스탠다드 차타드 은행이 다시 50배의 환상을 노래하며 AAVE의 목표를 3500달러로 설정하다

저자：Jae，PANews

UNI 이후, 스탠다드 차타드 은행이 암호화폐 산업에 다시 한 번 큰 소리를 내고 있다: AAVE는 2030년 말까지 50배 상승하여 3,500달러에 이를 것으로 예상된다.

관련 기사: 스탠다드 차타드 은행이 40배 "내기"를 걸고, UNI가 100달러에 이를 것이라고 주장하다

급진적인 발언과 과장된 배수, 그리고 익숙한 스토리라인이 결합되었다: AAVE 가격은 80달러를 넘어서며, 24시간 상승폭은 한때 20%에 달했다. 체인 상의 대출 시장은 소란스러워졌고, 일부는 전통 대기업이 AAVE를 긍정적으로 평가한다고 환호했으며, 다른 일부는 스탠다드 차타드 은행이 또 다른 혼란에 빠진 판매자라고 조롱했다.

Aave의 다음 전투는 환상과 현실의 교차 속에서 시작될 것이다.

스탠다드 차타드 은행이 Excel로 AAVE의 50배 상승 "K선"을 그리다

스탠다드 차타드 은행의 AAVE 연구 보고서를 한 문장으로 요약하면: 예금 규모가 대출 용량을 결정하고, 대출 용량이 수수료 수익을 이끌며, 수수료 수익이 결국 토큰 시가총액으로 전환된다. 지난 12개월 동안 Aave의 약 90%의 수수료 수익은 예금과 대출의 순이자 차익에서 발생했다.

선형 매핑 논리에 기반한 전통적인 가치 평가 프레임워크는 스탠다드 차타드 은행에 의해 대출 프로토콜에 직접 적용되었으며, 그 가격 모델에 따르면 AAVE는 단계적으로 상승하는 곡선을 그릴 것이다.

스탠다드 차타드의 가정은 DeFi 분야의 두 가지 주요 트렌드에 대한 예측에서 비롯된다:

• DeFi TVL(총 잠금량)은 37배 증가할 것이다. 스탠다드 차타드는 2030년까지 DeFi에서 활성 자산의 총액이 현재 수준에서 37배 증가하여 약 27조 달러에 이를 것이라고 예측했다. 이는 스테이블코인의 규모 확장으로 인한 2조 달러의 증가와 RWA(현실 세계 자산)의 체인화 물결에서 비롯된다.

• RWA의 DeFi 침투율이 3.5%에서 30%로 증가할 것이다. 이는 수조 달러의 전통 자산이 체인 상의 대출 프로토콜로 유입될 것임을 의미한다.

작년 10월의 정점으로 돌아보면, Aave는 최대 750억 달러의 예금을 관리하고 있었다. 이를 전통 은행으로 간주하면, 이 규모는 미국의 상위 35개 은행에 진입할 수 있는 충분한 양이다.

스탠다드 차타드는 Aave의 비즈니스 효율성이 물리적 지점과 중복 인력에 의존하는 전통 은행을 훨씬 초월한다고 생각한다. 일단 토큰화의 물결이 오면, Aave는 Horizon 허가형 대출 시장과 그 스테이블코인 GHO의 요율을 통해 RWA의 체인화로 인한 혜택을 실제 프로토콜 수익으로 전환할 것이다.

올해 4월 KelpDAO rsETH 브리징 보안 사고로 인한 자금 유출에 대해 스탠다드 차타드는 이를 바닥을 다지는 단계의 일시적인 변동으로 간주하며, 장기적인 프로토콜 기본면의 붕괴가 아니라고 평가했다.

장기적인 서사를 제외하더라도, 중단기 관점으로 돌아가면 Aave의 기본면은 충분히 견고하다.

6월 18일, 그레이스케일은 Aave에 대한 심층 보고서를 발표하며, 전통 금융의 DCF(현금 흐름 할인) 모델과 P/E(주가 수익 비율) 방식을 DeFi 프로토콜의 가치 평가에 처음으로 적용했다.

그레이스케일의 결론은: AAVE는 전형적인 현금 흐름 주도형 자산이며, 현재 가격은 저평가 구간에 있다.

그레이스케일은 Aave가 2025년 전체 프로토콜 수익이 1억 4,200만 달러에 이를 것으로 예상하며, 건강한 현금 흐름을 보유하고 있다고 강조했다. 더 중요한 것은, Aave DAO가 작년 4월에 시작한 토큰 매입 소각 계획과 "Aave Will Win" 제안이 제품 수익을 토큰 보유자에게 이전하는 메커니즘을 통해 "프로토콜 자산 창출 → 토큰 가치 상승"의 전이 경로를 열었다는 점이다.

같은 분야의 절반 TVL로 80%의 이익을 독점, 일부 자금은 아킬레스건으로 남다

기관 자본이 그린 거시적 그림 너머, Aave는 미시적 차원에서도 깊은 방어벽을 구축하고 있다.

첫째, 새로운 기술 아키텍처 Aave V4의 초과 기대를 뛰어넘는 돌파구다. 2020년 이후 프로토콜의 최대 규모의 기본 아키텍처 재작성인 V4는 "유동성 허브 + 분기(Hub-and-Spoke)" 디자인을 통해 과거 단일 체인 유동성의 고립 효과를 깨뜨렸다. 현재까지 V4의 총 예금액은 2억 달러를 넘어섰고, 대출 규모는 6천만 달러에 가깝다.

더욱 주목할 만한 것은 그 수익성이다. 체인 상의 데이터 분석 기관 MSB Intel은 올해 초부터 현재까지 Aave가 대출 분야에서 약 4,330만 달러의 "프로토콜 잔여 수익"(Earnings)을 생성했으며, 이는 전체 분야 이익의 80.7%를 차지한다고 밝혔다. 그 뒤를 잇는 Maple Finance, Fluid, Venus 등의 프로토콜은 각각의 이익이 500만 달러를 넘지 않으며, Aave와는 규모가 다르다.

전통 상업 세계에서 기업의 성과는 종종 순이익에 의해 결정되며, 총 자산이 아니다. 잔여 수익은 관련 운영 비용 및 토큰 인플레이션 인센티브를 제외한 후, 프로토콜의 체인 상 순자산 창출 능력을 실제로 반영하는 지표이다.

다시 말해, Aave는 전체 분야의 약 절반의 TVL로 시스템의 순이익의 80% 이상을 차지하고 있다. 이러한 거의 독점적인 수익 구조는 스탠다드 차타드 은행의 50배 예측에서 가장 단단한 기초가 되고 있다.

동전의 다른 면에서, 암호화 연구 기관 Delphi Digital이 제기한 구조적 문제는 여전히 해결해야 할 과제이다. 문제의 근원은 Aave의 피어 투 풀(Peer-to-Pool) 대출 모델에 숨겨져 있다.

Delphi Digital의 추정에 따르면, WETH, USDT, USDC 세 가지 주요 시장에서 Aave는 매년 자금이 유휴 상태로 인해 발생하는 무형 손실(Deadweight Loss)이 5,200만 달러에 달하며, 이는 2026년 1분기 연환산 순이익의 절반에 해당하는 규모이다.

예금 이자율과 대출 이자율 간의 시스템적 단절은 피어 투 풀 모델의 자연적 결함이다. 예금자가 언제든지 손실 없이 환급받을 수 있도록 보장하기 위해, Aave는 자금 풀 내에 대규모의 유휴 유동성 완충 구역을 유지해야 한다. 이로 인해 예금자가 받는 이자율은 일반적으로 대출자가 지불하는 이자율보다 25%에서 35% 낮다. 중간의 차액은 유휴 자금의 기회 비용이다. DAO 거버넌스가 준비금 비율을 0으로 조정하더라도, 자금 유휴 상태에서 발생하는 무형 손실은 여전히 3,600만 달러에 달할 것이다.

4월의 KelpDAO 사고는 이러한 모델의 취약성을 충분히 드러냈다. 해커가 거의 2억 달러의 WETH를 빼내간 후, WETH 자금 풀의 사용률은 100%로 고정되어 5일 동안 지속되었고, 일반 예금 사용자들은 인출할 수 없었으며 청산에도 참여할 수 없어 Aave에 여전히 치유되지 않은 상처를 남겼다.

이러한 구조적 결함은 Aave가 "상류 위험"에 쉽게 감염되도록 하며, 낮은 자본 효율성이라는 천성적 단점은 후발주자에게 돌파구를 제공했다. Morpho를 대표로 하는 신흥 대출 프로토콜은 모듈화 격리, 피어 투 피어 매칭, 극단적으로 간단한 기본 설계를 주력으로 하여 Aave의 시장 점유율을 효율성 측면에서 잠식하고 있으며, Aave의 왕좌 아래 가장 강력한 도전자가 되고 있다.

2026년의 중간 시점에서 돌아보면, Aave는 환상과 현실의 모퉁이에 서 있다.

스탠다드 차타드 은행이 그린 "3,500달러"의 큰 그림은 전통 금융이 자산의 체인화에 대한 야망을 반영한다. TVL 수치의 증가보다 Aave의 미래의 초점은 어떻게 1조 자산 규모를 지탱할 수 있는 실행 가능한 경로를 찾는가에 있을 것이다.

DeFi 대출의 왕좌는 여전히 존재하지만, 왕좌 아래의 기초는 재구성 또는 보강을 필요로 한다.