto Sanchez: 기관 차원에서 토큰화 규모화의 초기 증거를 볼 수 있으며, 특히 재매입 및 담보에서 그렇습니다. 그러나 더 넓은 채택은 유동성, 참여도 및 더 정렬된 인프라와 규제에 달려 있습니다.

시장 규모는 얼마나 될까

현재 규모는 약 170억 달러이며, 미국의 단기 채권, 채권 및 머니 마켓 펀드가 55% 이상을 차지하고, 금과 원자재가 약 34%를 차지합니다.

제3자 기관의 2030년 예측은 매우 다릅니다: 맥킨지 1-4조 달러, 도이치 뱅크 연구소 1.5-2조 달러, 리플과 BCG 9.4조 달러, 롤랜드 베르거 10조 달러, ARK 인베스트 11조 달러, BCG와 ADDX 16.1조 달러.

대부분의 추정치는 10조 달러 근처에 집중되어 있지만, 범위가 크다는 것은 시점에서의 불확실성이 매우 높다는 것을 의미합니다.

Blockstream 최고 마케팅 책임자 Peter Bain은 토큰화가 채택 곡선에서 극초기 단계에 있다고 생각하며, 기술 발전 곡선은 더 앞서 나가고 있지만, 플랫폼과 인프라의 수렴이 없다면 채택은 계속 느릴 것이라고 말합니다.

Applied Blockchain의 창립자 Adi Ben-Ari는 더 낙관적입니다: 논리는 간단합니다. 더 높은 수익, 더 낮은 비용을 달성하면 2030년까지 1-5조 달러는 가능하다고 봅니다. 그 속도는 규제가 형성할 것입니다. 블랙록의 Larry Fink와 Rob Goldstein은 현재 단계를 1996년의 초기 인터넷과 비유합니다.

2023년 보고서는 2030년 4-5조 달러를 예상했으며, 이 규모는 여전히 합리적인 범위에 있지만, 자산 구성은 변했으며, 공개 시장 증권과 높은 유동성 담보에서 더 많은 수익이 발생할 것이고, 사모 시장은 더 느릴 것입니다.

기준 5.5조 달러의 추정치는 392조 달러의 글로벌 잠재 목표 시장(TAM)에서 자산 클래스별 침투율을 분석하여 도출된 것입니다. 비관적인 시나리오는 기준의 약 절반, 낙관적인 시나리오는 기준의 1.5배에 해당합니다. 주의할 점은 토큰화가 마법의 지팡이가 아니라는 것입니다. 기본 자산 자체에 수요가 있어야 하며, 미국의 공개 주식 시장은 검증된 글로벌 수요를 가지고 있습니다.

네 가지 세부 항목은 다음과 같습니다.

공개 고정 수익. 총 규모 168조 달러, 기준 침투율 0.9%는 1.4조 달러에 해당합니다. 이 중 미국 단기 채권은 10% 침투, 머니 마켓 펀드는 5%로 가정합니다. 단기 채권은 본질적으로 토큰화에 적합하며, 유동성이 깊고 표준화되어 있으며, 재매입 및 유동성 시장의 핵심 담보입니다.

스테이블코인의 성장은 약 1조 달러의 추가 미국 채권 수요를 가져올 것으로 예상되며, 이 중 일부는 토큰화된 단기 채권 및 온체인 담보 구조로 이동할 것입니다. 머니 마켓 펀드는 더 복잡하며, 펀드 구조와 기존 시장 인프라에 의존하고, 2020년과 2023년의 유동성 압박으로 인해 규제가 더 신중해졌습니다.

공개 주식. 가장 큰 비중을 차지하는 부분으로, 총 규모 191조 달러, 기준 1.9%는 3.6조 달러에 해당합니다. 미국 시장에서 3% 침투는 2.6조 달러에 해당합니다.

그 배경 논리는 미국 소액 투자자의 거래가 시장 활동의 20-25%를 차지하고 있으며, 변동성이 큰 시기(예: 2025년 4월)에는 약 35%에 이를 수 있으며, 이 중 약 10%는 점진적으로 토큰화된 분배 채널로 전환될 것이라는 것입니다. 이는 밀레니얼 세대와 Z세대와 같은 디지털 원주 투자자의 영향을 반영합니다.

미국 외부의 침투율은 훨씬 낮아 약 1%에 불과하며, 이는 시장 구조가 더 분산되어 있고, 소액 투자자의 참여가 낮으며, 규제 및 거래 후 처리의 현대화가 더디기 때문입니다.

Alphaparty Capital 창립자 Rob de Rozario: 2030년까지 적어도 일부 시장에서 공개 주식의 50%가 토큰화될 수 있으며, 채택을 촉진하는 것은 편리함이지 속도만은 아닙니다.

사모 신용 및 주식. 각 가정은 약 1000억 달러입니다. 사모 신용은 거래 및 법적 문서가 더 표준화되어 있고, 자산 지원이 자주 이루어져 사모 주식보다 토큰화에 더 적합합니다.

사모 주식과 벤처 캐피탈은 보유 기간이 길고, 수익 J 곡선이 있으며, 이차 거래 의사가 낮아 더 어렵습니다. 현재 토큰화된 신용 자산 총액은 약 50억 달러이며, 이 중 자산 지원 신용은 약 20억 달러, 기업 신용은 거의 7억 달러입니다.

부동산 펀드. 약 2000억 달러로, 약 17조 달러 규모의 1%에 해당합니다. 현재 토큰화된 부동산은 약 1.65억 달러에 불과하지만, 성장 속도가 매우 빠르며, 2024년에는 약 50배 증가하고, 2025년에는 다시 6배 증가할 것으로 예상되며, 향후 가정된 성장 속도가 연평균 약 4배로 둔화될 것입니다.

Citi Services 디지털 자산 글로벌 책임자 Ryan Rugg: 토큰화 자산이 규모화되어 운영되기 위해서는 현금과 유동성이 효율적으로 흐르는 것이 필수적이며, 온체인 결제 인프라는 더 넓은 토큰화의 기반이 됩니다.

왜 토큰화가 이전에 지체되었는가

과거의 장애물을 이해해야 현재가 왜 다른지를 알 수 있습니다.

첫째, 원주 발행 및 전체 생애 주기 지원의 부족입니다. 초기에는 기존의 오프체인 자산에 디지털 미러를 제공하는 데 그쳤으며, 잠재적인 효율성의 이익을 완전히 방출할 수 없었습니다.

문제는 인프라가 불완전하여(배당금, 주식 분할, 투표, 환매 처리의 엔드 투 엔드 능력 부족), 온체인 결제 자산이 부족하며(중앙은행 디지털 통화와 은행 수준의 예금 토큰 부족, 마지막 자금은 여전히 전통 경로로 돌아가야 함), 규제의 불확실성(디지털 증권의 법적 지위, 공시 요구 사항의 모호성) 등이 있습니다.

둘째, 이차 시장의 유동성이 부족합니다. 토큰화 증권은 오랫동안 비공식 시장에서 주로 거래되었고, 시장이 단절되어 있으며, 시장 조성자는 가격 제안에 대한 유인이 부족합니다. 많은 제품은 진입 장벽이 높고, 기관이나 적격 투자자에게만 개방되어 있으며, 크로스 보더 거래 및 담보 사용에는 여전히 규제 제한이 있습니다. ESMA는 이러한 장벽과 표준화 부족이 유동적인 이차 시장 형성을 방해할 것이라고 지적했습니다.

셋째, 크로스 체인 상호 운용성이 좋지 않습니다. 2025년 5월 기준으로 금융 기관은 최소 72종의 서로 다른 원장을 사용하고 있으며, 이러한 디지털 섬들은 서로 연결되어 있지 않습니다. 그러나 시장은 수렴하고 있으며, 업계는 더 적은 네트워크와 상호 운용 솔루션을 중심으로 모이고 있습니다.

Chainlink의 크로스 체인 상호 운용 프로토콜 CCIP는 그 예입니다. 2023년 ANZ 은행과 Chainlink의 협력은 어떻게 개인 허가 체인과 이더리움과 같은 공공 체인을 연결하여 토큰화된 자산의 크로스 환경 결제를 실현할 수 있는지를 보여주었습니다.

사모 시장은 정말로 토큰화에 적합한가

사모 시장은 거래가 느리고 문서가 많으며 데이터가 분산되어 있다는 이유로 토큰화의 핵심 사례로 자주 언급됩니다. 그러나 실제 경험은 혼합적입니다.

이론적으로 토큰화는 자동화된 규정 준수 검사, 자본 호출 및 분배를 가능하게 하며, 데이터를 토큰화하여 더 통제된 방식으로 공유할 수 있고, 부의 경로를 통해 사모 자산의 접근을 확대할 수 있습니다. 일부 더 전문적인 용도는 초기 전선에 해당하며, 투자자가 로열티와 같은 수익 흐름에 접근하거나 자산을 담보로 사용할 수 있게 합니다.

그러나 채택은 여전히 느립니다. Hamilton Lane, KKR, 아폴로는 적격 부유 투자자에게 토큰화된 사모 주식 및 신용을 제공하기 위해 연결 펀드(Feeder Funds)를 통해 진행하고 있지만, 전체 규모에서 차지하는 비율은 극히 적습니다. 규제 및 적격 투자자 요구 사항이 여전히 참여를 형성하고 있으며, 대부분의 접근은 여전히 전통적인 경로를 따릅니다.

더 근본적으로, 사모 시장의 구조 자체가 토큰화의 영향을 제한합니다. 거래는 대규모로 집중되어 있으며, 소수의 회사가 대부분의 양을 기여합니다. 비록 반유동 구조일지라도, 환매는 제한됩니다. 토큰화는 접근을 개선하고 운영 마찰을 줄일 수 있지만, 기본 자산의 유동성 속성을 변경할 수는 없으며, 의미 있는 이차 유동성과 가격 발견을 창출할 수 없습니다.

토큰화가 자본 시장을 어떻게 재구성할 수 있는가

토큰화는 자본 시장 구조를 재구성할 잠재력을 가지고 있지만, 이익은 즉각적으로 나타나지 않으며, 플랫폼의 단편화, 혼합 운영 모델 및 규제의 불확실성이 이 전환을 형성할 것입니다.

중심은 발행 및 결제 경로의 통제에 놓일 것이며, 두 가지를 신뢰할 수 있는 프레임워크 내에서 통합할 수 있는 기관에 유리하게 작용할 것입니다. 새로운 진입자는 혁신을 촉진하려는 경향이 있지만, 규모, 자산 부채표의 힘 및 고객 관계를 가진 기존 기관들도 적절히 적응하면 혜택을 볼 수 있습니다.

자본 시장 구조 재구성

토큰화는 핵심 시장 기능을 없애지는 않지만, 이러한 기능이 어떻게 제공되고 연결되며 가격이 책정되는지를 변화시킬 것입니다.

PwC 글로벌 디지털 자산 책임자 Matthew Blumenfeld: 이는 기술 업그레이드가 아니라 시장 구조의 변화로, 접근, 분배 및 투명성을 재설계합니다.

자본 비용을 낮추지만, 최근에는 먼저 단편화될 것입니다. 공유 원장은 소유권 이전 및 결제를 거의 실시간으로 발생시키며, 대조 및 거래 후 처리 층을 압축합니다. 완전한 중개 제거는 불가능하며, 결제의 최종성, 위험 관리 및 규제와 같은 핵심 기능은 유지될 것입니다.

효율성 추정에 따르면, 10억 달러 규모의 채권을 온체인으로 발행하는 데 약 200-300만 달러를 절약할 수 있으며, 일부 연구는 약 24%의 거래 비용 감소를 지적하고 있지만, 이익은 시간이 필요합니다. 초기 자산이 여러 비호환 플랫폼에 분산되어 있을 경우, 오히려 단편화를 악화시킬 수 있습니다.

자산을 현금으로 전환하는 것에서 자산으로 전환하는 것으로 전환됩니다. 담보 교환, 증권 교환, 다중 자산 원자화 거래는 현금을 중간 매개체로 사용하는 의존도를 줄입니다.

비용이 압축되는 동시에 새로운 수익 풀이 등장합니다. 처리 및 중개와 관련된 전통적인 수수료 풀은 압축될 수 있지만, 토큰 발행 구조화, 담보 최적화, 데이터 분석, 스마트 계약 생애 주기 서비스는 새로운 수익원이 될 것입니다. 순 효과는 가치가 단순히 감소하는 것이 아니라 재분배되는 것입니다.

가치 사슬의 수직 통합. 토큰화는 발행, 거래, 결제 및 수탁을 더 긴밀하게 통합하여, 통제 지점이 인프라 제공자 및 플랫폼 운영자로 이동하게 하며, 수직 통합 모델에 유리합니다. 그러나 이는 폐쇄 시스템과 동일하지 않으며, 크로스 네트워크 상호 운용성은 여전히 중요합니다.

결제 자산이 전략적 앵커가 됩니다. 스테이블코인, 은행 토큰 또는 중앙은행 디지털 통화로 결제하는 것은 유동성 집중도, 상대방 위험, 규제 수용 및 상호 운용성에 영향을 미칩니다. 실제로 기관들은 발행 및 거래를 자신이 신뢰하고 규모화할 수 있는 결제 경로에 맞추게 될 것입니다.

실시간 담보 관리. 토큰화는 일일 담보 조정을 지원할 수 있으며, 예를 들어 일일 재매입이 하루 전체가 아니라 분 단위로 이자를 계산하여 유동성을 개선할 수 있습니다.

유동성과 상호 운용성이 규모를 결정합니다. 초기 시장은 플랫폼, 프로토콜 및 유동성 풀의 단절로 인해 단편화될 것이며, 네트워크 효과를 약화시킬 것입니다. 초기의 온체인 채권 발행은 기술의 실행 가능성을 증명했지만, 종종 고립된 거래로 이루어져 투자자는 단일 거래를 위해 새로운 플랫폼에 가입해야 했습니다.

보다 실용적인 경로는 혼합 모델입니다. 예를 들어 디지털 원주 증서(DNN)는 디지털 발행과 기존 거래 후 처리 결제 경로를 결합하여 전체 시장 스택을 온체인으로 옮기지 않고도 운영할 수 있습니다. 상호 운용성은 단순히 블록체인을 연결하는 것이 아니라, 토큰화된 자산과 기존 수탁, 거래소, 결제 시스템, 워크플로 및 유동성 풀을 연결하는 것입니다.

혼합 전환 모델은 반드시 규모화보다 먼저 이루어질 것입니다. 토큰화 시장으로 가는 길은 선형적이지 않습니다. 현재의 현실은 자산, 현금 및 기록이 레거시 시스템, 개인 원장 및 공공 체인 간에 흩어져 있어 대조, 위험 관리 및 규제의 복잡성을 초래하며, 소유권, 책임 및 크로스 체인 실패와 같은 해결되지 않은 법적 문제를 발생시킵니다.

채택은 기술 자체가 아니라 이러한 혼합 복잡성을 다룰 수 있는 능력에 의해 결정됩니다. 토큰화 시장은 여전히 전통 자본 시장의 능력과 디지털 자산 능력의 결합이 필요하며, 이러한 기술을 기존 기관에 통합하는 것은 기술 자체만큼이나 어려울 수 있습니다.

Brevan Howard Digital 최고 투자 책임자 Chris Rayner-Cook: 토큰화의 궁극적인 용도는 자본 효율성입니다. 그것이 가져오는 것은 더 빠른 결제가 아니라 원자 결제이며, 기관이 대규모 자본 완충을 보유하도록 강요하는 상대방 위험을 제거하고, 프로그래머블성을 추가하여 방출된 자본이 얼마나 효율적으로 재배치될 수 있는지를 결정합니다.

현재의 최대 병목 현상은 통일된 디지털 신원 표준이며, 특히 개인 정보 보호를 고려해야 합니다. 규제 기관의 핵심 제약은 거래할 수 있는지가 아니라 상대방이 누구인지 확인할 수 있는지입니다. 전 세계 투자자를 위한 마지막 1마일 배급의 주요 병목 현상은 규제 및 투자자 보호 프레임워크이며, 기술이 아닙니다.

누가 생태계를 통제하는가

운영 마찰이 감소함에 따라 초점은 두 가지 구조적 통제 지점에 집중될 것입니다: 자산 발행 및 분배의 통제, 그리고 결제 통화 경로의 통제입니다.

신뢰할 수 있는 프레임워크 내에서 두 가지를 규모화하여 통합할 수 있는 기관은 구조적 이점을 얻을 것입니다: 발의에서 발행, 거래, 결제, 수탁 및 담보 관리의 완전한 거래 폐쇄 루프를 내재화합니다; 자산 계층과 통화 계층 양쪽에서 수익을 창출합니다; 한쪽의 가격 책정으로 다른 쪽을 보조하는 플랫폼 방식의 접근을 사용하며, 아시아의 슈퍼 앱 논리를 참조합니다; 그리고 상호 운용 프레임워크, 담보 자격 및 스마트 계약 설계를 영향을 미쳐 기준을 정의합니다.

이에 따라 네 가지 유형의 플레이어가 구분됩니다.

생태계 조정자: 일부 은행, 자산 관리 및 스테이블코인 발행자가 자산 발행과 결제 경로를 동시에 통제하여 시장 설계 및 가치 분배에 영향을 미칠 수 있지만, 그 이점은 결제 층에서 규모와 규제 수용에 달려 있습니다.

분배 주도 도전자: 디지털 증권사, 핀테크 및 자산 플랫폼. 발행 장벽이 낮아지면 병목 현상이 제조에서 분배 및 고객 접근으로 전환되며, 고객 관계와 데이터를 통제하는 자가 가치를 얻을 것입니다.

현금 인프라 제공자: 스테이블코인 발행자와 토큰화된 자산 제품이 없는 은행은 결제 흐름의 중심에 앉아 준비금 수익, 잉여금 및 거래 수수료를 얻지만, 자산 발행이나 분배로 확장하지 않으면 역할이 인프라 층에 갇히게 되어 경쟁으로 인해 수익이 줄어들 수 있습니다.

가장 큰 타격을 받는: 전통 거래 후 중개인. 양쪽 모두를 차지하지 못하고, 결제가 빨라지고 자동화되며 원자화됨에 따라, 대조 및 처리 복잡성으로 수익을 얻는 것이 압축될 것입니다. 이들은 사라지지 않겠지만, 담보 관리, 크로스 시스템 상호 운용과 같은 더 높은 가치의 서비스로 전환해야 할 것입니다.

Securitize의 Suzy Singh와 Giang Bui: 자산을 토큰화하는 것은 쉬운 일이지만, 기술은 검증되었고, 어려운 것은 자산이 온체인으로 전환된 후의 효용과 분배입니다. 효용이 없다면, 토큰화는 단지 정적 소유권 기록일 뿐입니다.

유동성이 가장 큰 도전 과제이며, 토큰화는 자산의 기본 유동성 속성을 변경할 수 없으며, 유동성을 창출할 수 없습니다. 초점은 이차 시장과 거래 인프라를 구축하는 것으로 전환해야 합니다.

다양한 고객, 다양한 채택 경로

기관 고객은 신뢰와 규모에 의해 주도됩니다. 대형 자산 관리 및 기업은 익숙한 규제된 상대방을 선호하며, 토큰화는 기존 관계에 추가되는 것이지 대체하는 것이 아닙니다. 이들은 평행 프로세스를 도입하는 단절된 플랫폼으로 이동하지 않을 것입니다.

부유 고객(고액 자산 및 초고액 자산)은 현재 토큰화에 대해 더 많은 개념적 접근을 하고 있으며, 누가 토큰화된 주식이나 7×24 시장을 요구하는 사람은 없습니다. 그들을 움직이게 하려면 실질적인 이점이 필요합니다: 더 나은 사모 시장 접근, 더 강한 유동성, 더 나은 세금 또는 수익 결과.

잠재력이 더 명확한 것은 대체 자산과 디지털 원주 자산으로, 여기서 토큰화는 분수 소유권, 프로그래머블성과 같은 새로운 특성을 가져올 수 있습니다.

소매 고객 측면에서, 토큰화는 접근을 넓힐 수 있지만, 접근이 참여를 의미하지는 않습니다. 사용할 수 있는지는 얼마나 간단한지, 가치가 얼마나 명확한지에 달려 있습니다. 궁극적으로 소매 채택을 주도하는 것은 토큰화 자체가 아니라, 그것이 일상 금융 활동에 원활하게 통합될 수 있는지 여부입니다.

Citi Wealth 디지털 자산 책임자 Deborah Querub: 우리는 역사상 최대의 자산 이전 중에 있으며, 다음 세대 기술은 원주적이며, 가치는 데이터처럼 빠르게 흐르기를 기대합니다.

하나의 총체적 판단은: 제약은 기술이 아니라 투자자의 채택입니다. 가격 책정, 수익, 유동성 및 위험과 같은 경제적 합리성이 항상 기본 결제 메커니즘보다 중요하며, 토큰화가 명확한 경제적 이점을 제공하거나 기존 프로세스에 원활하게 통합되지 않는 한, 투자자 행동은 변화하지 않을 것입니다.

새로운 시장 참여자의 출현

새로운 시장 구조는 더 넓은 참여자가 자산 생애 주기에 진입할 수 있게 합니다. 새로운 진입자는 레거시 시스템의 부담 없이 블록체인 원주 인프라 위에 직접 구축할 수 있으며, 제품 개발이 더 빠르고 실험이 더 유연합니다.

이들은 몇 가지 핵심 기능에 집중할 것입니다: 발행 및 구조화 인프라, 거래 및 유동성 공급, 수탁 및 자산 서비스, 신원 규정 준수 및 신뢰 계층, 기본 인프라 및 상호 운용성.

그러나 낮은 기술 장벽이 낮은 진입 장벽을 의미하지는 않습니다. 라이센스, 수탁, 규정 준수와 같은 규제 요구 사항은 여전히 무겁고, 기관 채택은 여전히 신뢰, 안전 및 운영 탄력성을 중시합니다. 진정한 차별화는 인프라, 규제를 정렬하고 규모화된 유동성을 결합할 수 있는 능력에 달려 있습니다.

기존 기관의 진화와 적응 필요

기존 금융 기관은 생태계 중심에 남아 있지만, 새로운 진입자의 경쟁에 대응해야 합니다. 수익화는 기존 및 신흥 서비스 양쪽에서 가능합니다.

최근 기회는 발행 플랫폼, 수탁, 컨설팅 및 중개 거래 서비스에 있습니다. 신흥 기회는 시장 조성과 유동성 공급, 데이터 분석, 수익형 제품(구조화 제품, 대출, 담보 금융) 및 자산 관리에 있습니다.

이더리움 공동 창립자, Consensys 창립자 Joseph Lubin: 미국의 주요 금융 기관들은 7×24 온체인 시장을 제공하기 위해 탈중앙화 인프라를 수용하고 있으며, 개방형 프로토콜과 공유 인프라에 기반한 새로운 금융 시스템이 기초를 다지고 있습니다.

가장 까다로운 최근의 도전 과제는 토큰화 시스템과 레거시 시스템의 공존입니다. 기관들은 혼합 환경에서 운영해야 하며, 두 개의 프로세스를 병행하고, 연결을 구축하며, 새로운 규정 준수 및 대조 요구 사항을 관리해야 하며, 초기 비용이 집중되어 이로 인해 효율성의 이익 실현이 지연될 수 있습니다.

인프라 설계 선택

기본 아키텍처의 선택은 개방성(유동성 및 분배), 속도(확장성) 및 통제(규정 준수 및 상대방 관리) 간의 균형을 이루는 것입니다. 세 가지 주요 모델은 다음과 같습니다.

퍼블릭 체인 무허가: 모든 사람에게 개방되어 이론적으로 유동성이 가장 높고 상호 운용성이 뛰어나지만, 개인 정보 보호가 낮고 모든 거래가 가시적이며, 확장성은 Layer-2 및 모듈화 아키텍처로 개선됩니다. 대표적인 예로 이더리움과 솔라나가 있습니다.

프라이빗 체인 허가: 폐쇄된 네트워크로, 높은 처리량과 개인 정보 보호가 가능하지만, 유동성이 제한되고 원주 상호 운용성이 약합니다. 대표적인 예로 Hyperledger Fabric과 R3 Corda가 있습니다.

퍼블릭 체인 허가: 개방적이지만 접근이 통제되며, 유동성은 두 가지 사이에 위치하고 개인 정보 보호는 구성 가능(예: 제로 지식 증명)합니다. 대표적인 예로 Canton Network와 Provenance가 있습니다.

종종 간과되는 차원은 결제 자산, 즉 어떤 통화 계층을 사용할 것인가입니다. 기관들은 종종 인프라를 고립적으로 선택하지 않고, 신뢰할 수 있는 결제 경로를 먼저 선택한 후 자산 발행을 정렬합니다.

규정 준수는 점점 더 응용 계층에서 구현되고 있으며, 신원, KYC/AML, 송금 제한은 스마트 계약 및 미들웨어를 통해 내장될 수 있어, 퍼블릭 체인도 규제된 시나리오를 지원할 수 있게 하며, 개방성과 규제 간의 전통적인 절충이 약화됩니다.

초기 기관들은 주로 프라이빗 체인이나 혼합 모델을 선택했지만, 점점 더 많은 발행이 퍼블릭 체인으로 이동하고 있으며, 특히 머니 마켓 펀드 및 정부 증권과 같은 표준화되고 유동성이 좋은 자산에서 그렇습니다.

블랙록의 토큰화된 미국 국채 펀드 BUIDL은 이더리움에서 출시된 후 여러 체인으로 확장되었으며, 프랭클린 템플턴의 온체인 정부 머니 마켓 펀드 FOBXX는 스텔라에서 이더리움 등 네트워크로 확장되었습니다. 토큰화가 성숙해짐에 따라, 핵심 설계 문제는 퍼블릭 체인인지 프라이빗 체인인지가 아니라, 인프라, 규제 계층 및 결제 자산을 어떻게 일관된 운영 모델로 결합할 것인가입니다.

토큰화의 관련 위험

규제 기관이 지적한 취약점은 거의 모두 기술 문제가 아니라, 소유권, 결제 완전성, 투자자 보호와 같은 핵심 금융 원칙이 온체인에서 재구성된 후에도 지켜질 수 있는지에 관한 것입니다.

개인 통화 결제 위험. 스테이블코인으로 결제할 경우 신용, 유동성 및 환매 위험이 발생할 수 있으며, 압박 상황에서 중앙은행 통화로 전환할 수 있는 능력이 손상될 수 있습니다.

현재 스테이블코인은 사전 자금 조달과 같은 구조적 제한이 있으며, 시장은 규제된 은행이 발행한 토큰화된 예금 및 토큰화된 머니 마켓 펀드를 탐색하고 있습니다. 이는 수익을 생성하고, 고품질의 더 확장 가능한 온체인 유동성을 제공합니다. 다양한 디지털 통화가 공존함에 따라, 금융 신뢰를 지탱하는 통화의 단일성이 도전받을 수 있으며, 압박 상황에서 전염 위험이 확대될 수 있습니다.

소유권 권리가 불명확합니다. 토큰화는 경제적 노출과 법적 소유권을 분리할 수 있으며, 토큰을 보유한다고 해서 기본 자산에 대한 집행 가능한 권리가 있는 것은 아닙니다. 파산, 수탁 및 크로스 보더 집행 시 모호한 영역이 발생할 수 있습니다. 원주 발행된 토큰화 자산은 이 점을 완화할 수 있지만, 사법 관할권이 이를 인정하는지에 따라 달라집니다.

투자자 보호 및 공시 격차. 토큰화된 자산은 전통 증권처럼 포장될 수 있지만, 권리, 위험 및 기본 구조에 대해 모호하게 설명되어 잘못 판매될 위험이 증가합니다. CLARITY 법안을 포함한 입법 노력은 토큰화 도구가 전통 제품과 동일한 공시 및 보호 기준을 충족하도록 보장하기 위한 것입니다.

혼합 모델 및 단편화 위험. 온체인 자산이 오프체인 프로세스와 결합되면 불투명성, 운영 복잡성 및 책임 불명확성을 초래할 수 있으며, 상대방 위험과 같은 전통적인 문제가 다시 발생할 수 있습니다. 플랫폼 간의 단편화는 유동성 효율성을 저하시킬 수 있으며, 순액 결제 수익을 제한할 수 있습니다.

자산 선택 및 유동성 위험. 토큰화는 모든 자산을 균등하게 개선하지 않습니다. 초기에는 발행이 용이한 자산에 집중되었으며, 기본적으로 거래 수요가 있는 자산이 아닙니다. 기본 자산에 유동성과 매수세가 부족하면, 토큰화는 기본적인 면을 변경할 수 없으며, 결과적으로 거래가 적고 단편화된 유동성 풀이 형성됩니다.

신흥 시스템적 위험. 발행, 분배 및 결제의 통제권이 소수 플랫폼에 집중되면, 유동성을 고정하거나 결제 경로를 통제하는 기관이 핵심 노드가 될 수 있으며, 시스템은 소수 참여자에 대한 의존도가 높아질 수 있습니다.

상호 운용성이 효율성을 높이는 동시에 새로운 전염 경로를 열 수 있습니다. 원자 결제는 상대방 위험을 줄이지만, 스마트 계약, 오라클 및 크로스 체인 브릿지에 대한 의존도를 증가시킵니다. 이러한 구성 요소가 실패하면 결제 흐름이 방해받을 수 있습니다.

다음 단계: 온체인 금융

토큰화 자산과 온체인 통화가 규모를 이루게 되면, 다음 단계는 이들이 온체인 금융 시스템에서 사용되는 것입니다. 지금까지 DeFi는 주로 암호화 원주 자산과 자급자족하는 유동성 풀에 의존해 왔으며, 그 결과 유동성이 단편화되고 변동성이 컸습니다.

토큰화는 이 점을 변화시킬 수 있습니다: 채권, 펀드, 예금과 같은 더 높은 품질의 담보를 온체인으로 가져와 더 안정적인 유동성을 지원하고, 원자 결제 및 프로그래머블성을 통해 자산과 현금이 함께 흐를 수 있도록 하여 자본 효율성을 높이고 온체인 활동과 전통 시장 구조를 연결합니다.

그러나 DeFi는 전통 금융을 대체하지 않을 것이며, 오히려 혼합 모델로 진화할 가능성이 높습니다. 담보 및 자금 관리와 같은 고품질, 유동성이 좋은 시나리오가 먼저 온체인으로 전환될 것입니다.

암호화 원주 DeFi에서 기관 채택으로

디지털 자산은 단순한 암호화폐 거래에서 토큰화 자산과 온체인 통화(스테이블코인, 은행 토큰, 아마도 중앙은행 디지털 통화)를 결합한 더 넓은 금융 구조로 진화하고 있습니다.

DeFi는 뚜렷하지만 변동성이 큰 성장을 보여주었습니다. 총 잠금 자산은 2021년 약 1800억 달러의 정점에 도달했으며, 2022년 암호화 시장의 조정과 일련의 폭락으로 크게 하락한 후, 이후 회복되어 2025년에는 약 1700억 달러의 정점에 도달하고 현재는 약 1000억 달러입니다.

다음 단계의 발전은 투기 활동이 아니라 실제 금융 자산의 온체인화를 통해 이루어질 가능성이 높으며, 이를 통해 담보 기반을 확대하고 더 지속 가능한 수익을 지원할 수 있습니다.

Broadridge의 Germán Soto Sanchez: 최종 사용자에게 가치는 단순히 효율성이 아니라 수익 접근(예: 대출 프로토콜), 분수 소유권 및 과거에 많은 이들에게 접근할 수 없었던 자산 클래스(예: 사모 자산)입니다.

DeFi는 전통 시스템이 복제하기 어려운 몇 가지 특성을 가지고 있습니다: 7×24의 연속 시장, 전 세계 담보의 실시간 흐름, 크로스 보더 및 크로스 통화의 외환 자금 흐름 및 대규모 자산 운영에 특히 유용합니다; 원주 지원 증권 대금 결제(DvP) 메커니즘의 원자 결제; 그리고 자산 및 통화 계층의 프로그래머블성으로, 마진, 이자 지급, 담보 트리거와 같은 논리를 직접 코드에 작성할 수 있습니다. 정적 보유에서 능동적으로 호출할 수 있는 담보로의 전환이 DeFi의 가치 제안의 핵심입니다.

토큰화는 온체인 금융의 원동력으로 세 가지 측면에서 나타납니다: 온체인 자산 우주를 확장하고, 더 안정적이고 익숙한 담보를 도입하며; 토큰화 자산과 온체인 통화를 쌍으로 만들어 DvP 및 담보 흐름이 원주에서 자연스럽게 발생하도록 하여 오프체인 대조를 줄이고; 기존 도구와 유사한 자산을 제공하여 기관 참여를 용이하게 합니다.

미국에서는 Digital Asset Market Clarity Act가 더 구조화된 규제 프레임워크를 지향하며, 디지털 자산에 대한 더 명확한 분류와 SEC와 CFTC의 규제 분업을 명확히 하고 있습니다. 이 법안은 여전히 상원에서 진행 중이지만, 방향은 규제가 점점 더 명확해지고 있다는 것입니다.

스테이블코인 수익과 온체인 인센티브에 대한 논쟁은 혁신과 금융 안정성 간의 절충을 강조합니다. 크로스 체인, 표준 및 결제 자산의 단편화는 원활한 상호 운용성을 제한할 수 있으며, 채택은 점진적으로 이루어질 것입니다. 최근 실현은 고품질 담보 및 자금 관리에 집중되어 있으며, 장기적으로는 증권화 및 구조화 금융과 같은 더 넓은 신용 시장으로 확장될 수 있습니다.

기관 관점 및 기술 표준

글로벌 표준 제정 기관의 관점

네 개의 기관의 입장은 기본적으로 일치합니다: 토큰화는 여전히 초기 단계에 있으며, 결과는 인프라, 규제 및 결제 프레임워크가 어떻게 진화하는지에 달려 있습니다.

금융 안정성 위원회(FSB)는 금융 안정성에 미치는 영향을 주목하며, 2024년 보고서에서 현재 토큰화 규모가 작아 글로벌 금융 안정성에 실질적인 위험을 초래하지 않지만, 채택이 가속화되면 위험이 나타날 수 있으므로 면밀히 모니터링해야 한다고 경고했습니다.

국제 증권 감독 기구(IOSCO)는 현재 시장에 주목하며, 활동이 소수의 사용 사례와 관할권에 집중되어 있고, 효율성과 투명성의 이점이 규모화되지 않았으며, 단편화, 상호 운용성 부족 및 널리 사용되는 온체인 결제 자산의 부족이 주요 제약이라고 지적합니다. 위험은 대체로 전통 시장과 유사하지만 새로운 형태로 나타납니다.

국제 결제 은행(BIS)은 시스템 관점에서 토큰화를 화폐 금융 시스템의 진화의 다음 단계로 보고 있으며, 중앙은행 준비금, 상업 은행 통화 및 정부 채권을 결합한 토큰화된 통합 원장이 이러한 변화를 지원할 수 있지만, 시스템은 단일성, 탄력성 및 완전성과 같은 핵심 원칙을 지켜야 한다고 강조합니다.

국제 통화 기금(IMF)은 토큰화를 금융 구조의 구조적 변화로 정의하며, 주변 효율성 개선이 아닌 명확한 정책 프레임워크, 법적 확실성, 안전한 결제 자산 및 강력한 거버넌스에 의존한다고 설명합니다. 이러한 전제가 결여되면, 토큰화는 그 속도가 매우 빠르고, 노드가 과도하게 집중되며, 시장이 단편화되어 금융 시스템의 불안정성을 더욱 확대할 수 있습니다.

IOSCO, BIS 및 IMF의 관점을 종합하면, 세 기관은 핵심 병목 현상에 대한 우려가 매우 일치합니다: 상호 운용성, 법적 확실성 및 결제 메커니즘 설계입니다. 이 세 가지 난관이 해결되지 않으면, 토큰화의 발전은 계속해서 미지근할 것이며, 이른바 효율성의 이익은 부분적인 시나리오에서만 실현될 수 있습니다.

토큰화 표준 및 상호 운용성

시장이 지속적으로 발전함에 따라, 기술 표준은 상호 운용성, 규정 준수 통제 및 시스템 확장성 측면에서 점점 더 중요해지고 있습니다. 바로 이러한 기본 표준이 디지털 자산이 크로스 체인 및 다양한 원장 환경에서 규범적인 발행, 이전, 결제 및 거버넌스를 어떻게 실현할지를 엄격하게 정의합니다.

이더리움 생태계 내에서 ERC-20 및 ERC-721은 동질 자산 및 비동질 자산의 기본 프레임워크를 마련하였으며, 새로운 세대의 ERC-1400과 같은 증권형 토큰 표준은 전송 제한, 화이트리스트 신원 확인, 투자자 권한 및 규정 준수 통제를 내장하여 엄격한 규제를 받는 자산의 온체인화를 위한 견고한 지원을 제공합니다.

블록체인 외부의 전통 분야도 가속화되고 있습니다. 예를 들어, 결제 분야의 거대 기업 연합인 PCI 보안 표준 위원회(PCI SSC)는 기관들이 매우 민감한 기본 결제 카드 데이터를 대체하기 위해 토큰화 기술을 활용할 수 있도록 안내하는 상세한 지침을 발표했습니다.

더 높은 수준의 표준화를 추진하는 것은 시장의 단편화를 효과적으로 해소하고, 플랫폼과 결제 자산 간의 운영을 원활하게 하며, 더 넓은 기관의 진입 경로를 열어줄 것입니다.

그러나 이 과정은 현재 개척 초기 단계에 있으며, 여러 기술 프레임워크가 여전히 서로 다른 사법 관할권, 기본 아키텍처가 다양한 네트워크 및 복잡한 비즈니스 시나리오에서 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다.