스테이블코인은 암호화 세계의 "보수파"입니다: Open USD가 구화폐 시스템에 직접 참여하게 합니다

저자：胡翌霖

Open USD의 등장은 스테이블코인의 경쟁이 암호화 스타트업 시장에서 전통 금융, 결제 네트워크, 기술 플랫폼 및 공공 블록체인 생태계가 함께 참여하는 인프라 경쟁으로 전환되었음을 보여줍니다. 140개 이상의 기관이 참여하는 이 새로운 연합에 대해 학자 후이린은 스테이블코인이 암호화 혁명의 온건파가 아니라 구 통화 시스템 내부의 "보수파 개혁"에 더 가깝다고 생각합니다: 그것은 블록체인의 효율성을 계승했지만, 달러와 연방준비제도의 중심적 지위를 유지합니다. 진정한 암호화 혁명은 결국 더 근본적인 질문으로 돌아가야 합니다: 시장의 삶이 중앙은행을 통화 질서의 중심으로 의존해야 하는가?

Open USD 등장: 스테이블코인이 제품 경쟁에서 연합 인프라로 변화하다

6월 30일, Open Standard는 전 세계 자금 흐름을 위한 달러 스테이블코인인 Open USD를 출시한다고 발표했습니다. 공식 소개에 따르면, Open USD는 세 가지 주요 설계를 특징으로 합니다: 기업은 제로 비용으로 발행 및 상환할 수 있습니다; 준비금 수익은 소량의 관리 수수료를 제외한 후 파트너에게 분배됩니다; Open Standard라는 독립 회사가 운영하며, 파트너로 구성된 이사회가 거버넌스에 참여합니다. 참여 명단은 Visa, Stripe, Mastercard, American Express, BlackRock, BNY, Standard Chartered, DBS, OCBC, Google, Shopify, Coinbase, Solana, Base, Ripple, MetaMask, Aave 등 결제, 은행, 기술 및 암호화 산업에 걸쳐 있습니다.

《월스트리트 저널》에 따르면, Open USD는 올해 늦여름에 Base, Solana 등 네트워크에서 제공될 계획이며, 약 140개 회사가 사용 계약을 체결했습니다; 보도는 또한 USDT와 USDC가 현재 가장 큰 두 가지 스테이블코인으로, 총 시가총액이 약 2600억 달러에 달한다고 언급했습니다. Barron's는 Open USD 발표 후 Circle 및 Coinbase와 같은 관련 회사의 주가가 압박을 받았다고 주목했습니다. 새로운 연합이 USDC의 스테이블코인 비즈니스 모델에 직접적인 위협이 되기 때문입니다.

표면적으로 이는 스테이블코인 산업의 경쟁 업그레이드처럼 보입니다: 더 많은 기업이 참여하고, 더 많은 채널이 연결되며, 준비금 수익 분배 메커니즘이 재설계되었습니다. 하지만 후이린에게 Open USD의 더 중요한 의미는 그것이 얼마나 많은 USDC 또는 USDT의 시장 점유율을 빼앗을 것인가가 아니라, 스테이블코인 자체의 역사적 위치를 드러내는 데 있습니다: 스테이블코인은 달러 본위에 진정으로 도전하지 않으며, 단지 달러 본위를 더 효율적으로 운영하게 할 뿐입니다.

스테이블코인은 "온건파"가 아니라 "보수파"이다

후이린은 스테이블코인의 발전을 지지합니다. 왜냐하면 스테이블코인은 법정 화폐와 은행 시스템에 직접적으로 영향을 미치며, 현실 정치 경제 구조의 변화를 강요할 수 있기 때문입니다. 그러나 그는 스테이블코인을 도구로 지지하는 것이 스테이블코인이 암호화 혁명의 완성 형태라는 것을 인정하는 것은 아니라고 강조합니다.

그는 이전에 스테이블코인을 코페르니쿠스 혁명에서의 티코 시스템에 비유했습니다: 티코 시스템은 새로운 천문학의 많은 기술적 장점을 흡수했으며, 더 많은 현상을 설명할 수 있었기 때문에 혁명 기간 동안 전통 권위에 더 쉽게 받아들여졌습니다; 그러나 그것은 가장 핵심적인 점인 지구가 움직이지 않도록 거부했습니다. 스테이블코인도 마찬가지입니다. 그것은 블록체인의 청산 효율성, 프로그래머블성, 글로벌 유동성 및 국경 간 결제의 장점을 계승했지만, 달러의 중심 위치를 벗어나지 않으려 합니다.

Open USD에 대해 후이린은 "온건파"와 "보수파"를 더욱 구분했습니다. 그는 "나는 마이클 세일러와 같은 인물이 '온건파'라고 생각합니다. 그는 구 시스템과의 호환성을 추구하지만 '비트코인 본위'라는 핵심 혁명 포인트를 지킵니다."라고 말했습니다. 즉, 세일러식 경로는 상장 기업, 회계 기준, 부채 금융, 자본 시장 및 규제 프레임워크를 수용할 수 있지만, 여전히 비트코인을 새로운 본위 자산으로 간주합니다. 그것은 구 시스템과妥協하지만 "황제는 교체될 수 있다"는 혁명의 핵심을 포기하지 않습니다.

스테이블코인은 다릅니다. 후이린은 "스테이블코인은 역사적 의미가 있지만 진정한 혁명가라고 할 수는 없다."고 말했습니다. 그의 관점에서 스테이블코인은 구 제도 내부의 개혁파에 더 가깝고, "황제(달러, 연방준비제도)는 좋지만, 아래의 실행 체계가 다소 비대하고 비효율적이다. 이전의 동창이 잘하지 못했으니 이제 내가 서창에서 개선하겠다."고 생각합니다.

이 비유는 스테이블코인의 내재적 한계를 날카롭게 지적합니다: 그것이 반대하는 것은 달러 중심이 아니라 구 결제 시스템, 은행 청산 네트워크, 국경 간 송금 시스템 및 금융 중개 효율성의 저조함입니다. 그것이 교체하고자 하는 것은 하급 관료이지 최고 권위가 아닙니다.

따라서 암호화 혁명이 여전히 은행, 결제 회사, SWIFT, Visa, 알리페이 등의 "실행 체계"에만 영향을 미칠 수 있을 때, 스테이블코인은 더 급진적인 암호화폐 경로와 방향이 일치하는 것처럼 보입니다: 그들은 모두 구 금융 시스템의 비쌀 뿐만 아니라 느리고 불투명한 것에 반대합니다. 그러나 문제가 달러, 미 국채, 연방준비제도 및 법정 화폐 본위에 닿으면 두 가지 간극이 드러납니다. 후이린은 스테이블코인이 "처음부터 혁명이 더 깊이 들어가는 것을 막고 있다"고 말했습니다. 이는 스테이블코인이 전혀 진보의 의미가 없다는 것이 아니라, 그 진보의 의미가 처음부터 구 통화 질서 내에서 제한되었다는 것을 의미합니다.

구 시스템이 직접 나서면, 스테이블코인 창업자는 무엇이 남는가?

Open USD의 특별함은 그것이 단독 암호화 스타트업 팀이 출시한 새로운 코인이 아니라 결제 회사, 은행, 기술 플랫폼, 자산 관리 기관 및 공공 블록체인 생태계가 공동으로 참여하는 연합 프로젝트라는 점입니다. Open Standard는 기업이 스테이블코인 준비금 수익, 거버넌스 및 대규모 사용에 더 높은 참여도를 가질 수 있도록 하겠다고 강조합니다.

이것이 바로 후이린이 Open USD가 상징적인 의미를 가진다고 생각하는 이유입니다. 과거에 달러 스테이블코인의 핵심 서사는 전통 금융이 너무 느리고 비싸며 폐쇄적이기 때문에 암호화 회사가 블록체인을 사용하여 효율성을 높이려 한다는 것이었습니다. 그러나 이제 전통 금융과 결제 거대 기업들이 스스로 스테이블코인 네트워크를 조직하기 시작했습니다. 구 시스템은 더 이상 단순한 개조 대상이 아니라 스테이블코인 인프라의 발기자이자 거버넌스자로 직접 변모했습니다.

후이린은 이것이 Circle과 같은 원주율 스테이블코인 회사에 대한 아이러니를 구성한다고 생각합니다: 만약 스테이블코인의 사명이 달러 시스템에 서비스를 제공하고 은행 시스템과 호환되며 결제 효율성을 높이는 것이라면, Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Google, Coinbase와 같은 기관이 공동으로 자신의 스테이블코인 네트워크를 출시할 때, 원래의 스테이블코인 창업자는 더 이상 자신이 대체 불가능한 혁명의 정당성을 가지고 있다고 말하기 어려울 것입니다.

그는 이 문제를 일련의 질문으로 표현했습니다: 스테이블코인은 도대체 누구를 혁명하려고 하는가? SWIFT인가? 만약 은행 간에도 스테이블코인으로 결제하기 시작한다면? Visa, 알리페이와 같은 결제 네트워크인가? 만약 그들이 스스로도 스테이블코인 네트워크를 수용, 발행 또는 참여한다면?

그는 스테이블코인의 목표가 단지 구 시스템이 블록체인 결제 기술을 채택하도록 하는 것이라면, 구 시스템이 스테이블코인을 채택했을 때 스테이블코인 운동은 성공을 선언할 수 있으며, 심지어 "공을 세우고 물러나야 한다"고 생각합니다. 그러나 이러한 원주율 스테이블코인 회사들이 여전히 편입되는 것을 원하지 않는다면, 구 시스템과의 근본적인 차이를 다시 설명해야 합니다.

"만약 당신이 여전히 불만이 있다면, 결국 분산화의 길로 돌아가야 하며,妥協를 포기하고 혁명을 계속해야 한다."고 후이린은 말했습니다.

여기서 "경계를 명확히 하다"는 반드시 하나의 형태만을 의미하지는 않습니다. 후이린은 모든 프로젝트가 비트코인 경로를 따라야 한다고 요구하지 않습니다. 화폐 본위를 고수할 수도 있고, 분산화 거버넌스를 고수할 수도 있으며, 검열 저항을 고수할 수도 있고, 자가 관리, 동결 불가능, 개방 프로토콜 및 탈퇴 권리를 고수할 수도 있습니다. 그러나 핵심은 원주율 암호화 혁신자가 진정한 "불복종"의 일부를 보존해야 한다는 것입니다.

"화폐 본위는 물론 가장 핵심적이며, 거버넌스 구조를 강조할 수도 있고, 검열 저항을 강조할 수도 있지만, 당신은 반드시 어떤 반항적인 요소를 강조해야 합니다."고 그는 말했습니다.

이 말은 스테이블코인 서사의 어색함을 지적합니다: 하나의 프로젝트가 모든 판매 포인트를 규제 준수, 효율성, 저비용, 기관 친화성 및 구 금융과의 호환성에 기반하고 있다면, 그것은 결국 구 시스템을 전복하는 것이 아니라 구 시스템에 의해 새로운 부서로 흡수될 가능성이 높습니다.

달러 패권의 블록체인 업그레이드 패키지

후이린은 더 거시적인 판단에 동의합니다: 달러 스테이블코인이 성공할수록 반드시 암호화폐가 성공한다는 것을 의미하지 않으며, 오히려 달러 시스템이 더 성공한다는 것을 의미할 수 있습니다.

만약 전 세계의 국경 간 전자상거래, 이민 송금, 체인 상 거래, RWA, DeFi 및 기업 결제가 점점 더 많이 달러 스테이블코인을 사용한다면, 약화될 가능성이 있는 것은 지역 은행 시스템, 전통적인 국경 간 결제 네트워크 및 일부 자본 통제이지만, 강화되는 것은 여전히 달러 가격, 미 국채 준비 및 미국 규제 프레임워크입니다.

Open USD는 바로 이러한 추세의 집약적 표현입니다. 그것은 블록체인을 자금 흐름의 새로운 경로로 사용하지만, 가치 척도는 여전히 달러이며, 기본 수익은 준비 자산에서 나오고, 거버넌스 구조는 기업 연합과 금융 기관이 공동으로 참여합니다. 그것은 반달러 금융 혁명이 아니라 오히려 달러 패권의 블록체인 업그레이드 패키지에 가깝습니다.

이것은 또한 후이린이 스테이블코인이 다수의 원주율 암호화폐의 장기적인 적이 되고 있다고 생각하는 이유를 설명합니다. 문제는 단순히 스테이블코인이 거래 매개 기능을 빼앗는 것이 아니라, 그것이 체인 상 세계의 본위 구조를 재편할 수 있다는 것입니다.

만약 체인 상 금융의 가격 단위가 달러 스테이블코인이고, 담보 자산이 미 국채와 RWA이며, 수익원이 전통 금융 자산이고, 사용자의 가치 기준도 달러라면, 체인 상 활동이 번창할수록 ETH, SOL 또는 다른 기본 체인 본화폐가 통화 프리미엄을 가질 것이라는 보장은 없습니다. 체인 상 세계는 번창할 수 있지만, 부는 체인 하의 달러 자산, 스테이블코인 발행자 및 전통 금융 수익 구조에 축적됩니다. 후이린이 이전에 말한 바와 같이, 스테이블코인은 "체인 상이 번창할수록 본화폐가 상승한다"는 논리를 단절시키고 "체인 상이 번창할수록 체인 하가 부유해진다"로 바뀌게 합니다.

"연료 판매"는 가능하지만, 문명급 서사를 수수료 서사로 격하시키지 말라

스테이블코인 문제는 후이린이 이더리움의 "석유" 서사를 다시 비판하게 만들었습니다. 많은 이더리움 지지자들은 체인 상에서 주로 USDT, USDC 또는 Open USD를 사용하더라도 거래는 여전히 ETH를 소모해야 하며, DeFi 활동은 여전히 수수료를 발생시키고, L2는 여전히 메인넷에 결제해야 하므로 ETH는 여전히 체인 상 번창에서 이익을 얻을 것이라고 생각합니다.

후이린의 반박은: 수수료는 물론 가치가 있지만, 수수료는 통화 본위가 아닙니다.

그는 이더리움 커뮤니티에서 자주 사용되는 가스 비유를 이어가면서, 이 비유를 반대 방향으로 밀어붙였습니다. "휘발유 가격은 무한하지 않을 것입니다. 왜냐하면 휘발유 가격이 일정 수준 이상으로 비싸지면, 사람들은 대체 에너지를 찾으려는 동기가 더 강해지기 때문입니다."고 그는 말했습니다. 더군다나 이더리움을 대체하는 것은 휘발유 인프라를 대체하는 것보다 훨씬 쉽습니다. 자동차가 연료에서 전기차로 바뀌려면 새로운 산업 체인과 제품 설계가 필요하지만, 하나의 DeFi 프로토콜이 이더리움에서 호환 가능한 공공 블록체인으로 이전하는 것은 기술적 장벽이 훨씬 낮습니다.

그는 이더리움이 수수료 수입에만 의존한다면, 인프라 서비스 제공자의 평가 한계에 부딪힐 것이라고 생각합니다. 거래소, 청산소, 결제 네트워크는 매우 중요할 수 있지만, 그들의 수익 규모는 본위 자산의 통화 프리미엄과 같지 않습니다. 후이린은 반문합니다: 나스닥 거래소는 1년 동안 얼마나 많은 수수료를 벌어들였나요? 전 세계 증권 거래소의 순수익을 합치면, 애플 회사의 수익보다 많나요?

그러나 그는 모든 공공 블록체인이 동일한 혁명적 사명을 가져야 한다고 생각하지 않습니다. Solana와 같은 공공 블록체인의 야망은 본래 그렇게 크지 않으며, 그들의定位은 "기업 차원에서 강력한 경쟁자가 되는 것"에 더 가깝습니다. 예를 들어 이더리움의 고성능 대안이 되는 것입니다. 후이린은 "만약 어떤 프로젝트의 본래定位이 연료를 판매하는 것이라면, 그定位을 수용할 수 있습니다."라고 말했습니다. 이러한 체인에게는 수수료, 성능, 생태계, 개발자 경험 및 응용 프로그램 이전 능력이 그들이 경쟁할 수 있는 핵심 지표입니다.

문제는 모든 암호화 자산이 "연료 판매"에 만족할 수 있는 것은 아니라는 것입니다. 후이린은 세 가지 유형의 프로젝트를 구분합니다: 첫 번째는 비트코인으로, 그것은 태어날 때부터 화폐 혁명을 목표로 하고 있습니다; 두 번째는 이더리움으로, 그것은 "세계 컴퓨터"가 되고 인류 문명급 혁신이 되고자 합니다; 세 번째는 많은 신생 소코인으로, 그것들은 전통 자본의 지원이 없으며, 거대한 서사로 주목과 신뢰를 끌어야 합니다.

따라서 진정한 분열은 모든 코인이 혁명을 이야기해야 하는 것이 아니라, 더 높은 한계를 추구하는 프로젝트는 혁명 서사를 회피할 수 없다는 것입니다. 당신은 단지 블록 공간 서비스 제공자가 될 수 있고, 단지 고성능 체인이 될 수 있으며, 단지 금융 응용 플랫폼이 될 수 있지만, 만약 당신이 세상을 변화시키고 문명 기반 시설을 재구성하며 다음 세대 화폐 또는 다음 세대 인터넷이 되고자 한다면, 자신의 본화폐 서사를 수수료 연료로 격하시키는 것은 불가능합니다.

암호화 혁명의 코페르니쿠스 순간: 지구는 움직일 수 있다

천문학 역사에서 코페르니쿠스 혁명의 핵심은 단순히 계산 모델이 더 간단해진 것이 아니라, 사람들이 직관에 반하는 사실을 받아들였다는 것입니다: 지구는 움직일 수 있으며, 사람들의 일상 생활은 그로 인해 붕괴되지 않습니다.

후이린은 블록체인과 비트코인의 화폐 혁명도 유사한 사상적 문턱이 있다고 생각합니다. 진정한 코페르니쿠스 순간은 스테이블코인이 국경 간 송금을 더 저렴하게 만들거나, 은행이 체인 상 결제를 배우는 것이 아니라, 시장 참여자들이 경제 생활이 반드시 고정된 중앙은행을 통화 질서의 중심으로 필요로 하지 않는다는 것을 인식하기 시작하는 것입니다.

"핵심은 사람들이 사고를 해방하는 것입니다: 지구는 움직일 수 있으며, 내가 현실에서 사는 삶은 지구가 정지해 있는 것에 의존하지 않습니다."고 후이린은 말했습니다. 화폐 문제에 대응하여, 핵심 개념은 다음과 같습니다: "우리의 삶, 정상적인 시장 거래는 고정된 중앙은행에 의존하지 않으며, 중앙은행이 항상 개입해야 시장의 안정성을 유지할 필요는 없습니다. 무엇이 화폐인지, 그 화폐의 가치는 얼마인지는 모두 시장이 자발적으로 결정하며, 각각의 분산된 구체적인 거래가 결정하는 것이며, 특정 기관이 이 일을 발표할 필요는 없습니다."

이것이 그가 비트코인 본위를 고수하고 스테이블코인 본위를 비판하는 근본적인 이유입니다. 스테이블코인은 효율성을 높일 수 있고, 과도기적 도구가 될 수 있으며, 현실 세계와 체인 상 세계 간의 다리가 될 수 있습니다. 그러나 만약 체인 상 세계가 결국 달러로 가격이 매겨지고, 미 국채가 기본 자산이며, 중앙은행 화폐가 최종 가치 척도가 된다면, 이른바 "블록체인 혁명"은 단지 달러 시스템의 외부 장치일 뿐입니다.

Open USD의 등장은 바로 이 논쟁을 더욱 명확하게 만들어 줍니다. 그것은 스테이블코인의 상업화, 제도화 및 대규모화의 중요한 단계일 수 있지만, 암호화폐의 원초적 이상에서 볼 때, 그것은 또한 구 시스템이 블록체인 기술을 성공적으로 흡수한 것을 나타낼 수 있습니다.

후이린은 스테이블코인의 역사적 의미를 부정하지 않습니다. 그러나 역사적 의미는 혁명이 완성되었다는 것을 의미하지 않습니다. 티코 시스템은 새로운 기술과 구 권위를 수용할 수 있었기 때문에 한때 유행했지만, 세상을 진정으로 변화시킨 것은 지구를 움직이게 하는 새로운 패러다임입니다.

암호화 세계에서도 문제는 마찬가지입니다: 만약 달러가 영원히 움직이지 않고, 연방준비제도가 영원히 중심에 있다면, 스테이블코인이 아무리 개방적이고 효율적이라도 여전히 구 우주에서 정밀 기계일 뿐입니다. 진정한 혁명은 시장이 통화 질서가 그 중심을 중심으로 회전하지 않을 수 있다고 믿게 될 때까지 기다려야 합니다.