주식 시장 강세의 “어려운 여름”: 백원 유가, AI 반작용, 관세 재개

저자：고지모，월스트리트저널

전 세계 주식시장은 이 여름에 심각한 압력 테스트에 직면하고 있으며, 급등하는 원유 가격, 지속적으로 팽창하는 AI 자본 지출, 그리고 재개된 관세 정책이 현재의 상승장을 지탱하는 핵심 기둥에 동시에 충격을 주고 있습니다.

중동 및 홍해 지역의 해운이 심각하게 방해받으면서, 브렌트 원유는 이번 주 100달러/배럴을 돌파하여 두 달 만에 최고치를 기록했습니다. 동시에, 트럼프는 약 60개 경제체에 대해 10%에서 12.5%의 관세를 부과하겠다고 제안했으며, 이 두 가지 요인이 겹쳐져 시장의 인플레이션 기대치를 급격히 높여 10년 만기 미국 국채 수익률이 4.66%로 상승했습니다.

기술 부문은 이번 주 큰 타격을 받았으며, 구글의 자본 지출 지침 대폭 상향 조정이 AI 투자 수익에 대한 시장의 우려를 불러일으켜 "일곱 대기업"의 주간 시가총액이 거의 6% 증발했습니다. 이로 인해 S&P 500 지수는 두 주 연속 하락하며, 이번 달 최대 단일 일일 하락폭을 기록했으며, 30년 만기 미국 국채 수익률은 2007년 이후 최고 수준에 근접했습니다.

탄력적인 수익, 통제 가능한 인플레이션, 그리고 AI 지출의 지속적인 확장의 상승장 논리가 흔들리고 있습니다. 현재 바클레이는 위험 자산 등급을 중립으로 하향 조정했으며, 골드만삭스는 3개월 중립 전망을 유지하고, HSBC는 반도체 부문에서 유럽 은행으로 전략을 전환했습니다. 월스트리트 기관들은 전술적 방어 신호를 집중적으로 발신하고 있습니다.

100달러 원유와 인플레이션 유령

중동 갈등은 이번 주 시장 변동의 원점입니다.

전투는 호르무즈 해협에서 홍해로 확산되었으며, 전 세계 석유 공급망은 세 가지 중단에 직면했습니다: 해양 데이터 회사 Kpler에 따르면, 목요일에는 단 6척의 선박만이 호르무즈 해협을 통과했으며, 통행량은 전쟁 전의 10분의 1로 감소했습니다; 사우디아라비아는 호르무즈를 우회하기 위해 사용한 홍해 대체 항로가 후세 무장세력의 두 척의 사우디 유조선 공격으로 방해받았습니다; 러시아-우크라이나 갈등의 격화는 카자흐스탄의 수출을 더욱 압축했습니다.

해양 정보 기관 Windward의 분석가들은 전 세계 약 25%의 석유 공급이 위협을 받고 있다고 추정합니다.

전달 체인은 서로 연결되어 있습니다: 유가 상승이 인플레이션 기대치를 높이고, 인플레이션 기대치가 금리 가격을 변화시키며, 더 높은 금리가 자금 조달 조건을 긴축시킵니다. 10년 만기 미국 국채 수익률은 이번 주 약 10bp 상승하여 4.66%에 도달하며, 트럼프 2.0 행정부 이후 최고치를 기록했습니다; 시장은 올해 두 번의 금리 인상을 가격에 반영했으며, 다음 주 FOMC 금리 인상 확률은 30%입니다.

"원유는 가장 가능성이 높은 촉발 요인입니다," 노무라의 크로스 자산 전략가 Charlie McElligott는 판단했습니다------더 높은 유가는 "인플레이션 꼬리 위험"을 재가격화하고 있으며, 이는 더 지속적인 인플레이션이 발생할 확률을 의미합니다. 이러한 충격은 기업 수익을 잠식하기 전에 금리 시장에 먼저 전달될 것입니다.

모건 스탠리의 글로벌 전략가 David Lebovitz는 지속성에 주목하고 있습니다: 만약 원유가 여름 내내 높은 수준을 유지한다면, 위험 프리미엄은 전면적으로 재평가될 필요가 있습니다.

AI 군비 경쟁의 신뢰 균열

유가 외에도, AI 투자 서사는 이번 주에 균열이 발생했습니다.

알파벳은 이번 분기에 보고한 초대형 기술 회사로, 성과 자체에는 문제가 없었습니다------클라우드 사업은 전년 대비 82% 성장했으며, 검색은 17% 증가했습니다. 그러나 회사는 2026년 자본 지출 지침을 8% 상향 조정하여 1950억에서 2050억 달러로 설정했으며, 주가는 이번 주 약 8% 하락했습니다. 테슬라의 상황은 더욱 심각했습니다: 2분기 비-GAAP 주당 수익이 예상보다 낮은 이익률 하락으로 인해, AI 제품 파이프라인의 진행 속도에 대한 우려가 겹쳐져 단 주에 거의 20% 폭락했습니다.

신용 시장의 분화는 특히 주목할 만합니다.

골드만삭스의 데이터에 따르면, 2026년부터 현재까지 4890억 달러의 AI 관련 채무가 발행되었으며, 이는 지난해 전체의 50% 증가한 수치입니다. 이 중 60%는 비초대형 기술 회사에서 발생했습니다. 초대형 자본 지출자의 CDS 스프레드는 역사적 최고치에 도달했으며------전체 신용 스프레드는 수년간 가장 긴축된 수준에 있습니다. 압력은 광범위하게 퍼지지 않았지만, AI 산업 체인에 고도로 집중되고 있습니다.

전체 산업이 아직 수익이 불확실한 프로젝트에 전례 없는 자금을 투입하고 있습니다.

일부 추정에 따르면, 2027년까지 AI 분야의 누적 자본 지출은 1조 달러에 가까워질 것입니다. 더 높은 금리는 이러한 투자가 궁극적으로 넘어야 할 수익 장벽을 높이고 있습니다. "자금 조달 경로는 여전히 원활하지만, 투자자들은 점점 더 까다로워지고 있습니다," Lebovitz는 말했습니다, "가장 큰 괴리는 'AI 지출은 무한히 팽창할 수 있다'는 가정입니다."

황仁勋과 머스크는 이번 주 오픈 소스 모델을 공개적으로 지지하며 이 논리를 더욱 흔들 수 있습니다: 더 저렴한 모델은 더 낮은 지출 수요를 의미하며, 반도체의 주기적 위험이 상승하고 있습니다.

다음 주: 강세장의 궁극적 시험

다음 주, 미국 연방준비제도, 영국 중앙은행, 일본 중앙은행이 차례로 금리를 결정하며, S&P 500의 34% 시가총액을 차지하는 회사들이 실적을 발표할 예정입니다. 이 중 "일곱 대기업" 중 네 곳이 포함됩니다------마이크로소프트와 메타(수요일), 애플과 아마존(목요일)으로, AI 자본 지출에 대한 최신 신호가 집중적으로 발신될 것입니다.

기술적 측면은 악화되고 있습니다. 골드만삭스 거래 부서는 이번 주 보고서에서 전체 자금 흐름이 12.6% 매도 편향을 보였으며, 장기 자금의 매도 비율은 21%에 달했습니다------"거의 매수 주문을 보지 못했으며, 기술 실적은 지금까지 많은 사람들이 기대했던 안정적인 힘이 되지 못했습니다." S&P 500은 50일 이동 평균선을 하회했으며, 시장 조성자는 부정적인 감마 상태에 있으며, CTA 트리거 지점이 면밀히 주시되고 있습니다; 나스닥 역시 50일 이동 평균선을 하회하며 6월 9일 저점을 시험하고 있습니다. 금은 다시 4000달러를 넘었고, 달러는 한 달 이상 최고의 주간 실적을 기록했습니다------안전자산이 동일한 불안을 가격에 반영하고 있습니다.

미국 은행 유럽 전략 책임자 Sebastian Raedler의 판단은 가장 직설적입니다: 이익률 기대, 5년 후 이익 성장률, 전 세계 시가총액/GDP 비율이 모두 역사적 최고치에 있으며, 위험 프리미엄은 20년 저점에 있습니다. "시장이 가격에 반영하고 있는 것은 모든 것이 순조롭고 위험이 없는 시나리오입니다,"라고 그는 말했습니다. 그는 전 세계 주식시장이 7%에서 8%의 하락 여지가 있다고 예상합니다.