Coinbase Q4 시장 전망: 가격이 바닥을 다졌으며, 금리 인상 배경에서도 여전히 상승 기회가 존재합니다

저자：Glassnode, Coinbase Institutional

편집: 가환, ChainCatcher

전망: 회복이 다가왔다, Q4 긍정적인 전망 유지

우리는 2026년 4분기 암호화폐 시장의 전망에 대해 긍정적인 시각을 가지고 있습니다. 비록 미국 연방준비제도가 정책을 다시 긴축했음에도 불구하고, 비트코인은 3분기에 43% 상승하여 8.36만 달러에 도달했습니다. 이는 우리가 지난 분기 설명한 시장의 매수 전환 추세가 초기 회복으로 발전했음을 나타냅니다.

더 큰 변수는 정책의 긴축 전환입니다. 9월, 미국 연방준비제도는 25bp 금리를 인상하여 3.75%에서 4.00%로 올렸으며, 이는 2023년 7월 이후 처음 있는 금리 인상입니다. 비록 핵심 CPI가 2.4%로 하락했지만, 10년 만기 미국 국채 수익률은 이번 분기에 85bp 상승하여 5.29%에 도달하며 2002년 이후 최고치를 기록했습니다. 시장은 현재 향후 6개월 동안 약 64bp의 추가 금리 인상을 예상하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 비트코인의 성과는 여전히 금과 여러 주식 시장을 초과하며, 신규 수요가 단순히 상반기 지배적이었던 유동성 요인에 의해 촉발된 것이 아님을 나타냅니다.

온체인 상태는 명확히 개선되었습니다. 실체 조정된 NUPL은 0.11에서 0.38로 상승하여 비트코인이 다시 "낙관적/불안" 구간에 진입했습니다. 이익 상태의 공급량 비율은 46%에서 71%로 상승하여 통계 구간 하단에 다시 도달했습니다. 1년 이상 이동하지 않은 공급량은 여전히 약 34만 개의 BTC가 증가하여 장기 보유자들이 이번 상승에서 대체로 보유를 지속하고 있음을 나타냅니다. MVRV는 1.56으로, 실현 가격은 약 5.36만 달러로, 가치가 정상으로 회복되었지만 과거 주기 최고 수준에는 아직 미치지 않습니다.

여전히 신중함을 유지해야 합니다. 이번 상승은 더 많은 토큰이 재유통되도록 하였으며, 지난 3개월 내에 이동한 공급량은 16% 증가하여 280만 개의 BTC에 도달했습니다. 장기 보유자들은 8월에 소폭 순매도로 전환했습니다. 약 170만 개의 BTC는 마지막으로 거래될 당시 가격이 8.96만에서 9.37만 달러 사이였으며, 현재 가격보다 약간 높은 위치에서 밀집된 공급 구역을 형성하고 있습니다.

시장을 지탱하는 장기 요인은 여전히 확장되고 있습니다. 이번 분기 ETH의 성과는 비트코인보다 약 20% 강하며, 이더리움 DeFi의 총 잠금 가치(TVL)는 370억 달러에서 530억 달러로 증가하였고, 미국 비트코인 현물 ETF의 순유입은 70억 달러에 달했습니다. 이러한 변화는 기관과 온체인 수요의 기반이 확장되고 있음을 나타내지만, 단기 추세는 여전히 실제 수익률과 보유 상태의 영향을 더 쉽게 받으며, 장기 채택 추세보다는 그렇습니다.

투자자들이 이러한 환경에 대처할 수 있도록, 우리는 최신 시장 데이터와 온체인 분석을 제공하게 되어 기쁩니다. 이는 투자자들이 현재 시장을 형성하는 추세를 더 잘 이해하고, 이러한 추세가 미래에 암호 경제에 어떻게 영향을 미칠 수 있을지에 대한 통찰을 제공하는 데 도움이 될 것입니다. 본 문서가 귀하의 암호화폐 시장 참여에 도움이 되기를 바라며, 귀하의 피드백과 질문을 환영합니다.

암호 시장 관점

우리의 전반적인 시장 관점

우리는 2026년 4분기를 긍정적으로 보고 있습니다.

우리는 2026년 4분기 암호화폐 시장의 전망에 대해 긍정적인 시각을 가지고 있습니다. 정책이 긴축되더라도 비트코인은 바닥을 다지고 초기 회복 단계로 진입했습니다.

1. 비트코인은 2026년 3분기에 43% 상승하여 금과 주식보다 더 나은 성과를 보였으며, 미국 연방준비제도가 금리를 인상하고 10년 만기 미국 국채 수익률이 5.29%에 도달했습니다.
2. 미국 비트코인 현물 ETF는 2026년 3분기에 70억 달러의 순유입을 기록하여 상반기의 자금 유출을 반전시키고 자산 관리 규모를 1,270억 달러로 끌어올렸습니다.
3. 비록 단기 신호가 신중함을 요구하고 9만에서 9.4만 달러 근처에 상단 공급 구역이 존재하지만, 우리는 가격이 200일 이동 평균선으로 되돌아가는 것을 매수 기회로 보고 있습니다.

우리의 판단을 바꿀 수 있는 요인

어떤 상황이 우리를 더 낙관적으로 만들 수 있는가:

만약 미국 연방준비제도가 9월 금리 인상 후 금리를 동결하고, 핵심 PCE의 3개월 연환산 상승률이 2.1%를 유지한다면, 이는 실제 수익률의 압박을 완화하는 데 도움이 될 것입니다. 비트코인이 9만에서 9.4만 달러의 공급 구역을 명확히 돌파하고, ETF가 지속적으로 유입되며, 토큰이 거래소에서 계속 유출된다면, 우리는 지속적인 상승 추세에 대한 신뢰를 강화할 것입니다.

어떤 상황이 우리를 더 걱정하게 만들 수 있는가:

만약 10년 만기 미국 국채 수익률이 5.5%로 더 상승하거나, 유가가 90달러 근처에서 유지되어 전체 인플레이션이 높은 수준을 유지한다면, 시장은 더 많은 금리 인상을 예상하기 시작할 수 있으며, 금융 조건도 함께 긴축될 것입니다. 가격이 상단 공급 구역에서 저항을 받으면, 이후 200일 이동 평균선(현재 약 7.1만 달러)을 하회할 경우, ETF가 다시 지속적으로 유출된다면, 시장 회복에는 더 많은 시간이 필요하다는 것을 나타낼 것입니다.

시장 개요

암호 시장 총 시가총액

2026년 3분기, 암호 시장 총 시가총액(스테이블코인 제외)은 약 48% 상승하여 2.55조 달러에 도달했습니다. 이 중 절반 이상의 증가폭은 8월 17일이 포함된 주에 발생했으며, 그 주 비트코인은 24% 상승했습니다. 스테이블코인 공급량은 기본적으로 변동이 없으며, 3,110억 달러로 5월에 기록한 3,210억 달러의 기록보다 여전히 낮습니다. 따라서 스테이블코인의 시가총액 비율은 약 15%에서 11%로 감소했습니다. 이는 암호 자산 가격 상승을 반영하며, 스테이블코인 공급량 축소가 아닙니다.

그림: 암호 시장 총 시가총액

BTC 주기 저점 이후의 가격 성과

비트코인은 네 개의 완전한 주기를 겪었으며, 각 주기에는 상승장과 하락장이 포함됩니다(그림에는 창세기부터 2011년까지의 주기가 표시되지 않음). 현재 주기는 2022년에 시작되었으며, 첫 두 해의 가격 성과는 2015년부터 2018년까지의 주기와 매우 유사하지만, 2025년 1분기부터는 일부 시장 참여자, 주로 장기 보유자들이 위험 노출을 줄이면서 분화가 발생했습니다.

현재 주기는 46개월 이상 지속되고 있으며, 정점은 2025년 10월에 형성된 것으로 보이며, 그 당시 가격은 주기 저점의 7.9배였습니다. 2026년 3분기, 비트코인은 주기 저점의 3.8배에서 5.4배로 회복되어, 정점 이후의 저점이 이미 나타났을 가능성을 시사하지만, 이러한 역사적 패턴이 여전히 유효한지는 불확실합니다.

과거 성과는 미래 결과를 보장하지 않습니다.

그림: 비트코인이 다른 주기에서 주기 저점 이후의 가격 배수 및 지속 시간을 비교한 것.

ETH 주기 저점 이후의 가격 성과

이더리움은 최소한 두 개의 완전한 주기를 겪었으며, 각 주기에는 상승장과 하락장이 포함됩니다. 현재 시장 주기는 공식적으로 2022년에 시작되었으며, 첫 두 해의 움직임은 2018년부터 2022년까지의 주기와 유사하지만, 이후에는 이전 주기와 현저한 분화를 보였습니다.

현재 주기는 46개월 이상 지속되고 있으며, 2026년 3분기 이더리움은 2022년 11월 저점의 1.4배에서 2.4배로 회복되어 비트코인보다 약 20% 더 나은 성과를 보였습니다. 그러나 반등 이후 ETH는 여전히 이번 주기 고점의 4.4배보다 훨씬 낮으며, 2018년부터 2022년까지의 주기의 움직임과도 명백히 다릅니다. 후자는 같은 단계에서 저점의 17.3배에 도달했습니다. 이러한 분화는 시장 구조가 점차 성숙해짐에 따라 발생하며, 수익은 점점 더 실제 용도, 규제의 명확성 및 실제 채택 상황에 따라 결정되며, 초기 주기에서 일반적으로 발생했던 투기적 상승과는 거리가 멉니다.

과거 성과는 미래 결과를 보장하지 않습니다.

그림: 이더리움이 2015년부터 2018년, 2018년부터 2022년, 그리고 2022년 시작된 주기에서 주기 저점 이후의 가격 배수를 비교한 것.

상관 행렬

암호 자산 외에 비트코인은 2026년 3분기 동안 귀금속과 가장 유사한 움직임을 보였습니다. 그 일일 수익률과 금, 은의 상관계수는 각각 0.61이며, 달러 지수와의 상관계수는 -0.43입니다. 비트코인과 미국 주식의 상관관계는 상대적으로 낮습니다: S&P 500 지수와의 상관계수는 0.30, 나스닥 지수와는 0.29이며, 2년 및 10년 만기 미국 국채 수익률과의 상관계수는 음수입니다. 이러한 관계는 이번 상승이 더 많은 달러 대체 자산을 찾는 수요에 의해 주도되었음을 나타내며, 일반적인 위험 선호 회복보다는 그렇습니다. 이는 국채 수익률이 상승할 때 비트코인이 미국 국채에 비해 강한 성과를 보이는 상황과도 일치합니다.

그림: 암호 자산, 주식, 귀금속, 달러, 국채 수익률 등의 자산과 지표의 수익률 상관 행렬.

변동성 및 롤링 상관관계

그림: BTC, ETH 및 SOL의 90일 연환산 실현 변동성, 3개월 롤링 윈도우를 기반으로 계산됨.

그림: BTC와 S&P 500 지수, 금의 90일 롤링 상관계수, 3개월 롤링 윈도우를 기반으로 계산됨.

현물 ETF 자금 흐름

그림: 미국 비트코인 현물 ETF의 7일 누적 순유입 및 자산 관리 규모(AUM).

그림: 미국 이더리움 현물 ETF의 7일 누적 순유입 및 자산 관리 규모(AUM).

스테이블코인

그림: 스테이블코인의 총 공급량 및 30일 변화율, 긍정적 성장과 부정적 성장을 구분합니다.

그림: 조정된 스테이블코인 송금 거래량입니다.

비트코인

비트코인(BTC)은 전 세계에서 널리 채택된 최초의 암호화폐입니다. 구분해야 할 점은, 토큰으로서의 "bitcoin"과 그 거래를 지원하는 "Bitcoin" 네트워크는 다르다는 것입니다. 이 네트워크는 블록체인을 통해 인터넷에서 안전하고 원활한 P2P 거래를 가능하게 합니다. 비트코인 블록체인은 모든 비트코인 거래의 역사 기록을 포함하는 공개 장부입니다. BTC는 탈중앙화되어 있으며, 세계 어디에서나 두 사람이 은행, 정부 또는 기타 기관을 거치지 않고 서로 비트코인을 보낼 수 있습니다.

• 개발자: 비트코인은 사토시 나카모토에 의해 만들어졌습니다. 사토시 나카모토는 2008년 백서에서 이 기술을 설명한 개인 또는 팀의 가명입니다.
• 참고 가격: 비트코인 참고 환율(BRR), CME CF 기준 참고 환율
• 블룸버그 코드: XBT 통화
• 유통 공급량: 2,009만 개
• 유통 공급량 비율: 95.7%
• 인플레이션율: 0.8%

비트코인: 핵심 요점

1. 2026년 3분기, 비트코인 파생상품 미결제약정 규모가 36% 증가하여 약 800억 달러에 달하며, 주로 옵션에 의해 주도되었습니다. 동시에, CME 선물의 연환산 기준가는 약 4%에서 6%로 확대되었습니다. 미결제약정은 가격 상승에 따라 회복되었지만, 여전히 2025년 10월 약 1,140억 달러의 정점에는 미치지 못합니다.
2. 실체 조정된 순 미실현 손익(NUPL)은 2026년 3분기 비트코인 시장 감정이 점진적으로 회복되고 있음을 보여줍니다. 이 지표는 0.11에서 0.38로 상승하며 "희망/두려움" 구역에서 "낙관/불안" 구역으로 다시 들어갔습니다. 그러나 여전히 "신념/부정" 구역의 0.48 기준선보다 낮아 감정이 정상으로 회복되었지만 과열되지 않았음을 나타냅니다.
3. 비트코인이 2026년 3분기에 43% 상승했음에도 불구하고, 1년 이상 이동하지 않은 토큰은 약 34만 개의 BTC가 증가했습니다. 동시에, 지난 3개월 내에 이동한 토큰은 7월에 2023년 말 이후 최저 수준에 도달한 후 16% 증가했습니다. 이 조합은 장기 보유자가 상승 기간 동안 계속 보유하고 있으며, 새로운 시장 참여자가 다시 돌아오고 있음을 나타냅니다.

BTC 지표 맵

이 맵은 533개의 온체인과 거시 지표 시퀀스를 필터링하여 이들이 비트코인의 이후 30일 수익률과의 관계를 조사합니다. 다음 조건을 모두 충족하는 지표만 표시됩니다: 다중 비교 보정 후 유의성 검정을 통과; 현재 값과 자신의 중앙값 간의 거리가 충분히 커서 검증 가능; 신호 방향이 역사적 관계와 일치합니다. 사각형 크기는 이러한 관계의 신뢰도를 나타내며, 색상과 숫자는 일반 수준에 비해 향후 30일 수익률의 차이를 백분율로 나타냅니다.

9월 30일 기준으로 533개 지표 중 41개가 위 검정을 통과했으며, 그 중 27개는 향후 30일 수익률이 일반 수준보다 낮을 것으로 나타났습니다. 거시 지표는 전반적으로 약간 긍정적입니다: 비트코인은 상대적으로 소형주, 장기 미국 국채 및 금에 대해 강세를 보였으나, 상대적으로 달러 및 신흥 시장의 성과가 52주 고점에서 멀어져 이 요소가 일부 상쇄되었습니다. 온체인 지표는 더 명확하게 약세를 보이며, 9개 중 8개는 3분기 상승 이후 수익률이 일반 수준보다 낮을 가능성을 나타냅니다.

이 신호의 조합은 단기 조정을 암시하는 것처럼 보이며, 추세 반전이 아닙니다. 온체인 지표 중 가장 큰 부담은 수익 공급량 비율, 미결제약정과 시가총액 비율, 상승일의 온체인 거래량이 하락일보다 약한 것입니다.

그림: BTC 지표 맵, 9개 그룹의 온체인 지표와 32개 그룹의 거시 지표로 나뉘며, 초록색은 예상 30일 수익률이 일반 수준보다 높음을, 빨간색은 낮음을 나타냅니다.

BTC 지지선과 저항선

이 열지도는 4시간 K선에서 확인된 가격 전환점을 기반으로 지지선과 저항선을 표시합니다. 각 전환점의 거래량은 더 좁은 가격 범위에 할당되며, 가격이 해당 위치를 다시 테스트하기 전에는 더 높은 가중치를 부여하고 시간이 지남에 따라 점차 감소합니다. 따라서 색상이 더 짙은 구간은 시장에서 더 중요한 가격을 나타냅니다. 파란색은 현재 가격 아래의 지지를, 회색은 현재 가격 위의 저항을 나타냅니다.

2026년 3분기 말 비트코인 가격은 약 83,600달러입니다. 최근 저항선은 87,000에서 87,800달러 사이로, 9월 고점을 제한하는 구역입니다; 약간 높은 90,000에서 94,000달러 구간은 더 밀집된 비용 공급이 존재합니다. 아래쪽에서 가장 강한 지지 구역은 74,500에서 75,200달러로, 단기 보유자의 73,500달러 비용 기반보다 약간 높습니다; 약 71,200달러의 200일 이동 평균선은 두 번째 지지선을 제공합니다.

이 분포는 가격이 7만 달러 초반으로 하락할 경우 다중 중첩 지지에 직면할 것임을 나타냅니다. 이는 우리가 이 구역을 매수 기회로 간주하는 판단과 일치합니다. 더 깊은 지지선은 여전히 58,000달러 근처에 있으며, 이는 이번 분기의 저점 위치입니다.

그림: BTC 지지선과 저항선 열지도, 50일 이동 평균선, 200일 이동 평균선 및 단기 보유자 비용이 겹쳐져 있습니다.

BTC 실체 조정된 순 미실현 손익(NUPL)

순 미실현 손익(NUPL)은 상대 미실현 이익과 상대 미실현 손실의 차이입니다. 그림의 각 구간은 다양한 관점에서 투자자 감정을 반영합니다. 시장 예측이 어려운 관계로, 각 단계는 두 가지 의미가 반대되는 단어로 설명됩니다. 이러한 단계는 전통적인 시장 주기를 따릅니다: 시장이 깊은 약세장에서 회복될 때, 종종 "포기 → 희망 → 낙관 → 신념 → 열광"을 차례로 겪습니다; 역사적 최고치를 기록한 후 약세장에 들어갈 때는 "탐욕 → 부정 → 불안 → 두려움 → 포기"를 차례로 겪을 수 있습니다.

실체 조정된 NUPL은 NUPL의 개선된 버전으로, 동일한 실체의 서로 다른 주소 간 거래, 즉 "내부 거래"를 제외합니다. 따라서 실체 조정된 NUPL은 실제 경제 활동만을 포함하며, 조정되지 않은 UTXO 기반 버전보다 더 나은 시장 신호를 제공합니다.

가격이 상승함에 따라 투자자 감정은 2026년 3분기에 점진적으로 회복되었습니다. NUPL은 0.11에서 0.38로 상승하며 "희망/두려움" 구역에서 "낙관/불안" 구역으로 돌아갔지만, 여전히 "신념/부정"의 기준선보다 낮습니다.

그림: 실체 조정된 BTC 순 미실현 손익과 BTC 가격, 다양한 감정 구역을 표시합니다.

BTC 실현 가격과 MVRV

실현 가격(또는 "온체인 비용 기반")은 각 비트코인이 마지막으로 온체인 거래가 발생한 날의 가격을 기준으로 모든 비트코인 공급량의 평균 가격을 계산합니다.

MVRV 비율은 시장 가치(현물 가격)와 실현 가치를 비교하여 투자자의 미실현 손익 배수를 측정합니다:

• MVRV가 2.0: 가격이 평균 비용의 2배(평균 보유자의 수익이 2배).
• MVRV가 1.0: 가격이 평균 비용과 동일(평균 보유자가 손익 분기점에 있음).
• MVRV가 0.85: 가격이 평균 비용보다 15% 낮음(평균 보유자가 15% 손실).

MVRV의 극단적인 값은 시장이 과열되거나 저평가될 때, 그리고 투자자의 수익 수준이 평균 수준에서 크게 벗어날 때를 식별하는 데 도움이 됩니다.

2026년 3분기, 가격이 회복됨에 따라 MVRV는 1.10에서 1.56으로 상승했지만, 여전히 2020년 이후 1.76의 중앙값보다 낮습니다.

그림: BTC 현물 가격, 실현 가격 및 MVRV 비율입니다.

BTC 공급량의 손익 상태

이 그림은 이익 상태에 있는 BTC가 총 공급량에서 차지하는 비율을 보여주며, 정적 1개 및 부적 1개 표준 편차 통계 경계를 설정합니다. 이들은 각각 중요한 경고 구역과 매수 구역을 나타냅니다. 이 지표는 투자자의 보유 상태를 이해하고, 대다수의 공급량이 이익 또는 손실 상태에 있는 시기를 평가하는 데 도움이 됩니다.

2026년 3분기, 이 지표는 46%에서 71%로 상승하여 부적 1개 표준 편차 경계를 넘어 역사적 매수 구역을 벗어났지만, 여전히 91%의 경고선보다 낮습니다.

그림: BTC 이익 공급량 비율, 정적 1개 표준 편차 경고선, 부적 1개 표준 편차 매수선 및 BTC 가격입니다.

BTC 잠자고 있는 공급량과 활성 공급량

이 그림은 최소 1년 동안 이동하지 않은 BTC 유통 공급량과 짧은 시간 내(3개월 미만) 활동이 있었던 BTC 유통 공급량을 비교합니다.

지난 3개월 내 마지막으로 이동한 BTC 수량은 7월에 2023년 말 이후 최저 수준에 도달한 후 2026년 3분기에 16% 증가했습니다. 이 상승으로 일부 공급량이 다시 유통되었습니다. 동시에, 1년 이상 이동하지 않은 공급량은 여전히 약 34만 개의 BTC가 증가하여 장기 보유자가 상승 기간 동안 대체로 계속 보유하고 있음을 나타냅니다.

그림: 1년 이상 이동하지 않은 BTC 공급량, 지난 3개월 내 이동한 BTC 공급량 및 BTC 가격입니다.

BTC 푸엘 배수(30일 평균)

푸엘 배수(Puell Multiple)는 기본 온체인 지표로, 비트코인 분석에 널리 사용되며, 채굴 기본에 대한 자산 가치를 측정합니다. 구체적인 계산 방법은 BTC의 일일 신규 발행량의 달러 가치를 해당 일일 발행 가치의 365일 이동 평균으로 나누는 것입니다.

이 계산은 비트코인 가격이 역사적 평균 채굴 수익에 비해 명백히 과매도 또는 과매도 상태인지 판단하는 데 도움이 됩니다. 이는 채굴자가 역사적 정상에 비해 매도 압력과 수익 상태를 반영합니다.

2026년 3분기, 푸르 배수는 0.67에서 1.02로 회복되어 하락 중인 연평균 0.83을 다시 초과하였으며, 이는 가격 상승에 따라 채굴자의 수익이 지난 1년간의 일반적인 수준으로 회복되었음을 나타냅니다.

그림: BTC 푸르 배수의 30일 롤링 평균, 연평균, 그리고 BTC 가격.

BTC 장기 보유자 순 보유 변화

이 그림은 장기 보유자(LTH, 155일 이상 보유)의 순 보유 변화와 거래소의 순 보유 변화를 비교합니다. 우리는 장기 보유자의 보유가 증가하고 거래소의 보유가 감소하는 것이 투자자들이 적극적으로 매수하고 있음을 나타낼 수 있다고 생각합니다.

이 프레임워크를 2026년 3분기에 적용하면, 장기 보유자는 7월에 계속해서 매수했지만 8월 가격이 돌파한 후에는 토큰이 다시 거래소로 유입되면서 소폭 순 매도로 전환되었습니다. 9월에는 이 두 가지 추세가 모두 반전되었습니다: 장기 보유자의 순 보유 변화가 다시 긍정적으로 전환되었고, 거래소 잔고는 감소하기 시작했습니다.

그림: 장기 보유자의 보유와 거래소 보유의 30일 순 변화, 그리고 BTC 가격을 중첩한 것.

BTC 파생상품 시장

그림: BTC 월간 현물, 영구 계약, 정기 선물 및 옵션 거래량.

그림: BTC 영구 계약, 정기 선물 및 옵션 미결제 약정의 달러 명목 가치.

이더리움

이더리움은 개발자가 탈중앙화 애플리케이션(dApp)을 실행하고 스마트 계약을 생성 및 배포할 수 있는 오픈 소스 블록체인 플랫폼입니다. 이더(ETH)는 이더리움 네트워크의 원주율 암호화폐로, 모든 암호화폐 중 시가총액이 두 번째로 높습니다. 비트코인에 이어 두 번째입니다.

• 개발자: 이더리움은 비탈릭 부테린이 구상하였으며, 그는 2014년에 백서를 발표하고 2015년에 이 프로젝트를 출시했습니다. 공동 창립자에는 개빈 우드, 찰스 호스킨슨, 앤서니 디 이오리오, 조셉 루빈이 포함됩니다.
• 참고 가격: 이더의 참고 환율(ETHUSD_RR), CME CF 기준 참고 환율
• 블룸버그 코드: XET Currency
• 유통 공급량: 1억 2,220만 개
• DeFi 총 잠금 가치: 533억 달러
• 인플레이션율: 0.88%

이더리움: 핵심 요점

1. 2026년 3분기, 1년 이상 이동하지 않은 ETH 공급량이 7% 증가하여 6,670만 개에 달했습니다; 지난 3개월 내 마지막으로 이동한 토큰은 18% 감소하여 1,100만 개로 줄어들었습니다. 이는 보유자들이 상승 기간 동안 대체로 보유를 유지하고 있음을 나타냅니다.
2. 이더가 2026년 3분기에 71% 상승함에 따라, ETH 시장 감정을 측정하는 순 미실현 손익(NUPL)은 -0.31에서 0.22로 회복되어 해당 지표가 "항복" 구역을 벗어나 "낙관/불안" 구역으로 진입했습니다. MVRV는 0.70에서 1.19로 상승하여 평균 보유자가 5월 이후 처음으로 다시 수익을 내게 되었습니다.
3. 2026년 3분기, 이더리움 DeFi TVL은 370억 달러에서 530억 달러로 증가했습니다. 1년 연속 하락한 후, L2가 차지하는 스테이블코인 가치 비율이 다시 상승하기 시작했습니다. 미국 이더 현물 ETF는 이번 분기에 31억 달러의 순 유입이 있었고, 상반기 자금 유출을 반전시켰으며, 자산 규모도 106억 달러에서 216억 달러로 증가했습니다. 9월에는 L2 수수료가 크게 증가했으며, 이는 주 초 로빈후드 2층 네트워크의 활동 피크에 의해 주도되었습니다. 종합적으로 볼 때, 이러한 데이터는 가격이 회복됨에 따라 생태계 참여 범위도 확대되고 있음을 나타냅니다.

ETH 지지선 및 저항선

이 열지도는 4시간 K선에서 확인된 가격 전환점을 기준으로 지지선과 저항선을 표시합니다. 각 전환점의 거래량은 더 좁은 가격 범위에 할당되며, 가격이 해당 위치를 다시 테스트하기 전에는 더 높은 가중치를 부여하고 시간이 지남에 따라 점차 감소합니다. 따라서 색상이 더 진한 구역은 시장에서 더 중요한 가격을 나타냅니다. 파란색은 현재 가격 아래의 지지를, 회색은 현재 가격 위의 저항을 나타냅니다.

2026년 3분기 말, 이더 가격은 약 2,685달러로, 2,685달러에서 2,695달러 저항 구역 아래에 있으며, 2,640달러에서 2,685달러 지지 구역보다 약간 높습니다. 8월 돌파 이후 가격은 좁은 밀집 거래 구역으로 들어갔습니다. 더 아래쪽의 가장 강한 지지 구역은 2,335달러에서 2,380달러 사이에 있으며, 그 다음은 약 2,265달러의 시장 비용 기반과 약 2,105달러의 200일 이동 평균선입니다.

9월 2일 약 2,355달러의 저점이 이 지지 구역 내에 있었고, 이후 한 달 내내 이더는 해당 구역 위에서 유지되었습니다. 이러한 회복력은 상반기와 대조적이며, 그 당시 가격은 대부분 시장 비용 기반 아래에 있었습니다. 이번 분기 약 2,800달러의 고점은 여전히 돌파해야 할 가격입니다.

그림: ETH 지지선 및 저항선 열지도, 50일 이동 평균선, 200일 이동 평균선 및 시장 비용 기반을 중첩한 것.

ETH 순 미실현 손익(NUPL)

이 그림은 순 미실현 손익(NUPL)을 통해 투자자 감정을 측정합니다. 이 지표는 상대 미실현 이익과 상대 미실현 손실의 차이를 나타냅니다. 그림의 각 구역은 다양한 관점에서의 투자자 감정을 반영합니다. 시장 예측이 어려운 관계로, 각 단계는 두 가지 상반된 의미의 단어로 설명됩니다. 이러한 단계는 전통적인 시장 주기를 따릅니다: 시장이 깊은 약세장에서 회복할 때는 보통 "항복 → 희망 → 낙관 → 믿음 → 열광"을 차례로 경험하며, 역사적 최고치를 기록한 후 약세장에 들어갈 때는 "탐욕 → 부정 → 불안 → 두려움 → 항복"을 차례로 경험할 수 있습니다.

2026년 3분기, 이더가 71% 상승하면서 ETH는 "항복" 단계에서 회복하였고, NUPL은 -0.31에서 0.22로 상승하여 분기 말에는 평균 보유자가 다시 수익 상태에 이르게 되었습니다.

그림: ETH 순 미실현 손익과 ETH 가격, 그리고 다양한 감정 구역을 표시한 것.

ETH 실현 가격 및 MVRV

실현 가격(또는 "온체인 비용 기반")은 각 이더가 마지막으로 체결된 날의 가격으로 모든 이더 공급량의 평균 가격을 평가합니다.

MVRV 비율은 시장 가치(현물 가격)와 실현 가치를 비교하여 투자자의 미실현 손익 배수를 측정합니다:

• MVRV가 2.0: 가격이 평균 비용의 2배(평균 보유자의 수익률이 2배).
• MVRV가 1.0: 가격이 평균 비용과 동일(평균 보유자가 손익 분기점에 있음).
• MVRV가 0.85: 가격이 평균 비용보다 15% 낮음(평균 보유자가 15% 손실).

MVRV의 극단값은 시장이 과열되거나 저평가될 때, 그리고 투자자의 수익 수준이 평균 수준에서 크게 벗어날 때를 식별하는 데 도움이 됩니다.

2026년 3분기, 이더가 71% 상승하면서 MVRV는 0.70에서 1.19로 상승하여 평균 보유자가 5월 이후 처음으로 다시 수익을 내게 되었습니다. MVRV는 여전히 2020년 이후 1.3의 중앙값보다 낮아, 가격이 상승했음에도 불구하고 평가가 여전히 온건함을 나타냅니다.

그림: ETH 현물 가격, 실현 가격 및 MVRV 비율.

ETH 공급량의 손익 상태

이 그림은 수익 상태에 있는 ETH가 총 공급량에서 차지하는 비율을 보여주며, 정, 부 1개 표준 편차의 두 개 통계 경계선을 설정합니다. 이들은 각각 중요한 경고 구역과 매수 구역을 나타냅니다. 이 지표는 투자자의 보유 상태를 이해하고, 어떤 시기에 대다수 공급량이 수익 또는 손실 상태에 있는지를 평가하는 데 도움이 됩니다.

2026년 3분기, 이 지표는 28%에서 63%로 상승하여 부 1개 표준 편차 경계선을 다시 넘어 역사적인 매수 구역을 벗어났지만, 여전히 87%의 경고선보다 현저히 낮습니다.

그림: ETH 수익 공급량 비율, 정 1개 표준 편차 경고선, 부 1개 표준 편차 매수선, 그리고 ETH 가격.

ETH 잠자고 있는 공급량과 활성 공급량

이 그림은 최소 1년 동안 이동하지 않은 ETH 유통 공급량과 짧은 시간 내(3개월 미만) 활동이 있었던 ETH 유통 공급량을 비교합니다.

2026년 3분기, 1년 이상 이동하지 않은 ETH 공급량이 7% 증가하였고, 지난 3개월 내 마지막으로 이동한 토큰은 18% 감소하여 1,100만 개로 줄어들었습니다. 이는 보유자들이 상승 기간 동안 대체로 보유를 유지하고 있음을 나타냅니다.

그림: 1년 이상 이동하지 않은 ETH 공급량, 지난 3개월 내 이동한 ETH 공급량, 그리고 ETH 가격.

ETH 파생상품 시장

그림: ETH 월간 현물, 영구 계약, 정기 선물 및 옵션 거래량.

그림: ETH 영구 계약, 정기 선물 및 옵션 미결제 계약의 달러 명목 가치.

L2와 이더리움 메인넷

그림: L2가 이더리움 메인넷에 대한 일일 활성 주소 수 비율과 스테이블코인 시가총액 비율, 비율 감소는 활동과 스테이블코인 유동성이 L2에서 이더리움 메인넷으로 전환되고 있음을 의미합니다.

그림: ETH 기준으로 한 이더리움, Base, Robinhood, Polygon, Arbitrum 및 기타 네트워크 사용자 수수료.