스테이블코인 자리 싸움 격화: 규제가 단지 입장권일 때, USD1이 최대 승자가 될까?

저자：momo，ChainCatcher

《GENIUS 법안》이 공식 서명되어 법률로 제정된 지 거의 1년이 다 되어갑니다.

규정에 따라, 규제 기관은 다음 달 18일(2026년 7월 18일) 이전에 대부분의 최종 세부 규정을 완료해야 합니다. 법안 전체가 공식적으로 발효되고 전면 시행되는 것은 최종 규칙 발표 후 120일 이내 또는 2027년 1월 18일 이전에 이루어질 것입니다.

규제 세부 사항이 마지막 스퍼트 단계에 접어들면서, 스테이블코인의 경쟁 구도도 뚜렷한 변화를 겪고 있습니다. 시가총액 상위 5대 스테이블코인 중, USDT와 USDC가 상위 2위를 고수하고 있는 반면, 나머지 순위는 뚜렷한 변동을 보이고 있으며, 새로운 플레이어인 USD1이 등장했습니다. 올해 들어 USD1의 시가총액은 빠르게 증가하여 지난해 말 약 300억 달러에서 50% 증가한 현재 약 450억 달러에 이르렀으며, 시가총액 5위의 스테이블코인이 되었고, 한때 USDe를 초과하여 4위에 올랐습니다.

규제가 입장권이 된 이후, 스테이블코인의 경쟁 초점은 어디로 옮겨갈까요? 누가 최대의 승자가 될까요?

1. GENIUS 법안 이후, 스테이블코인 경쟁 논리가 변했다

먼저 GENIUS 법안 세부 규정의 추진 진행 상황을 살펴보겠습니다.

미국 통화감독청(OCC)은 2026년 2월에 스테이블코인 관련 제안 규정을 최초로 발표하였고, 이후 FDIC, FinCEN, OFAC 등 규제 기관들이 차례로 후속 조치를 취하며 관련 프레임워크를 출시했습니다. 그중 자금세탁 방지 및 제재 규칙은 최근에 공공 의견 수렴을 마쳤으며, 최종 버전이 곧 발표될 예정입니다.

전체 구조를 살펴보면, 통일된 연방 스테이블코인 규제 프레임워크가 형성되고 있으며, 뚜렷한 표준 수렴 경향을 보이고 있습니다. 이 프레임워크 하에서, 지급형 스테이블코인 발행자는 통일된 표준화된 제약 체계에 포함됩니다:

• 준비 자산 요구: 100% 고유동성 달러 자산으로 지원해야 하며, 여기에는 현금, 단기 미국 국채 및 환매 계약 등이 포함됩니다.

• 정보 공개 및 감사 메커니즘: 정기적으로 준비 구조를 공개하고, 공인 회계법인의 감사 또는 검증을 받아야 합니다.

• 금융 범죄 준수 체계: 모든 발행 주체는 《은행 비밀법》(BSA) 프레임워크에 포함되어 자금세탁 방지 및 제재 심사를 포함하는 완전한 리스크 관리 시스템을 구축해야 합니다.

• 리스크 관리 및 사업 제한: 자본 완충, 유동성 관리 및 리스크 관리 메커니즘을 구축해야 하며, 액면가에 따라 적시에 상환 의무를 이행해야 합니다. 발행 기관의 사업 범위는 엄격히 제한되며, 원칙적으로 대출, 재담보, 보유자에게 수익 지급 등의 고위험 활동을 수행할 수 없습니다.

규제 프레임워크와 세부 규정이 점차 통일되면서, 스테이블코인은 본질적으로 "유사 은행 통화"로 변모하고 있으며, 준수 요구 사항 자체가 빠르게 표준화되고 경쟁 우위에서 산업 진입 장벽으로 전환되고 있습니다.

일단 준수가 통일된 장벽이 되면, 다음 단계의 경쟁 초점은 자연스럽게 미국 금융 인프라의 핵심 규제 및 집행 층에 더 깊이 접속할 수 있는 자가 될 것입니다.

다시 말해, GENIUS 법안 이후 스테이블코인의 경쟁 논리는 "누가 더 준수하는가"에서 "누가 권력 중심에 더 가까운가"로 전환되었습니다. 준수는 단지 입장권일 뿐이며, 연방 면허를 취득하고 청산 시스템에 접속하며 주류 금융 기관의 자산 부채표에 내장될 수 있는지가 장기적인 구도를 결정하는 핵심 변수입니다.

2. USD1이 최대 승자가 될 것인가?

경쟁 논리가 변화함에 따라, 상위 스테이블코인의 구도도 뚜렷한 재구성을 겪을 것으로 예상됩니다. 먼저, 준수가 진입 장벽이 된 이후 누가 더 큰 영향을 받을지 살펴보겠습니다.

현재 구조를 보면, USDC와 USD1을 제외한 대부분의 상위 스테이블코인은 GENIUS 프레임워크 하에서 다양한 정도의 조정 압박을 받고 있습니다. USDT를 예로 들면, 그 준비금 중 약 200억 달러의 금과 수십억 달러의 비트코인 자산은 법안의 화이트리스트 준비 요구 사항에 부합하지 않습니다. Tether의 대응 방식은 준수 버전인 USAT를 출시하여 준수 시장과 해외 USDT를 분리하는 것입니다. 데이터에 따르면, 2026년 1분기 USDT 공급량은 약 300억 달러 순 감소하여 최근 몇 년 간 처음으로 뚜렷한 축소를 보였으며, 자금이 준수 체계로 이동하고 있음을 반영합니다.

이러한 이동이 지속된다면, 누가 이러한 신규 준수 자금을 수용할 수 있을까요?

중요한 신호는, 상위 스테이블코인 발행자들이 연방 규제 체계에 접근하고 있다는 것입니다.

Circle은 2025년 말 OCC 국가 신탁은행 면허의 조건부 승인을 받았으며, WLFI는 2026년 초에 국가 신탁은행 면허 신청서를 공식 제출했습니다. 스테이블코인 산업에 있어 이 면허의 의미는 단순히 하나의 준수 자격을 추가하는 것이 아니라, 발행자가 미국 연방 은행 규제 체계에 진입하고 더 높은 수준의 제도적 인정을 받기 시작했음을 의미합니다.

승인이 순조롭게 진행된다면, GENIUS 법안이 전면 시행됨에 따라 USDC와 USD1은 연방 규제 프레임워크 하의 핵심 퍼즐을 먼저 완성할 것으로 기대됩니다. 그때, 준비, 감사, 정보 공개 및 규제 체계는 통일될 것이며, 준수 자체가 두 자산 간의 주요 분수령이 아닐 수도 있습니다.

다음 단계의 경쟁 구도를 결정짓는 것은 기관 네트워크, 금융 인프라, 그리고 누가 미국 권력 중심에 더 가까운가가 될 것입니다.

현재로서는 USDC가 여전히 선발 위치를 차지하고 있습니다. 수년 간의 발전을 통해, 그것은 미국 금융 시스템에 깊이 내장되어 있으며, 성숙한 기관 네트워크와 채널 우위를 구축하고 있습니다.

하지만 새로운 규제 재구성 과정에서, USD1은 또 다른 후발 우위를 형성하고 있습니다. 이 우위는 규모에서 오는 것이 아니라 시간에서 오는 것입니다.

USDC는 규제 규칙이 통일되지 않은 시대에 성장하였으며, 그 구조와 시장 네트워크는 규칙 변화에 적응하는 과정에서 점차 형성되었습니다. 반면, USD1은 GENIUS 법안과 연방 규제 프레임워크가 점차 형성되고 있는 시점에 태어났기 때문에, 거의 첫날부터 미래 규칙의 방향에 따라 자신을 설계할 수 있었습니다. 다시 말해, USDC는 구체계에서 지속적으로 업그레이드되고 있는 반면, USD1은 새로운 체계에 따라 재구성되고 있는 것입니다.

대형 기관에게 있어 이러한 "후발"은 반드시 단점이 아닙니다. 규칙이 통일된 이후, 시장에서 필요한 것은 가장 먼저 등장한 제품이 아니라, 미래 제도와 마찰이 가장 적고 접속 비용이 가장 낮은 제품일 수 있습니다.

그 외에도, USD1은 다른 스테이블코인이 복제하기 어려운 변수인 정치 자원을 가지고 있습니다.

단순히 시장 경쟁에 의존하는 것과는 달리, 그것은 미국 정치 주기와 규제 방향 사이에 더 강한 연관성을 가지고 있습니다. 규제 세부 사항이 여전히 유연하고 정책 방향이 완전히 정형화되지 않았을 때, 집권 주기와 깊이 결합된 프로젝트는 종종 규제의 방향을 더 빨리 감지할 수 있으며, 제도적 지원을 더 쉽게 받을 수 있습니다.

이전에 중동 주권 펀드 MGX가 바이낸스에 200억 달러를 투자하면서 USD1을 결제 수단으로 선택한 것은 현실적인 예시입니다. 기관들이 중시하는 것은 아마도 USD1의 현재 유동성뿐만 아니라, 그 뒤에 있는 규제 확실성과 미래 제도 프레임워크 내에서의 잠재적 위치일 것입니다.

만약 USDT가 지난 10년의 글로벌화 혜택을 누렸다면, USDC는 전통 금융 시스템에서 승리하였고, USD1이 베팅하는 것은 미국 규제의 미래 10년의 혜택입니다.

만약 GENIUS 법안이 현재 경로에 따라 최종적으로 시행된다면, 제도 재구성에 의해 추진되는 스테이블코인 재편에서 USD1은 아마도 최대의 수혜자 중 하나가 될 것이며, 심지어 후발주자에서 다음 단계 스테이블코인 경쟁 구도의 핵심 변수로 성장할 기회도 있을 것입니다.

3. USD1 규모 급증의 배경

앞서 언급한 정치 자원과 규제 주기 우위가 USD1에게 규제의 순풍을 제공했다면, 지난 몇 달 간의 빠른 성장 또한 매우 현실적인 성장 전략에서 비롯되었습니다.

올해 들어 USD1은 짧은 시간 안에 상위 스테이블코인 대열에 합류하였으며, 규모는 약 30억 달러에서 50억 달러에 가까워졌습니다. 이는 자연스러운 확산보다는 유동성을 둘러싼 능동적인 "시장 조성식 확장"에 더 가깝습니다.

WLFI는 USD1을 중심으로 일련의 체계적인 인센티브 투자를 전개하였습니다. 그중 거래소는 가장 중요한 유입 경로이며, 생태 자산화는 장기적인 지지 요소입니다:

• 거래소 유동성 편향: 바이낸스를 대표로 하여, WLFI는 지난 몇 달 동안 대규모 보조금 메커니즘을 통해 USD1의 사용을 촉진하였으며, 여기에는 보유자 에어드랍, 수익 인센티브, 거래 리베이트 및 마진 사용 보상 등의 방식이 포함되어 사용자가 USD1을 보유하고 사용하는 비용을 직접적으로 낮추었습니다. 동시에 USD1 현물 거래 쌍 및 첫 번째 USD1 가격의 영구 계약을 출시하여 USD1을 거래 매칭 및 파생상품 결제 시스템에 내장하였습니다. Bybit, Gate 등 플랫폼은 공동 활동, 거래 과제 인센티브 및 마진 할인 등을 통해 USD1의 계약 및 현물 시장에서의 유통 깊이를 더욱 확대하였습니다.

• 온체인 생태 협력: WLFI는 온체인 생태 협력을 지속적으로 추진하고 있습니다. Aster가 USD1을 TradFi 영구 계약의 독점 결제 자산으로 사용하거나, Dolomite와 같은 대출 프로토콜이 수익 인센티브를 제공하며, TownSquare가 1억 달러 유동성 계획을 출시하는 등 본질적으로 USD1의 사용 장면을 증가시키고 있으며, 거래뿐만 아니라 대출, 결제 및 수익 획득에도 사용되고 있습니다.

• 내부 금융 인프라 구축: WLFI 자체도 내부 금융 인프라를 구축하기 시작했습니다. WLFI Markets와 같은 제품이 점차 출시됨에 따라, 대출, 수익 및 자금 관리 장면이 자사 생태계로 집중되고 있습니다. 완전히 제3자 프로토콜에 의존하는 것과 비교할 때, 이는 USD1이 유동성을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 자금을 더 많이 자사 시스템 내에 남겨두어 스테이블코인, 대출 및 수익 제품 간의 내부 순환을 형성할 수 있음을 의미합니다.

• 사용자 사전 확보: WLFI는 커뮤니티 화이트리스트 프로그램 등을 통해 사용자와 유동성을 사전 확보하고, 스테이블코인 발행, 생태 참여 및 커뮤니티 구축을 결합하여 USD1의 사용자 기반을 더욱 확대하고 있습니다.

이러한 요소들을 종합적으로 살펴보면, USD1의 이번 성장세는 단순히 정치 자원에서 오는 규제 혜택이 아니라, 지속적으로 확장되는 생태 협력과 자가 구축한 금융 인프라를 통해 더 장기적인 성장 동력을 찾고 있음을 알 수 있습니다.

사실, 이는 지난 몇 년간 스테이블코인 경쟁의 하나의 규칙이기도 하며, 진정으로 성장할 수 있는 스테이블코인은 결코 단순한 "달러 토큰"이 아니라, 완전한 금융 네트워크입니다. 현재의 발전 경로를 보면, USD1이 시도하고 있는 것도 바로 이러한 모델입니다. 거래소, 생태계 및 금융 장면의 동시 확장을 통해 짧은 시간 안에 네트워크 효과를 축적하고 있습니다.

결론: 스테이블코인 전쟁은 이제 막 하반기에 접어들었다

스테이블코인 시장을 더 긴 주기로 살펴보면, 서로 다른 프로젝트들이 서로 다른 위치로 나아가고 있음을 알 수 있습니다.

USDT는 글로벌화와 해외 달러 네트워크를 대표합니다. 지난 몇 년 간 축적된 유동성 우위와 네트워크 효과는 여전히 가장 큰 시장 점유율을 차지하게 하고 있습니다. 하지만 미국 규제 프레임워크가 점차 형성됨에 따라, 그것은 시장을 분층화하기 위해 적극적으로 노력하고 있으며, 준수 버전을 출시하여 미국 시장과 글로벌 시장을 구분하고 있습니다.

USDC는 미국 기존 금융 시스템의 연장을 나타냅니다. Circle이 수년 간 구축한 기관 네트워크, 결제 채널 및 준수 기반에 의존하여, 여전히 전통 금융 기관이 스테이블코인 분야에 진입하는 가장 성숙하고 안정적인 선택입니다.

그 외에도, 새로운 변수가 빠르게 부상하고 있습니다.

규모와 선발 우위에 비해, USD1의 가장 큰 특징은 이 산업 재구성의 몇 가지 핵심 창구를 거의 정확히 맞추었다는 것입니다. 규제 프레임워크 재구축, 정치 주기 변화, 그리고 스테이블코인 생태 확장입니다.

더 중요한 것은, 이미 형성된 기존 구도와 비교하여, USD1이 차지하고 있는 것은 신규 시장이라는 점입니다.

GENIUS 법안이 전면 시행됨에 따라, 점점 더 많은 전통 기관, 결제 네트워크 및 크로스보더 자금이 준수 스테이블코인 체계에 진입할 것입니다. 이렇게 여전히 고속 확장 단계에 있는 시장에서 신규 점유율의 귀속을 결정짓는 것은 단순히 규모와 선발 우위가 아니라, 누가 더 빨리 새로운 규칙에 적응하고 제도적 신뢰를 얻는가가 될 것입니다.

미래의 스테이블코인 시장은 단순히 한 곳이 독주하는 것도, USDT와 USDC의 양강 구도만 있는 것도 아닐 것입니다. 해외 달러 체계와 전통 금융 시스템 외에, 미국 규제 프레임워크, 정책 자원 및 기관 자본을 중심으로 재형성되는 증가 시장이 점차 드러나고 있습니다.

그리고 USD1은 바로 이 새로운 시장의 입구에 서 있습니다. 2026년 7월 최종 세부 규정이 차례로 발표되고, 2027년 초 GENIUS 법안이 전면 시행됨에 따라, 스테이블코인 산업은 설립 이후 가장 빠른 구도 재편을 맞이할 수 있습니다. 과거에는 스테이블코인이 누가 먼저 달러를 체인에 올리는지를 겨루었다면; 미래에는 누가 달러 시스템 뒤의 권력 중심에 더 가까운지를 겨룰 것입니다.